Perubahan besar dalam perdagangan, tekanan ganda pada pekerjaan dan harga, modal berbondong-bondong menuju pasar kripto?

I. Ekonomi riil di bawah tarif: Perpindahan perdagangan dan tekanan data

Sejak tarif setara mulai berlaku pada 7 Agustus, pola perdagangan global telah mengalami perubahan signifikan. Impor AS turun drastis, PMI manufaktur global memasuki zona kontraksi, dan momentum pertumbuhan ekonomi riil jelas melemah. Namun, efek "pergeseran perdagangan" yang dipicu oleh tarif mulai terlihat - meskipun ekspor China ke AS mengalami penurunan, ekspor ke ASEAN menunjukkan pertumbuhan cepat, menjadi titik tumpu penting untuk meredakan tekanan perdagangan.

Dampak yang lebih dalam sedang diteruskan sepanjang rantai harga dan pekerjaan. CPI keseluruhan AS tampak stabil, tetapi CPI inti terus meningkat, dengan kenaikan harga barang impor yang sangat mencolok, sementara tarif obat 100% yang akan mulai berlaku pada 1 Oktober diperkirakan akan semakin meningkatkan harga barang terkait, memberikan tekanan langsung pada pengeluaran konsumen.

Pasar tenaga kerja juga menunjukkan tanda-tanda kelelahan: Indeks pesanan baru di sektor manufaktur hanya sedikit pulih, laju pertumbuhan pekerjaan telah melambat, indeks kepercayaan konsumen terus menurun, pada bulan September indeks kepercayaan konsumen Michigan diperkirakan 55,4, turun dari 58,2 bulan lalu dan data bulan lalu sudah di bawah perkiraan 58,6.

Dua, Peningkatan Aliran Modal Keluar: Migrasi dari Aset Berisiko ke Bidang Aman

Ketidakpastian tarif terus memperbesar tekanan aliran modal keluar, menjadi faktor kunci yang mempengaruhi sentimen pasar modal. Dana sedang mempercepat aliran dari pasar saham yang berisiko lebih tinggi, beralih ke aset likuid tinggi, membentuk karakteristik migrasi "defensif" yang jelas. Migrasi ini tidak hanya tercermin dalam penyesuaian alokasi aset tradisional, tetapi juga menunjukkan efek "jembatan" yang unik di pasar cryptocurrency.

Data bulan September menunjukkan bahwa meskipun total kapitalisasi pasar kripto menyusut, karakteristik struktural aliran modal sangat signifikan: aliran masuk stablecoin mencapai 2,5 miliar dolar AS dalam sebulan, dan aliran bersih ETF Bitcoin mencapai 1,5 miliar dolar AS. Fenomena ini mencerminkan penghindaran aktif perusahaan dan investor terhadap keterbatasan sistem keuangan tradisional — stablecoin (seperti USDT/USDC) menjadi alat baru untuk penyelesaian perdagangan lintas batas, secara efektif mengurangi risiko fluktuasi nilai tukar dan keterlambatan pembayaran; sedangkan Bitcoin diberikan atribut "emas digital", menjadi aset penting untuk melindungi dari inflasi dan risiko geopolitik, yang sangat sesuai dengan latar belakang ketidakstabilan ekonomi makro global saat ini dan konflik geopolitik yang berulang.

Tiga, Interaksi Variabel Makro: Gangguan Ganda Kebijakan dan Likuiditas

Di balik pergeseran modal, terdapat kompleksitas yang rumit dari berbagai variabel makro, di mana kebijakan Federal Reserve dan kebuntuan politik domestik AS memiliki dampak yang paling mendalam.

Logika perdagangan inti pasar saat ini berfluktuasi di sekitar ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve. Pasar swap suku bunga memprediksi penurunan suku bunga 25bp pada 29 Oktober 2025, dengan total penurunan suku bunga mencapai 50bp sepanjang tahun, dan penurunan lagi 50bp pada 2026, dengan suku bunga netral dipertahankan pada 3,25%.

Namun, data ekonomi sejak bulan September menunjukkan karakter "bearish": pesanan barang tahan lama bulan Agustus meningkat 2,9%, dan nilai akhir tahunan untuk pertumbuhan PDB riil kuartal kedua meningkat 3,8%, keduanya melebihi ekspektasi, yang melemahkan harapan penurunan suku bunga. Selain itu, Federal Reserve mengurangi aset sebesar 128,7 miliar dolar AS pada minggu ke-34 hingga ke-38 dan terus mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah AS, yang semakin memperketat likuiditas pasar.

Risiko yang lebih serius datang dari krisis penutupan pemerintah AS. Dua pihak terjebak dalam perpecahan tajam mengenai undang-undang belanja sementara, dan kemungkinan penutupan pemerintah telah melonjak di atas 75%, dengan sesi kembali Senat pada 29 September menjadi periode jendela terakhir. Jika penutupan terjadi, Biro Statistik Tenaga Kerja akan ditutup pada 1 Oktober, yang akan menyebabkan penundaan dalam publikasi data penting seperti laporan ketenagakerjaan pada 4 Oktober dan laporan CPI pada 15 Oktober, yang secara signifikan akan meningkatkan kesulitan dalam pengambilan keputusan Federal Reserve pada akhir Oktober, dan bahkan mungkin mengganggu ritme penurunan suku bunga. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa setelah penutupan pemerintah selama 16 hari pada tahun 2013, penundaan publikasi data berlangsung hingga hari ke-51, ketidakpastian ini akan memperburuk volatilitas pasar.

Ketatnya likuiditas telah menjadi kenyataan yang tidak bisa diabaikan. Pada minggu yang berakhir 24 September, saldo cadangan bank-bank Amerika jatuh di bawah 3 triliun dolar, mencapai level terendah sejak Januari 2025, dan aset kas bank asing menurun lebih cepat dibandingkan bank domestik. Meskipun Federal Reserve telah memperlambat laju pengurangan neraca, efek ganda dari pengetatan kuantitatif dan peningkatan penerbitan utang oleh Departemen Keuangan masih terus menarik likuiditas dari sistem keuangan, dengan suku bunga overnight kunci meningkat dari 4,08% menjadi 4,09%, menyoroti tekanan peningkatan biaya pembiayaan.

Empat, Prospek Pasar: Jendela Data dan Kesempatan Aset Kripto

Dalam jangka pendek, rilis data ekonomi yang padat akan menjadi "batu ujian" arah pasar. Dari 29 September hingga 3 Oktober, Amerika Serikat akan secara bertahap mengumumkan data inti seperti tingkat penjualan rumah yang belum terjual, lowongan pekerjaan JOLTS, pekerjaan non-pertanian ADP, PMI manufaktur ISM, dan perubahan pekerjaan non-pertanian. Setiap data yang menyimpang dari ekspektasi dapat memicu volatilitas pada dolar AS dan aset berisiko. Sebagai contoh, jika data pekerjaan non-pertanian pada 3 Oktober lebih rendah dari ekspektasi 22K, dolar AS mungkin melemah, dan ETH/BTC diharapkan akan mengalami kenaikan; jika lebih tinggi dari ekspektasi, maka dapat menekan kinerja aset kripto.

Dari sisi teknis pasar kripto, Bitcoin berada dalam periode penyesuaian yang krusial: garis harian berada di dekat sumbu nol dan telah mengalami death cross, sementara death cross mingguan semakin besar dan bersiap untuk menantang level terendah sebelumnya di 107200, saat ini telah mengalami penyesuaian dari titik tertinggi selama 7 minggu, dan masih ada sekitar 5 minggu sebelum siklus penyesuaian 12 minggu terakhir. Perhitungan teoritis menunjukkan bahwa titik terendah penyesuaian mungkin berada di kisaran 84500-89300. Namun, untuk jangka menengah dan panjang, tidak perlu terlalu pesimis, M2 global telah berhenti jatuh dan mulai meningkat, dan jendela waktu likuiditas yang diteruskan ke Bitcoin diperkirakan pada minggu 12 Oktober, jika M2 terus mencetak rekor tertinggi baru, ada harapan untuk mendorong garis mingguan Bitcoin untuk melakukan golden cross lagi dan mencetak rekor tertinggi baru.

Dalam konteks ketidakstabilan ekonomi makro dan meningkatnya konflik geopolitik, strategi respons negara-negara terhadap pelonggaran kuantitatif dan utang militer mungkin mendorong Bitcoin untuk membentuk gelombang keempat dari persilangan emas mingguan dalam saluran persilangan emas bulanan. Bagi para investor, periode penyesuaian saat ini mungkin melahirkan peluang penempatan – jika Bitcoin mengalami penurunan hingga mencapai kisaran dasar yang diharapkan, dan sinyal persilangan emas muncul di grafik harian, itu akan menjadi jendela pembelian berkualitas dalam saluran kenaikan bulanan.

Kesimpulan

Friksi tarif telah membentuk kembali pola perdagangan dan aliran modal global, tekanan pada ekonomi riil dan ketidakpastian dalam sistem keuangan tradisional, sedang mendorong modal untuk mencari pelabuhan aman di aset kripto. Meskipun pasar jangka pendek menghadapi tiga tekanan: fluktuasi kebijakan Federal Reserve, risiko penutupan pemerintah, dan penyesuaian teknis, namun dari perspektif siklus transmisi likuiditas dan logika alokasi aset, atribut "perlindungan digital" dari cryptocurrency semakin diperkuat. Dalam jendela data yang padat dan titik kebijakan yang akan datang, secara dekat mengikuti sinyal makro dan perubahan struktur pasar akan menjadi kunci untuk menangkap peluang.

Penulis: WolfDAO