Mengapa investor Aave secara kolektif melarikan diri? Pendapatan meningkat pesat tetapi lebih dari 680 juta dolar AS TVL keluar

Meskipun protokol pinjaman DeFi Aave (AAVE) baru-baru ini menunjukkan kinerja yang kuat dalam hal pendapatan dan revenue, dengan pendapatan kuartalan meningkat menjadi 12,686 juta dolar AS, menorehkan rekor tertinggi keempat sejak 2020, aktivitas on-chain-nya justru menunjukkan perbedaan yang mencolok. Data menunjukkan bahwa total nilai terkunci (TVL) Aave dalam waktu satu hari saja mengalami keluar sebesar 682 juta dolar AS, yang menunjukkan bahwa investor jangka panjang sedang menarik dana mereka dan beralih ke stablecoin. Hal ini menciptakan paradoks pasar yang jelas dengan taruhan bullish dari trader derivatif dan retail spot. Penyimpangan antara pendapatan dan aliran modal keluar ini memberikan tekanan turun yang besar terhadap harga AAVE dalam jangka pendek.

Kinerja Pendapatan dan Revenue yang Menonjol: Fundamental Protokol Terus Menguat

Kemampuan profitabilitas inti dari protokol Aave baru-baru ini menunjukkan pertumbuhan yang kuat. Berdasarkan data dari DeFiLlama, pendapatan kuartalan Aave (tidak termasuk pendapatan dari insentif pengguna) telah meningkat menjadi 12,686 juta dolar AS, menandai kuartal keempat tertinggi sejak protokol didirikan. Lonjakan data ini membuktikan peningkatan aktivitas dan tingkat penggunaan protokol, menunjukkan posisi kokoh sebagai platform pinjaman DeFi teratas.

Selain itu, selama kuartal ini, pendapatan dari biaya (Fee Generation) telah mencapai 124,59 juta dolar AS dalam waktu lebih dari satu bulan. Pertumbuhan yang stabil dari pendapatan dan biaya ini menjadi fondasi yang kokoh untuk menilai potensi profitabilitas jangka panjang Aave, dan seharusnya memberikan sinyal positif kepada investor. Namun, respons pasar justru sebaliknya: meskipun pemegang AAVE memperoleh keuntungan kumulatif sebesar 27,3 juta dolar AS dari aset mereka, fenomena keluar modal semakin menjadi-jadi.

Alarm Keluar Modal On-Chain: TVL Kehilangan 682 Juta Dolar AS dalam Satu Hari

Berbeda dengan data keuangan yang mengesankan, nilai total terkunci (TVL) dari jaringan Aave sedang mengalami keluarnya dana secara besar-besaran. Dalam waktu satu hari saja, TVL mengalami penurunan sebesar 682 juta dolar AS, sehingga total TVL turun menjadi sekitar 32,23 miliar dolar AS. Skala penarikan dana sebesar ini lebih dari sekadar pengambilan keuntungan; ini tampaknya merupakan perilaku investor jangka panjang dan modal besar yang memindahkan dana mereka ke stablecoin sebagai langkah perlindungan risiko.

Skala “keluar modal” ini menimbulkan kekhawatiran, karena tidak hanya mengimbangi keuntungan investor sebesar 27,3 juta dolar AS yang telah terkumpul, tetapi juga menyebabkan volume transaksi AAVE menurun secara bersamaan. Volume yang rendah menunjukkan kurangnya keinginan aktif dari pengguna untuk melakukan transaksi, melemahkan momentum kenaikan harga sekitar 2,4% dalam beberapa waktu terakhir. Meski harga AAVE sempat naik sekitar 4% dalam 24 jam terakhir, keluarnya modal yang terus berlangsung jelas memberikan tekanan berat pada harga aset.

Perbedaan Pasar: Posisi Bullish Derivatif dan Retail Spot

Menariknya, meskipun investor jangka panjang di on-chain sedang menjual dan menarik dana, trader di pasar derivatif menunjukkan sentimen bullish yang kuat. Hingga saat ini, tingkat biaya pendanaan tertimbang posisi terbuka (Open Interest Weighted Funding Rate) dalam 24 jam terakhir tetap positif (0,0059%). Ini menunjukkan bahwa sebagian besar dari likuiditas sebesar 282 juta dolar AS di pasar didorong oleh trader yang membuka posisi long.

Selain itu, investor retail spot juga bergabung dalam posisi bullish, dengan membeli AAVE senilai 1,03 juta dolar AS dalam 24 jam terakhir, dan total pembelian minggu ini mendekati 8,89 juta dolar AS.

Namun, aliran modal masuk dari trader dan investor retail ini masih jauh lebih kecil dibandingkan dengan ratusan juta dolar yang keluar dari on-chain. Perbedaan besar antara trader dan investor jangka panjang ini merupakan faktor ketidakpastian terbesar terhadap arah harga AAVE saat ini. Dana jangka panjang yang keluar sering kali menandakan kekhawatiran fundamental yang lebih besar, sementara semangat trading jangka pendek sulit untuk mengimbangi tekanan jual tersebut.

Interpretasi Pasar: Perlambatan Sistemik di Tengah Fundamental yang Kuat

Lonjakan pendapatan protokol Aave dan keluarnya TVL menciptakan paradoks pasar yang khas. Salah satu interpretasi adalah: meskipun protokol Aave menunjukkan performa yang sangat baik, ketidakpastian makroekonomi atau kekhawatiran terhadap risiko sistemik di ekosistem DeFi secara umum mendorong investor untuk melakukan langkah perlindungan risiko secara menyeluruh. Sebagai infrastruktur likuiditas utama di DeFi, TVL Aave menjadi indikator yang sangat sensitif terhadap arus modal makro.

Dalam kondisi ini, pergerakan harga AAVE dalam jangka pendek akan lebih banyak dipengaruhi oleh kapan sentimen pasar stabil dan kepercayaan investor jangka panjang pulih, bukan semata-mata dari profitabilitas protokol. Jika keluar modal terus berlanjut, harga AAVE kemungkinan akan terus tertekan hingga pasar menyerap tekanan jual tersebut.

Penutup

Pertumbuhan pendapatan Aave yang kuat mencerminkan fundamental yang kokoh, tetapi keluarnya TVL secara besar-besaran mengungkapkan sensitivitas pasar terhadap risiko. Dalam konteks saat ini, ketidakseimbangan antara operasi protokol yang stabil dan perilaku investor yang terus melakukan perlindungan risiko harus diwaspadai. Nilai jangka panjang protokol ini akan sangat bergantung pada kemampuannya mempertahankan keunggulan pendapatan di tengah volatilitas makro dan menarik kembali modal jangka panjang.