Volatilité du marché de fin d'année : Faiblesse des devises et correction des métaux précieux face aux pressions de liquidation

Les marchés des devises face des signaux mitigés alors que les attentes de taux changent

La dynamique du dollar reste fragile alors que les traders naviguent entre des signaux économiques contradictoires. Alors que l’indice DXY a légèrement progressé lundi, la tendance sous-jacente laisse craindre une dépréciation continue. Les données sur les ventes immobilières en attente de novembre, en hausse de 3,3 % mois après mois contre une prévision de 0,9 %, ont initialement soutenu la monnaie. Cependant, ce rebond s’est avéré de courte durée après que l’enquête manufacturière de décembre de la Fed de Dallas a montré une faiblesse inattendue, avec l’indicateur d’activité commerciale chutant à -10,9, bien en dessous de la projection de -6,0.

La pression réelle sur le dollar provient des différentiels de taux anticipés. Les participants au marché intègrent une probabilité de seulement 16 % d’une baisse de -25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier, tout en anticipant environ -50 points de base d’assouplissement tout au long de 2026. Par ailleurs, la BOJ devrait relever ses taux d’environ +25 points de base l’année prochaine, tandis que la BCE devrait maintenir ses niveaux actuels. Cette convergence des orientations politiques crée un environnement difficile pour les haussiers du dollar. Ajoutant au sentiment baissier, les achats mensuels de T-bills par la Fed, d’un montant de $40 milliard à partir de la mi-décembre, injectent une liquidité importante, ce qui constitue généralement un vent contraire pour la devise.

Peut-être le plus significatif, la spéculation sur un remplacement dovish du président de la Fed Powell crée de l’incertitude. Bloomberg rapporte que Kevin Hassett, le directeur du Conseil économique national, apparaît comme le candidat favori — largement perçu comme étant axé sur l’assouplissement monétaire et potentiellement baissier pour la valorisation des devises.

Le yen se renforce tandis que l’euro fait face à des vents contraires

USD/JPY a connu une baisse de -0,35 % lundi alors que le résumé de la politique de la BOJ du 19 décembre indiquait que plusieurs responsables considèrent le taux d’intérêt réel du Japon comme accommodant, ce qui pourrait signaler un resserrement futur. Bien que le marché intègre une probabilité nulle d’une hausse de taux le 23 janvier, la simple suggestion d’augmentations futures a soutenu la devise japonaise. La baisse des rendements du Trésor américain a renforcé cette dynamique, accentuant la pression à l’appréciation du yen.

Pour l’EUR/USD, la situation s’est assombrie avec une baisse de -0,03 %. Les rendements obligataires de la zone euro se sont encore compressés — le bund allemand à 10 ans a atteint un plus bas de trois semaines à 2,824 % — après que les négociations de paix entre la Russie et l’Ukraine ont déçu les optimistes du marché. Les attentes de taux de la BCE restent ancrées à une probabilité nulle d’un mouvement de +25 points de base lors de la réunion du 5 février, ce qui élimine toute attraction de rendement pour les investisseurs en euro.

Les métaux précieux capitulent sous une vague de liquidation

L’or COMEX de février a chuté fortement de -209,10 points (-4,59 %), tandis que l’argent de mars s’est effondré de -6,736 (-8,73 %), atteignant des plus bas depuis plusieurs semaines pour ces deux matières premières. La chute s’est accélérée lorsque les exigences de marge du CME ont augmenté, forçant des liquidations mécaniques sur des positions longues et déclenchant des ventes de capitulation.

Les signaux de la politique de la BOJ se sont révélés particulièrement nuisibles, alors que les marchés ont réévalué leurs attentes concernant des taux plus élevés et une détention potentiellement plus forte de yen (en contexte de 10 millions de yens en USD—la force de la devise influence la tarification des matières premières via la dynamique des taux croisés). La recul de l’argent, passant du record de 81,85 dollars par once troy, souligne la gravité de la correction.

Le soutien structurel reste intact malgré la faiblesse à court terme

Malgré la vente dramatique de lundi, les fondamentaux pour les métaux précieux restent solides. Les achats des banques centrales continuent d’être soutenus : la PBOC de Chine a augmenté ses réserves de +30 000 onces pour atteindre 74,1 millions d’onces troy en novembre — ce qui marque le treizième mois consécutif d’accumulation. Les banques centrales mondiales ont collectivement acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une croissance de +28 % par rapport à l’activité du deuxième trimestre.

La position dans les ETF reflète également l’intérêt sous-jacent, avec des positions longues en or atteignant des sommets de 3,25 ans vendredi, et des positions longues en argent atteignant des sommets de 3,5 ans mardi dernier. Les risques géopolitiques — notamment les actions militaires américaines au Nigeria, le régime de sanctions contre le Venezuela, et les conflits en Ukraine — continuent de soutenir la demande de refuge.

Le cas fondamental pour les métaux précieux repose aussi sur les attentes d’un assouplissement de la Fed en 2026, combiné à l’annonce d’injection de liquidités en décembre et à la potentielle nomination d’un président de banque centrale dovish — tous ces facteurs soutenant la transition vers des conditions financières plus faciles et une réduction des taux réels.