Investor ritel jangan lagi menebak siklus: gunakan data untuk membangun kemampuan persepsi pasar sendiri, hindari perangkap emosi

Putaran pasar ini tampaknya lamban, tumpul, volatilitas ditutup, kemajuan ETF berulang kali, rotasi altcoin lemah, dan bahkan turun di bawah $90.000 kurang dari sebulan setelah mencapai level tertinggi baru, apakah itu pasar bullish atau awal beruang?. (Sinopsis: Analisis data on-chain: Apakah cocok untuk bitcoin sekarang?) Bitcoin telah bertahan selama hampir 18 bulan dari halving pada April 2024 ke level tertinggi baru $120.000 pada Oktober 2025. Jika hanya melihat jalur ini, sepertinya masih berjalan sesuai dengan hukum periodik. Membagi dua mencapai titik terendah, memuncak dalam waktu satu tahun, dan kemudian melangkah ke kemunduran. Namun yang benar-benar membuat pasar bertanya-tanya bukanlah apakah sudah naik, melainkan tidak naik seperti biasanya. Tidak ada lonjakan seperti pada tahun 2017, atau hiruk-pikuk nasional pada tahun 2021. Putaran pasar ini tampak lamban, tumpul, volatilitas menumpul, kemajuan ETF berulang kali, rotasi altcoin lemah, dan bahkan turun di bawah $90.000 dalam waktu kurang dari sebulan setelah mencapai level tertinggi baru. Apakah ini pasar bullish, atau awal dari bear? Jadi, artikel ini akan melihat lebih dekat: Mengapa banyak orang merasa bahwa siklus empat tahun telah gagal, bagian mana dari teori siklus empat tahun yang masih berlaku, dan apa yang menyebabkan siklus terganggu, dan mengapa semakin banyak orang merasa bahwa siklus empat tahun tidak berhasil? Meskipun harga bitcoin juga naik setelah halving, putaran pasar ini telah turun, dan ada banyak hal yang salah dari awal hingga akhir. Bitcoin berkurang setengahnya pada April 2024, dan dengan kecepatan historis, pasar akan mengalami kenaikan besar dan kenaikan emosional selama 12 hingga 18 bulan ke depan. Itu masalahnya, dan pada Oktober 2025, Bitcoin melonjak ke level tertinggi baru $125.000. Tetapi masalah sebenarnya adalah bahwa di putaran pasar ini, tidak ada kegilaan terakhir seperti itu, dan tidak ada emosi nasional untuk mengambil tongkat estafet Segera setelah harga mencapai level tertinggi baru, dengan cepat jatuh kembali 25%, sempat di bawah $90.000. Ini bukan “akhir gelembung” yang seharusnya muncul dalam siklus biasa, lebih seperti pasar telah padam sebelum memanas. Selain itu, suasana hati juga sangat tertekan. Di masa lalu, di setiap bull market high, dana on-chain aktif, altcoin melonjak, dan investor ritel masuk ke pasar, tetapi hingga saat ini, tingkat dominasi nilai pasar Bitcoin tetap hampir 59%. Ini menunjukkan bahwa sebagian besar dana masih terjebak di koin arus utama, altcoin belum mengikuti, dan rotasi tidak memiliki daya ledak. sepuluh kali lipat, puluhan kali lipat peningkatan dari beberapa siklus terakhir, dan putaran ini, Bitcoin hanya naik 7 atau 8 kali lipat dari terendah ke tertinggi pada akhir tahun 2022; Dari titik halving, peningkatannya kurang dari 2 kali lipat. Moderasi pasar juga tercermin dalam struktur dana. Setelah ETF diluncurkan, institusi mulai terus membeli dan menjadi kekuatan utama di pasar. Institusi lebih rasional dan lebih baik dalam mengendalikan volatilitas, yang membuat sentimen pasar berfluktuasi lebih sedikit dan laju perdagangan lebih lancar. Mekanisme pembentukan harga telah berubah, tidak lagi hanya “keputusan penawaran dan permintaan”, tetapi lebih didorong oleh logika transaksi terstruktur. Singkatnya, putaran anomali ini, termasuk surut sentimen, melemahnya pendapatan, ritme yang terganggu, dan dominasi institusional, memang membuat pasar secara intuitif merasa bahwa siklus empat tahun yang akrab tidak lagi baik. Bagian apa dari teori siklus empat tahun yang masih berlaku? Terlepas dari kebingungan di permukaan, analisis yang lebih dalam menunjukkan bahwa logika teori siklus empat tahun belum sepenuhnya hilang. Faktor-faktor fundamental, seperti perubahan penawaran dan permintaan yang dipicu oleh halving, masih bekerja, tetapi dalam bentuk yang lebih moderat daripada di masa lalu. Berikut ini akan menganalisis bagian-bagian dari teori siklus yang masih bekerja dari tiga aspek: pasokan, indikator on-chain, dan data historis. 2.1 Logika pasokan jangka panjang dari Bitcoin yang berkurang setengahnya setiap empat tahun, yang berarti bahwa pasokan baru terus menurun. Dalam jangka panjang, mekanisme ini tetap menjadi logika utama yang mendukung kenaikan harga. Pada April 2024, Bitcoin menyelesaikan halving keempatnya, mengurangi hadiah blok dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC. Meskipun jumlah total bitcoin mendekati 94%, dan perubahan marjinal dari satu halving semakin kecil, ekspektasi pasar akan kelangkaan belum hilang. Setelah beberapa putaran halving terakhir, sentimen bullish jangka panjang di pasar masih jelas, dan banyak orang memilih untuk terus menahan daripada menjual. Hal yang sama berlaku untuk babak ini. Meskipun volatilitas harga tinggi, dampak dari pasokan yang lebih ketat tetap ada. Seperti yang ditunjukkan grafik, kapitalisasi pasar Bitcoin yang belum terealisasi dan terealisasi pada tahun 2025 meningkat secara signifikan dibandingkan dengan akhir tahun 2022, menunjukkan bahwa Bitcoin telah memiliki sejumlah besar arus masuk terus menerus dalam beberapa tahun terakhir. 2.2 Periodisitas indikator on-chain Pola perilaku investor Bitcoin menunjukkan siklus “penimbunan-ambil untung” siklus, yang masih tercermin dalam data on-chain. Metrik on-chain yang khas termasuk MVRV, SOPR, RHODL, dll. MVRV adalah rasio nilai pasar terhadap nilai riil, dan ketika nilai MVRV naik, itu berarti Bitcoin dinilai terlalu tinggi. MVRV turun menjadi 0,8 pada akhir tahun 2023, naik menjadi 2,8 pada saat-saat baik pada tahun 2024, dan pada kemunduran pada awal tahun 2025, MVRV turun kembali di bawah 2, valuasi tidak dinilai terlalu tinggi atau undervalued, dan siklus keseluruhan masih naik turun. SOPR dapat dipahami secara sederhana sebagai harga pada saat penjualan/harga pada saat pembelian. Dalam hal hukum siklus, SOPR=1 dianggap sebagai daerah aliran sungai bull-bear, di bawah 1 menunjukkan kerugian dalam menjual koin, dan di atas 1 sebagian besar menguntungkan. Pada siklus ini, SOPR bearish pada tahun 2022 akan terus berada di bawah 1, dan setelah tahun 2023, akan berdiri di 1 dan memasuki siklus laba. Ketika pasar berada di pasar bullish pada tahun 2024-2025, indikatornya lebih dari 1 sebagian besar waktu, sejalan dengan hukum siklus. RHODL adalah ukuran rasio “nilai realisasi” antara pemegang jangka pendek (1 minggu) dan pemegang jangka menengah hingga panjang (1-2 tahun) untuk mengidentifikasi risiko teratas pasar. Secara historis, ketika indikator memasuki zona yang sangat tinggi (pita merah), seringkali sesuai dengan puncak gelembung bullish (misalnya 2013, 2017). Pada 2021-2022, RHODL melonjak lagi, meskipun tidak menembus ekstrem historis, tetapi mengindikasikan bahwa struktur pasar memasuki tahap akhir. Sekarang indikator juga telah memasuki siklikal tertinggi, yang sampai batas tertentu juga menunjukkan bahwa harga berada di puncak. Secara keseluruhan, fenomena siklus yang tercermin oleh indikator on-chain ini masih menggemakan hukum historis, meskipun nilai spesifiknya sedikit berbeda, tetapi logika on-chain dari bagian bawah dan atas masih jelas. Dari perspektif lain, penurunan bertahap dalam peningkatan pada puncak setiap siklus dibandingkan dengan putaran sebelumnya sebenarnya adalah bagian dari evolusi normal hukum siklus. Tertinggi naik sekitar 20 kali lipat dari 2013 hingga 2017, menyempit menjadi sekitar 3,5 kali dari 2017 hingga 2021, dan naik dari $69.000 menjadi $125.000, meningkat sekitar 80%. Meskipun keuntungan telah menyatu secara signifikan, garis tren berlanjut dan tidak sepenuhnya menyimpang dari jalur siklus. Penurunan marjinal ini juga merupakan hasil dari perluasan volume pasar dan melemahnya dorongan marjinal dana tambahan, dan tidak mewakili kegagalan logika siklus. Lagi pula, logika “siklus empat tahun” masih berfungsi di beberapa titik. Halving mempengaruhi penawaran dan permintaan, dan perilaku pasar masih mengikuti ritme “panik - keserakahan”, tetapi kali ini pasar tidak lagi sejelas sebelumnya. Kebenaran kekacauan siklus: terlalu banyak variabel, terlalu banyak narasi yang rusak Jika siklusnya masih ada, mengapa putaran pasar ini begitu sulit dibaca? Alasannya adalah ritme halving tunggal sebelumnya sekarang terganggu oleh banyak kekuatan. Secara khusus, ada beberapa alasan mengapa siklus ini berbeda: 1. Dampak Struktural ETF dan Dana Institusional Sejak peluncuran ETF spot Bitcoin pada tahun 2024, struktur pasar telah terjadi…