Implied volatilitas Bitcoin hanya 54%! Bloomberg: Wall Street mengubah aturan investor ritel.

Laporan Bloomberg menunjukkan bahwa meskipun Bitcoin sempat jatuh ke titik tertinggi historisnya sebesar 81.000 dolar, dengan penurunan mencapai 36%, yang menyebabkan kapitalisasi pasar aset kripto menguap lebih dari 1 triliun dolar dalam sebulan, berbeda dengan beberapa bear market sebelumnya, perbaikan harga yang tajam kali ini memiliki volatilitas yang terpendam hanya bertahan di sekitar 54%, yang relatif rendah, jauh di bawah puncak historis. Ini menunjukkan bahwa pasar sedang mengalami perubahan struktural yang mendasar: dari “gelembung spekulatif” yang didominasi oleh investor ritel, menuju “guncangan teratur” yang didominasi oleh institusi.

Bitcoin big dump 36% di balik ketenangan yang aneh

(sumber: Coinglass)

Bitcoin baru-baru ini sempat turun ke level 81.000 dolar AS, meskipun pada saat penulisan BTC telah pulih menjadi sekitar 90.000 dolar AS, namun penurunan bulan ini masih mencapai 20%, menjadikan November sebagai bulan terburuk bagi Bitcoin tahun ini. Jika dihitung dari titik tertinggi historis 126.000 dolar AS, penurunan ke 81.000 dolar AS mencapai 36%, ambang ini cukup untuk memicu kepanikan sistemik di pasar keuangan tradisional.

Namun, laporan Bloomberg mengungkapkan fenomena yang aneh: umumnya, ketika harga mengalami big dump, volatilitas implisit akan melonjak tajam untuk mencerminkan ketidakpastian tinggi trader tentang arah di masa depan. Namun, dalam penurunan pasar kali ini, volatilitas hanya tetap di sekitar 54% yang relatif rendah, jauh di bawah puncak historis. Pada tahun 2022, setelah keruntuhan Terra/Luna dan kebangkrutan FTX, volatilitas implisit Bitcoin pernah melonjak di atas 100%, mencerminkan kepanikan ekstrem. Sebagai perbandingan, dalam big dump 36% kali ini, volatilitas 54% tampak sangat “tenang”.

Volatilitas implisit adalah ekspektasi pasar terhadap fluktuasi harga di masa depan yang diturunkan dari harga opsi. Ketika investor mengharapkan harga di masa depan akan berfluktuasi secara dramatis, mereka akan bersedia membayar biaya opsi yang lebih tinggi untuk mengurangi risiko, yang mendorong volatilitas implisit naik. Sebaliknya, jika ekspektasi fluktuasi moderat, volatilitas implisit akan lebih rendah. Tingkat 54% kali ini berarti bahwa meskipun harga telah mengalami big dump, investor tidak percaya bahwa akan ada fluktuasi yang lebih dramatis di masa depan, dan kepercayaan ini sangat jarang terjadi dalam sejarah Bitcoin yang lalu.

Bloomberg lebih lanjut menekankan bahwa ini terutama berkat dua faktor: yang pertama adalah mekanisme penyampaian risiko yang terinstitusi, di mana pasar ETF spot dan opsi berperan sebagai bantalan, mengurangi efek rantai dari penjualan panik investor ritel; yang kedua adalah perbaikan lingkungan regulasi dan suasana politik, kebijakan ramah kripto di Amerika Serikat membuat Bitcoin secara bertahap dianggap sebagai aset formal dan bukan sebagai chip kasino.

Ciri-ciri aneh dari big dump ini

Penurunan Harga: dari 12,6 ribu turun menjadi 8,1 ribu dolar AS, big dump 36%

kapitalisasi pasar menguap: lebih dari 1 triliun dolar dalam sebulan

Volatilitas Tersirat: hanya 54%, jauh di bawah 100%+ pada saat krisis sejarah

Reaksi Pasar: Guncangan teratur dan bukan kejatuhan panik

ETF keluar 3,5 miliar dolar AS dan diambil alih oleh institusi

Bitcoin spot ETF awalnya dianggap sebagai pilar utama pembelian pasar, tetapi pada bulan November terjadi arus keluar bersih dana sebesar 3,5 miliar dolar AS, mencetak rekor bulanan terburuk. Angka ini berarti bahwa dari total aliran masuk 57,61 miliar dolar AS sejak peluncuran ETF pada Januari 2024, sekitar 6% keluar dalam satu bulan. Di pasar ETF tradisional, besaran arus keluar seperti ini biasanya akan memicu kehancuran harga dan krisis likuiditas.

Namun, meskipun harga Bitcoin turun, itu tidak mengalami keruntuhan, dan di balik ini adalah dukungan dari infrastruktur institusi. Bloomberg menunjukkan bahwa raksasa keuangan tradisional seperti Goldman Sachs dan JPMorgan sedang secara bertahap menguasai infrastruktur pasar kripto melalui produk derivatif, layanan pembuatan pasar, dan alat lindung nilai. Institusi ini tidak hanya membeli atau menjual Bitcoin secara sederhana, tetapi mengelola eksposur risiko melalui strategi perdagangan yang kompleks.

Misalnya, pembuat pasar dapat menjual Bitcoin di pasar spot sambil membangun lindung nilai bullish di pasar berjangka, atau mengunci risiko melalui kombinasi opsi. Manajemen risiko yang cermat ini memastikan bahwa bahkan jika terjadi penjualan besar-besaran, pasar tidak akan mengalami siklus jahat kekeringan likuiditas dan penurunan harga yang besar. Partisipasi institusi meningkatkan kedalaman pasar, menyerap tekanan penjualan yang besar, yang tidak dapat dibayangkan di era investor ritel.

Pasar yang didominasi oleh emosi investor ritel dalam fluktuasi ekstrem di masa lalu, seperti peristiwa keruntuhan Terra/Luna dan FTX pada tahun 2022, sering kali mengalami volatilitas yang tidak terkendali akibat leverage tinggi dan FOMO. Investor ritel cenderung mengejar kenaikan dan menjual saat penurunan, melepaskan aset tanpa memperhitungkan biaya saat panik, dan secara gila-gilaan meningkatkan leverage saat serakah, pola perilaku ini memperbesar fluktuasi harga. Sebaliknya, investor institusi lebih memilih untuk mengelola risiko dengan ketat, lebih memilih untuk mengorbankan potensi lonjakan demi mendapatkan perilaku harga yang lebih dapat diprediksi, membuat proses penurunan lebih cenderung menjadi “perbaikan teratur” daripada “jatuh bebas”.

Dari struktur volume perdagangan, perdagangan institusional kini mendominasi pasar Bitcoin. Volume perdagangan platform berbasis institusi seperti Coinbase dan Kraken terus meningkat, sementara Binance yang ditujukan untuk investor ritel meskipun masih merupakan bursa terbesar di dunia, namun pangsa pasarnya mulai tergerus oleh platform institusi. Perubahan struktural ini berarti bahwa harga Bitcoin semakin didorong oleh preferensi risiko dan kebutuhan alokasi institusi, bukan oleh fluktuasi emosi investor ritel.

dari chip kasino ke emas digital yang berkualitas

Bloomberg akhirnya menyimpulkan, jika “fluktuasi moderat” menjadi norma baru, Bitcoin sangat mungkin akan bertransformasi dari “chip judi” bagi investor ritel menjadi “emas digital” bagi institusi. Analogi ini sangat tepat, karena volatilitas tahunan emas hanya 15,8%, jauh lebih rendah dibandingkan saham (S&P 500 sekitar 18%) dan Bitcoin (yang secara historis sering melebihi 80%). Jika volatilitas Bitcoin dapat terus menurun di bawah 50% atau bahkan lebih rendah, atributnya sebagai aset “penyimpan nilai” akan diterima lebih luas.

Ini menunjukkan bahwa pasar kripto sedang dengan cepat berintegrasi ke dalam sistem keuangan arus utama. Meskipun peluang untuk menjadi kaya secara cepat di pasar akan berkurang, risiko sistemik juga akan menurun secara signifikan, yang merupakan sinyal positif bagi investor jangka panjang. Situasi di mana Bitcoin naik 1.000% dalam setahun atau turun 80% mungkin menjadi sejarah, ke depan lebih mungkin ada pertumbuhan stabil relatif sebesar 30%-50% per tahun. Perubahan ini berdampak berbeda pada berbagai jenis investor: spekulan mungkin akan kecewa (karena kurangnya peluang untuk menjadi kaya secara cepat), tetapi investor jangka panjang akan senang (karena risiko berkurang dan hasilnya masih jauh melebihi aset tradisional).

Dari sudut pandang alokasi institusi, penurunan volatilitas adalah syarat bagi Bitcoin untuk dimasukkan ke dalam portofolio investasi standar. Investor institusi yang diatur seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi memiliki batasan ketat terhadap volatilitas, aset dengan volatilitas tahunan melebihi 60% biasanya dikecualikan dari jangkauan alokasi. Jika volatilitas Bitcoin turun di bawah 50%, dana institusi yang bernilai triliunan dolar ini akan mendapatkan izin untuk dialokasikan, yang mungkin memicu gelombang besar aliran masuk baru.

Peningkatan lingkungan regulasi dan suasana politik adalah pendorong penting untuk transformasi ini. Kebijakan pro-enkripsi pemerintahan Trump, penunjukan pejabat SEC yang ramah terhadap enkripsi, serta pembentukan cadangan Bitcoin negara, semuanya mengirimkan sinyal kepada pasar: Bitcoin bukan lagi aset pinggiran, tetapi merupakan aset strategis negara. Perubahan posisi ini secara fundamental mengubah penilaian risiko investor terhadap Bitcoin.

Tiga Bukti Institusional Bitcoin

Fluktuasi menurun: 36% big dump tetapi volatilitas tersirat hanya 54%, menunjukkan bahwa emosi panik terkontrol.

Perdagangan yang Dipimpin oleh Institusi: Goldman Sachs dan JPMorgan mengendalikan infrastruktur pasar melalui derivatif.

Transformasi Seperti Emas: dari volatilitas tahunan 80%+ turun menjadi 54%, menuju 15.8% emas

Akhir Era Investor Ritel dan Strategi Investasi Baru

Bagi investor ritel, institusionalisasi Bitcoin adalah peluang sekaligus tantangan. Peluang terletak pada penurunan risiko sistemik, tidak akan ada lagi kejatuhan mendadak seperti FTX; tantangan adalah berkurangnya kesempatan untuk kaya mendadak, tidak akan ada lagi mitos “seratus kali lipat dalam setahun”. Di era baru yang dipimpin oleh institusi, investor ritel perlu menyesuaikan strategi investasi: meninggalkan spekulasi jangka pendek, beralih ke kepemilikan jangka panjang; mengurangi penggunaan leverage, menghindari likuidasi dalam fluktuasi yang moderat; memperhatikan arah institusi (aliran ETF, pembelian oleh perusahaan besar), bukan emosi FOMO di media sosial.

Dari sudut pandang manajemen risiko, volatilitas yang moderat berarti strategi opsi dan derivatif menjadi lebih layak. Investor ritel dapat menghasilkan pendapatan tambahan dengan menjual opsi panggilan tertutup (covered call), atau melindungi risiko penurunan dengan opsi put protektif (protective put). Strategi-strategi ini terlalu mahal dalam lingkungan volatilitas tinggi, tetapi menjadi ekonomis dalam lingkungan dengan volatilitas 54%.

Laporan Bloomberg mengungkapkan transformasi mendalam yang sedang dialami pasar Bitcoin. Evolusi dari “chip kasino” menjadi “emas digital” bukan hanya perubahan karakteristik harga, tetapi juga reorganisasi struktur seluruh peserta ekosistem. Meskipun pengambilalihan Wall Street telah mengurangi spekulasi, itu juga membuka jalan bagi Bitcoin untuk benar-benar menjadi bagian dari sistem keuangan global.