Laporan Glassnode: Leverage Bitcoin mencapai 3% terendah baru, kontrak terbuka pertama kali melebihi futures

Glassnode dan Coinbase Institutional merilis laporan Q1 2026 bersama-sama, mengungkap perubahan struktural pasar setelah de-leveraging: pangsa pasar BTC mendekati 59%, rasio leverage sistem turun menjadi 3% dari total kapitalisasi pasar kripto, dan kontrak berjangka opsi pertama kali melampaui futures perpetual.

De-leveraging Membentuk Ulang Struktur Pasar

Setelah peristiwa likuidasi pada Oktober 2025, pasar aset digital memasuki 2026 dengan struktur yang lebih jelas, leverage yang lebih rendah, dan toleransi risiko yang lebih hati-hati. Data Glassnode menunjukkan bahwa posisi futures perpetual dilikuidasi secara besar-besaran, sehingga setelah mengeluarkan stablecoin, rasio leverage sistem turun menjadi sekitar 3% dari total kapitalisasi pasar kripto. Ini menandai perbedaan yang mencolok dari lingkungan pasar dengan leverage tinggi yang mendominasi sebagian besar waktu 2024 dan awal 2025.

De-leveraging kali ini bukanlah tanda pasar runtuh, melainkan proses penyesuaian ulang risiko. Laporan Glassnode menunjukkan bahwa peserta pasar tidak sepenuhnya menghindari risiko, melainkan mengalihkan eksposur risiko mereka ke pasar opsi. Saat ini, volume kontrak terbuka opsi Bitcoin telah melampaui futures perpetual, dan posisi cenderung bersifat defensif, seperti membeli put protection dan strategi collar. Perubahan ini mencerminkan preferensi pasar terhadap eksposur risiko yang terkendali, beralih dari “leverage tinggi untuk mengikuti tren” ke “partisipasi risiko terbatas.”

Dari sudut pandang struktur pasar, meskipun sentimen jangka pendek tetap berhati-hati, perubahan ini membantu membangun lingkungan perdagangan yang lebih tangguh. Rasio leverage yang rendah berarti fluktuasi harga di masa depan kecil kemungkinannya memicu likuidasi berantai, dan dominasi pasar opsi memungkinkan investor mengelola risiko dengan lebih presisi. Inilah alasan utama mengapa Glassnode percaya bahwa “struktur pasar 2026 lebih tahan terhadap siklus dibandingkan sebelumnya.”

Pangsa Pasar BTC 59%: Altcoin Kecil Kehilangan Daya

Meskipun aset kecil dan menengah gagal melanjutkan kenaikan sebelumnya, Bitcoin tetap memegang posisi struktural terdepan dengan pangsa pasar mendekati 59%. Ini adalah level tertinggi sejak puncak pasar bullish 2021, mencerminkan tren dana pasar yang terkonsentrasi pada “aset safe haven.” Data Glassnode menunjukkan bahwa dalam lingkungan ketidakpastian, investor lebih cenderung mengalokasikan dana ke aset dengan kapitalisasi terbesar dan likuiditas terkuat, bukan mengejar altcoin berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi.

Di balik peningkatan pangsa pasar ini, terjadi kehilangan kekuatan terus-menerus pada altcoin kecil dan menengah. Pada kuartal keempat 2025, selain beberapa token DeFi utama dan token berbasis AI, sebagian besar altcoin berkinerja jauh di bawah BTC dan ETH. Indeks kekuatan relatif (RSI) Glassnode menunjukkan bahwa lebih dari 70% altcoin dengan kapitalisasi menengah dan kecil berada dalam zona “relatif lemah,” yang berarti meskipun pasar secara umum menguat, token ini sulit mengikuti rebound secara bersamaan.

Tiga Faktor Utama di Balik Peningkatan Pangsa Pasar BTC

Preferensi Institusi: Survei Coinbase Institutional menunjukkan bahwa di tengah ketidakpastian geopolitik yang berkelanjutan, institusi lebih memilih berinvestasi di saham blue-chip

Konsentrasi Likuiditas: Volume perdagangan terkonsentrasi di pasar spot dan derivatif BTC, sementara kedalaman pasar altcoin terus menyusut

Sederhananya Narasi: Pasar beralih dari narasi kompleks DeFi, NFT, GameFi ke logika sederhana “emas digital”

Glassnode berpendapat bahwa struktur pangsa pasar ini sulit dibalik dalam jangka pendek. Kecuali muncul aplikasi killer baru atau regulasi yang secara signifikan membaik, dana akan terus terkonsentrasi di BTC. Bagi investor, ini berarti “memilih jalur yang tepat” lebih penting daripada “mencari altcoin 10x.”

Aktivitas Pasokan Bitcoin Meningkat ke 37% Menandakan Volatilitas

Data on-chain Glassnode mengungkapkan sinyal kunci lain: posisi investor menunjukkan bahwa pasokan Bitcoin akan aktif dalam tiga bulan ke depan, dan pada kuartal keempat tahun lalu, pasokan BTC meningkat menjadi 37%, sementara pasokan yang tidur panjang sedikit menurun. Perubahan ini biasanya terkait dengan peningkatan volatilitas pasar, karena lebih banyak pemegang koin mempertimbangkan untuk memindahkan posisi mereka.

Apa arti dari 37% pasokan aktif ini? Ini berarti sekitar 7,7 juta BTC (dengan total pasokan 21 juta) telah berpindah tangan dalam tiga bulan terakhir, termasuk deposit ke bursa, penarikan, dan transfer antar dompet. Data historis Glassnode menunjukkan bahwa ketika rasio ini melampaui 35%, pasar biasanya berada dalam “jendela pengambilan keputusan” — pemegang koin sedang menilai ulang strategi mereka, yang dapat menyebabkan volatilitas harga yang tajam ke arah mana pun.

Penurunan sedikit pasokan yang tidur panjang (biasanya BTC yang tidak dipindahkan selama lebih dari 3 tahun) juga patut diperhatikan. Pemegang jangka panjang ini biasanya hanya bergerak saat sangat optimis atau sangat pesimis. Data menunjukkan bahwa sebagian dari posisi yang dibeli di puncak bull run 2021 mulai mencair, yang mungkin mencerminkan bahwa pemegang ini menganggap harga saat ini sudah mendekati zona pengambilan keuntungan yang wajar.

Dari sudut pandang strategi trading, peningkatan aktivitas pasokan ini menuntut investor lebih waspada terhadap volatilitas jangka pendek. Glassnode menyarankan bahwa selama periode pasokan aktif, peluang breakout (baik ke atas maupun ke bawah) meningkat secara signifikan, karena struktur likuiditas pasar menjadi lebih rapuh.

Sentimen Pasar Masih Cemas tetapi Struktur Stabil

Memasuki kuartal pertama 2026, sentimen pasar Bitcoin tetap rendah. Indikator unrealized profit/loss (NUPL) dari Glassnode menunjukkan bahwa selama peristiwa likuidasi Oktober, indikator ini beralih dari optimisme ke kecemasan, dan kemudian stabil di level yang lebih rendah. Ini mencerminkan bahwa meskipun kondisi makroekonomi dan struktur harga relatif stabil, peserta pasar tetap berhati-hati.

Polanya menunjukkan bahwa emosi cemas jangka panjang seringkali beriringan dengan fase konsolidasi pasar, di mana investor tetap berpartisipasi tetapi berhati-hati terhadap risiko arah. Glassnode berpendapat bahwa secara struktural, jika volatilitas menyusut dan kondisi makro tetap stabil, ada ruang untuk perbaikan sentimen. Faktor kunci termasuk kejelasan regulasi di AS, aliran dana ETF yang terus berlanjut, atau pengumuman alokasi BTC dari institusi utama.

Namun, emosi cemas dan struktur pasar yang kokoh tidak saling bertentangan. Laporan Glassnode menekankan bahwa “ketahanan struktural” saat ini tercermin dari leverage rendah, dominasi opsi, dan peningkatan partisipasi institusi. Ketahanan ini berarti bahwa meskipun ada fluktuasi jangka pendek, pasar tidak mungkin mengalami keruntuhan sistemik seperti tahun 2022.

Makna Mendalam dari Gagalnya Sinyal Siklus Ethereum

Analisis Glassnode terhadap Ethereum mengungkapkan perubahan penting: kerangka siklus tradisional mulai kehilangan kemampuan prediksi. Ethereum tampaknya mendekati tahap akhir dari siklus harga saat ini (dimulai dari titik terendah Juni 2022), tetapi indikator terbaru menunjukkan bahwa sinyal berbasis siklus semakin tidak mampu menjelaskan pergerakan.

Perubahan struktural dalam ekosistem Ethereum menjadi penyebab utama. Pertumbuhan pesat solusi Layer-2 menyebabkan pendapatan biaya jaringan utama menurun secara signifikan. Data Glassnode menunjukkan bahwa tingkat pembakaran ETH (melalui mekanisme EIP-1559) telah beralih dari kondisi deflasi di puncak 2021 menjadi inflasi yang moderat. Selain itu, interaksi kompleks antara staking, pengambilan MEV, dan aktivitas DeFi membuat mekanisme akumulasi nilai ETH semakin sulit diukur.

Oleh karena itu, meskipun karakteristik siklus Ethereum semakin menunjukkan fase akhir, waktu siklus sebagai indikator kinerja masa depan semakin tidak memadai. Glassnode berpendapat bahwa arah pasar ETH saat ini lebih dipengaruhi oleh kondisi likuiditas yang lebih luas dan posisi relatif daripada sekadar durasi siklus. Ini berarti strategi trading “siklus empat tahun” tradisional mungkin tidak lagi relevan untuk ETH, dan perlu beralih ke analisis fundamental dan teknikal yang lebih dinamis.