Eksplorasi Model Penilaian Aset Enkripsi: Dari Jaringan Publik ke Bitcoin

Enkripsi koin telah menjadi salah satu sektor paling dinamis dan berpotensi dalam bidang teknologi finansial. Dengan aliran dana institusi yang terus masuk, bagaimana cara menilai secara wajar nilai proyek enkripsi menjadi masalah kunci. Aset finansial tradisional memiliki sistem penilaian yang matang, seperti model diskonto arus kas dan metode penilaian rasio harga terhadap laba.

Proyek enkripsi memiliki berbagai jenis, termasuk blockchain publik, token platform perdagangan, proyek keuangan terdesentralisasi, koin meme, dan lainnya, masing-masing memiliki karakteristik, model ekonomi, dan fungsi token yang berbeda. Oleh karena itu, perlu untuk mengeksplorasi model penilaian yang sesuai untuk setiap segmen.

I. Penilaian Public Chain: Hukum Metcalfe

Inti dari hukum Metcalfe adalah: nilai jaringan sebanding dengan kuadrat jumlah node.

V = K*N² (V adalah nilai jaringan, N adalah jumlah node yang efektif, K adalah konstanta)

Hukum ini diakui secara luas dalam perkiraan nilai perusahaan internet. Penelitian menunjukkan bahwa selama periode statistik 10 tahun, nilai beberapa perusahaan jejaring sosial utama menunjukkan karakteristik hukum Metcalfe terkait dengan jumlah pengguna.

Untuk Ethereum, penelitian menemukan bahwa nilai pasarannya memiliki hubungan logaritmik linear dengan pengguna aktif harian, yang secara dasar sesuai dengan hukum Metcalfe. Rumus spesifiknya adalah:

V = 3000 * N^1.43

Data statistik menunjukkan bahwa metode penilaian ini memang memiliki keterkaitan tertentu dengan tren kapitalisasi pasar Ethereum.

Namun, hukum Metcalfe memiliki keterbatasan ketika diterapkan pada blockchain publik yang sedang muncul. Untuk blockchain publik yang berada pada tahap awal perkembangan, karena basis pengguna relatif kecil, mungkin kurang cocok untuk menggunakan metode ini untuk penilaian. Selain itu, hukum ini juga tidak dapat mencerminkan faktor-faktor seperti rasio staking, mekanisme pembakaran, dan dampak ekosistem terhadap nilai total.

Dua, Estimasi Nilai Token Platform Perdagangan: Model Pembelian Kembali dan Penghancuran yang Menguntungkan

Token platform dari bursa terpusat mirip dengan token ekuitas, yang nilai terkait erat dengan pendapatan bursa, perkembangan ekosistem, dan pangsa pasar. Token semacam ini biasanya menggunakan mekanisme pembelian kembali dan penghancuran, beberapa juga memiliki mekanisme pembakaran mirip dengan rantai publik.

Estimasi nilai token platform perlu mempertimbangkan pendapatan keseluruhan platform dan mekanisme pembakaran token. Model estimasi yang disederhanakan dapat dinyatakan sebagai:

Tingkat pertumbuhan nilai koin = Ktingkat pertumbuhan volume transaksitingkat penghancuran pasokan (K adalah konstanta)

Sebagai contoh token platform dari bursa terkenal, cara pemberdayaannya telah berkembang dari pembelian kembali yang menguntungkan menjadi penghancuran otomatis. Saat ini, token tersebut menggunakan mekanisme penghancuran otomatis yang berdasarkan harga dan jumlah blok, serta menggabungkan mekanisme penghancuran waktu nyata.

Namun, dalam praktiknya, perlu untuk memperhatikan perubahan pangsa pasar bursa dan dampak kebijakan regulasi, faktor-faktor ini dapat secara signifikan mempengaruhi valuasi token platform.

Tiga, Penilaian Proyek Keuangan Terdesentralisasi: Metode Diskonto Arus Kas Token

Proyek keuangan terdesentralisasi dapat menggunakan metode diskonto arus kas token. Inti dari metode ini adalah memprediksi arus kas yang dihasilkan token di masa depan dan menghitung nilai saat ini berdasarkan tingkat diskonto tertentu.

Rumus penilaian adalah:

PV = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Di mana, FCFt adalah arus kas bebas tahun t, r adalah tingkat diskonto, n adalah periode proyeksi, TV adalah nilai terminal.

Dengan menggunakan contoh suatu protokol pertukaran terdesentralisasi, misalkan pendapatannya pada tahun 2024 adalah 98,9 juta, dengan tingkat pertumbuhan tahunan 10%, tingkat diskonto 15%, diprediksi selama 5 tahun, tingkat pertumbuhan abadi 3%, dan rasio konversi arus kas 90%, dapat diperoleh valuasi sekitar 1 miliar, yang mendekati nilai pasar saat ini.

Namun, metode penilaian ini menghadapi beberapa tantangan: token tata kelola biasanya tidak secara langsung menangkap pendapatan protokol; sulitnya memprediksi arus kas di masa depan; kompleksitas dalam menentukan tingkat diskonto; mekanisme pembelian kembali dan penghancuran yang diterapkan oleh beberapa proyek dapat mempengaruhi hasil penilaian.

Empat, Penilaian Bitcoin: Pertimbangan Beragam Metode

Untuk Bitcoin, dapat dipertimbangkan berbagai metode penilaian:

1. Metode penilaian biaya penambangan: Dalam lima tahun terakhir, waktu di mana harga Bitcoin berada di bawah biaya penambangan mesin penambangan utama hanya sekitar 10%, menunjukkan bahwa biaya penambangan dapat dianggap sebagai batas bawah harga Bitcoin.

2. Model Alternatif Emas: Bitcoin dianggap sebagai "emas digital", yang dapat sebagian menggantikan fungsi penyimpanan nilai emas. Saat ini, kapitalisasi pasar Bitcoin menyumbang 7,3% dari kapitalisasi pasar emas. Jika proporsi ini meningkat, harga Bitcoin akan meningkat sesuai.

Namun, Bitcoin dan emas memiliki perbedaan yang signifikan dalam hal atribut fisik, pengakuan pasar, dan skenario aplikasi, sehingga perlu mempertimbangkan faktor-faktor ini dengan hati-hati saat menggunakan model ini.

Ringkasan

Menjelajahi model penilaian proyek enkripsi sangat penting untuk mendorong perkembangan yang kuat dari proyek-proyek yang bernilai di industri, serta membantu menarik lebih banyak investor institusi untuk mengalokasikan aset enkripsi. Terutama di saat pasar lesu, kita perlu mencari proyek-proyek yang memiliki nilai jangka panjang dengan standar yang ketat dan logika dasar. Melalui model penilaian yang wajar, kita berharap dapat menemukan saham-saham potensial di bidang enkripsi selama pasar bearish, seperti raksasa teknologi yang muncul setelah pecahnya gelembung internet pada tahun 2000.