Alih-alih Powell menegaskan, penurunan suku bunga pada bulan Desember menjadi kejadian dengan probabilitas tinggi?

Penulis: Wu Yu, Jin10 Data

Dalam sebulan terakhir, para pejabat Federal Reserve telah secara terbuka mengalami perbedaan tajam mengenai kemungkinan arah ekonomi dan tingkat suku bunga yang tepat. Debat publik ini telah membuat ekonom dan pelaku pasar secara umum meragukan apakah ada cukup dukungan di dalam Federal Reserve untuk memangkas suku bunga lagi pada pertemuan kebijakan yang akan diadakan pada 10 Desember.

Namun, dalam beberapa hari terakhir, pandangan pasar telah berubah secara dramatis — investor dan ekonom kini secara umum percaya bahwa Federal Reserve kemungkinan besar akan mengambil tindakan pemotongan suku bunga pada bulan Desember.

Apa pendorong utama dari perubahan ini? Para ekonom menunjukkan bahwa, mengingat kekhawatiran yang terus berlanjut tentang kesehatan pasar tenaga kerja, pejabat Federal Reserve cenderung untuk menurunkan suku bunga lagi.

Kepala Ekonom Wells Fargo, Tom Porcelli, mengatakan dalam sebuah wawancara: “Saya percaya bahwa kemerosotan yang kita lihat di pasar tenaga kerja cukup untuk menjadi dasar yang wajar bagi Federal Reserve untuk memangkas suku bunga pada bulan Desember.”

Data resmi pertama yang dirilis setelah penghentian pemerintah menunjukkan bahwa tingkat pengangguran pada bulan September meningkat menjadi 4,4%, mencatat level tertinggi dalam hampir empat tahun. Pada saat yang sama, ada indikasi bahwa pasar tenaga kerja dengan “low hiring, low firing” yang stabil mungkin berada di ambang perburukan.

Kepala ekonom AS Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, secara blak-blakan dalam laporan kepada klien menyatakan bahwa pasar kerja masih “dalam keadaan yang sangat rentan.”

Poin penting dari perubahan ini berasal dari pernyataan pejabat inti. Ekonom senior Vanguard, Josh Hirt, mengungkapkan dalam wawancara bahwa ia secara pribadi menilai bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga, dan dasar pentingnya adalah pernyataan publik Presiden Federal Reserve New York, Williams, pada hari Jumat lalu—sebagai sekutu dekat Ketua Federal Reserve, Powell, Williams secara jelas mendukung penurunan suku bunga dan menyatakan “masih percaya ada ruang untuk penyesuaian suku bunga lebih lanjut dalam jangka pendek.”

Pernyataan ini langsung memicu pasar keuangan, dan ekspektasi penurunan suku bunga pada bulan Desember melonjak dari hampir 40% sehari sebelumnya menjadi lebih dari 70%. Hert mengatakan dengan tegas: “Saya pikir interpretasi pasar tentang hal ini adalah akurat.”

Dia menambahkan bahwa posisi Williams berarti tiga pejabat paling berpengaruh di Federal Reserve—Powell, Williams, dan anggota dewan Fed Waller—semua mendukung putaran pelonggaran baru. “Kami percaya ini adalah sebuah kelompok yang sangat berpengaruh, sulit untuk digoyangkan.”

Mantan kepala ekonom Bank of America Securities, Ethan Harris, juga mencatat bahwa ekonomi menunjukkan sinyal kelemahan yang lebih meyakinkan, yang memaksa Federal Reserve untuk bertindak.

“Pengiriman Tepat” Sinyal Tinggi Federal Reserve

Komunikasi Federal Reserve—terutama komunikasi tingkat tertinggi—jarang terjadi secara kebetulan.

Sinyal dari tingkat tinggi, terutama pernyataan dari ketua, wakil ketua, dan ketua Federal Reserve New York yang memiliki bobot sangat tinggi, telah dipertimbangkan dengan cermat: harus menyampaikan pemikiran kebijakan yang jelas, sambil menghindari reaksi berlebihan dari pasar keuangan.

Ini juga merupakan alasan mengapa pidato Presiden Federal Reserve New York saat ini, Williams, pada hari Jumat lalu sangat signifikan bagi pasar. Dengan posisinya, ia adalah salah satu anggota dari “tiga besar” pimpinan Federal Reserve, yang lainnya adalah Ketua Powell dan Wakil Ketua Jefferson.

Oleh karena itu, ketika Williams mengisyaratkan bahwa “ada kemungkinan penyesuaian suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat”, para investor menafsirkan ini sebagai sinyal jelas yang dilepaskan oleh pihak berwenang: pimpinan cenderung untuk setidaknya menurunkan suku bunga sekali lagi dalam waktu dekat, dan titik waktu yang paling mungkin adalah pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bulan Desember.

Kepala Kebijakan Global dan Strategi Bank Sentral Evercore ISI, Krishna Guha, menganalisis dalam laporan untuk klien: “Meskipun pernyataan 'dalam waktu dekat' memiliki beberapa ambiguitas, interpretasi yang paling langsung adalah pertemuan berikutnya.”

“Meskipun Williams mungkin hanya menyampaikan pendapat pribadi, sinyal yang dikeluarkan oleh anggota 'tiga besar' pimpinan Federal Reserve mengenai isu kebijakan yang ada hampir selalu disetujui oleh ketua; tanpa tanda tangan persetujuan Powell, mengeluarkan sinyal seperti itu akan menjadi pelanggaran profesional.” Dia menambahkan.

Inti Perbedaan Internal: Tiga Kontroversi yang Sulit Didamaikan

Meskipun konsensus penurunan suku bunga meningkat, ekonom tetap memperkirakan bahwa akan ada satu atau lebih pejabat Federal Reserve yang mendukung stabilitas suku bunga yang memberikan suara menentang dalam pertemuan tersebut.

Pejabat lain tidak mendukung penurunan suku bunga seaktif Williams. Presiden Federal Reserve Boston, Collins, dan Presiden Federal Reserve Dallas, Logan, keduanya menyatakan keraguan tentang penurunan suku bunga lebih lanjut. Collins secara langsung mengungkapkan kekhawatirannya tentang inflasi dalam wawancara dengan CNBC; sedangkan Logan lebih hawkish, mengatakan bahwa dia bahkan tidak yakin apakah dia akan memberikan suara mendukung dua penurunan suku bunga sebelumnya. Perlu dicatat bahwa Collins memiliki hak suara di FOMC tahun ini, sementara hak suara Logan akan mulai berlaku pada tahun 2026.

Harris menyatakan, jika dilihat dari sudut pandang yang lebih luas, Federal Reserve menghadapi “tantangan yang tidak mungkin diselesaikan”: ekonomi saat ini menunjukkan karakteristik stagflasi—tingginya inflasi dan tingkat pengangguran yang tinggi bersamaan, sementara situasi ini tidak memiliki solusi kebijakan yang jelas dari Federal Reserve, yang juga menyebabkan adanya perbedaan mendalam di dalam komite penetapan suku bunga. “Ada beberapa perbedaan yang sangat mendasar.”

Titik perbedaan pertama adalah apakah kebijakan Federal Reserve saat ini bersifat ketat atau longgar. Pejabat yang khawatir tentang inflasi berpendapat bahwa kebijakan moneter bekerja melalui pasar modal, dan saat ini pasar modal menunjukkan kinerja yang kuat, yang berarti kebijakan mungkin sudah dalam keadaan longgar; sementara pejabat yang mendukung pemotongan suku bunga membantah bahwa kondisi keuangan di sektor-sektor kunci seperti perumahan masih dalam tingkat yang ketat.

Titik perbedaan kedua berpusat pada interpretasi inflasi. Pejabat yang mendukung pemotongan suku bunga seperti Williams menyatakan bahwa jika efek sementara dari tarif diabaikan, tingkat inflasi seharusnya lebih rendah; namun pejabat yang khawatir tentang inflasi menemukan bahwa sektor-sektor yang tidak terpengaruh oleh tarif telah menunjukkan tanda-tanda kenaikan inflasi.

Selain itu, semua pejabat Federal Reserve merasa bingung dengan fenomena kontradiktif: mengapa pasar tenaga kerja yang lemah dan pengeluaran konsumen yang kuat dapat ada secara bersamaan.

Harris mengatakan: “Ini akan menjadi pemungutan suara yang menarik.” Dia menambahkan, keputusan akhir mungkin akan ditentukan di lokasi rapat.

Latar Belakang Khusus: Kekosongan Data dan Pertimbangan “Penurunan Suku Bunga yang Aman”

Mantan Presiden Federal Reserve Cleveland, Mester menganalisis bahwa Powell mungkin akan menggunakan konferensi pers pada 10 Desember untuk menyampaikan pesan kunci: pemotongan suku bunga kali ini adalah “pemotongan suku bunga untuk asuransi”, setelah itu Federal Reserve akan mengamati respons ekonomi.

Penting untuk dicatat bahwa karena penutupan pemerintah yang berlangsung sangat lama, Federal Reserve tidak akan dapat mengakses data terbaru mengenai pekerjaan dan inflasi dari pemerintah dalam pertemuan ini, yang berarti keputusan akan dibuat dalam kondisi “kekosongan data” hingga batas tertentu.

Hert dari Grup Xianfeng juga menunjukkan bahwa pidato para pejabat Federal Reserve yang menentang pemotongan suku bunga pada bulan Desember telah mengirimkan sinyal penting ke pasar: Federal Reserve tidak “memotong suku bunga hanya untuk memotong suku bunga”, sehingga mencegah pasar obligasi memperkirakan inflasi yang lebih tinggi. "Ini membatasi dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh pemotongan suku bunga dalam situasi di mana inflasi tinggi dan pasar tenaga kerja belum jelas mengalami kesulitan.