Peneliti Messari: Perdagangan saham AS dengan Perp DEX, lautan biru baru berikutnya

null Penulis: Sam Terjemahan: Shenchao TechFlow Wawasan Kunci:

Kontrak berjangka saham tetap merupakan bidang dengan potensi tinggi tetapi belum terverifikasi, dengan daya tarik pasar di blockchain yang terbatas, terutama karena dislokasi audiens, permintaan yang lemah, dan alternatif yang lebih populer (seperti opsi 0DTE).

Misalnya, volume perdagangan rata-rata harian kontrak perpetual saham di platform Ostium hanya sebesar 1,8 juta dolar, sedangkan volume perdagangan kontrak perpetual cryptocurrency mencapai 44,3 juta dolar, menunjukkan bahwa permintaan pasar cukup lemah.

Ini mungkin menunjukkan bahwa permintaan pasar belum sepenuhnya terlepas karena keterbatasan infrastruktur dan regulasi. Pembaruan HIP-3 terbaru dari Hyperliquid memberikan kesempatan terbaik untuk kontrak perpetual saham, tetapi diharapkan proses adopsi akan berlangsung secara bertahap.

Sumber: Messari (@0xCryptoSam)

Kontrak berkelanjutan saham dianggap sebagai lautan biru berikutnya yang tak terhindarkan di pasar on-chain, tetapi data saat ini menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, bidang ini masih sulit untuk mencapai terobosan. Ostium, sebagai bursa terdesentralisasi yang fokus pada aset dunia nyata (RWA), hanya memiliki volume perdagangan kontrak berkelanjutan saham harian sebesar 1,8 juta dolar AS, sementara volume perdagangan kontrak berkelanjutan cryptocurrency mencapai 44,3 juta dolar AS, yang mencerminkan lemahnya permintaan.

Perbedaan ini terutama berasal dari ketidaksesuaian audiens. Trader di blockchain tidak terlalu tertarik pada saham, sementara trader di platform off-chain (seperti Robinhood) dapat dengan mudah memperdagangkan saham dan opsi, tetapi tidak dapat memperdagangkan kontrak berjangka. Investor internasional mungkin menjadi kelompok target potensial karena mereka tidak dapat langsung mengakses pasar saham AS. Namun, investor ini mungkin lebih suka memiliki saham secara langsung untuk mendapatkan hak pemegang saham, sambil menghindari biaya modal dan risiko likuidasi.

Dibandingkan dengan token, tantangan interoperabilitas saham lebih sedikit, sementara token mendapat manfaat dari kemudahan kemasan sintetik. Bagi investor biasa, hampir setiap saham di pasar global telah terabstraksi melalui kode saham individu di bilah pencarian. Oleh karena itu, meskipun kontrak perpetual menambahkan karakteristik tanpa izin dan tahan sensor pada saham, investor saham biasa tidak menyadari hal ini atau tidak tertarik.

Pengguna kontrak perpetual saham yang paling mungkin adalah pedagang opsi ritel (mereka yang mendorong 50%-60% dari perdagangan 0DTE di platform Robinhood). Namun, bursa tradisional yang bergantung pada layanan bank hanya akan mengadopsi kontrak perpetual saham ketika hukum jelas. Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) telah menyetujui perdagangan kontrak perpetual BTC dan ETH, tetapi keduanya telah diakui sebagai bukan sekuritas. Meskipun kontrak perpetual lebih intuitif dibandingkan opsi, adopsi ritel yang terkait erat dengan kejelasan hukum mungkin membuat penyebaran kontrak perpetual saham lebih lambat dari yang diperkirakan.

Sumber: @Kaleb0x

Mari kita bahas kemungkinan arah perkembangan kontrak perpetual saham dalam konteks upgrade HIP-3 di Hyperliquid. HIP-3 memperkenalkan pasar kontrak perpetual tanpa izin, sementara data menunjukkan bahwa kurang dari 10% alamat Hyperliquid telah dijembatani ke Aster, Lighter, dan edgeX, bahkan lebih sedikit pengguna yang memilih beberapa bursa terdesentralisasi (DEX) untuk kontrak perpetual. Ini menunjukkan bahwa dana di Hyperliquid memiliki daya lekat yang tinggi dan kualitas yang baik. Berdasarkan data ini, masa depan kontrak perpetual saham dapat diprediksi dari dua sudut pandang:

Pengguna Hyperliquid setia pada platform, terlepas dari daftar aset atau fungsinya, mereka lebih cenderung memilih Hyperliquid daripada DEX kontrak berkelanjutan lainnya.

Pengguna Hyperliquid merasa puas dengan produk di pasar kontrak berkelanjutan saat ini.

Saya pikir kedua pandangan ini memiliki kebenarannya. Mengingat bahwa pengguna Hyperliquid tidak melakukan pemindahan dana secara besar-besaran ketika dihadapkan pada insentif, mereka mungkin setia kepada Hyperliquid. Namun, karena sebagian besar volume perdagangan dan posisi terbuka di Hyperliquid terkonsentrasi pada aset mainstream, mirip dengan DEX kontrak permanen lainnya, saat ini sulit untuk menentukan apakah pengguna Hyperliquid peduli tentang diversifikasi pasar, dan apakah kontrak permanen saham memiliki daya tarik bagi pengguna biasa (terlebih lagi bagi pemegang kontrak terbuka Hyperliquid sebesar 70% yang merupakan pemain besar).

Selain itu, para trader ini mungkin juga memiliki akun di bursa tradisional dan platform pialang, yang semakin membatasi potensi ukuran pasar untuk kontrak perpetual saham di Hyperliquid.

Perlu dicatat bahwa kontrak perpetual saham mungkin tidak membawa posisi terbuka baru atau volume perdagangan untuk Hyperliquid, tetapi mungkin akan mengalihkan aliran perdagangan yang ada.

Meskipun Ostium (dengan volume perdagangan kontrak berkelanjutan mencapai $22 miliar per tahun) dan alat pembungkus token saham (seperti xStocks, yang memiliki volume perdagangan spot sebesar $279 juta) belum mencapai pertumbuhan yang eksplosif, ini mungkin mencerminkan keterbatasan infrastruktur, bukan kurangnya permintaan yang potensial. Pola ini mirip dengan jalur pertumbuhan awal kontrak berkelanjutan. GMX membuktikan bahwa ada permintaan di pasar kontrak berkelanjutan di blockchain, tetapi infrastruktur saat itu tidak dapat mendukung volume perdagangan yang berkelanjutan. Sementara Hyperliquid telah mengatasi kendala ini, melepaskan permintaan yang potensial. Dengan logika yang sama, kontrak berkelanjutan saham mungkin menemukan titik kesesuaian pasar produk yang pertama kali dapat diskalakan di Hyperliquid setelah HIP-3 menyediakan kinerja dan likuiditas yang diperlukan. Meskipun data saat ini tidak dapat mengkonfirmasi hasil ini, preseden ini patut diperhatikan.

Dibandingkan dengan opsi 0DTE, potensi jangka panjang dari kontrak perpetual saham masih sangat jelas. Proyek seperti Trade[XYZ] dapat memanfaatkan arbitrase regulasi untuk membangun basis pengguna awal sebelum memasuki pasar di bursa tradisional. Namun, tantangan sejati adalah menarik pedagang ritel di luar rantai, yang telah menjadi sulit bagi aplikasi kripto.