Inside Stretch: Analisis Baru Merinci Bagaimana Strategi Mengelola Instrumen Utang Novelnya

Sebuah laporan penelitian Bitmex yang baru mengkaji Stretch (STRC), sebuah instrumen utang Strategi baru yang dirancang untuk mempertahankan stabilitas harga dengan menyesuaikan tingkat dividen bulanan sesuai dengan harga pasar, memberikan wawasan tentang cara kerja produk tersebut dan risiko yang mungkin ditimbulkan bagi para investor.

Laporan Penelitian Bitmex Mempertanyakan Klaim Stabilitas Produk Utang STRC Strategi

Keamanan Stretch dari Strategy, yang terdaftar sebagai STRC, dipasarkan sebagai opsi dengan risiko terendah di antara produk perpetual pilihan perusahaan, dengan perbandingan dibuat dengan U.S. Treasurys durasi pendek meskipun ada hubungannya dengan akumulasi bitcoin yang sedang berlangsung dari perusahaan.

Menurut laporan yang berjudul “Bit of a Stretch,” peneliti Bitmex menjelaskan bahwa struktur STRC berpusat pada dividen variabel yang dapat meningkat ketika utang diperdagangkan di bawah harga target $100 atau menurun ketika diperdagangkan di atas tingkat tersebut, menciptakan sistem yang dimaksudkan untuk menjaga instrumen tetap stabil. Utang baru-baru ini diperdagangkan mendekati nilai pari, menandakan ketertarikan awal di kalangan investor.

Bitmex Research mencatat bahwa mekanisme STRC sangat tidak biasa karena tidak ada produk utang lain yang menyesuaikan kuponnya secara ketat untuk menjaga harga perdagangannya tetap terikat. Utang suku bunga variabel tradisional mengikuti suku bunga acuan, sementara STRC merespons langsung terhadap penilaian pasar itu sendiri.

Karena modal yang dihimpun melalui penerbitan STRC digunakan untuk membeli bitcoin daripada mendanai operasi perusahaan, para peneliti menggambarkan instrumen ini sebagai iterasi baru dari metode tidak konvensional Strategy untuk memperluas harta bitcoin-nya.

“Perbedaan kunci dengan treasury adalah bahwa uang yang diperoleh dari penerbitan STRC digunakan untuk membeli Bitcoin,” kata Bitmex. “Ini adalah upaya lain untuk meretas sistem keuangan, untuk membeli lebih banyak Bitcoin.” Departemen riset Bitmex menambahkan:

“Sejauh yang kami ketahui, STRC adalah produk baru. Tidak ada instrumen utang lain yang seperti itu. Instrumen utang biasanya memiliki kupon tetap atau kupon variabel, di mana bunga bervariasi tergantung pada suku bunga lain di ekonomi seperti suku bunga dana Fed.”

Laporan tersebut menandai apa yang dianggapnya sebagai risiko paling signifikan bagi pemegang: Strategi dapat mengurangi tingkat dividen hingga 25 basis poin setiap bulan atas kebijakannya sendiri, terlepas dari kinerja pasar STRC. Dalam beberapa kasus, pengurangan dapat terjadi bahkan lebih cepat ketika tingkat tolok ukur yang lebih luas menurun. Pada pengurangan bulanan maksimum, dividen 10% dapat jatuh menjadi nol dalam waktu sedikit lebih dari tiga tahun, secara substansial mengurangi pengembalian investor.

Laporan menyatakan:

“Pemahaman kami tentang hal di atas adalah bahwa MSTR dapat, atas kebijakannya sendiri, menurunkan suku bunga dividen hingga 25 bps per bulan, tidak peduli apa pun yang terjadi. Tidak masalah apa yang terjadi pada harga STRC atau di pasar yang lebih luas, suku bunga dividen dapat dikurangi hingga 25 bps per bulan.”

Bitmex Research juga menyoroti bagaimana pembayaran yang terlewat terakumulasi seiring waktu, yang dapat membatasi kemampuan Strategy untuk membayar dividen pada kelas saham lainnya hingga saldo STRC yang terutang tertutupi. Namun, laporan tersebut menekankan bahwa pemegang STRC tidak memiliki klaim keamanan dan perusahaan tidak berutang pembayaran dividen jika memilih untuk tidak melakukannya, bahkan jika tunggakan menumpuk.

Mengenai pertanyaan apakah STRC memiliki karakteristik dengan skema Ponzi, penelitian Bitmex menyimpulkan bahwa itu tidak memenuhi definisi, meskipun mencatat adanya kesamaan: Strategi tidak dapat mendukung tingkat dividen saat ini tanpa modal baru atau penjualan bitcoin. Namun, fleksibilitas untuk secara bertahap menurunkan dividen memberi perusahaan waktu yang cukup panjang, menjadikan struktur ini sangat menguntungkan bagi Strategi sambil menempatkan lebih banyak risiko pada investor. Laporan tersebut berargumen bahwa STRC membawa risiko yang jauh lebih besar daripada Treasury jangka pendek, meskipun dipasarkan sebagai setara.

Sebagai penutup, laporan Bitmex menyatakan bahwa jika kondisi melemah, Strategi dapat dengan mudah mengurangi dividen bulanan, memudahkan pembayaran bagi perusahaan sambil kemungkinan menyebabkan harga STRC jatuh. Para peneliti menggambarkan desain tersebut sebagai menguntungkan secara struktural bagi Strategi, menunjukkan bahwa para investor mungkin menghadapi konsekuensi terburuk jika pengurangan dividen semakin cepat.

FAQ ❓

• Apa itu Stretch (STRC)? Stretch adalah keamanan preferen suku bunga variabel Strategi yang dirancang untuk mempertahankan harga perdagangan $100 dengan menyesuaikan dividen bulanannya.
• Apa perbedaan STRC dengan utang tradisional? Tingkat dividennya berubah berdasarkan harga pasar sendiri alih-alih mengikuti suku bunga acuan.
• Mengapa Bitmex Research mengevaluasi STRC? Tinjauan ini menganalisis mekanisme stabilitas STRC, aturan dividen, dan pertimbangan risiko bagi investor.
• **Risiko apa yang disorot dalam laporan?**Bitmex Research memperingatkan bahwa Strategi dapat secara stabil mengurangi dividen, yang dapat berdampak signifikan pada nilai STRC.