Aset Kripto proyek meniru model Apple, melakukan pembelian kembali Token secara besar-besaran

Tujuh tahun yang lalu, Apple Inc. menyelesaikan sebuah prestasi keuangan yang pengaruhnya bahkan melampaui produk-produk terbaik perusahaan tersebut. Pada bulan April 2017, Apple membuka “Apple Park” senilai 5 miliar dolar di Cupertino, California; setahun kemudian, perusahaan tersebut mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar, jumlah yang 20 kali lipat dari investasi di kampus kantornya. Ini menyampaikan sinyal inti Apple kepada dunia: selain iPhone, mereka juga memiliki “produk” lain yang sama pentingnya.

Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali Apple yang berlangsung selama sepuluh tahun. Selama periode ini, Apple telah menghabiskan lebih dari 725 miliar dolar untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Pada bulan Mei 2024, produsen iPhone ini sekali lagi memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali sebesar 110 miliar dolar. Tindakan ini membuktikan bahwa Apple tidak hanya memahami cara menciptakan kelangkaan dalam perangkat keras, tetapi juga sangat mahir dalam operasional di tingkat saham.

Saat ini, industri Aset Kripto sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.

Dua “mesin penghasil pendapatan” utama di industri ini—bursa perdagangan berjangka permanen Hyperliquid dan platform penerbitan Meme koin Pump.fun—sedang menggunakan hampir setiap sen dari pendapatan biaya untuk membeli kembali Token mereka sendiri.

Hyperliquid mencatatkan pendapatan biaya sebesar 106 juta USD pada bulan Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali Token HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun pernah secara singkat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di bulan September 2025, platform tersebut mencapai pendapatan harian sebesar 3,38 juta USD. Semua pendapatan ini akhirnya digunakan untuk membeli kembali Token PUMP. Faktanya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung lebih dari dua bulan.

!7403496

Operasi ini membuat Token enkripsi secara bertahap memiliki atribut “agen hak pemegang saham”—ini sangat jarang terjadi di bidang Aset Kripto, mengingat Token di bidang ini sering kali segera dijual kepada investor.

Logika di baliknya adalah bahwa proyek Aset Kripto mencoba meniru jalur sukses “noble dividen” Wall Street yang telah lama ada: perusahaan-perusahaan ini menghabiskan banyak uang untuk membayar kembali pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Sebagai contoh, Apple, pada tahun 2024, mencatatkan pembelian kembali saham sebesar 104 miliar USD, yang sekitar 3%-4% dari kapitalisasi pasar saat itu; sementara Hyperliquid mencapai “rasio penghapusan volume” sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti itu bisa dianggap menakjubkan; di bidang Aset Kripto, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

Hyperliquid telah menciptakan sebuah bursa perdagangan berjangka permanen yang terdesentralisasi, menawarkan pengalaman yang mulus seperti bursa terpusat, namun sepenuhnya beroperasi di atas blockchain. Platform ini mendukung perdagangan tanpa biaya Gas, perdagangan dengan leverage tinggi, dan merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak permanen. Pada pertengahan tahun 2025, volume perdagangan bulanannya telah melampaui 400 miliar USD, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak permanen DeFi.

Apa yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara penggunaan dananya.

Platform ini setiap hari akan mengalokasikan lebih dari 90% dari pendapatan biaya ke “Dana Bantuan”, dan dana ini akan langsung digunakan untuk membeli HYPE Token di pasar terbuka.

Hingga saat penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta HYPE Token, dengan nilai sekitar 1,4 miliar dolar—naik 10 kali lipat dari 3 juta koin pada Januari 2025.

Gelombang pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% dari pasokan sirkulasi HYPE, mendorong harga Token tersebut mencapai puncaknya di 60 dolar pada pertengahan September 2025.

!7403497

Sementara itu, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7.5% dari sirkulasi Token PUMP melalui pembelian kembali.

Platform ini mengubah “gelombang Meme koin” menjadi model bisnis berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan Token di platform, membangun “kurva ikatan”, dan membiarkan antusiasme pasar berkembang secara bebas. Platform yang awalnya hanya sebuah “alat lelucon” ini kini telah menjadi “pabrik” untuk aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan Pump.fun memiliki siklus yang jelas—karena pendapatannya terkait langsung dengan popularitas penerbitan koin Meme. Pada bulan Juli 2025, pendapatan platform tersebut jatuh ke 17,11 juta dolar, yang merupakan level terendah sejak April 2024, dan ukuran pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali meningkat menjadi lebih dari 41,05 juta dolar.

Namun, “keberlanjutan” tetap menjadi masalah yang belum terpecahkan. Ketika “Musim Meme” mendingin (yang pernah terjadi di masa lalu dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali Token juga akan menyusut. Lebih parahnya, platform tersebut sedang menghadapi gugatan senilai hingga 5,5 miliar dolar, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya “mirip dengan perjudian ilegal.”

Saat ini, inti dari Hyperliquid dan Pump.fun adalah “niat mereka untuk mengembalikan keuntungan kepada komunitas.”

Apple pernah mengembalikan hampir 90% dari keuntungan kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen dalam beberapa tahun, tetapi keputusan ini sebagian besar merupakan “pengumuman massal” yang bersifat sementara; sementara Hyperliquid dan Pump.fun secara terus-menerus mengembalikan hampir 100% dari pendapatan kepada pemegang Token — model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, keduanya masih memiliki perbedaan mendasar: dividen tunai adalah “keuntungan yang diterima”, meskipun harus membayar pajak tetapi memiliki stabilitas yang kuat; sementara pembelian kembali paling banyak hanya “alat penyangga harga”—begitu pendapatan menurun, atau jumlah token yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, efek pembelian kembali akan menjadi tidak efektif. Hyperliquid sedang menghadapi “guncangan pembukaan” yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko “pergeseran popularitas Meme koin”. Dibandingkan dengan strategi pembelian kembali yang stabil dalam jangka panjang dari beberapa perusahaan, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan “berjalan di atas tali di ketinggian”.

Tapi mungkin, ini sudah menjadi hal yang tidak mudah dalam industri enkripsi.

Aset Kripto masih berada dalam tahap perkembangan dan kematangan, belum membentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan “kecepatan perkembangan” yang luar biasa. Strategi buyback tepatnya memiliki elemen yang mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, sifat deflasi — karakteristik ini sangat sesuai dengan pasar enkripsi yang “dipicu spekulasi”. Hingga saat ini, strategi ini telah menjadikan dua proyek dengan penempatan yang sangat berbeda sebagai “mesin pendapatan” teratas di industri.

!7403498

Apakah model ini dapat bertahan dalam jangka panjang, saat ini belum ada kesimpulan. Namun yang jelas, ini pertama kalinya membuat Aset Kripto terlepas dari label “chip kasino”, dan lebih mendekati “saham perusahaan yang dapat memberikan imbal hasil bagi pemegangnya”—kecepatan imbal hasilnya bahkan mungkin membuat perusahaan tradisional merasa tertekan.

Di balik ini terkandung wawasan yang lebih dalam: beberapa perusahaan besar telah menyadari sebelum munculnya Aset Kripto bahwa mereka tidak hanya menjual produk, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, Apple telah menghabiskan hampir 1 triliun dolar untuk pembelian kembali (melebihi GDP sebagian besar negara), dan jumlah saham yang beredar telah berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar Apple masih berada di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena perusahaan ini memandang saham sebagai “produk yang perlu dipasarkan, dipoles, dan dipertahankan kelangkaannya”. Apple tidak perlu mencari pendanaan melalui penerbitan saham baru—neraca keuangannya memiliki kas yang melimpah, sehingga saham itu sendiri menjadi “produk”, dan pemegang saham menjadi “pelanggan”.

Logika ini secara bertahap meresap ke dalam bidang Aset Kripto.

Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan kas yang dihasilkan dari bisnis untuk reinvestasi atau penimbunan, tetapi mengubahnya menjadi “kekuatan beli yang mendorong permintaan token mereka sendiri.”

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang aset kripto.

Penjualan produk memang penting, tetapi investor yang optimis terhadap perusahaan tertentu tahu bahwa saham tersebut memiliki “mesin” lain: kelangkaan. Kini, untuk token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman serupa — aset-aset yang mereka lihat memiliki janji yang jelas di belakangnya: setiap konsumsi atau transaksi yang didasarkan pada token tersebut memiliki lebih dari 95% peluang untuk berubah menjadi “pembelian dan penghancuran pasar”.

!7403499

Namun, kasus perusahaan tradisional juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan pembelian kembali selalu bergantung pada kekuatan arus kas di belakangnya. Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan produk melambat, neraca keuangan perusahaan tradisional yang kuat memungkinkan mereka untuk memenuhi janji pembelian kembali melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki “bantalan” semacam itu - begitu volume perdagangan menyusut, pembelian kembali juga akan terhenti. Yang lebih penting, perusahaan tradisional dapat beralih ke dividen, layanan bisnis, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol kripto ini saat ini tidak memiliki “rencana cadangan”.

Untuk Aset Kripto, masih ada risiko “dilusi Token”.

Perusahaan tradisional tidak perlu khawatir tentang “200 juta saham baru yang masuk ke pasar dalam semalam”, tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk pihak internal, dengan skala yang jauh melampaui jumlah pembelian kembali harian.

Perusahaan tradisional dapat mengendalikan jumlah sirkulasi saham secara mandiri, sementara protokol enkripsi harus terikat pada jadwal pembukaan token yang telah “ditulis hitam di atas putih” bertahun-tahun yang lalu.

!7403500

Meskipun demikian, para investor tetap melihat nilai di dalamnya dan ingin berpartisipasi. Strategi perusahaan tradisional jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan perkembangan mereka selama beberapa dekade—mereka membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi “produk keuangan”. Saat ini, Hyperliquid dan Pump.fun sedang mencoba untuk meniru jalur ini di bidang enkripsi, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, momentum yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.

!7403501