Variant：Tren dan Peluang Utama di Industri enkripsi 2025

Penulis: Alana Levin, Mitra Investasi di Variant Fund; Terjemahan: @金色财经xz

Poin utama dari laporan tren kripto kali ini adalah: pertumbuhan industri kripto dapat dipandang sebagai trilogi evolusi yang terdiri dari tiga kurva S komposit, yaitu penciptaan aset, akumulasi aset, dan pemanfaatan aset.

Tahap Satu adalah Masa Penciptaan: Proses tokenisasi nilai. Tahap ini dimulai sejak lahirnya Bitcoin pada tahun 2009, hingga saat ini telah mencakup berbagai kategori seperti aset mata uang Layer1, token proyek, stablecoin, token konten, meme coin, NFT, dan ekuitas yang ditokenisasi. Antara tahun 2024 hingga 2025, industri melompati rentang pertumbuhan terjal dari kurva S - dalam waktu singkat, jumlah token yang dapat diperdagangkan melonjak dari sekitar 20.000 menjadi jutaan. Meskipun ruang inovasi masih luas (seperti kredit yang ditokenisasi, produk terstruktur di blockchain, dan aset nyata di blockchain), namun periode terobosan paling disruptif dari nol hingga satu telah hampir selesai.

Tahap dua adalah periode akumulasi: semakin beragam jenis aset dan semakin tinggi nilainya, semakin besar permintaan untuk memegangnya. Ini memberikan dorongan positif bagi berbagai segmen di dalam industri: produk kustodian, bursa, dan solusi keamanan. Berbagai solusi kustodian melayani kelompok pengguna yang berbeda: aplikasi yang mendukung stablecoin mungkin menggunakan dompet tertanam seperti Turnkey, investor institusi sering menggunakan kustodian yang memenuhi syarat, sementara pengguna aktif di blockchain mungkin menggunakan dompet aplikasi super seperti Phantom. Permintaan yang terus meningkat untuk perdagangan dan kepemilikan aset kripto juga telah mendorong ekspansi saluran distribusi. Beberapa bursa terkemuka (seperti Coinbase) mengalami lonjakan volume perdagangan, perusahaan teknologi finansial tradisional (seperti Robinhood) semakin berinvestasi dalam saluran kripto, dan platform baru (seperti Axiom) menunjukkan pertumbuhan yang sangat cepat. Perusahaan manajemen aset menawarkan alokasi aset kripto dalam rekening pensiun, perusahaan yang terdaftar mulai memasukkan Bitcoin dan stablecoin ke dalam neraca, bahkan beberapa dana kekayaan kedaulatan juga mulai mengakumulasi aset semacam ini. Kami baru saja mulai mendaki bagian paling curam dari kurva S tahap ini.

Tahap Tiga adalah Menggunakan Aset: Membuat aset menciptakan nilai. Setelah orang-orang memiliki aset, mereka akan mulai menggunakannya. Aset kripto adalah aset keuangan yang paling dapat diprogram, paling mudah diakses, dan paling dapat diintegrasikan hingga saat ini. Banyak kasus penggunaan yang menarik telah mulai muncul: pembayaran stablecoin, menyediakan dan meminjam dana di protokol pinjaman seperti Morpho, menyediakan likuiditas untuk bursa on-chain, dan staking jaringan. Namun, untuk berbagai cara di mana aset tokenisasi mungkin dan akan digunakan, kita masih berada di tahap yang sangat awal—pendakian kurva S di tahap ini baru saja dimulai. Saya percaya dalam beberapa tahun ke depan, memperluas dan meningkatkan ruang desain untuk utilitas aset akan menjadi salah satu peluang laut biru terbesar dan paling menarik.

Laporan ini dibagi menjadi lima bagian besar: tren makro, stablecoin, bursa terpusat, aktivitas on-chain, dan prospek masa depan. Setiap bagian menggunakan kerangka sistem kurva S tiga kali lipat untuk membantu memahami tren dan peluang utama di industri kripto saat ini. Berikut adalah ringkasan tren utama di bidang kripto saat ini:

1**, Tren Makro**

Aset kripto utama terus memperluas skala. Meskipun total nilai pasar kripto terus meningkat, konsentrasi nilai pasar dari sepuluh aset teratas tetap menunjukkan stabilitas yang menakjubkan. Aset baru sulit untuk menembus lima besar. Banyak aset teratas menunjukkan efek Lindy yang nyata dan potensi imitasi.

2**, Stablecoin**

Stablecoin telah mengalami pertumbuhan eksponensial dan meliputi tiga kurva S: penerbitan baru (penciptaan aset) sedang dipercepat dengan kecepatan rekor, saluran deposit (akumulasi aset) semakin beragam, dan skenario aplikasi stablecoin (pemanfaatan aset) terus meluas. Kategori ini memiliki efek jaringan yang kuat - semakin besar volume peredaran, semakin tinggi nilai utilitasnya. Demikian pula, semakin banyak entitas yang memiliki stablecoin, semakin kuat kemampuan untuk membangun produk dan layanan di sekitar aset tersebut. Saat ini, telah terlihat keuntungan produk stablecoin di bidang pembayaran, produk hasil (seperti protokol pinjaman), dan bursa. Namun, kami percaya bahwa ada ruang inovasi yang luas pada tiga kurva S.

3**, Pertukaran Terpusat**

Bursa terpusat adalah pihak yang paling diuntungkan dalam kurva S “akumulasi”. Selama lima tahun terakhir, volume perdagangan dan pendapatan keduanya mengalami pertumbuhan yang signifikan. Perlu dicatat bahwa efek kedua dari aktivitas perdagangan adalah pengguna menyimpan aset mereka di bursa - ini memungkinkan pendapatan perdagangan untuk memperluas jangkauan layanan (seperti staking, pendapatan, dan produk pinjaman). Meskipun banyak skenario aplikasi baru untuk aset kripto akan dibangun langsung di atas blockchain, integrasi dengan bursa terpusat dapat memberikan saluran distribusi yang kuat.

4**, Kegiatan di Blockchain**

Ingin menjelajahi cara baru untuk menggunakan aset kripto? Perhatikan ekosistem on-chain. Di sini adalah tempat percobaan inovasi. Setiap tahap siklus hidup aset—penerbitan, penyediaan likuiditas, perdagangan, pencatatan, dan produk—di blockchain tidak memerlukan izin dan terbuka, sementara setiap langkah dalam keuangan tradisional memiliki hambatan masuk. Pengaturan ini sangat memperluas ruang desain untuk penciptaan dan pemanfaatan aset. Selain itu, berbagai protokol on-chain telah secara bertahap berkembang menjadi entitas bisnis dengan fundamental yang kuat. Bursa terdesentralisasi, platform peminjaman, peluncuran token, dan bursa kontrak berkelanjutan semuanya menunjukkan kecocokan pasar produk yang signifikan.

5**、Pemandangan Masa Depan**

Pengembangan berbasis infrastruktur kripto dapat mengubah produk menjadi platform. Bagian ini menggunakan pertumbuhan pasar prediksi sebagai contoh untuk menunjukkan paradigma khas pemberdayaan teknologi kripto dalam model ekonomi baru, dan merangkum peluang kewirausahaan yang sedang diperhatikan oleh Variant (tidak terbatas pada daftar ini).

Dalam kerangka tiga kurva S yang saling terkait (penciptaan aset, akumulasi aset, dan utilitas aset), kami telah menyaksikan banyak hasil, tetapi masih ada luasnya dunia yang perlu dijelajahi.