Étude de l'impact des jetons liés à la politique sur le marché des cryptoactifs

Récemment, un article intitulé "From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effect in Cryptocurrency Markets" a été publié dans Economics Letters. Cette recherche analyse l'événement où un politicien connu a émis un jeton Meme, révélant l'effet d'entraînement hétérogène des fluctuations de marché liées à l'humeur et aux fondamentaux. Les signaux politiques amplifient les dynamiques spéculatives, soulignant le rôle important des facteurs politiques dans la formation des marchés de cryptoactifs et le comportement des investisseurs.

Introduction

Les dynamiques politiques influencent de plus en plus les marchés financiers, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine significatif à l'intersection de la politique et de la finance. L'élection présidentielle américaine de 2024 met encore plus en lumière cette relation, un personnage politique important se tournant de manière sans précédent en faveur des actifs numériques. Il a déclaré qu'il ferait des États-Unis la "capitale des cryptoactifs de la planète" et placerait les cryptoactifs au cœur de son agenda économique, le marché s'attendant ainsi à des positions politiques plus amicales à l'avenir.

Ces attentes devraient se réaliser le 18 janvier 2025, ce politicien a émis son jeton officiel sur la blockchain Solana. En 24 heures, le prix de ce jeton a explosé de 900%, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, la capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars celle du plus grand jeton Meme de l'époque, DOGE.

Le lendemain, l'émission de jetons Meme associés à ses membres de la famille a encore propulsé la spéculation sur le marché. Ces événements ont non seulement une nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact dépasse le domaine de la spéculation financière, envoyant des signaux plus larges concernant les agendas réglementaires et politiques.

Cette étude vise à examiner comment cet événement agit à la fois comme un signal politique et un événement financier influençant le marché des Cryptoactifs. L'étude se concentre sur trois questions clés :

1. Comment la publication du nouveau jeton Meme influence-t-elle les rendements et la volatilité des principales cryptoactifs ?
2. Cet événement a-t-il provoqué un effet de contagion financière sur le marché des cryptoactifs ?
3. Cette influence présente-t-elle une hétérogénéité, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs bases techniques, de leurs usages ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cette étude utilise le modèle MGARCH (Modèle à Hétéroscédasticité Conditionnelle Autoregressive Multivariée) de Baba-Engle-Kraft-Kroner, qui est particulièrement adapté à l'analyse de la relation dynamique entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix principales cryptoactifs en termes de capitalisation boursière pour une recherche empirique, révélant qu'après le lancement de nouveaux jetons Meme, il existe un effet d'excès de volatilité significatif entre les actifs cryptographiques, indiquant la présence d'un phénomène de contagion financière sur le marché. L'événement a provoqué un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes hausses en raison de leurs infrastructures et de leurs relations stratégiques. En revanche, des cryptoactifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum ont montré une forte résilience, avec des rendements anormaux cumulés (CAR) et une variance tendant à se stabiliser au cours de la période post-événement. À l'inverse, d'autres jetons Meme comme Dogecoin et Shiba Inu ont connu une dévaluation, les fonds se dirigeant probablement vers les nouveaux jetons Meme émis.

Il est vrai que l'émission de nouveaux jetons Meme a lieu dans un environnement de forte polarisation politique aux États-Unis, où la marque de ce personnage politique est étroitement liée à des émotions politiques intenses, ce qui augmente la sensibilité des investisseurs et exacerbe les réactions du marché. Pour certains investisseurs, son endorsement symbolise une occasion de spéculation unique, suscitant un fort "effet de suivisme" ; tandis que d'autres investisseurs, en raison de son image controversée, prennent conscience des risques politiques et réglementaires et adoptent une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché - allant de l'enthousiasme pour le soutien politique attendu à la méfiance envers la réputation et l'incertitude politique.

Cette étude est le premier article à analyser l'impact des jetons liés à des relations politiques sur le marché des cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent les marchés de la finance décentralisée. De plus, contrairement aux recherches précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs déclenchés par des signaux politiques sur le marché. Enfin, cette étude fournit des références importantes à la communauté académique, aux praticiens et aux décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité des réactions du marché aux jetons liés à la politique et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et méthodes

2.1 Données et sélection d'échantillons

Cette étude utilise des données propriétaires sur les prix de clôture au milieu de chaque minute, couvrant 10 des 20 cryptoactifs les plus représentatifs par capitalisation boursière : Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) et Litecoin (LTC). Les données proviennent d'une plateforme d'échange bien connue, qui est une plateforme d'échange centralisée américaine largement utilisée dans les recherches antérieures.

Cet ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période s'étendant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant une période symétrique d'une semaine avant et après la publication du nouveau jeton Meme (le 18 janvier 2025), facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Selon les pratiques des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Taux de rendement = ln (Pt ∕Pt−1)

Dans ce cas, Pt représente le prix des actifs numériques au temps t.

La date de l'événement est définie comme le 18 janvier 2025 à 2h44 UTC, moment où le lancement du nouveau jeton Meme a été officiellement annoncé pour la première fois. Calculer le rendement anormal cumulé, utilisé pour évaluer l'effet de cascade d'informations. Cet article calcule le rendement moyen de référence de chaque cryptoactif à partir des rendements du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025, afin de représenter un échantillon préliminaire relativement stable. Ensuite, en soustrayant cette référence des rendements réels pendant la période d'échantillonnage, on obtient le rendement excédentaire par rapport à la référence du marché, et en l'additionnant, on obtient les CARs.

2.2 méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement du nouveau jeton Meme sur le marché des cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle Ht, la spécification du modèle est la suivante :

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H représente la matrice de covariance inconditionnelle. La matrice des paramètres satisfait a,b>0 et a+b<1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test des effets de contagion est effectué. Compte tenu des problèmes de première espèce qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données haute fréquence, cet article a adopté un niveau de signification plus strict α=0.001.

Résultat

3.1 effet d'excès de volatilité

Les résultats préliminaires de l'analyse révèlent les relations entre les cryptoactifs, relations qui ont été estimées à l'aide du modèle BEKK-MGARCH. Dans la structure de covariance, l'interconnexion entre les actifs s'est considérablement renforcée après l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a déclenché des effets de débordement de volatilité". De même, l'amplitude de la volatilité des rendements logaritmiques stationnaires a augmenté, reflétant une montée de l'instabilité du marché et un rythme d'ajustement accéléré. Tous les panneaux de droite des images montrent que les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations violentes pendant cet événement, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

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Les résultats de la covariance conditionnelle dynamique estimés par le modèle BEKK-MGARCH indiquent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et un effet de débordement de volatilité sur le marché des cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance en période post-événement sont significatifs au niveau de 0,001, en particulier entre des actifs tels que ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus forte interconnexion et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont vu leur covariance diminuer après l'événement, ce qui indique que l'effet de débordement n'est pas uniformément réparti entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons Meme sur l'ensemble du marché des cryptoactifs.

3.2 Effet de cascade de l'information

Sur la base de l'existence d'effets d'hétérogénéité entre les cryptoactifs confirmés, l'analyse des rendements anormaux cumulés (CARs) révèle davantage l'effet de cascade d'information provoqué par l'émission de nouveaux jetons Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Avant la phase de l'événement, la plupart des cryptoactifs ont connu des gains positifs, probablement stimulés par des attentes spéculatives, ou par l'optimisme du marché concernant la possibilité qu'un certain homme politique soit élu président des États-Unis. Cela montre que, même en l'absence d'informations concluantes, les investisseurs ont manifesté un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond à la caractéristique de la "peur de manquer" largement documentée sur le marché des cryptoactifs.

Dans la phase après l'événement, trois dynamiques clés se distinguent particulièrement :

1. SOL a excellé, surpassant tous les autres actifs, ce qui est probablement lié à sa relation technique directe en tant que nouvelle cryptoactif de meme sur la blockchain.

2. LINK a également montré une forte performance, ce qui pourrait être lié à son association avec les grandes entreprises technologiques américaines.

3. Les cryptoactifs matures tels que le Bitcoin, l'Ethereum, le Ripple et le Litecoin se stabilisent progressivement après une légère augmentation, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation face à l'impact de la spéculation en cascade.

Dans le même temps, DOGE et d'autres jetons Meme comme SHIB semblent particulièrement fragiles, affichant un effet de substitution d'actifs évident, à savoir que les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers les nouveaux jetons Meme émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas échappé à cette tendance de transfert de capitaux, montrant des signes de perte de valeur.

Le lancement du nouveau jeton Meme a perturbé le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement en raison de ce choc exogène. Avant l'événement, les actifs présentaient une forte volatilité synchronisée ; tandis qu'après l'événement, les CARs des différents actifs ont montré une forte divergence, allant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

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Ces résultats révèlent que : la narration spécifique des actifs, la pertinence technique et la perception subjective des investisseurs peuvent considérablement amplifier la variabilité des rendements entre les actifs lors d'un choc d'information majeur.

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Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs associée aux personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en mettant l'accent sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de l'étude montrent que la réaction du marché face à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison de son lien technique direct avec le nouveau jeton Meme, SOL en bénéficie de manière significative. Les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été stimulés en profitant de cet "effet d'entraînement".

Dans le même temps, des actifs cryptographiques majeurs tels que le Bitcoin et l'Ethereum, en raison de leur position centrale sur le marché, ont montré une plus grande stabilité et ont joué un rôle similaire à celui d'un ancrage dans cet événement, stabilisant la structure globale du marché. Cela indique que le sentiment des investisseurs ne dépend plus uniquement des facteurs fondamentaux techniques, mais commence également à être significativement influencé par la géopolitique et les récits politiques, surtout lorsque ces récits proviennent de dirigeants hautement symboliques.

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En somme, cet article révèle la grande sensibilité du marché des cryptoactifs aux événements externes, ainsi que sa tendance à être influencé par des comportements spéculatifs. Alors que les actifs numériques s'entrelacent de plus en plus avec des enjeux politiques et économiques, il devient particulièrement important de surveiller en continu cette interaction pour comprendre son impact sur la stabilité du marché.

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