Bitcoin telah menembus kapitalisasi pasar sebesar 2.1 triliun dolar AS, dan setiap volatilitas besar di tahun 2025 didukung oleh perubahan diam-diam dalam aliran dana jaminan, basis, dan ETF. Tingkat suku bunga pembiayaan, diskon margin, dan lindung nilai ETF saat ini memiliki pengaruh sebesar berita ekonomi makro apa pun terhadap harga Bitcoin. Perombakan pasar pada bulan Oktober menyoroti korelasi ini, dengan sekitar 19 miliar dolar AS posisi yang dilikuidasi antara 10 dan 11 Oktober.
Faktor 1: Aliran dana ETF menjadi kekuatan utama penggerak harga
Volatilitas harga Bitcoin di tahun 2025 semakin bergantung pada aliran dana ETF dan ETP. Pada bulan Oktober, aliran dana ETF menunjukkan fluktuasi tajam, beralih dari masuk dana rekor ke keluar dana, lalu kembali masuk dana, yang selanjutnya mempengaruhi stok spot dan aliran dana lindung nilai trader. Laporan CoinShares menyebutkan bahwa pada minggu yang berakhir 4 Oktober, aliran dana masuk sebesar 5,95 miliar dolar AS; kemudian pada minggu yang berakhir 20 Oktober, keluar dana sebesar 513 juta dolar AS; dan minggu berikutnya, masuk dana sebesar 921 juta dolar AS, yang dalam beberapa hari mengubah permintaan hedging trader dan harga spot.
Namun, tren ini di bulan Oktober telah berbalik lagi. Menjelang awal November, dana aset digital kembali mengalami aliran keluar bersih, termasuk keluar ETF Bitcoin hampir 1 miliar dolar AS, menyoroti betapa cepatnya aliran dana lindung nilai ETF berubah. Ketika aliran dana positif dan basis besar, departemen arbitrase akan bersaing dengan penerbit ETF untuk sumber token, menyebabkan saldo di bursa menurun. Sebaliknya, saat aliran dana berbalik atau menjadi negatif, penutupan posisi akan meningkatkan cadangan dan mendorong harga Bitcoin ke arah likuidasi kolektif.
Aktivitas perdagangan ETP dan ETF adalah faktor kunci dalam menentukan tren Bitcoin di tahun 2025. Ketika aliran dana positif dan basis besar, departemen arbitrase bersaing dengan penerbit ETF untuk sumber token, menurunkan saldo bursa. Sebaliknya, saat aliran dana berbalik, penutupan posisi meningkatkan cadangan dan mendorong harga ke zona likuidasi. Mekanisme ini sangat terlihat pada bulan Oktober, di mana perubahan arah aliran dana dalam beberapa hari sepenuhnya membalik struktur pasar.
Bagi investor Bitcoin, mengikuti aliran dana ETF telah menjadi indikator utama yang lebih penting daripada analisis teknikal. Ketika aliran dana masuk selama satu minggu melebihi 3 miliar dolar, biasanya menandakan harga Bitcoin akan naik dalam beberapa hari berikutnya. Sebaliknya, dua minggu berturut-turut keluar dana lebih dari 1 miliar dolar biasanya menandai puncak jangka pendek. Apakah Bitcoin akan menembus level tertinggi baru di tahun 2025 sangat bergantung pada keberlanjutan aliran dana ETF masuk.
Faktor 2: Basis trading dan tingkat suku bunga pembiayaan menentukan ruang arbitrase
Mekanisme basis trading adalah inti dari pemahaman volatilitas harga Bitcoin. Ketika premi kontrak berjangka atau perpetual meningkat, trader basis akan membeli spot dan menjual kontrak perpetual atau futures yang terdaftar untuk mengunci selisih harga. Hal ini menyebabkan penarikan Bitcoin dari bursa, pengurangan likuiditas, dan peningkatan pasokan tunai. Saat dana negatif dan basis menyempit, kontrak yang sama akan dilikuidasi melalui penjualan spot dan penutupan posisi short perpetual, meningkatkan stok di bursa dan memberi tekanan pada harga Bitcoin.
Pada akhir Oktober, basis tahunan jangka menengah untuk futures Bitcoin bulan Maret sekitar 6-6,5%, lebih tinggi beberapa ratus basis poin dari obligasi treasury 3 bulan. Setelah itu, tren kenaikan ini melemah, dan basis bulan Maret saat ini mendekati sekitar 5%, hanya sekitar 150-200 basis poin di atas obligasi treasury. Selama biaya pinjaman tetap terkendali dan diskon jaminan tetap stabil, ini cukup untuk mempertahankan partisipasi modal arbitrase.
Pembiayaan dan diskon menentukan tingkat leverage yang didukung oleh spread ini. Biaya pinjaman DeFi masih cukup rendah di beberapa bidang, misalnya, menurut data Aavescan, biaya pinjaman WBTC di Aave v3 mendekati 0,2%, dan tingkat utilisasi relatif rendah. Suku bunga margin di platform terpusat untuk Bitcoin dan stablecoin berbeda cukup besar, yang dapat mengurangi atau meningkatkan keuntungan bersih.
Sebuah model delta netral sederhana adalah: keuntungan bersih sama dengan biaya tahunan dikurangi biaya pembiayaan, biaya, dan slippage, dikurangi tingkat bunga pinjaman. Misalnya, jika tingkat menengah adalah 6,3% dan tingkat kupon 3,8%, maka tanpa memperhitungkan friksi, hasil buku pembiayaan sekitar 2,5%. Jika trader menggunakan stablecoin di bursa untuk pembiayaan dan meminjam dengan tingkat 3% hingga 6%, setelah biaya transaksi, spread tersebut bisa mendekati nol atau bahkan negatif.
Menurut data ApeX, untuk kontrak perpetual, biaya dana dihitung tahunan berdasarkan 8 jam, dikalikan 3, lalu dikalikan 365, sehingga biaya 0,01% selama 8 jam setara sekitar 11% per tahun. Tingkat pengembalian tahunan di atas 8% dan obligasi jangka menengah yang bertahan satu atau dua hari biasanya akan menarik permintaan lindung nilai baru, yang akan meningkatkan permintaan Bitcoin spot.
Faktor 3: Pengaturan jaminan dan efek berantai mekanisme likuidasi
(Sumber: CryptoQuant)
Pengaturan jaminan di platform futures dan pinjaman mempengaruhi harga spot Bitcoin melalui hedging paksa dan likuidasi. Perombakan pasar Oktober kembali menyoroti korelasi ini, dengan sekitar 19 miliar dolar AS posisi yang dilikuidasi antara 10 dan 11 Oktober, akibat penyesuaian setelah tekanan dana dan basis. Sejak pertengahan September, bursa juga menyesuaikan rumus pembiayaan dan parameter jaminan, mengubah keuntungan arbitrase margin dan ambang likuidasi.
Diskon jaminan dan leverage berhubungan langsung. Jika leverage efektif berbanding lurus dengan total margin awal dan diskon jaminan, maka peningkatan diskon sebesar 5-10 poin persentase akan menurunkan leverage yang tersedia sekitar 10-20%, meningkatkan risiko likuidasi. Bahkan tanpa perubahan harga Bitcoin, ini akan memaksa aliran dana menuju perlindungan risiko.
Likuidasi dan dana asuransi mempercepat proses ini. Perhitungan margin yang dipertahankan bisa memaksa trader keluar saat volatilitas kecil dengan leverage tinggi, dan dana asuransi akan menyerap kerugian hingga mencapai ambang batas tertentu. Dalam insiden tahun 2023, dYdX menggunakan sekitar 9 juta dolar dari dana asuransi v3-nya untuk menyerap kerugian pasar YFI, meskipun masih tersisa saldo, menunjukkan bahwa langkah perlindungan ini lebih menekan daripada menghilangkan tekanan leverage.
Dashboard CryptoQuant menunjukkan bahwa aliran dana bersih di bursa Bitcoin berada pada level ekstrem selama tiga tahun terakhir, dengan keluar dana yang terus berlangsung mendorong cadangan bursa ke titik terendah dalam beberapa tahun terakhir di bulan Oktober. Ketika basis menarik Bitcoin dari bursa, dan kemudian berbalik arah, pasokan yang tersedia untuk dijual akan berkurang. Studi awal dari Kaiko menunjukkan bahwa kedalaman pasar sekitar 1% dari total pasar Bitcoin sekitar 5 miliar dolar, yang dapat menjadi indikator berguna untuk mengukur bagaimana basis sebesar 1% dapat mendorong harga spot dalam rentang harga harian yang berbeda-beda.
Tiga jalur tren Bitcoin 2025 dan tiga indikator utama
Dalam satu bulan ke depan, ada tiga jalur utama yang akan mempengaruhi prospek Bitcoin:
Jalur 1: Basis yang melebar mendorong kenaikan Jika basis terus melebar selama beberapa hari transaksi hingga 8-12%, trader arbitrase biasanya akan menambah posisi long spot dan short futures CME, mengurangi saldo pengiriman, dan menjaga dana tetap positif sampai pasokan baru tiba. Dalam skenario ini, harga Bitcoin akan terus naik.
Jalur 2: Basis yang menyempit memicu koreksi Jika basis menyempit ke 3% atau lebih rendah, dan aliran dana ETF dalam beberapa hari berbalik menjadi negatif, penutupan posisi akan mengembalikan pasokan spot ke bursa dan menekan harga di sekitar margin jaminan. Ini akan menyebabkan koreksi harga Bitcoin.
Jalur 3: Penyesuaian jaminan dan pengurangan leverage Tanpa perubahan makroekonomi, pengurangan margin atau penyesuaian portofolio dapat mempercepat pengurangan risiko karena nilai jaminan menurun, leverage efektif berkurang, dan level harga yang sama akan memicu likuidasi.
Tiga indikator utama untuk memprediksi langkah selanjutnya Bitcoin
Indikator tingkat pengembalian tahunan: Tinggi di atas 8% dan obligasi jangka menengah yang bertahan satu atau dua hari biasanya menarik permintaan lindung nilai baru.
Indikator dana negatif: Peningkatan besar dana negatif dari peserta utama di CoinGlass yang bertepatan dengan penjualan spot dan rekonstruksi cadangan.
Indikator perubahan jaminan: Postingan dari pusat dukungan terkait rasio jaminan atau perubahan margin portofolio dapat memberikan peringatan dini terhadap batas leverage.
Artikel Terkait
Kenaikan 0.53% dalam BTC 15 menit: penambahan posisi derivatif institusi mendorong rebound jangka pendek
Dalam periode 2026-04-20 01:30 hingga 2026-04-20 01:45（UTC）, harga spot BTC berfluktuasi sempit dalam kisaran 74290.9 hingga 74709.7 USDT, dengan imbal hasil dalam 15 menit tercatat +0.53% dan amplitudo 0.56%. Volatilitas pasar secara keseluruhan meningkat sehingga menarik perhatian, namun jumlah alamat aktif di rantai tetap stabil, tanpa adanya pergerakan dana ekstrem.
Penggerak utama dari volatilitas ini adalah arus masuk dana dari institusi di platform futures arus utama serta penyesuaian struktur posisi derivatif, terutama CME futures open interest (OI) yang justru naik 2.61% meski berlawanan arah, dan sebagian institusi menambah langkah lindung nilai defensif serta penataan untuk rebound jangka pendek di dalam kisaran pergerakan harga. Selain itu, transaksi opsi Put jangka pendek di platform seperti Deribit sangat aktif, dengan kontrak utama terkonsentrasi pada perlindungan penurunan jangka pendek, yang menunjukkan bahwa modal derivatif meningkatkan strategi defensif, sehingga pasar spot secara pasif ikut menguat.
Selain itu, dana ETF mencatat net inflow sebesar $1.87 miliar pada kuartal pertama, meredakan kondisi net outflow beruntun sebelum bulan Maret, sehingga memberikan dukungan latar belakang jangka menengah bagi harga spot. Meskipun alamat aktif on-chain 1 jam tetap berada pada kisaran 19500–19600 dan tidak terlihat perubahan yang tidak biasa, perilaku struktural institusi di pasar derivatif dan ETF yang saling menguat justru mendorong volatilitas harga jangka pendek. Tidak ada sinyal tekanan jual dari ritel maupun paus, tidak terlihat transfer besar maupun peristiwa likuidasi ekstrem; momentum keseluruhan berasal dari pertarungan level institusi.
Perlu dicatat bahwa rasio Put/Call di pasar derivatif masih cenderung tinggi. Jika harga tidak mampu terus bergerak ke atas, tekanan untuk keluar jangka pendek bisa meningkat kapan saja. Setelah penurunan OI secara keseluruhan, aktivitas dana berlever para peserta pasar melemah; ke depan, perlu fokus pada perubahan posisi derivatif, arus dana ETF, serta arus masuk dan keluar dana aktif on-chain untuk mengantisipasi risiko volatilitas jangka pendek yang tajam. Informasi pasar lainnya disarankan untuk terus memantau indikator data terkait dan pergerakan dana di tingkat institusi.
GateNews52menit yang lalu
Analis On-Chain ZachXBT Menyoroti 6 Altcoin karena Dugaan Manipulasi Harga
Analis on-chain ZachXBT menyoroti enam altcoin (SIREN, MYX, COAI, M, PIPPIN, RIVER) karena pergerakan harga yang mencurigakan, mirip dengan kasus token RAVE, sambil mendesak bursa untuk bertindak cepat terhadap manipulasi pasar guna melindungi investor ritel.
GateNews4jam yang lalu
BTC turun 0,44% dalam 15 menit: arus dana ETF keluar beradu dengan penambahan posisi short pada derivatif, sehingga ikut tertekan
19 April 2026 pukul 21:45 hingga 22:00 (UTC), harga BTC turun 0,44% dalam 15 menit, rentang candle berada di 74366,1 hingga 74789,3 USDT, amplitudo 0,57%. Volatilitas jangka pendek terkonsentrasi; selama periode tersebut volume transaksi dari big order meningkat secara signifikan, perhatian pasar meningkat, dan volatilitas makin menguat.
Dorongan utama dari pergerakan tidak biasa ini adalah ETF Bitcoin spot AS yang mengalami arus keluar bersih besar sebesar 291 juta dolar AS dalam dua hari dari 18 hingga 19 April, yang mencerminkan penarikan dana institusional dalam jangka pendek, sehingga tekanan jual di pasar spot meningkat secara nyata. Pada saat yang sama, dana fee rate pada kontrak berjangka perpetual BTC beralih sepenuhnya menjadi negatif, posisi long terpaksa (short) menambah (add), beberapa platform sempat membuat dana fee rate turun hingga -10% per tahun (annualized), sentimen pasar derivatif yang didominasi sisi short memimpin, sehingga dorongan penurunan makin meningkat. Selain itu, volatilitas tersirat di pasar opsi naik tajam, yang mencerminkan ekspektasi kuat investor terhadap risiko volatilitas jangka pendek; sinyal penyesuaian posisi dari institusi terlihat jelas.
Pada saat yang sama, volume transaksi di pasar spot meningkat secara tidak wajar; likuiditas pada order book menyempit dalam waktu singkat di platform perdagangan utama, dan beberapa order jual memicu peningkatan slippage, memperparah penurunan. Kondisi makro dipengaruhi konflik geopolitik di Timur Tengah serta ketidakpastian kebijakan AS; preferensi risiko pasar secara keseluruhan menurun, sentimen safe-haven menghangat, dan arus dana yang keluar dari aset volatilitas tinggi serta meredupnya panas sosial sektor/industri bersama-sama memperkuat tren penurunan. Dari sisi teknikal, setelah BTC menembus 74.000 dolar AS, RSI berada pada level tinggi; tekanan pullback akibat kondisi overbought terlepas, dan berbagai faktor saling menguatkan, sehingga penurunan jangka pendek diperbesar.
Perlu diperhatikan perubahan kedalaman order book dalam waktu dekat serta perpindahan dana on-chain dalam jumlah besar, posisi perpetual, dan struktur dana fee rate; waspadai risiko pengetatan likuiditas dan likuidasi paksa. Jika penopang kunci 74.000 dolar AS ditembus atau hilang, hal itu dapat memicu tekanan penurunan lebih lanjut; dinamika kabar makro dan arus dana ETF masih menjadi fokus observasi berikutnya. Risiko volatilitas dan potensi retracement meningkat; disarankan untuk terus memantau lebih banyak data pasar real-time dan indikator on-chain.
GateNews4jam yang lalu
Dogecoin Memegang $0.094 Saat Cashtags X Mendorong Perhatian Pasar
Wawasan Utama
Dogecoin bertahan di atas $0.094 meskipun pasar melemah karena Bitcoin dan Ethereum stabil, mencerminkan ketahanan dan permintaan yang terus berlanjut di antara mata uang kripto utama selama fase konsolidasi.
X meluncurkan smart cashtags untuk memungkinkan pelacakan kripto dan saham secara real-time, meningkatkan marke
CryptoNewsLand7jam yang lalu
Dogecoin Bertahan di Dukungan $0.09 saat Pemecahan $0.10 Mengintai
Dogecoin tetap berada di sekitar $0.09, menunjukkan pergerakan yang terbatas saat para trader menunggu arah terobosan yang jelas. Dukungan utama ada di $0.08, dengan resistensi di $0.10. Indikator teknis saat ini menunjukkan pasar yang seimbang, tetapi diperlukan langkah yang tegas untuk mengubah momentum.
CryptoNewsLand7jam yang lalu
Harga XRP Tembus $1,40 Sementara Tren Penurunan Lebih Luas Berlanjut
Kenaikan terbaru XRP yang menembus di atas $1.40 menunjukkan adanya pergeseran perilaku pasar setelah fase konsolidasi. Meskipun indikator momentum menunjukkan perbaikan, tren bearish yang lebih luas masih berlanjut, sehingga membatasi potensi kenaikan. Dukungan yang berkelanjutan sangat penting untuk memperpanjang pemulihannya.
CryptoNewsLand7jam yang lalu
