Bitcoin ETF masuk sebesar 129 juta dolar AS sulit untuk mengisi aliran keluar rekor 3,5 miliar dolar AS di bulan November, pasar kesulitan membangun dasar di tengah uji tekanan institusi.

Bitcoin Spot ETF mencatat arus bersih sebesar 129 juta dolar AS pada 25 November, memecahkan tren keluaran yang berkelanjutan bulan ini, mendorong harga Bitcoin mendapatkan dukungan di sekitar 87000 dolar AS. Analis menunjukkan bahwa Bitcoin sedang mengalami “uji tekanan institusi yang sebenarnya untuk pertama kalinya”, dengan pemegang jangka panjang mengakumulasi pada harga rendah sementara pemegang jangka pendek umumnya rugi. Meskipun total arus keluar pada bulan November mencapai 3,5 miliar dolar AS, mendekati rekor terburuk dalam sejarah, dana selektif sedang mengalir ke dalam dana alternatif seperti Ethereum dan Solana, menunjukkan pasar mencari titik keseimbangan di tengah ketidakpastian makro.

Aliran ETF Memecahkan Kebuntuan: Sinyal Dasar Pasar Mulai Muncul

Setelah mengalami arus keluar dana selama beberapa minggu berturut-turut, Bitcoin Spot ETF pada 25 November mengalami aliran masuk bersih sebesar 129 juta USD, memberikan likuiditas yang sangat dibutuhkan pasar. Data ini berasal dari dasbor data The Block, yang menunjukkan meskipun total arus keluar dana pada bulan November telah mencapai 3,5 miliar USD, aliran masuk positif harian tetap membantu Bitcoin membentuk dukungan awal di kisaran 84000 hingga 90000 USD. Secara bersamaan, dana Ethereum mendapatkan aliran masuk sebesar 79 juta USD, sementara dana Solana menarik dana sebesar 58 juta USD, menunjukkan bahwa investor sedang melakukan alokasi selektif, bukan menarik diri secara menyeluruh dari pasar kripto. Pola perputaran dana ini mencerminkan bahwa investor institusi cenderung menyebarkan risiko di lingkungan yang bergejolak, daripada benar-benar meninggalkan kategori aset digital.

Kepala Riset BRN, Timothy Misir, menunjukkan bahwa aliran masuk ini memberikan “buying pressure yang berarti untuk pertama kalinya dalam beberapa hari”, membantu Bitcoin bertahan di area dukungan kunci. Ia menambahkan, “Aliran dana telah beralih ke dukungan, tetapi belum mencapai tingkat yang menentukan.” Data on-chain juga mengonfirmasi pandangan ini, sekitar sepertiga dari pasokan Bitcoin masih dalam keadaan rugi, tetapi pemegang jangka panjang dan institusi terus memilih untuk mengakumulasi secara selektif, sementara penjual baru-baru ini sebagian besar berasal dari kelompok pemegang jangka pendek. Dari sudut pandang analisis teknis, apakah Bitcoin dapat kembali stabil di level 92000 dolar akan menjadi kunci untuk pergerakan fase berikutnya; jika dapat menembus level resistensi ini, itu akan mengonfirmasi tren pemulihan pasar.

Perubahan struktur pasar juga patut diperhatikan. CEO Coinbase Inggris, Keith Grose, mengamati bahwa lembaga-lembaga di Eropa sedang mengambil pendekatan yang lebih terstruktur dan terstandarisasi dalam mengalokasikan aset digital. Ia berbagi: “Kami melihat kerangka regulasi yang lebih jelas, infrastruktur yang lebih kuat, serta contoh awal dari bank sentral yang melakukan pilot yang terkontrol.” Misalnya, Bank Nasional Republik Ceko baru-baru ini memutuskan untuk menguji portofolio aset digital yang kecil dan terisolasi, menunjukkan bahwa bahkan di masa volatilitas pasar, eksperimen tingkat institusi tetap dipercepat. Pembangunan dasar ini meletakkan fondasi yang kuat untuk adopsi jangka panjang aset digital.

Bitcoin ETF kunci data satu pandangan

Arus bersih dalam satu hari: 129 juta dolar AS (25 November)

Harga Bitcoin dalam kisaran: 84000-90000 dolar AS

Total aliran keluar bulan November: 3,5 miliar dolar AS

Bulan terburuk dalam sejarah: Aliran keluar 3,6 miliar dolar AS pada Februari 2025

Aliran dana Ethereum: 79 juta dolar AS

Aliran dana Solana: 58 juta dolar AS

Tingkat resistensi kunci: 92000 dolar

Uji Tekanan Institusi: Batu Uji Kematangan Pasar

Menurut analisis Gabe Selby, Kepala Riset CF Benchmarks, Bitcoin sedang mengalami “uji tekanan institusi yang sebenarnya pertama kalinya”. Inti dari konsep ini adalah bahwa infrastruktur ETF tidak hanya memperluas akses pasar tetapi juga mempercepat proses penemuan harga selama periode penurunan. Selby menekankan: “November 2025 menjadi bulan terburuk untuk aliran dana ETF, tetapi kami percaya ini lebih merupakan pengambilan keuntungan daripada penjualan panik.” Data yang diberikan menunjukkan bahwa Bitcoin naik dari sekitar 60000 dolar AS pada November lalu menjadi hampir 126000 dolar AS lebih awal tahun ini, dan adalah hal yang normal bagi sebagian investor untuk memilih keluar, sementara lembaga besar justru melakukan operasi sebaliknya.

Dimensi lain dari uji tekanan tercermin dalam diferensiasi perilaku pemegang. Analisis on-chain menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang (alamat yang memegang Bitcoin lebih dari 155 hari) secara bertahap meningkatkan kepemilikan mereka pada level harga saat ini, sementara pemegang jangka pendek (yang memegang kurang dari 155 hari) menjadi penjual bersih. Fenomena diferensiasi ini juga umum terjadi di pasar keuangan tradisional pada titik pembalikan pasar, menunjukkan bahwa investor berpengalaman melihat penyesuaian saat ini sebagai kesempatan untuk berinvestasi. Selby lebih lanjut menunjukkan bahwa meskipun Bitcoin telah jauh di bawah tren historis bulan November, pola keseluruhan pasar masih bergantung pada tiga katalis utama: klarifikasi kebijakan Federal Reserve pada bulan Desember, penyelesaian krisis penutupan pemerintah AS, dan siklus alokasi modal setelah musim pajak.

Data historis memberikan referensi penting untuk uji tekanan saat ini. Pada Februari 2025, Bitcoin ETF mengalami aliran dana keluar sebesar 3,5 miliar dolar, tetapi tiga bulan kemudian Bitcoin mencapai puncak tertinggi sepanjang masa. Pola siklus ini menunjukkan bahwa investor institusi tidak menghilang, tetapi sedang menunggu waktu yang tepat untuk masuk. Selby menjelaskan: “Institusi tidak akan menghilang; mereka hanya sedang menunggu. Mereka hanya menunggu titik masuk yang tepat.” Kesamaan struktur pasar saat ini dengan awal 2025 memberikan konteks penting untuk memahami penyesuaian kali ini. Dari perspektif yang lebih luas, uji tekanan ini sebenarnya adalah jalan yang harus dilalui Bitcoin dalam transisinya dari aset pinggiran ke kategori investasi mainstream.

Lingkungan Makro dan Faktor Risiko: Perang Tarik-Menarik Antara Bull dan Bear

Pasar kripto saat ini menghadapi lingkungan makro yang kompleks, dengan sejumlah data ekonomi yang dirilis secara terpusat dalam jangka pendek yang meningkatkan ketidakpastian pasar. Indeks harga produsen (PPI) sesuai dengan ekspektasi, tetapi data penjualan ritel, pengeluaran konsumsi pribadi (PCE), dan klaim tunjangan pengangguran diumumkan dalam jendela 48 jam, yang dapat mengubah ekspektasi suku bunga secara signifikan. Misir mencatat: “Data inflasi tidak memaksa Federal Reserve untuk terburu-buru menurunkan suku bunga, dan juga tidak meminta mereka untuk tetap kaku. Pasar minggu ini harus memberi harga untuk hasil dua arah.” Ketidakpastian ini diperbesar dalam konteks likuiditas yang tipis pada liburan, dan pengumuman data reguler dapat menyebabkan pasar bereaksi berlebihan.

Dalam hal faktor pemicu risiko, analis fokus pada tiga potensi ancaman. Pertama, jika aliran dana ETF kembali menjadi negatif, ini dapat mengancam batas bawah dari area dukungan di 84000 dolar. Kedua, lonjakan volume masuk ke bursa atau percepatan distribusi oleh pemegang jangka panjang, keduanya dapat melemahkan dasar yang rapuh yang sedang terbentuk di tengah 85000 dolar. Ketiga, korelasi jangka pendek antara Bitcoin dan saham teknologi mencapai rekor tertinggi bulan ini, yang berarti bahwa volatilitas pasar tradisional seperti Nasdaq dapat menular ke bidang kripto. Direktur penelitian LVRG, Nick Ruck, menunjukkan bahwa perdagangan berisiko tinggi dari saham AI hingga saham meme semuanya sedang merosot secara bersamaan, dan S&P 500 mengalami bulan terburuknya sejak Maret, efek keterkaitan ini tidak dapat diabaikan.

Analisis kuantitatif yang dilakukan oleh Citi Research menunjukkan adanya hubungan yang jelas antara aliran dana ETF Bitcoin dan harga. Setiap kali keluar 1 miliar dolar, harga Bitcoin turun sekitar 3,4%, dan sebaliknya. Analis bank tersebut, Alex Saunders, baru-baru ini menetapkan target bearish akhir tahun pada 82.000 dolar, dengan asumsi tidak ada aliran dana masuk. Namun, faktanya telah ada puluhan miliar dolar yang ditarik dari antrean ETF, yang menunjukkan ruang penurunan lebih lanjut. Analis senior ETF Bloomberg Intelligence, Rebecca Sin, menambahkan: “Dengan pasar yang terus menurun dan volatilitas yang meningkat, kita mungkin akan melihat lebih banyak aliran keluar dana, terutama mengingat posisi perdagangan emas saat ini.” Dia juga menunjukkan bahwa beberapa aliran keluar mungkin berasal dari hedge fund yang membatalkan perdagangan basis, strategi ini memanfaatkan selisih harga antara pasar spot dan futures.

Evolusi Struktur Pasar: Periode Transisi dari Kegilaan ke Rasionalitas

Bitcoin ETF telah menjadi sinonim dari sentimen pasar crypto sejak diluncurkan pada Januari 2024, membentuk kembali cara arus masuk dan keluar dari kelas aset. Mereka juga membentuk siklus umpan balik yang memperkuat diri sendiri: arus masuk sering kali mempercepat saat harga naik, sementara arus keluar memperbesar penurunan saat harga turun. Mekanisme ini terlihat jelas dalam pasar bullish awal 2025, ketika arus masuk yang berkelanjutan selama beberapa minggu mendorong Bitcoin mencapai rekor tertinggi. Namun, pasar saat ini berada dalam fase transisi dari euforia menuju rasionalitas, di mana investor lebih memperhatikan prinsip dasar manajemen risiko dan alokasi aset.

Satu tanda lain dari transformasi struktur pasar adalah diversifikasi aliran dana. Meskipun Bitcoin ETF mengalami aliran keluar yang signifikan, dana Ethereum dan Solana terus mendapatkan perhatian investor, menunjukkan bahwa para investor semakin cermat dalam membedakan proposisi nilai dari berbagai proyek blockchain. Kepala strategi pasar modal Tikeh Capital, Raphael Thuin, berpendapat bahwa perubahan narasi di sekitar teknologi dan kecerdasan buatan yang mungkin terlalu dinilai tinggi telah memicu ketegangan di pasar, mempengaruhi bidang yang lebih spekulatif seperti robotika, komputasi kuantum, dan aset digital. Ia menambahkan: “Dalam lingkungan seperti ini, aliran dana ke dalam dana Bitcoin dapat berfungsi sebagai indikator yang efektif untuk sentimen risiko pasar yang lebih luas.”

Dari sudut pandang kerangka regulasi, Eropa dan wilayah lainnya sedang membangun aturan aset digital yang lebih jelas, memberikan kepastian bagi partisipasi institusi. Kasus yang dibagikan oleh CEO Coinbase Inggris menunjukkan bahwa lembaga setara bank sentral mulai melakukan pengujian skala kecil terhadap alokasi aset digital, dan pendekatan adopsi bertahap ini terintegrasi dengan sistem keuangan tradisional. Meskipun perkembangan ini masih berada di tahap awal, mereka meletakkan dasar bagi legitimasi jangka panjang aset digital sebagai kelas aset. Pasar sedang mengalami pergeseran dari spekulasi harga menuju penemuan nilai praktis, proses ini meskipun menyakitkan, tetapi sangat penting untuk perkembangan sehat ekosistem.

Ketika aliran dana ETF kembali dari kegilaan ke rasionalitas, ketika pemegang jangka panjang bertahan di tengah volatilitas, pasar secara diam-diam menyelesaikan satu putaran seleksi alami. Data sejarah menunjukkan bahwa saat-saat tergelap sering kali melahirkan benih cahaya baru — seperti setelah keluarnya besar-besaran pada Februari 2025 yang membawa rekor baru dalam sejarah. Dalam pengaruh saling kait antara kabut makro saat ini dan penyesuaian portofolio institusi, apa yang dibutuhkan investor bukan hanya prediksi harga jangka pendek, tetapi juga keyakinan yang teguh pada kurva nilai jangka panjang dari teknologi blockchain. Dalam beberapa minggu mendatang, seiring dengan klarifikasi kebijakan Federal Reserve dan meredanya faktor musiman, hasil dari uji tekanan ini mungkin akan mendefinisikan pola pasar tahun 2026.