CIO Bitwise Mengatakan Sebagian Besar DAT Akan Menuju Diskon, Bukan Premi: Berikut Alasannya

Secara singkat

• Hougan mengatakan DAT menghadapi hambatan struktural yang biasanya membuat mereka diperdagangkan dengan diskon.
• Hanya beberapa strategi yang tidak pasti dapat meningkatkan crypto-per-saham seiring waktu, ia berpendapat.
• Pengamat lain sekarang mengklaim bahwa staking dan ETF spot sedang mengalahkan model DAT.

Pusat Seni, Fashion, dan Hiburan Decrypt.

Temukan SCENE

Kepala petugas investasi Bitwise, Matt Hougan, mengatakan pada hari Minggu bahwa sebagian besar perusahaan aset digital treasury (DAT) tidak mungkin mempertahankan premi di atas kepemilikan kripto dasar mereka, berpendapat bahwa biaya operasional, batasan likuiditas, dan risiko eksekusi melebihi cara terbatas yang dapat diandalkan perusahaan untuk meningkatkan kripto-per-saham mereka.

Hougan mengusulkan sebuah model yang dimulai dengan memperlakukan DAT sebagai terbatas, mempertimbangkan kekuatan yang dapat diprediksi yang menarik harganya di bawah kepemilikannya dibandingkan dengan beberapa cara, yang seringkali tidak pasti, untuk meningkatkan crypto-per-saham.

“Sebagian besar akan diperdagangkan dengan diskon, dan hanya beberapa perusahaan luar biasa yang akan diperdagangkan dengan premi,” cuit Hougan, menjelaskan mengapa DAT akan “memiliki hambatan tinggi.”

Sebagian besar tekanan penurunan pada valuasi DAT dapat berasal dari “illiquidity, biaya, dan risiko,” faktor-faktor yang ia gambarkan sebagai “pasti” di seluruh sektor

Hougan membagi sisi diskon dari persamaan menjadi tiga bagian, dimulai dengan “illiquidity,” yang ia ilustrasikan dengan bertanya mengapa seseorang akan “membayar harga penuh hari ini untuk bitcoin yang akan Anda terima dalam setahun.”

Bagi Hougan, kesenjangan antara kepemilikan segera dan pengiriman tertunda menciptakan markdown otomatis yang melebar seiring dengan bertambahnya periode kepemilikan atau friksi yang dirasakan.

Dia kemudian menunjuk pada “biaya” dan “risiko” sebagai sumber tambahan yang menghambat, mencatat bahwa “setiap dolar yang dihabiskan untuk biaya operasional atau kompensasi eksekutif diambil dari kantong Anda,” dan bahwa investor harus memperhitungkan kemungkinan bahwa sebuah perusahaan “akan melakukan kesalahan dengan cara tertentu.”

Secara keseluruhan, faktor-faktor tersebut membentuk diskon dasar yang diberikan investor kepada DAT, sebelum mempertimbangkan apakah ada faktor pengungkit ke atas yang dapat mengimbangi diskon tersebut.

Hougan mengatakan hanya sekumpulan strategi sempit yang dapat menetralkan hambatan struktural itu, mengacu pada “empat cara utama” yang dicoba DAT untuk meningkatkan kripto-per-saham mereka.

Ini termasuk menerbitkan utang, meminjam token, menggunakan opsi, dan membeli aset dengan diskon, langkah-langkah yang dia katakan hanya berhasil dalam kondisi yang tepat dan hanya jika dilaksanakan tanpa menambah risiko baru.

Hougan menambahkan bahwa “biaya dan risiko terakumulasi seiring waktu,” yang berarti beban pada DAT perpetual hanya semakin besar sementara keuntungan kripto-per-saham harus diulang di setiap siklus.

Perubahan sentimen

Komentar Hougan datang saat sentimen yang lebih luas mengenai DAT terus berubah, dengan pengamat pasar berargumen bahwa dana yang diperdagangkan di bursa yang diatur dapat memberikan eksposur yang lebih bersih dengan lebih sedikit bagian yang bergerak.

Pada hari Sabtu, mengutip artikel Decrypt sebelumnya tentang ETF staking, Nate Geraci, salah satu pendiri The ETF Institute, menyebut ETF kripto spot sebagai “pembunuh DAT” yang telah mengakhiri periode ketika obligasi negara berkembang “melalui arbitrase regulasi.”

Menanggapi Geraci pada Minggu malam, analis senior ETF Bloomberg Eric Balchunas berpendapat bahwa ETF secara efektif menjalankan fungsi yang sama dengan DAT tetapi “dengan pelacakan yang baik,” yang berarti mereka mencerminkan kinerja aset yang mendasarinya dengan lebih jelas.

Balchunas menambahkan bahwa sementara beberapa institusi hanya dapat memegang saham atau obligasi, yang memberikan struktur seperti MicroStrategy sebuah kasus penggunaan yang tersisa, bahwa audiens tersebut “tidak cukup bagi mereka untuk berkembang,” menurut pandangannya.

Decrypt menghubungi Hougan dengan pertanyaan lebih lanjut, tetapi tidak segera menerima tanggapan.