Effet des jetons Meme sur le marché des Cryptoactifs : de zéro à héros

Une étude récente a analysé l'impact de l'émission de Meme coin par Trump sur le marché des Cryptoactifs. L'étude a révélé que cet événement a déclenché un effet d'overflow de volatilité hétérogène, alimenté par les émotions du marché et les fondamentaux, les signaux politiques amplifiant la dynamique spéculative, soulignant le rôle de plus en plus important des facteurs politiques dans la formation du marché des Cryptoactifs et le comportement des investisseurs.

Introduction

L'impact des dynamiques politiques sur les marchés financiers devient de plus en plus significatif, et le marché des cryptoactifs est devenu un domaine important à l'intersection de la politique et de la finance. Les élections présidentielles américaines de 2024 mettent encore plus en lumière cette relation, le candidat républicain Donald Trump se tournant vers le soutien des actifs numériques, affirmant vouloir faire des États-Unis "la capitale mondiale des cryptoactifs" et plaçant les cryptoactifs au cœur de son agenda économique.

Ces attentes se réalisent le 18 janvier 2025, lorsque Trump émet son jeton officiel de meme sur la blockchain Solana ($TRUMP). En 24 heures, le prix de $TRUMP a explosé de 900 %, avec un volume de transactions atteignant 18 milliards de dollars, et une capitalisation boursière dépassant de 4 milliards de dollars celle du plus grand jeton de meme de l'époque, DOGE. Le lendemain, l'émission du jeton de meme $MELANIA lié à la Première Dame a encore stimulé la spéculation sur le marché. Ces événements ne sont pas seulement de nature spéculative, mais constituent également un choc exogène significatif, dont l'impact va au-delà de la sphère de la spéculation financière, libérant des signaux plus larges sur les agendas réglementaires et politiques.

Cette étude vise à explorer comment cet événement agit en tant que signal politique et événement financier affectant simultanément le marché des cryptoactifs, en se concentrant sur trois questions clés :

1. Comment la publication de $TRUMP impacte-t-elle les rendements et la volatilité des principaux cryptoactifs ?

2. Cet événement a-t-il déclenché un effet de contagion financière sur le marché des cryptoactifs ?

3. Cette influence est-elle hétérogène, se manifestant par des réactions différentes des cryptoactifs en fonction de leurs bases technologiques, de leur utilisation ou de leur attrait spéculatif ?

Pour répondre à ces questions, cet article utilise le modèle BEKK multivarié à variance conditionnelle hétéroscédastique généralisée MGARCH, qui est particulièrement adapté à l'analyse des relations dynamiques entre la volatilité et la corrélation au fil du temps.

L'étude a sélectionné les dix cryptoactifs les plus capitalisés pour une analyse empirique, révélant qu'après la publication du jeton Trump, il existait un effet de débordement de volatilité significatif entre les actifs cryptographiques, indiquant la présence d'un phénomène d'infection financière sur le marché. Cet événement a entraîné un changement majeur dans la dynamique du marché, avec Solana et Chainlink enregistrant les plus fortes augmentations en raison de leurs infrastructures et de leurs relations stratégiques. En revanche, des cryptoactifs majeurs comme Bitcoin et Ethereum ont montré une forte résilience, avec des rendements anormaux cumulés (CARs) et une variance se stabilisant dans la seconde moitié de l'événement. À l'inverse, d'autres jetons comme Dogecoin et Shiba Inu ont connu une dévaluation, les fonds s'étant probablement tournés vers $TRUMP.

L'émission de $TRUMP a eu lieu dans un contexte de forte polarisation politique aux États-Unis, la marque Trump étant intrinsèquement liée à des émotions politiques intenses, ce qui a accru la sensibilité des investisseurs et intensifié les réactions du marché. Pour certains investisseurs, l'appui de Trump symbolise une opportunité spéculative unique, donnant lieu à un fort "effet de suivi"; tandis que d'autres investisseurs, conscients des risques politiques et réglementaires dus à son image controversée, adoptent une position plus prudente. Cette polarisation explique la forte volatilité observée et les réactions différenciées du marché — de l'enthousiasme pour le soutien politique anticipé, au scepticisme concernant la réputation et l'incertitude politique.

Ces dernières années, l'effet de contagion sur le marché des Cryptoactifs a suscité de plus en plus d'attention, car il a une importance significative pour la stabilité financière, la gestion des risques et la diversification des portefeuilles. Les recherches existantes se sont principalement concentrées sur les spillovers entre les Cryptoactifs eux-mêmes, ou entre les Cryptoactifs et les actifs financiers traditionnels, révélant des schémas de connectivité, de risque de contagion et de transmission de volatilité. Cependant, ces études se concentrent principalement sur des incitations financières ou techniques, telles que l'effondrement du marché, les contraintes de liquidité ou l'innovation blockchain. Les signaux politiques, en particulier les mécanismes de contagion associés aux jetons liés à la politique, restent un domaine de recherche inexploré.

Cette recherche est le premier article à analyser l'impact des jetons liés aux relations politiques sur le marché des Cryptoactifs. Elle élargit la compréhension de la manière dont les récits politiques influencent les marchés de la finance décentralisée. De plus, contrairement aux recherches précédentes qui se concentraient principalement sur les chocs négatifs, cette étude se concentre sur l'impact des chocs positifs alimentés par des signaux politiques sur le marché. Il est particulièrement notable qu'il existe des preuves que les chocs positifs ont un impact sur la volatilité des Cryptoactifs qui est même supérieur à celui des chocs négatifs. En fin de compte, cette recherche fournit des références importantes à la communauté académique, aux praticiens et aux décideurs politiques, révélant l'hétérogénéité de la réponse du marché aux jetons liés à la politique et soulignant comment les caractéristiques des actifs influencent la dynamique de contagion financière.

Données et méthodes

( 2.1 Données et sélection d'échantillons

Cette étude utilise des données propriétaires sur les prix de clôture intermédiaires par minute, couvrant les 10 cryptoactifs les plus représentatifs parmi les 20 premiers par capitalisation boursière : Bitcoin ) Bitcoin, BTC (, Ethereum ) Ethereum, ETH ###, Ripple ( Ripple, XRP ), Solana ( SOL ), Dogecoin ( Dogecoin, DOGE ), Chainlink ( LINK ), Avalanche ( AVAX ), Shiba Inu ( Shiba Inu, SHIB ), Polkadot ( DOT ) et Litecoin ( Litecoin, LTC ). Les données proviennent de la bourse Gemini, qui est une plateforme d'échange centralisée américaine largement utilisée dans les recherches antérieures, les données spécifiques étant obtenues à partir de la base de données LSEG Tick History.

L'ensemble de données contient un total de 20 160 observations, la période allant du 11 janvier 2025 au 25 janvier 2025, couvrant la période symétrique d'une semaine avant et après la publication du jeton officiel de Meme de Trump le 18 janvier 2025, facilitant ainsi l'analyse comparative avant et après l'événement.

Selon les pratiques des documents existants, cette étude utilise la formule suivante pour calculer le rendement des cryptoactifs :

Taux de rendement = ln(Pt ∕Pt−1)

où Pt représente le prix des actifs numériques au temps t.

L'heure de l'événement est définie comme le 18 janvier 2025 à 2h44 UTC(, ce point dans le temps marque le lancement officiel du jeton Meme pour le nouveau président américain. On calcule le rendement anormal cumulé pour évaluer l'effet de cascade de l'information. Cet article calcule le rendement moyen de chaque Cryptoactif du 1er janvier 2025 au 10 janvier 2025, afin de représenter un échantillon précoce relativement stable. Ensuite, on soustrait cette référence des rendements réels pendant la période d'échantillonnage pour obtenir des rendements excédentaires par rapport à la référence du marché, et on les cumule pour obtenir les CARs.

) 2.2 Méthode

Utiliser le modèle BEKK-MGARCH pour analyser l'impact du lancement du jeton Trump Meme sur le marché des Cryptoactifs. Supposons que les rendements logarithmiques suivent une distribution normale avec une moyenne de zéro et une matrice de covariance conditionnelle de Ht, la spécification du modèle est la suivante:

Ht = C'C + A'εt−1ε't−1A + B'Ht−1B

Parmi,

H représente la matrice de covariance inconditionnelle. Les paramètres de la matrice satisfont a,b > 0 et a + b < 1, afin d'assurer la stabilité et la positivité du modèle. Ensuite, un test d'effet de contagion est réalisé. Compte tenu des problèmes de première espèce qui peuvent survenir lors de l'utilisation de données haute fréquence, cet article adopte un niveau de signification plus strict α = 0.001.

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Résultat

( 3.1 effet de débordement de la volatilité

Les résultats de l'analyse préliminaire révèlent les relations entre les cryptoactifs, ces relations étant estimées par le modèle BEKK-MGARCH. Dans la structure de covariance, l'interconnexion entre les actifs s'est considérablement renforcée après la survenance de l'événement. Cette découverte soutient l'hypothèse selon laquelle "l'événement a déclenché un effet de débordement de volatilité". De même, l'amplitude des fluctuations des rendements logarithmiques stationnaires a augmenté au cours de la même période, reflétant une augmentation de l'instabilité du marché et une accélération des ajustements. Tous les panneaux du côté droit des images montrent que les rendements de chaque cryptoactif ont connu des fluctuations violentes pendant cette période, soulignant davantage l'impact systémique de cet événement.

Les résultats de la covariance conditionnelle dynamique estimés par le modèle BEKK-MGARCH indiquent que cet événement a effectivement déclenché une contagion financière et des effets de débordement de volatilité sur le marché des Cryptoactifs. La plupart des coefficients de covariance après les événements sont significatifs au niveau de signification de 0,001, en particulier entre des actifs tels que ETH, SOL et LINK, dont la covariance a considérablement augmenté, montrant une plus forte corrélation et un degré d'intégration du marché plus élevé. En revanche, bien que SHIB et DOT aient également atteint un niveau de signification de 0,01, leur impact est plus faible. D'autres actifs comme LTC et XRP ont en fait vu leur covariance diminuer après l'événement, indiquant que les effets de débordement ne sont pas uniformément répartis entre tous les actifs. Dans l'ensemble, les résultats soulignent l'impact structurel de cet événement d'émission de jetons Meme sur l'ensemble du marché des Cryptoactifs.

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) 3.2 Effet de cascade de l'information

Sur la base de l'existence d'effets hétérogènes entre les actifs cryptographiques confirmés, l'analyse des rendements anormaux cumulés (CARs) a révélé davantage les effets de cascade d'information déclenchés par l'émission du jeton Trump Meme. Les résultats montrent que cet événement a un impact structurel significatif sur la dynamique du marché, se manifestant par des chemins de réaction spécifiques aux actifs et une volatilité accrue.

Au stade précédent l'événement, la plupart des cryptoactifs ont connu des gains positifs, probablement soutenus par des attentes spéculatives ou par un optimisme du marché quant à la possibilité que Trump soit élu 47e président des États-Unis. Cela montre que même en l'absence d'informations concrètes, les investisseurs ont manifesté un comportement d'achat spéculatif évident, un phénomène qui correspond au caractère largement documenté de la "peur de manquer" sur le marché des cryptoactifs.

Dans la phase suivant l'événement, trois dynamiques clés se démarquent particulièrement :

1. SOL a excellé, dépassant tous les autres actifs, ce qui est très probablement lié à sa relation technique directe en tant que blockchain supportant le jeton mème de Trump.

2. LINK a également montré une forte performance, ce qui pourrait être lié à son association avec la grande entreprise technologique américaine Oracle.

3. Les cryptoactifs matures tels que le Bitcoin, l'Ethereum, le Ripple et le Litecoin se stabilisent progressivement après une légère hausse, reflétant leur résilience sur le marché et leur relative isolation par rapport aux effets de spéculation en cascade.

Dans le même temps, les autres jetons Meme comme DOGE et SHIB semblent particulièrement faibles, montrant un effet évident de substitution d'actifs, où les fonds spéculatifs se déplacent des anciens jetons Meme vers le nouveau jeton Trump émis. Bien qu'AVAX et DOT aient une base technique solide, ils n'ont pas non plus échappé à cette tendance de transfert de capitaux, montrant des signes de perte de valeur.

L'émission du jeton Trump Meme a rompu le schéma de co-mouvement du marché avant l'événement en raison de ce choc exogène. Avant l'événement, il y avait une forte volatilité corrélée entre les actifs ; après l'événement, les CARs des différents actifs ont montré une forte différenciation, allant de +20 % pour Solana à -20 % pour Dogecoin et Shiba Inu.

Ces résultats révèlent que : les récits spécifiques aux actifs, la pertinence technologique et la perception subjective des investisseurs peuvent significativement amplifier la différence de réaction des rendements entre les actifs lors d'un choc d'information majeur.

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Conclusion

Cette étude examine l'impact de l'émission de cryptoactifs associés à des personnalités politiques sur le marché des cryptoactifs, en se concentrant sur les effets de débordement de volatilité et les effets de cascade d'information.

Les résultats de recherche montrent que la réaction du marché face à cet événement présente une hétérogénéité significative. Par exemple, en raison d'une connexion technique directe avec le jeton Trump, SOL en a bénéficié de manière significative. Les actifs partageant la même infrastructure de blockchain sous-jacente ont également été soutenus grâce à cet événement.

En même temps, des cryptoactifs tels que le bitcoin et l'ethereum