Tinjauan Pasar

Aset yang menunjukkan kinerja baik baru-baru ini termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS, sementara yang berkinerja buruk adalah Ethereum, minyak mentah, dan dolar AS. Bitcoin dan Indeks Nasdaq 100 umumnya stabil.

Untuk pasar saham AS, saat ini masih dalam kondisi bull market, dengan tren utama yang bergerak ke atas. Namun, beberapa bulan sebelum akhir tahun, lingkungan perdagangan mungkin kekurangan tema kinerja, dan ruang gerak pasar mungkin terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba untuk kuartal ketiga.

Baru-baru ini valuasi mengalami penyesuaian, tetapi rebound juga sangat cepat, rasio harga terhadap laba 21 kali masih jauh lebih tinggi dari rata-rata 5 tahun.

93% perusahaan dalam indeks S&P 500 telah mengumumkan kinerja, 79% perusahaan melaporkan laba per saham di atas ekspektasi, dan 60% perusahaan melaporkan pendapatan di atas ekspektasi. Kinerja harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi sejalan dengan sejarah, tetapi perusahaan yang kurang dari ekspektasi berkinerja lebih buruk.

Pembelian kembali perusahaan adalah dukungan teknis terkuat di pasar saham Amerika, dengan aktivitas pembelian kembali terbaru mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, sekitar 5 miliar USD per hari. Kekuatan beli ini mungkin akan terus berlanjut hingga pertengahan September sebelum secara bertahap mereda.

Performa saham teknologi besar melemah di tengah musim panas, terutama karena penurunan ekspektasi laba dan berkurangnya antusiasme tema AI. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang untuk saham-saham ini tetap ada, ruang penurunan harga terbatas.

Pasar pernah sangat bullish, seperti rasio Sharpe indeks Nasdaq yang mencapai 4 dari Oktober tahun lalu hingga Juni tahun ini. Namun sekarang rasio harga terhadap laba pasar lebih tinggi, pertumbuhan ekonomi dan proyeksi keuangan lebih lambat, serta ekspektasi pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga sikap terhadap pasar saham dalam beberapa bulan ke depan mungkin cenderung netral.

Baru-baru ini, Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengungkapkan bahwa kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan September meningkat selama pertemuan Jackson Hole. Namun, Powell tidak menunjukkan apakah ada peluang untuk penurunan suku bunga 50 basis poin dalam satu kali penurunan tahun ini, dan ekspektasi pasar untuk penurunan suku bunga tahun ini pada dasarnya tetap tidak berubah.

Pasar kripto bereaksi cukup kuat, mungkin terkait dengan akumulasi posisi short yang berlebihan dan ketidakpahaman terhadap berita makro. Namun, apakah lingkungan saat ini mendukung pasar kripto untuk mencapai puncak baru masih perlu diamati, memerlukan dukungan dari lingkungan makro yang longgar, peningkatan preferensi risiko, dan faktor-faktor seperti tema asli kripto.

Aliran Dana

Pasar saham China terus mengalami penurunan, tetapi dana konsep China tercatat masuk bersih selama 12 minggu berturut-turut, dengan masuk bersih sebesar 4,9 miliar USD minggu ini, mencetak rekor tertinggi dalam lima minggu. Ini mungkin berasal dari tim nasional atau dana jangka panjang.

Namun berdasarkan data klien Goldman Sachs, sejak Februari lalu, mereka secara dasar terus mengurangi kepemilikan saham A, dan baru-baru ini menambah kepemilikan terutama pada saham H dan saham perusahaan China.

Meskipun pasar saham global pulih, pasar reksa dana mata uang berisiko rendah juga mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total ukuran meningkat menjadi rekor baru sebesar 6,24 triliun dolar AS, menunjukkan bahwa likuiditas pasar tetap melimpah.

Kondisi utang pemerintah Amerika Serikat patut diperhatikan, diperkirakan dalam sepuluh tahun ke depan dapat mencapai 130% dari PDB, dan hanya pengeluaran bunga saja akan mencapai 2,4% dari PDB, yang jelas tidak berkelanjutan.

Dolar Melemah

Indeks dolar turun 3,5% dalam sebulan terakhir, merupakan penurunan tercepat sejak akhir 2022, terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve. Jika dolar turun terlalu besar, ini dapat memengaruhi perdagangan arbitrase jangka panjang, yang pada gilirannya dapat menekan pasar saham.

Dua Tema Besar Minggu Depan: Inflasi dan NVIDIA

Minggu depan fokus utama adalah pada data harga seperti inflasi PCE AS, CPI Eropa, dan CPI Tokyo, serta laporan keuangan NVIDIA.

Pasar memperkirakan pertumbuhan bulanan inflasi PCE inti akan tetap sebesar 0,2%, dengan pendapatan dan konsumsi pribadi masing-masing tumbuh sebesar 0,2% dan 0,3%, sama dengan bulan Juni. Ini memberikan ruang untuk kemungkinan kejutan negatif.

Prakiraan Laporan Keuangan Nvidia

Kinerja Nvidia adalah barometer untuk emosi pasar AI, saham teknologi, dan bahkan seluruh pasar keuangan. Para analis Wall Street tetap optimis terhadap laporan keuangan kali ini.

Indikator Harapan Inti:

• Pendapatan 28,6 miliar USD, meningkat 110% tahun ke tahun, meningkat 10% dari kuartal ke kuartal
• EPS 0,63 dolar AS, meningkat 133,3% year-on-year, meningkat 5% quarter-on-quarter
• Pendapatan pusat data mencapai 24,5 miliar dolar AS, meningkat 137% year-on-year, dan 8% quarter-on-quarter.
• Margin kotor 75,5%, sama dengan kuartal sebelumnya

Perhatian utama:

1. Penundaan dampak arsitektur Blackwell Analisis menunjukkan bahwa pengiriman mungkin tertunda maksimal 4-6 minggu, diperkirakan akan ditunda hingga akhir Januari 2025. Namun, produk baru ini sebenarnya tidak dimasukkan dalam proyeksi kinerja terkini, sehingga penundaan tidak banyak mempengaruhi kinerja Q2 dan Q3 2024.

2. Permintaan produk yang ada Meskipun produksi papan B100/B200 mengalami penurunan, pesanan H200 meningkat secara signifikan. Diperkirakan pada paruh kedua tahun 2024, pendapatan H200 akan mencapai 23,5 miliar USD, cukup untuk mengimbangi kerugian pendapatan B100 dan GB200.

3. Tingkat Pelambatan Momentum Diperkirakan pendapatan tahun fiskal 2025 sebesar 105,6 miliar USD, laju pertumbuhan melambat dari 126% tahun lalu menjadi 73%. Laju pertumbuhan kinerja kuartal ini akan semakin melambat dari 2x% menjadi kisaran 1x%.

4. Permintaan di China Memperhatikan perubahan minat pelanggan setelah peluncuran H20, menghadapi daya saing dari pesaing domestik, serta jadwal peluncuran B20 pada tahun 2025.

5. Perubahan lini produk Perubahan pada spesifikasi teknis dan metode pendinginan produk baru dapat mempengaruhi kemampuan penetapan harga.

6. Fluktuasi harga saham Baru-baru ini harga saham berfluktuasi secara signifikan, saat ini memiliki nilai pasar sebesar 3,18 triliun dolar AS, hanya 7% di bawah harga tertinggi sepanjang masa. Valuasi berada pada level median selama tiga tahun terakhir.

7. Asumsi Bull dan Bear Goldman Sachs memprediksi, berdasarkan harga saham saat ini, skenario bull market akan mengalami kenaikan sebesar 41%-89%, sementara skenario bear market akan mengalami penurunan sebesar 26%-61%.

8. Ringkasan Valuasi Nvidia netral, kinerja tetap memuaskan, tetapi fase paling antusias telah berlalu. Risiko terbesar adalah narasi AI yang terbukti salah, risiko lainnya berasal dari faktor makro. Saat ini masih bisa tetap optimis, karena masalah utama terfokus pada rantai pasokan yang dapat diselesaikan, bukan di sisi permintaan. Prospek permintaan AI mungkin masih dalam tahap awal, momentum pertumbuhan jangka panjang belum berubah.