Galaxy: Apa arti SEC tidak mengambil tindakan terhadap DoubleZero bagi industri

Sumber: Galaxy; Disusun oleh: Jinse Caijing

Departemen Keuangan SEC AS telah mengambil langkah penting dengan mengeluarkan surat tidak mengambil tindakan ("NAL") terkait penerbitan token 2Z yang diusulkan oleh DoubleZero, yang menyatakan "Berdasarkan fakta yang diberikan, departemen tersebut tidak akan merekomendasikan tindakan penegakan hukum."

Minggu ini, sebuah proyek kripto datang untuk meminta panduan prospektif tentang status hukum penerbitan token yang diusulkan, dan menerima tanggapan yang produktif.

Sebelumnya, selama Gary Gensler menjabat sebagai ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), lingkungan regulasi yang dihadapi para pelaku industri kripto sangat khas: panduan SEC hampir sepenuhnya merupakan "penegakan hukum yang bersifat retrospektif" — proyek yang awalnya diundang "untuk mendaftar" justru menerima pemberitahuan Wells saat keluar (proses). Meskipun kemenangan untuk cryptocurrency ini sebagian besar berkat perubahan pandangan dan kepemimpinan SEC, tim hukum DoubleZero jelas merangkum desain token, yang juga patut dipuji.

Surat non-penegakan SEC menunjukkan bahwa staf agensi tidak berniat untuk mengambil tindakan penegakan terhadap pihak-pihak yang terlibat dalam kegiatan yang diusulkan, memberikan kenyamanan regulasi bagi pemohon, tetapi tidak secara resmi mengikat SEC. Meskipun surat-surat semacam ini secara hukum tidak menciptakan preseden, mereka sering kali memiliki pengaruh, mampu memperjelas area abu-abu dalam hukum sekuritas, dan membimbing praktik industri, sehingga menjadi sinyal yang efektif mengenai toleransi dan harapan regulasi.

Sebelum NAL ini, kami ingat bahwa SEC hanya menerbitkan satu pedoman proaktif lain terkait penerbitan token, yaitu NAL yang dirilis pada April 2019 untuk TurnKey Jet. Dalam NAL tersebut, staf SEC menyatakan bahwa selama token tidak diperdagangkan di pasar sekunder, mempertahankan nilai stabil sebesar 1 dolar, dan hanya dapat digunakan untuk membeli layanan dari penerbit (secara esensial, harus berfungsi seperti mil penerbangan atau program hadiah lainnya, sebuah desain yang sangat terbatas), SEC tidak akan mengambil tindakan penegakan hukum. DoubleZero NAL mencerminkan pandangan positif terhadap token yang menunjukkan peningkatan signifikan dalam utilitas dan dapat diperdagangkan, sehingga mewakili kemajuan signifikan yang menguntungkan bagi industri kripto menurut SEC.

Promosi DoubleZero sangat menarik: 2Z bukanlah pengambilan keuntungan spekulatif, tetapi merupakan token insentif fungsional yang dirancang untuk mengoordinasikan infrastruktur fisik terdesentralisasi (DePin). Proyek ini bertujuan untuk membangun jaringan bandwidth serat optik yang kurang dimanfaatkan secara global, menciptakan internet khusus terdesentralisasi untuk sistem terdistribusi seperti blockchain. Jaringan ini bertujuan untuk mendorong pemilik infrastruktur serat optik (penyedia jaringan) untuk memaksimalkan serat optik yang tidak terpakai, serta mendorong operator (partisipan jaringan) untuk mengoordinasikan pengalihan lalu lintas antara infrastruktur penyedia jaringan untuk menjaga ketahanan dan ketahanan jaringan. Pengguna jaringan yang mengakses internet pribadi ini perlu membayar untuk mengakses jaringan; biaya ini akan dialokasikan secara pemrograman dalam bentuk token 2Z kepada penyedia dan partisipan jaringan yang efisien.

Dalam surat kepada SEC, tim DoubleZero menyoroti aspek keempat dari tes Howey: apakah pemegang dapat secara wajar mengharapkan untuk mendapatkan keuntungan berdasarkan upaya manajerial orang lain. DoubleZero secara efektif menjelaskan bahwa token 2Z hanya berfungsi untuk mengoordinasikan penyedia bandwidth dan pengguna. Keuntungan (dan kerugian) yang diharapkan oleh penyedia jaringan dan peserta jaringan secara langsung terkait dengan kontribusi dan perilaku operasional mereka sendiri terhadap jaringan Double Zero, bukan perilaku orang lain. DoubleZero mendefinisikan penyedia jaringan dan peserta sebagai yang bekerja dalam batas-batas aturan operasional jaringan yang diinsentifkan, SEC telah memberikan lampu hijau untuk ini (dua kali). Aset harus memenuhi semua aspek tes Howey agar dianggap sebagai kontrak investasi (dan dengan demikian juga dianggap sebagai sekuritas), jika tidak ada aspek keempat (harapan untuk mendapatkan keuntungan dari upaya orang lain), token 2Z tidak akan diatur oleh SEC.

Komisaris Hester Peirce secara terbuka memuji surat ini dan menggunakannya untuk menegaskan salah satu pandangannya yang telah lama dipegang: analisis sekuritas SEC harus didasarkan pada substansi ekonomi, bukan bentuk. Peirce telah lama menjadi penyeimbang tindakan overreach SEC di bawah kepemimpinan pendahulunya Gary Gensler, dan ia memiliki pandangan yang berbeda terhadap banyak tindakan penegakan hukum SEC terkait cryptocurrency. Setelah diangkat sebagai kepala kelompok kerja khusus cryptocurrency SEC yang baru dibentuk, ia memberikan pidato "Paradigma Baru", menunjukkan bahwa banyak aset digital bukan sekuritas, dan mendorong pelabuhan aman yang disesuaikan untuk token. NAL minggu ini adalah salah satu tindakan konkret pertama yang diambil staf SEC dalam hal ini. Di bawah kepemimpinan Peirce, kelompok kerja khusus cryptocurrency mengadakan lima pertemuan meja bundar industri dan mengadakan lebih dari 150 pertemuan dengan perusahaan cryptocurrency dan pemangku kepentingan lainnya.

Pandangan Galaxy:

Tindakan SEC ini merupakan langkah yang menggembirakan bagi industri cryptocurrency. Selama bertahun-tahun, proyek cryptocurrency secara default dianggap sebagai perusahaan kriminal dan dihadapkan pada beberapa pilihan mengerikan berikut: ditekan oleh penegak hukum; mengalami proses pendaftaran yang tidak transparan dan lambat (saat ini hanya satu proyek yang berhasil terdaftar); atau menolak memberikan layanan kepada penduduk AS (meskipun demikian, banyak penduduk AS masih berhasil menghindari pembatasan geografis).

Sebelum pengumuman ini dirilis, satu-satunya proyek kripto yang kami ketahui berhasil di SEC (jika bisa disebut SEC) adalah Blockstack (yang kemudian berganti nama menjadi Stacks) dan token STX-nya. Stacks menerbitkan tokennya dengan cara pendaftaran sekuritas melalui pengecualian crowdfunding (Reg A), sehingga memungkinkan pengungkapan informasi minimal. Dua tahun kemudian, Stacks secara mandiri menilai bahwa tingkat desentralisasi jaringannya cukup tinggi dan tidak termasuk dalam kategori sekuritas, sehingga berhenti mengajukan permohonan ke SEC. Setelah tiga tahun penyelidikan, SEC memilih untuk tidak menindak Stacks. Ini berbeda dengan pengakuan eksplisitnya terhadap DoubleZero minggu ini, lebih tepatnya dianggap sebagai persetujuan diam terhadap posisi proyek tersebut.

Ini jelas merupakan kemenangan bagi DoubleZero, tetapi juga bisa menjadi kabar baik bagi desainer token global. Ini memberikan peta jalan untuk membangun dan mengembangkan token utilitas fungsional, di mana SEC tidak akan menganggap ini sebagai kontrak investasi. Namun, yang penting adalah, NAL hanya dapat dianggap sebagai panduan interpretatif untuk token yang desainnya mirip dengan yang dijelaskan oleh DoubleZero. Meskipun staf SEC telah menyatakan secara jelas bahwa mereka tidak akan mengambil tindakan penegakan terhadap DoubleZero dengan alasan bahwa penerbitan token semacam itu termasuk kontrak investasi, NAL tidak menjelaskan secara menyeluruh pandangan SEC tentang semua jenis desain token. Bantuan ini bersifat bersyarat dan harus ditentukan berdasarkan kasus per kasus. Ini adalah bantuan di tingkat staf, bukan perubahan aturan yang luas. Ini tidak akan melegalkan alokasi sebelumnya atau likuiditas token di luar desain terbatas. Jika keadaan berubah atau pandangan SEC berubah (misalnya di bawah kepemimpinan pemerintah yang berbeda), itu tidak menghalangi penegakan di masa depan. Untuk setiap token yang mencoba meniru struktur 2Z, tim hukum perlu menunjukkan disiplin, dokumentasi, dan mematuhi dengan ketat struktur "utamakan utilitas" yang dijelaskan dalam NAL.

Meskipun ini adalah sorotan bagi industri cryptocurrency, mungkin ini adalah berita terakhir yang kita dengar dari regulator untuk sementara waktu, baik itu berita baik atau buruk. Pemerintah federal terhenti karena sengketa anggaran, sayangnya, ini bukan hal yang jarang terjadi dalam sejarah pemerintahan. Sebelum sengketa ini diselesaikan, harapan kami terhadap regulator tidak tinggi (prediksi pasar menunjukkan bahwa penghentian pemerintah akan berlangsung lebih dari dua minggu).

Menurut laporan The Information minggu ini, penutupan pemerintah ini memang dapat menunda tindakan cryptocurrency lain yang diharapkan oleh SEC, seperti "kebebasan inovasi" yang penting, yang memungkinkan saham diperdagangkan dalam aplikasi DeFi. SEC sedang berusaha untuk mencapai tujuan ini "secepat mungkin."

Sementara itu, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) mengalami kesulitan, penc提名 ketua Brian Quintenz dicabut, dan ketua sementara Caroline Pham menjadi satu-satunya anggota di komisi yang biasanya terdiri dari lima orang. Jadi, nikmati berita baik yang dibawa oleh Dana DoubleZero, karena kemenangan berikutnya mungkin masih memerlukan waktu.