SEC Mendefinisikan Sekuritas Berbasis Penerbit dan Sekuritas Tokenisasi Pihak Ketiga Berdasarkan Hukum Sekuritas AS yang Ada

• SEC mengatakan bahwa sekuritas yang ditokenisasi termasuk dalam kategori yang didukung penerbit dan yang didukung pihak ketiga berdasarkan hukum sekuritas yang ada.

• Sekuritas yang ditokenisasi yang didukung penerbit mengikuti aturan yang sama dengan sekuritas tradisional tanpa perubahan hak investor.

• Beberapa sekuritas yang ditokenisasi yang didukung pihak ketiga mungkin memenuhi syarat sebagai swap berbasis sekuritas dengan persyaratan regulasi yang lebih ketat.

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah mendefinisikan penerapan hukum sekuritas federal terhadap sekuritas yang ditokenisasi. Panduan ini memberikan perspektif lembaga tentang representasi berbasis blockchain dari instrumen keuangan tradisional. Panduan ini lebih menekankan pada struktur dan bukan pada teknologi. Oleh karena itu, SEC menyoroti bahwa tokenisasi tidak mengubah persyaratan hukum. Pembaruan ini bertujuan untuk mengurangi kebingungan seiring pertumbuhan aktivitas sekuritas di blockchain.

SEC mengatakan bahwa sekuritas yang ditokenisasi terbagi menjadi dua kategori: didukung penerbit dan didukung pihak ketiga. Sekuritas yang didukung penerbit diperlakukan sama seperti sekuritas tradisional. Sekuritas yang didukung pihak ketiga mungkin tidak memberikan hak kepada pemegangnya atas…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 28 Januari 2026

Lembaga ini mengonfirmasi bahwa sekuritas yang ditokenisasi tetap termasuk dalam hukum sekuritas yang ada. Sebagai hasilnya, penerbit dan perantara harus mengikuti persyaratan pendaftaran dan pengungkapan. SEC juga menegaskan bahwa blockchain berfungsi sebagai alat pencatatan. Akibatnya, perlakuan hukum tetap konsisten di berbagai format. Panduan ini berfokus pada dua kategori yang didefinisikan.

Sekuritas yang Didukung Penerbit Tetap Sekuritas Tradisional

SEC menyatakan bahwa sekuritas yang didukung penerbit mendapatkan perlakuan yang sama dengan sekuritas tradisional. Dalam model ini, penerbit men-tokenisasi sekuritas mereka sendiri. Mereka mengintegrasikan blockchain ke dalam catatan kepemilikan atau proses penyelesaian. Namun, penerbit tetap mengendalikan catatan resmi. Awal tahun lalu, SEC mengumumkan rencana untuk memperkenalkan regulasi sandbox untuk sekuritas yang ditokenisasi.

Transfer di blockchain secara langsung mencerminkan perubahan kepemilikan. Oleh karena itu, hak investor tetap utuh. Penerbit juga harus memenuhi kewajiban pelaporan dan pengungkapan. SEC menegaskan kontinuitas di seluruh format penerbitan.

Selain itu, lembaga ini membandingkan pendekatan ini dengan sistem konvensional. Blockchain menggantikan basis data offchain tanpa mengubah kewajiban hukum. Akibatnya, tokenisasi tidak menciptakan jalan pintas regulasi. SEC mengharapkan penerbit untuk menjaga kepatuhan penuh.

Tokenisasi yang Didukung Pihak Ketiga Membawa Risiko Berbeda

SEC juga menguraikan sekuritas yang didukung pihak ketiga. Dalam model ini, pihak yang tidak terkait men-tokenisasi sekuritas yang ada. Mereka sering menyimpan aset dasar dalam penitipan. Token kemudian mewakili kepentingan ekonomi tidak langsung.

Namun, pemegang token mungkin tidak menerima hak langsung. Hak voting dan dividen mungkin tidak berlaku. Oleh karena itu, produk ini berbeda dari struktur yang didukung penerbit. SEC memperingatkan bahwa pemegang menghadapi risiko counterparty tambahan.

Selain itu, beberapa model pihak ketiga menciptakan eksposur sintetis. Pengaturan ini mengikuti nilai sekuritas tanpa kepemilikan. Akibatnya, lembaga ini mungkin mengklasifikasikan mereka secara berbeda. Perlakuan hukum tergantung pada struktur dan fungsi.

Beberapa Produk Tokenized Mungkin Memenuhi Syarat sebagai Swap Berbasis Sekuritas

SEC menjelaskan bahwa produk tertentu dari sekuritas yang didukung pihak ketiga mungkin memenuhi syarat sebagai swap berbasis sekuritas. Produk ini memberikan eksposur ekonomi tanpa hak kepemilikan. Mereka sering menyerupai derivatif daripada sekuritas. Oleh karena itu, aturan regulasi yang lebih ketat mungkin berlaku.

Swap berbasis sekuritas menghadapi standar kelayakan dan kepatuhan tambahan. Pelaku pasar harus menilai desain produk dengan hati-hati. SEC menegaskan bahwa bentuk tidak mengesampingkan substansi. Analisis fungsional menentukan klasifikasi regulasi.

Panduan ini muncul saat sekuritas yang ditokenisasi mendapatkan daya tarik pasar. Beberapa platform berencana menyediakan layanan sekuritas di onchain. Sementara itu, regulator bertujuan untuk melindungi perlindungan investor. Selain itu, SEC baru-baru ini membatalkan kasus Gemini Earn setelah investor memulihkan semua aset kripto melalui kebangkrutan dan menambahkan pendanaan Gemini. Panduan SEC menetapkan batasan yang lebih jelas untuk struktur pasar yang ditokenisasi.