Kebangkitan stablecoin berbunga

Penulis: jacek, salah satu pendiri stablewatch; Terjemahan: Xiaozou dari Jinse Caijing

Stablecoin berbunga menunjukkan pertumbuhan yang pesat. Hal ini dapat dilihat dari berbagai indikator yang dilacak oleh stablewatch: total kapitalisasi pasar stablecoin berbunga, jumlah produk serupa yang diluncurkan dalam beberapa bulan terakhir, serta total imbal hasil yang dibayarkan kepada pengguna.

Mari kita menganalisis data ini secara mendalam.

1, Kapitalisasi Pasar Stablecoin Berbasis Bunga

Dalam waktu kurang dari dua tahun, total pasokan stablecoin berbunga meningkat 13 kali lipat, dari 666 juta dolar AS pada Agustus 2023 menjadi 8,98 miliar dolar AS pada Mei 2025. Pada bulan Februari tahun ini, mencapai puncak historis sebesar 10,8 miliar dolar AS, dan sejak itu cenderung stabil:

Dibandingkan dengan stablecoin yang mengutamakan pembayaran, stablecoin yang mengutamakan imbal hasil saat ini hanya mencakup sebagian kecil dari seluruh pasar stablecoin (3,7%) (hingga saat ini, dari total kapitalisasi pasar $242,47 miliar, kapitalisasi pasar stablecoin yang mengutamakan imbal hasil adalah $8,98 miliar):

2、Ada berapa jenis stablecoin yang menghasilkan bunga saat ini?

Saat ini kami telah melacak lebih dari 30 jenis stablecoin berbunga di stablewatch, tetapi ada lebih dari 100 jenis yang sebenarnya terdaftar, dan jenis-jenis baru yang terus muncul membuat kami kewalahan. Perlu dicatat bahwa stablecoin berbunga belum memiliki definisi yang diterima secara luas, sehingga hasil statistik bergantung pada kriteria klasifikasi (lihat penjelasan lebih lanjut di bawah). Gambar di bawah ini menunjukkan distribusi kapitalisasi pasar dari berbagai stablecoin berbunga:

Jelas bahwa jumlah stablecoin berbunga sedang tumbuh dengan cepat, banyak stablecoin berbunga yang baru diluncurkan saat ini mendapatkan perhatian pasar. Mari kita lihat grafik yang sama (menghapus enam stablecoin berbunga dengan kapitalisasi pasar tertinggi saat ini dan memfokuskan rentang waktu pada 12 bulan terakhir):

Seperti yang diharapkan, sUSDE yang diterbitkan oleh Ethena dan pelopor di bidang ini Sky (sUSDS dan sDAI) mendominasi pasar, dengan total aset tersebut menyumbang 57% dari total kapitalisasi pasar stablecoin berbunga (5,13 miliar dolar):

3. Pembayaran Hasil (YPO)

Sejak pertengahan tahun 2023, stablecoin berbunga telah membayar hampir 600 juta dolar AS dalam hasil:

Perlu dicatat bahwa indikator YPO yang diprakarsai oleh stablewatch masih dalam tahap awal dan belum melacak hubungan multi antara stablecoin berbunga. Meskipun demikian, indikator ini memberikan gambaran berharga untuk mengevaluasi pentingnya stablecoin berbunga sebagai kelas aset.

4、Apa sebenarnya stablecoin berbunga?

Saat ini, industri belum memiliki definisi yang seragam untuk stablecoin berbunga. Seperti yang telah saya sebutkan sebelumnya dalam artikel-artikel lain, ini adalah kategori yang sangat luas dan beragam, mencakup strategi pendapatan yang ditokenisasi, struktur seperti hedge fund, alat pengemasan aset sederhana (seperti obligasi negara), sertifikat pinjaman berbunga, pengumpul pendapatan multi-strategi, dan lainnya. Dimensi klasifikasi yang mungkin termasuk:

• Sumber Pendapatan
• Mekanisme Pembagian Pendapatan
• Mekanisme Pemeliharaan Terikat
• Jenis Aset Cadangan
• Pengaturan kustodian
• Status regulasi
• Karakteristik likuiditas dan saluran serta frekuensi penebusan
• Model tata kelola
• Konsentrasi Risiko
• Sasaran pengguna
• Infrastruktur dasar (blockchain) mendukung dll.

Fenomena baru ini masih memerlukan lebih banyak penelitian untuk dijelaskan. Meskipun di masa depan stablecoin yang berbunga mungkin akan terurai menjadi beberapa subkategori yang lebih jelas, analisis mendalam tentang model ekonomi, arsitektur teknis, dan aturan yang berlaku akan membantu pengguna membuat keputusan yang lebih bijak dan menjaga integritas pasar.