Peneliti Messari: Menggunakan Perp DEX untuk Perdagangan Saham AS, Lautan Biru Baru Berikutnya

作者：Sam

编译：深潮TechFlow

Wawasan Utama

• Kontrak saham perpetual tetap merupakan bidang yang berpotensi tinggi namun belum teruji, dengan daya tarik pasar on-chain yang terbatas, terutama karena ketidaksesuaian audiens, permintaan yang lemah, dan alternatif yang lebih populer (seperti opsi 0 DTE).
• Sebagai contoh, volume perdagangan harian rata-rata kontrak saham perpetual di platform Ostium hanya sebesar 1,8 juta dolar AS, sementara volume kontrak perpetual kripto mencapai 44,3 juta dolar AS, menunjukkan permintaan pasar yang lemah.
• Hal ini mungkin mengindikasikan bahwa permintaan pasar belum sepenuhnya terlepas karena keterbatasan infrastruktur dan regulasi. Pembaruan HIP-3 Hyperliquid baru-baru ini menawarkan peluang terbaik untuk kontrak saham perpetual, tetapi proses adopsinya diperkirakan akan berlangsung secara bertahap.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 6 ed 2 bfe 94 a 493 e 3 ce 2 d 5 ab 229117 c 218)

Sumber: Messari ( @ 0 xCryptoSam )

Kontrak saham perpetual dianggap sebagai lautan biru berikutnya yang tak terhindarkan di pasar on-chain, tetapi data saat ini menunjukkan bahwa bidang ini masih sulit untuk menembus dalam jangka pendek. Sebagai sebuah decentralized exchange (DEX) kontrak perpetual yang fokus pada aset dunia nyata (RWAs), volume perdagangan harian rata-rata kontrak saham perpetual di Ostium hanya sebesar 1,8 juta dolar AS, sementara volume kontrak perpetual kripto mencapai 44,3 juta dolar AS, mencerminkan permintaan yang lemah.

Kesenjangan adopsi ini terutama disebabkan oleh ketidaksesuaian audiens. Trader on-chain kurang tertarik pada saham, sementara platform off-chain (seperti Robinhood) memungkinkan trader dengan mudah memperdagangkan saham dan opsi, tetapi tidak dapat memperdagangkan kontrak perpetual. Investor internasional mungkin menjadi target potensial karena mereka tidak dapat mengakses pasar saham AS secara langsung. Namun, investor ini mungkin lebih memilih untuk memegang saham secara langsung untuk mendapatkan hak pemegang saham, sekaligus menghindari biaya dana dan risiko likuidasi.

Dibandingkan token, tantangan interoperabilitas saham lebih kecil, sementara token diuntungkan oleh kemudahan sintesis dan pengemasan. Bagi investor umum, hampir setiap saham di pasar global telah diabstraksi melalui kode saham individual di kolom pencarian. Oleh karena itu, meskipun kontrak perpetual menambahkan fitur tanpa izin dan anti sensor pada saham, investor saham biasa mungkin tidak menyadari atau tidak tertarik.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 8268 f 5764 b 7750512238 d 3286 d 790 ea 6)

Pengguna kontrak saham perpetual yang paling mungkin adalah trader opsi ritel (yang mendorong 50%-60% dari perdagangan 0 DTE di platform Robinhood). Namun, bursa tradisional yang bergantung pada layanan perbankan hanya akan mengadopsi kontrak saham perpetual jika secara hukum jelas. Komisi Perdagangan Komoditas Berjangka AS (CFTC) telah menyetujui perdagangan kontrak perpetual BTC dan ETH, tetapi keduanya telah diklasifikasikan sebagai non-sekuritas. Meskipun kontrak perpetual lebih intuitif daripada opsi, adopsi oleh ritel sangat bergantung pada kejelasan hukum, sehingga penyebaran kontrak saham perpetual mungkin akan lebih lambat dari yang diperkirakan.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f 2 c 304 e 9 c 965 a 4 e 9495 f 637243 b 5 a 5 ab )

Sumber: @Kaleb 0 x

Mari kita bahas potensi pengembangan kontrak saham perpetual di Hyperliquid dengan latar belakang pembaruan HIP-3. HIP-3 memperkenalkan pasar kontrak perpetual tanpa izin, dan data menunjukkan kurang dari 10% alamat Hyperliquid telah melakukan bridging ke Aster, Lighter, dan edgeX, bahkan lebih sedikit pengguna yang memilih beberapa DEX kontrak perpetual. Ini menunjukkan bahwa dana di Hyperliquid bersifat melekat dan berkualitas tinggi. Berdasarkan data ini, ada dua sudut pandang dalam memprediksi masa depan kontrak saham perpetual:

1. Pengguna Hyperliquid loyal terhadap platform, terlepas dari daftar aset atau fitur yang ada, mereka lebih memilih Hyperliquid daripada DEX kontrak perpetual lainnya.
2. Pengguna Hyperliquid puas dengan produk pasar kontrak perpetual saat ini.

Saya percaya kedua pandangan ini masuk akal. Mengingat bahwa pengguna Hyperliquid tidak secara besar-besaran memindahkan dana saat ada insentif, mereka mungkin setia pada Hyperliquid. Namun, karena sebagian besar volume perdagangan dan open interest di Hyperliquid terkonsentrasi pada aset utama, dan mirip dengan DEX kontrak perpetual lainnya, saat ini sulit untuk menentukan apakah pengguna Hyperliquid peduli terhadap keberagaman pasar, dan apakah kontrak saham perpetual menarik bagi pengguna biasa (terutama pemegang 70% open interest di Hyperliquid).

Selain itu, trader ini mungkin juga memiliki akun di bursa tradisional dan platform broker, yang lebih membatasi potensi pasar kontrak saham perpetual di Hyperliquid.

Perlu diingat bahwa kontrak saham perpetual mungkin tidak akan membawa volume open interest baru atau volume perdagangan ke Hyperliquid, melainkan mungkin akan mengalihkan aliran perdagangan yang ada.

Meskipun Ostium (dengan volume perdagangan kontrak perpetual tahunan sebesar 22 miliar dolar AS) dan alat pengemasan token saham (seperti xStocks, dengan volume perdagangan spot sebesar 2,79 juta dolar AS) belum mengalami pertumbuhan eksponensial, ini mungkin mencerminkan keterbatasan infrastruktur, bukan kurangnya permintaan potensial. Pola ini mirip dengan trajektori pertumbuhan awal kontrak perpetual. GMX membuktikan bahwa pasar kontrak perpetual on-chain memang ada, tetapi infrastruktur saat itu tidak mampu mendukung volume perdagangan yang berkelanjutan. Hyperliquid mengatasi hambatan ini dan melepaskan permintaan potensial. Dengan logika yang sama, kontrak saham perpetual di HIP-3 yang menyediakan performa dan likuiditas yang diperlukan, mungkin akan menemukan titik kecocokan produk pasar yang dapat diperluas pertama kali di Hyperliquid. Meskipun data saat ini belum dapat memastikan hal ini, contoh ini patut diperhatikan.

Dibandingkan opsi 0 DTE, potensi jangka panjang kontrak saham perpetual tetap jelas. Proyek seperti Trade [XYZ] dapat memanfaatkan arbitrase regulasi untuk membangun basis pengguna awal sebelum masuk ke pasar melalui bursa tradisional. Namun, tantangan utama adalah menarik trader ritel off-chain, yang selama ini selalu menjadi tantangan bagi aplikasi kripto.