Les contrats à terme sur le cacao connaissent une hausse sur un marché mitigé alors que l'offre en Afrique de l'Ouest se resserre

Le lundi, les marchés à terme du cacao ont connu une inversion inattendue après plusieurs semaines de déclin. Le contrat mars ICE NY cacao a clôturé en hausse de 147 points (+3,50%), tandis que le cacao ICE Londres de mars a terminé +73 points (+2,43%), marquant un rebond significatif par rapport aux creux récents. Quelques jours plus tôt, les contrats à terme les plus proches avaient touché leurs niveaux les plus bas depuis plus de deux ans, signalant une capitulation du marché parmi les traders. Pourtant, ce rebond masque une interaction complexe de forces concurrentes façonnant la trajectoire à court terme de la matière première — une dynamique qui mérite une analyse approfondie pour quiconque suit ces évolutions de marché via des plateformes d’analyse et des communautés de trading.

La retenue de l’offre par les producteurs et le contexte favorable des devises soutiennent les prix

Le catalyseur immédiat du rallye de lundi était simple : les producteurs de cacao d’Afrique de l’Ouest ont délibérément restreint leurs expéditions vers les ports, profitant de l’opportunité de conserver leur stock plutôt que d’accepter des prix déprimés. Selon les données cumulées d’expédition jusqu’au 25 janvier 2026, les agriculteurs de Côte d’Ivoire — représentant la plus grande base de production mondiale de cacao — ont déplacé 1,20 million de tonnes métriques (MMT) vers les ports durant la saison de commercialisation en cours (commencée le 1er octobre 2025), en baisse de 3,2 % par rapport à 1,24 MMT à la même période l’année précédente.

La dynamique des devises a également joué un rôle de soutien. Un environnement dollar américain plus faible a réduit la friction pour les producteurs et importateurs non-dollar, abaissant techniquement le coût effectif du cacao pour les acheteurs internationaux tout en rendant les exportations plus attractives pour les vendeurs dans les régions à monnaie plus faible. Cette combinaison de retenue de l’offre et de conditions de change favorables a fourni la base fondamentale pour la reprise des prix observée début février 2026.

La crise de la demande s’aggrave dans les principales régions de consommation

Malgré le rebond des prix, la situation fondamentale de la demande reste profondément préoccupante. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a rapporté une baisse de 22 % du volume dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, citant explicitement une « demande de marché négative et une priorisation vers des segments à plus forte rentabilité ». Cette chute, conséquence de la résistance des consommateurs aux prix, a eu un impact sur l’activité de broyage à l’échelle mondiale.

Les broyage de cacao en Europe — un indicateur clé de la production régionale de chocolat et confiserie — ont reculé de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, à seulement 304 470 MT, bien pire que les baisses anticipées de 2,9 %, marquant la performance la plus faible du quatrième trimestre en 12 ans. En Asie, les broyage ont également reculé de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 MT, tandis qu’en Amérique du Nord, la croissance n’a été que de 0,3 % en glissement annuel, atteignant 103 117 MT. Ces données de broyage confirment que des prix élevés à terme du cacao ont effectivement exclu les consommateurs du marché, créant une destruction de la demande dans tous les principaux hubs de consommation.

La accumulation mondiale de stocks crée une pression à long terme

Alors que la tension à court terme sur l’offre due à la retenue des producteurs soutient les prix, les fondamentaux à plus long terme dressent un tableau plus sobering. L’Organisation Internationale du Cacao a rapporté que les stocks mondiaux de cacao 2024/25 ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 MMT — une accumulation importante qui compense toute contrainte transitoire d’offre. Sur le front intérieur américain, les stocks surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi à un sommet de deux mois, atteignant 1 752 451 sacs le jeudi 1er février 2026, en hausse par rapport à un creux de 10,25 mois de 1 626 105 sacs enregistré le 26 décembre. Cette reprise des stocks — généralement baissière pour les prix des matières premières — souligne le déséquilibre structurel persistant entre les approvisionnements disponibles et la demande finale déprimée.

Perspectives de production : un tournant dans le cycle

Le paysage de la production mondiale évolue vers un meilleur équilibre après des années de sous-alimentation. En mai 2024, l’ICCO avait révisé son déficit 2023/24 à un négatif impressionnant de 494 000 MT, le pire déficit en plus de 60 ans, dû à une chute de 12,9 % de la production en glissement annuel à 4,368 MMT. Cependant, 2024/25 montre maintenant des signes de reprise : l’ICCO estime la production mondiale de cacao 2024/25 à 4,69 MMT, en hausse de 7,4 % en glissement annuel, ce qui marque le premier surplus projeté par l’organisation en quatre ans, à 49 000 MT.

Cette reprise de la production reflète des conditions de croissance plus favorables en Afrique de l’Ouest. Le groupe Tropical General Investments a noté que des conditions agronomiques favorables en Côte d’Ivoire et au Ghana devraient renforcer la récolte de février-mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à la saison précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a corroboré cette perspective, indiquant que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et « sensiblement plus élevé » que la récolte de l’année précédente. La principale récolte en Côte d’Ivoire a commencé, et le sentiment des agriculteurs quant à la qualité des cabosses reste optimiste.

Cependant, les vents contraires du côté de l’offre persistent ailleurs. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, n’a exporté que 35 203 MT en novembre 2025 — en baisse de 7 % en glissement annuel. Plus inquiétant, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production 2025/26 chutera de 11 % en glissement annuel, à 305 000 MT contre une prévision de 344 000 MT pour la saison 2024/25 en cours. Cette contraction dans l’un des producteurs historiquement importants du secteur pourrait en partie compenser les gains de l’Afrique de l’Ouest.

Les prévisions consensuelles à venir reflètent une réévaluation prudente. La Rabobank a récemment réduit sa projection de surplus mondial de cacao 2025/26 à 250 000 MT, contre une estimation de novembre de 328 000 MT, signalant des équilibres fondamentaux plus tendus que prévu. Pourtant, même à 250 000 MT, un surplus important implique une pression à la baisse continue sur les prix à terme du cacao par rapport aux sommets pluriannuels observés lors des phases de déficit aigu en 2023 et 2024.

En résumé : rallye temporaire dans un cycle structurellement faible

Le rebond de février 2026 des contrats à terme du cacao représente une correction tactique plutôt qu’un retournement fondamental. Des facteurs transitoires — retenue de l’offre par les producteurs, faiblesse du dollar, et couverture technique — ont apporté un soulagement immédiat. Cependant, l’érosion persistante de la demande finale, la normalisation des stocks mondiaux, et la réapparition de surplus de production suggèrent que le rallye pluriannuel des matières premières cacao a atteint son pic. Bien que les prix puissent bénéficier de perturbations de l’offre ou de rebonds techniques à court terme, le contexte structurel favorise une nouvelle baisse des prix à mesure que le marché intègre la réalité d’une reprise de la production mondiale de cacao, tandis que la consommation de chocolat par les consommateurs reste sous pression en raison de prix record.