S&P Global abaisse l'évaluation de la stabilité de la stablecoin de Tether à « Faible » alors que les réserves à haut risque augmentent.

S&P Global alerte sur l'augmentation du risque dans les réserves de Tether

S&P Global Ratings a réévalué la capacité de Tether à maintenir son ancrage un à un avec le dollar américain, attribuant sa note la plus basse dans le cadre de l'évaluation de la stabilité des stablecoins.

L'évaluation de l'SSA pour USDT a été déclassée de 4 (constrained) à 5 (weak) suite à une analyse détaillée de la composition des réserves du stablecoin, de sa structure de gouvernance et des conditions de rachat. Ce déclassement reflète une augmentation marquée de l'exposition de Tether à des actifs à haut risque, ainsi que des lacunes persistantes en matière de transparence concernant la gestion des réserves.

Selon la dernière attestation trimestrielle, Tether détenait 181,2 milliards de dollars en réserves contre 174,4 milliards de dollars de USDT en circulation au 30 septembre 2025, pour un ratio de collatéralisation de 103,9 pour cent, en baisse par rapport à 105,1 pour cent l'année précédente. Une part significative de ces réserves reste investie dans des bons du Trésor américain à court terme et des opérations de pension inversée, que S&P considère comme à faible risque. Cependant, la part des “actifs à risque plus élevé” a considérablement augmenté.

Les actifs à haut risque représentent désormais 24 % des réserves de Tether.

S&P souligne que 24 pour cent des réserves de Tether sont désormais composées d'actifs exposés au risque de marché, de crédit et de taux d'intérêt, y compris :

Bitcoin

Or

Obligations d'entreprise

Prêts garantis

Autres investissements non spécifiés

Le Bitcoin représente à lui seul 5,6 % de l'USDT en circulation, ce qui dépasse la marge de surcollatéralisation de 3,9 % impliquée par le ratio de réserve actuel. Cela signifie que le tampon de réserve ne peut plus absorber pleinement les importantes baisses de prix du BTC ou d'autres actifs volatils. Une baisse multi-actifs pourrait donc conduire à une sous-collatéralisation de l'USDT.

S&P note que Tether est devenu l'un des plus grands détenteurs de bons du Trésor américain au niveau mondial, avec plus de 130 milliards de dollars en bons du Trésor à court terme. Malgré la taille de ces avoirs, des lacunes critiques persistent dans les divulgations concernant les gardiens, les partenaires bancaires et les expositions spécifiques aux contreparties.

Les préoccupations concernant la transparence et la gouvernance persistent

L'évaluation révèle plusieurs faiblesses persistantes :

1. Transparence limitée sur la composition des réserves

Tether publie des rapports trimestriels attestés par BDO Italia, mais contrairement aux stablecoins concurrents, il ne propose pas de rapports mensuels. La documentation disponible manque de décompositions détaillées des types d'actifs, des contreparties et de l'exposition au risque.

2. Aucune protection de séparation des actifs

Il n'existe aucune information publique garantissant que les actifs de réserve sont légalement protégés en cas d'insolvabilité de l'émetteur. Le cadre réglementaire du Salvador, bien qu'il représente un progrès, reste moins solide que les normes des États-Unis ou de l'UE.

3. Barrières de rachat

Le rachat direct nécessite :

Un compte entièrement vérifié

Des frais de vérification de 150 dollars

Un montant de rachat minimum de 100 000 USDT

Des frais de rachat de 0,1 % ou 1 000 dollars

La plupart des utilisateurs dépendent de la liquidité du marché secondaire, qui reste forte mais est encore contrainte par les heures d'ouverture du système bancaire.

4. Risques commerciaux plus larges

L'expansion de Tether dans des secteurs non liés, y compris l'IA, le minage de Bitcoin et l'énergie, soulève des inquiétudes quant à l'intersection entre les entreprises et la gestion des réserves. Les divulgations publiques ne clarifient pas comment ces activités sont séparées en interne.

Examen de la technologie et antécédents

Sur le plan technologique, S&P note que :

USDT a reçu des audits externes sur les contrats intelligents, sans problèmes de haute gravité trouvés.

Le code source n'est pas open-source, contrairement à de nombreux stablecoins concurrents.

Tether a discontinué les anciens réseaux et se concentre désormais principalement sur Ethereum et Tron.

Historiquement, Tether a maintenu la stabilité de son peg à travers plusieurs crises, y compris l'effondrement de Terra (2022), la faillite de FTX (2022), et la faillite de la Silicon Valley Bank (2023). Sa capitalisation boursière est passée de 120 milliards à 183 milliards de dollars au cours de l'année écoulée, bien que sa domination par rapport à l'USDC se soit réduite.

Qu'est-ce que Tether (USDT) ?

Tether (USDT) est la plus grande stablecoin au monde en termes de capitalisation boursière. Lancée en 2014, elle vise à maintenir une valeur stable en soutenant chaque jeton avec des actifs détenus en réserve. USDT est utilisé sur les échanges, les plateformes DeFi, les canaux de transfert d'argent et le commerce transfrontalier en raison de sa liquidité et de son accessibilité mondiale.

Tether est émis par Tether Holdings via des entités incorporées au Salvador. La société revendique un soutien de réserve complet et publie des attestations trimestrielles pour fournir une visibilité sur sa base d'actifs.

Qu'est-ce que S&P Global Ratings ?

S&P Global Ratings est l'un des principaux fournisseurs mondiaux d'évaluations de crédit indépendantes et d'analyses financières. Le cadre d'évaluation de la stabilité des stablecoins (SSA) est conçu pour évaluer la capacité d'un stablecoin à maintenir son ancrage, en évaluant des aspects tels que la qualité des réserves, la gouvernance, la transparence, la liquidité, la technologie et l'environnement réglementaire.

Le SSA n'est pas une notation de crédit. Au lieu de cela, il offre un aperçu des risques de dépegging et de la résilience structurelle des stablecoins pour les acteurs du marché et les régulateurs.

Conclusion

La dégradation de USDT par S&P à 5 (faible) envoie un message clair : bien que Tether reste dominant et liquide, son exposition croissante à des actifs à risque plus élevé et sa transparence limitée soulèvent des inquiétudes croissantes pour la stabilité à long terme.

Que Tether puisse améliorer sa position dépend de :

Réduire l'exposition aux actifs risqués

Améliorer la divulgation

Renforcer la gouvernance

S'aligner sur des attentes réglementaires plus strictes

Pour l'instant, le plus grand stablecoin de la crypto fait face à une pression croissante pour démontrer des pratiques de gestion des risques plus solides alors que la concurrence et le contrôle réglementaire s'intensifient.

Pour plus d'informations sur la SSA, visitez : Évaluation de la stabilité des stablecoins S&P – Tether (26-Nov-25)

Cet article a été initialement publié sous le titre S&P Global abaisse l'évaluation de la stabilité de la stablecoin de Tether à « Faible » alors que les réserves à haut risque augmentent sur Crypto Breaking News – votre source de confiance pour les nouvelles crypto, les nouvelles Bitcoin et les mises à jour blockchain.