Rapport Bitwise : Plusieurs signaux de « fond du marché baissier » apparaissent au T4, avec une forte hausse deux ans après la dernière apparition

資產管理公司 Bitwise 在其 2025 年第四季度市場報告中，揭示了一個引人注目的現象：當前市場正出現多項歷史上常見於熊市底部的「高對比」分化。這些訊號上一次集中出現是在 2023 年第一季度，而隨後的兩年間，加密資產價格出現了顯著上漲。

Trois grands signaux de divergence : prix et fondamentaux allant dans des directions opposées

Bitwise dans son rapport souligne trois phénomènes clés de divergence :

1. Ethereum : baisse du prix vs activité on-chain en record

Au quatrième trimestre 2025, le prix d’Ethereum a chuté de 29 %, cependant, le volume des transactions sur la blockchain Ethereum a atteint un nouveau sommet historique. Cela signifie qu’en dépit de la faiblesse du prix, l’utilisation réelle du réseau et l’adoption augmentent.

2. Actions liées aux cryptos : baisse des cours vs croissance des revenus

Les actions liées aux cryptomonnaies ont chuté d’environ 20 % au Q4, mais Bitwise indique que la croissance des revenus des entreprises cryptos devrait être 3 fois supérieure à celle d’autres secteurs. La divergence entre prix et fondamentaux est souvent un signal d’achat pour les investisseurs axés sur la valeur.

3. Sentiment du marché : pessimisme en hausse vs stablecoin en record

Le sentiment du marché est clairement devenu pessimiste, mais la gestion d’actifs en stablecoins (AUM) et le volume de transactions ont tous deux atteint de nouveaux records. Selon des données récentes, la capitalisation des stablecoins a dépassé 300 milliards de dollars, avec un volume annuel de 46 trillions de dollars, soit environ 2,5 fois celui de Visa.

Référence historique : le scénario similaire du Q1 2023

Bitwise insiste particulièrement sur le fait que la dernière fois qu’un phénomène de divergence similaire s’est produit, c’était au premier trimestre 2023. À cette époque, le marché était également marqué par un pessimisme généralisé, mais les données on-chain et les fondamentaux montraient de la résilience.

Que s’est-il passé ? Après le Q1 2023, en deux ans, le prix des actifs cryptos a connu une hausse significative. Le Bitcoin est passé d’environ 20 000 dollars à dépasser 100 000 dollars fin 2024, avec une hausse de plus de 400 %.

Analyse : pourquoi la divergence pourrait-elle annoncer un bottom ?

Ce type de divergence « baisse des prix, fondamentaux solides » est également souvent considéré dans les marchés financiers traditionnels comme un signal potentiel de bottom. La logique est la suivante :

• À court terme, le prix est influencé par le sentiment et les flux de capitaux, ce qui peut entraîner des réactions excessives
• Sur le long terme, la valeur est déterminée par l’adoption réelle et les fondamentaux
• Lorsqu’une divergence extrême apparaît entre ces deux aspects, cela indique souvent une mauvaise évaluation du marché

Bitwise a également publié plus tôt cette année un rapport indiquant qu’Ethereum se trouve dans « l’une des périodes les plus sous-estimées des dernières années », ce qui rejoint la perspective de ce rapport Q4.

Comment les investisseurs doivent-ils interpréter cela ?

Bitwise ne donne pas directement de conseils d’investissement, mais le message implicite est clair : lorsque le sentiment du marché est au plus bas et que les prix continuent de baisser, c’est souvent le moment pour les investisseurs fondamentaux de commencer à se positionner.

Bien sûr, l’histoire ne se répète pas exactement, et la hausse après le Q1 2023 a été soutenue par des catalyseurs majeurs comme l’approbation des ETF Bitcoin. Mais pour les investisseurs à long terme, ce rapport constitue un indicateur inverse à surveiller attentivement.