Goldman Sachs dalam episode kedua dari seri 《Outlook 2026》 menganalisis tren ekonomi Asia tahun 2026, dengan fokus utama pada China, Jepang, dan pengaruh industri manufaktur China terhadap seluruh kawasan Asia. Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan ekonomi China tahun 2026 sebesar 4,8%, lebih tinggi dari konsensus pasar, namun juga menunjukkan bahwa China sedang berada dalam struktur kontradiksi “kekuatan manufaktur dan ekspor, permintaan domestik dan properti yang lemah”. Pola ini tidak hanya mempengaruhi China sendiri, tetapi juga sedang membentuk kembali jalur perkembangan negara-negara Asia.
Properti adalah hambatan terbesar bagi ekonomi China, telah mengalami penurunan selama lima tahun berturut-turut
Program dimulai dari tekanan struktural paling inti di China, yaitu pasar properti yang telah menurun selama lima tahun. Goldman Sachs memperkirakan bahwa pada tahun 2025, pasar properti melalui berbagai saluran seperti kegiatan konstruksi, keuangan pemerintah daerah, dan konsumsi terkait, akan menekan PDB China hampir 2 poin persentase.
Hingga tahun 2026, tekanan ini akan sedikit berkurang, tetapi tetap sekitar 1,5 poin persentase, dan diperkirakan pengaruhnya akan berlanjut hingga 2027. Ini menunjukkan bahwa masalah properti bukanlah fluktuasi jangka pendek, melainkan variabel kunci yang mempengaruhi jalur pertumbuhan ekonomi China dalam jangka panjang.
Penurunan harga properti menyebar, menekan kekayaan dan konsumsi rumah tangga
Goldman Sachs menegaskan bahwa properti sangat berpengaruh terhadap konsumsi di China. Di satu sisi, berkurangnya jumlah pembelian rumah secara langsung mempengaruhi permintaan terhadap barang tahan lama seperti elektronik dan furnitur. Lebih penting lagi, properti menyumbang sekitar dua pertiga dari kekayaan rumah tangga China.
Dalam beberapa tahun terakhir, harga properti di China turun sekitar 25% hingga 30%, memberikan dampak signifikan terhadap kondisi aset rumah tangga. Meskipun pasar saham China berkinerja relatif lebih baik, saham hanya menyumbang sekitar 10% atau kurang dari kekayaan rumah tangga, sehingga sulit menutupi dampak penurunan pasar properti.
Ditambah lagi, keinginan perusahaan untuk merekrut tenaga kerja lemah, tingkat pengangguran muda tinggi, kesulitan pekerjaan bagi penduduk baru, serta perlambatan pertumbuhan gaji, semua faktor ini secara bersama-sama menekan kepercayaan konsumsi. Goldman Sachs berpendapat bahwa konsumsi China tahun 2026 akan tetap tumbuh, tetapi pengaruhnya terhadap ekonomi secara keseluruhan akan tetap terbatas.
Kekayaan tabungan rumah tangga China tinggi, tetapi kepercayaan konsumsi masih kurang
Dari segi dana, sebenarnya rumah tangga China tidak kekurangan uang, dengan tingkat tabungan lebih dari 30%, dan total simpanan rumah tangga mencapai sekitar 100 triliun yuan (sekitar 14,3 triliun dolar AS).
Goldman Sachs menunjukkan bahwa masalahnya bukanlah “tidak punya uang”, melainkan “takut untuk membelanjakannya”. Karena jaring pengaman sosial relatif terbatas, masyarakat harus menyisihkan dana untuk kesehatan, pensiun, dan pengangguran, membentuk perilaku menabung yang sangat tinggi sebagai bentuk “asuransi diri”.
Oleh karena itu, meskipun tingkat tabungan tinggi, Goldman Sachs tetap memperkirakan bahwa konsumsi China tahun 2026 akan tetap memberikan dukungan moderat terhadap pertumbuhan ekonomi.
Kekuatan manufaktur China tetap kuat berkat keunggulan biaya
Berbeda dengan permintaan domestik yang lemah, daya saing industri manufaktur China tetap sangat kuat. Tim riset saham Goldman Sachs menemukan bahwa di beberapa industri teknologi menengah dan tinggi, China memiliki keunggulan biaya sebesar 20% hingga 40% dibandingkan pesaing utama global, termasuk di bidang baterai, kendaraan listrik, dan elektronik.
Pertumbuhan volume ekspor China secara jangka panjang lebih tinggi dari pertumbuhan perdagangan global, menunjukkan bahwa China terus memperluas pangsa pasar manufaktur global. Goldman Sachs memperkirakan bahwa dalam beberapa tahun ke depan, ekspor China dapat tumbuh sekitar 5% hingga 6% per tahun.
Di balik kekuatan manufaktur ini, terdapat peningkatan kemampuan teknologi, seperti performa yang mengesankan di bidang baterai, kendaraan listrik, dan elektronik, serta langkah perlahan menuju rantai pasokan semikonduktor hulu. Meskipun masih tertinggal dari standar global teratas, kemajuan ini sudah cukup jelas.
Kebijakan Jepang berjalan berlawanan tren, pertumbuhan GDP tetap lemah meski suku bunga naik
Di antara negara-negara Asia, Jepang menunjukkan pola yang sangat berbeda. Goldman Sachs memperkirakan bahwa pertumbuhan PDB riil Jepang tahun 2026 akan kurang dari 1%, menunjukkan pertumbuhan yang moderat. Namun, tingkat inflasi relatif tinggi, dan Bank of Japan telah menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75%, mencapai level tertinggi dalam 30 tahun.
Hasil obligasi pemerintah Jepang sekitar 2%, bahkan lebih tinggi dari hasil obligasi pemerintah China. Ketika sebagian besar negara Asia masih menjalankan kebijakan penurunan suku bunga, Jepang justru memilih untuk menaikkan suku bunga, menciptakan arah kebijakan moneter yang sangat berbeda.
Industri manufaktur China terlalu kuat, negara-negara ekspor Asia tertekan
Akhirnya, Goldman Sachs menunjukkan bahwa kekuatan industri manufaktur China memberikan tantangan berat bagi negara-negara Asia yang bergantung pada ekspor.
Tanpa keunggulan diferensiasi yang jelas, sulit bersaing dengan China dari segi biaya. Misalnya, Taiwan mengandalkan semikonduktor tingkat tinggi, dan India mengandalkan sektor jasa ekspor, untuk membentuk ceruk pasar; jika tidak memiliki posisi seperti ini, bergantung hanya pada ekspor manufaktur tradisional akan sulit bersaing dengan China, dan harus beralih memperkuat permintaan domestik untuk mendukung pertumbuhan. Ini juga berarti bahwa jalur ekonomi negara-negara Asia di masa depan akan semakin beragam.
(Ex Duta Besar Jepang untuk China: Krisis ekonomi China belum pernah terjadi sebelumnya, pasar properti yang runtuh secara menyeluruh akan mempengaruhi seluruh rakyat dan nyawa bangsa)
Artikel ini berjudul “Mengapa tekanan industri manufaktur China tidak berkurang? Analisis Goldman Sachs tentang kunci divergensi ekonomi Asia 2026” pertama kali muncul di ABMedia.
