FTX tidak pernah bangkrut? SBF berteriak di penjara: membayar kembali 120% membuktikan hanya bank run

Sam Bankman-Fried menyatakan bahwa FTX selalu memiliki cukup aset untuk membayar kembali pelanggan, ia mengklaim bahwa pertukaran tersebut menghadapi krisis Likuiditas dan bukan kekurangan neraca aset yang sebenarnya. Dalam dokumen pada 30 September 2025, SBF dan timnya berpendapat bahwa utang FTX kepada pelanggan sebesar 8 miliar dolar AS pada saat kebangkrutan pada November 2022 “tidak pernah hilang.”

SBF menulis kembali narasi sejarah, mengklaim bahwa 8 miliar tidak pernah hilang

（sumber：X）

“Baik pada November 2022 maupun hari ini, kami memiliki cukup aset untuk membayar semua pelanggan secara penuh dan fisik.” tulis Bankman-Fried. Dia menggambarkan kebangkrutan ini sebagai penarikan tunai yang khas. Laporan menyebutkan bahwa dalam beberapa hari, jumlah penarikan melonjak menjadi miliaran dolar, sementara perusahaan tersebut sedang mencari untuk menjual aset dan mendapatkan pendanaan, dan terus mengenakan biaya transaksi. Penulis mengklaim bahwa pada akhir November 2022, transaksi terkait sedang berlangsung untuk menutupi kekurangan dana, dan penarikan pelanggan juga telah dipulihkan.

Laporan tersebut membantah klaim awal tim kebangkrutan mengenai kekurangan dana. Laporan menunjukkan bahwa aset FTX dan Alameda pada pertengahan tahun 2021 dan 2022 melebihi kewajiban, dan informasi yang diajukan oleh pengelola kebangkrutan pada Januari 2023 menunjukkan bahwa, pada tanggal pengajuan, aset mereka kira-kira sama dengan atau melebihi hak tagih pelanggan. Argumen ini berusaha untuk mendefinisikan kembali runtuhnya FTX dari “penipuan” menjadi “kesalahan pengelolaan likuiditas.”

Argumen SBF dibangun atas satu asumsi kunci: jika FTX tidak memasuki proses kebangkrutan, tetapi terus beroperasi dan menjual aset saat pasar pulih, pelanggan seharusnya dapat memulihkan dana mereka dengan lebih cepat dan lengkap. Rantai logika dari pernyataan ini adalah: Aset yang dimiliki FTX (seperti token Solana, FTT, Serum, dan saham perusahaan seperti Anthropic) berada pada titik terendah nilai pada November 2022, tetapi telah mengalami peningkatan nilai yang signifikan pada tahun 2024-2025. Proses kebangkrutan memaksa pengelola untuk menjual aset-aset ini terlalu cepat, kehilangan kesempatan untuk peningkatan nilai selanjutnya.

Namun, argumen ini mengabaikan satu masalah inti: penyebab fundamental dari keruntuhan FTX bukanlah pemilihan waktu pasar, melainkan penyalahgunaan dana pelanggan untuk investasi berisiko tinggi. Meskipun investasi ini akhirnya menghasilkan keuntungan, itu tidak dapat mengubah sifat ilegal dari tindakan penyalahgunaan tersebut. Ini seperti seorang pencuri yang mencuri uangmu untuk membeli tiket lotere, kemudian setelah menang mengembalikan modal ditambah bunga, lalu berargumen “Saya tidak pernah mencuri, hanya meminjam sementara.”

Pembayaran kembali 120% Keajaiban Lonjakan Aset di Baliknya

Konsumen akan menerima 119% hingga 143% dari jumlah yang terutang saat kebangkrutan FTX, di mana sekitar 98% telah dibayar kembali, setara dengan 120%. Setelah membayar klaim sebesar 8 miliar dolar dan biaya hukum sebesar 1 miliar dolar, masih tersisa sekitar 8 miliar dolar dari harta kebangkrutan. Angka ini memang mengejutkan, karena dalam kasus kebangkrutan pertukaran kripto, kemampuan untuk mengembalikan seluruh jumlah kepada konsumen sudah merupakan pencapaian langka, apalagi jika melebihi jumlah tersebut.

Pencapaian kelebihan pembayaran ini terutama disebabkan oleh lonjakan harga aset yang dimiliki oleh FTX setelah kebangkrutan. Solana, Sui, dan Anthropic dicatat sebagai aset yang mengalami lonjakan harga setelah likuidasi FTX. Kelompok Bankman-Fried menunjukkan bahwa mereka menyebut waktu penjualan aset tidak tepat. Saat ini, valuasi token-token ini dan saham perusahaan swasta jauh lebih tinggi daripada yang disebutkan oleh penulis pada saat itu.

Kenaikan mengejutkan dalam aset yang dimiliki FTX

Solana (SOL): Sekitar 10 dolar pada November 2022, sekitar 200 dolar pada 2025 (kenaikan 1.900%)

Sui（SUI）: Biaya investasi awal sangat rendah, setelah diluncurkan nilainya melonjak.

Anthropic: Valuasi perusahaan AI melonjak dari ratusan juta dolar menjadi miliaran dolar

Aset token lainnya: Sebagian besar mengalami pertumbuhan 5-10 kali lipat selama pasar bull 2024-2025

Mereka menyebutkan saham seperti Solana, Sui, dan Anthropic, menyatakan bahwa jika saham-saham ini dipegang selama periode rebound pasar, nilainya akan lebih tinggi; sekaligus, mereka juga mengklaim bahwa penetapan harga yang disukai oleh orang dalam dan biaya profesional yang tinggi telah menghabiskan aset perusahaan. Kritik ini menyoroti keputusan pengelola kebangkrutan dalam disposisi aset. Dari sudut pandang pengembalian investasi murni, jika FTX memegang aset ini sampai 2025, memang dapat memperoleh nilai yang jauh melebihi likuidasi kebangkrutan.

Namun, argumen ini jelas memiliki masalah hindsight bias. Ketika FTX runtuh pada November 2022, tidak ada yang bisa memprediksi bahwa Solana akan naik dari 10 dolar menjadi 200 dolar, dan tidak ada yang tahu bahwa Anthropic akan menjadi perusahaan bintang di bidang AI. Tugas pengelola kebangkrutan adalah untuk segera mengubah aset menjadi uang tunai dan membayar kreditor, bukan untuk melakukan taruhan waktu pasar yang berisiko tinggi. Jika pengelola mempertahankan aset sementara pasar terus turun, mereka akan menghadapi tanggung jawab hukum yang lebih serius.

dolar AS yang dinilai merampas keuntungan bull market kripto pelanggan

Mereka juga mengkritik metode pembayaran yang dihargai dalam dolar AS. Kreditur menerima nilai dolar dari cryptocurrency per 11 November 2022, bukan cryptocurrency itu sendiri. Laporan tersebut berpendapat bahwa praktik ini merampas kesempatan pelanggan untuk mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga berikutnya, dan menunjukkan bahwa menunggu selama bertahun-tahun memperburuk kesenjangan antara harga pada tanggal pengajuan dan harga saat ini.

Kritik ini menyentuh pada kontroversi inti dalam hukum kebangkrutan: Apakah aset kripto harus dianggap sebagai properti (yang dapat dikembalikan secara fisik) atau barang (yang hanya perlu mengembalikan nilai dolar setara). Hukum kebangkrutan Amerika Serikat secara tradisional menganggap cryptocurrency sebagai barang, sehingga kreditor hanya dapat memperoleh nilai dolar pada tanggal pengajuan. Praktik ini memang menyebabkan kerugian biaya kesempatan yang besar bagi pelanggan FTX.

Sebagai contoh, jika seorang pelanggan menyimpan 1 Bitcoin di FTX, nilai pada saat aplikasi sekitar 16.000 dolar AS. Sesuai dengan proses kebangkrutan saat ini, pelanggan akan menerima sekitar 19.200 dolar AS (rasio pengembalian 120%). Namun, jika 1 Bitcoin dikembalikan, berdasarkan perhitungan saat ini 107.000 dolar AS, pelanggan seharusnya mendapatkan nilai sekitar 107.000 dolar AS. Selisih ini mencapai lebih dari 5 kali lipat.

25 tahun hukuman penjara dan sarkasme dari teriakan ketidakadilan

Latar belakang sangat penting. FTX pernah dinilai lebih dari 30 miliar dolar AS, dengan lebih dari satu juta pengguna. Sebelumnya, terdapat informasi yang mengungkapkan adanya risiko yang saling terkait antara pertukaran dan Alameda, yang kemudian menyebabkan gelombang penarikan besar-besaran, dan upaya penyelamatan juga berakhir dengan kegagalan. Setelah pengadilan pada tahun 2023, Bankman-Fried dijatuhi tujuh tuduhan bersalah, dan pada Maret 2024 dijatuhi hukuman 25 tahun penjara, serta penyitaan aset senilai 11 miliar dolar AS, dia sedang mengajukan banding atas putusan tersebut.

SBF mengajukan dokumen “FTX tidak pernah bangkrut” selama masa hukumannya, yang merupakan momen yang cukup ironis. Dia dijatuhi hukuman penjara atas tuduhan utama termasuk penipuan telekomunikasi, penipuan sekuritas, dan pencucian uang, di mana pengadilan menemukan bahwa dia telah menyalahgunakan dana klien untuk investasi berisiko tinggi dan berbohong kepada investor dan pemberi pinjaman. Sekarang dia mengklaim “dana tidak pernah hilang”, apakah argumen ini dapat meyakinkan pengadilan banding, sangat tidak pasti.

Pengelola warisan menyatakan telah memulihkan kerugian sebanyak mungkin, dan menunjukkan bahwa penguangkitan aset dan kemenangan litigasi menyediakan dana untuk ekspektasi kompensasi yang terus meningkat. Kreditor, terutama pemegang akun kecil, lebih memperhatikan kecepatan dan kepastian pencairan kas, meskipun ini berarti melepaskan keuntungan yang diperoleh dari cryptocurrency. Sebaliknya, pemegang saham hanya dapat mengambil kembali sebagian kecil dari modal investasi.

Untuk pasar cryptocurrency, adalah hal yang jarang terjadi dapat mengembalikan hampir seluruh dana pelanggan (berdasarkan nilai pada tanggal aplikasi) dalam peristiwa kebangkrutan pertukaran besar. FTX Recovery menetapkan preseden langka untuk kasus kebangkrutan cryptocurrency di seluruh dunia. Dokumen Bankman-Fried berusaha untuk menulis ulang sejarah ini, tetapi pengadilan akan memutuskan apakah klaim ini sah.