chiffrement VC fort Rebond : le montant de financement du T3 2025 a grimpé à 4,65 milliards de dollars, en augmentation de 290 % par rapport au trimestre précédent.

Au troisième trimestre 2025, le montant total des investissements en capital-risque dans les Cryptoactifs a atteint 4,65 milliards de dollars, enregistrant une hausse de 290 % par rapport au trimestre précédent, devenant ainsi le deuxième trimestre le plus fort depuis l'effondrement de FTX en 2022. Ce trimestre a vu la réalisation de 415 transactions, avec une augmentation de 9 % du nombre de transactions par rapport au trimestre précédent, dont le financement de 1 milliard de dollars de Revolut et l'investissement de 500 millions de dollars de Kraken ont contribué à près d'un tiers du montant total des financements. Les données montrent que l'accent des investissements se déplace des projets précoces vers des entreprises mûres, les États-Unis continuant de dominer le marché mondial avec une part de financement de 47 %, marquant l'entrée de l'industrie du chiffrement dans une phase de développement plus mature.

Analyse des tendances d'investissement : chemins de reprise après l'ère FTX

Le total des 4,65 milliards de dollars de capital-risque au troisième trimestre 2025 non seulement a réalisé une hausse incroyable de 290 % par rapport au deuxième trimestre, mais a également établi un record de deuxième trimestre depuis le quatrième trimestre 2022. Ces données proviennent du dernier rapport publié lundi par Alex Thorn, responsable de la recherche chez Galaxy Digital, qui montre que le marché des Cryptoactifs est en train de se redresser lentement à partir de l'ombre de la faillite de FTX. Il convient de noter que, bien que le prix du Bitcoin ait continué d'augmenter depuis le début de 2023, les analystes soulignent que les flux de capitaux de capital-risque et la performance des prix des actifs n'ont pas montré de corrélation significative, ce phénomène de découplage contraste fortement avec les marchés haussiers de 2017 et 2021.

En termes d'activité de trading, un total de 415 investissements a été réalisé ce trimestre, avec une hausse de 9 % par rapport au trimestre précédent, mais cela reste environ 35 % inférieur au pic du marché haussier de 2021-2022. Cette caractéristique de “quantité faible mais valeur élevée” indique que les investisseurs adoptent une stratégie d'investissement plus concentrée, en focalisant leurs fonds sur des projets matures ayant un modèle commercial et des sources de revenus clairs. Thorn a souligné dans son rapport que l'activité de capital-risque est actuellement dans un état “actif et sain”, principalement bénéficiant d'une demande croissante sur le marché dans des domaines tels que les stablecoins, l'intelligence artificielle, l'infrastructure blockchain et les technologies de trading.

En observant d'un point de vue historique, cette reprise présente des caractéristiques structurelles différentes de celles des cycles précédents. Comparé à la frénésie des ICO de 2017 et à la folie des NFT de 2021, les investissements actuels se concentrent davantage sur l'utilité réelle et le cadre de conformité, plutôt que sur une simple spéculation conceptuelle. En particulier, l'accélération de l'entrée des institutions financières traditionnelles a apporté un soutien financier continu aux projets d'infrastructure tels que les plateformes de négociation conformes, les services de garde de niveau institutionnel et les passerelles de monnaie fiduciaire-cryptoactifs. Ce changement reflète une tendance importante selon laquelle l'industrie du chiffrement évolue d'une innovation marginale vers une infrastructure financière traditionnelle.

Envisageant l'avenir, l'éclaircissement de l'environnement réglementaire pourrait encore favoriser la hausse des fonds de capital-risque. Le projet de loi GENIUS et les réglementations sur la structure du marché des cryptoactifs qui seront bientôt lancés aux États-Unis devraient fournir des orientations réglementaires plus claires pour l'industrie, réduisant ainsi les risques d'investissement liés à l'incertitude politique. Parallèlement, la popularisation des ETP sur le Bitcoin au comptant et l'émergence des produits de dette souveraine en actifs numériques attirent des investisseurs institutionnels de grande envergure tels que des fonds de pension traditionnels et des fonds spéculatifs, créant ainsi un espace de marché plus large pour les startups en chiffrement.

Analyse des flux de capitaux : infrastructures et plateformes de trading en tête de la course à l'investissement

Ce trimestre, le financement en capital-risque montre une tendance nette de concentration sectorielle, avec les plateformes de trading, les services d'investissement et de prêt attirant 2,1 milliards de dollars de financement, occupant la première place parmi les différentes catégories, représentant 45 % du montant total des financements. Cette donnée met en évidence la forte demande du marché pour des outils financiers conformes et évolutifs dans un environnement réglementaire en constante évolution. Le financement de 1 milliard de dollars obtenu par la société fintech britannique Revolut et l'investissement en infrastructure de 500 millions de dollars de l'échange Kraken constituent les exemples de transactions les plus remarquables dans ce domaine.

Les projets d'infrastructure ont également attiré les capitaux, en particulier dans des secteurs technologiques fondamentaux tels que les services de mise en gage et les solutions d'intégration de la blockchain. Ce type d'investissement reflète l'importance à long terme accordée par le secteur à la robustesse des technologies sous-jacentes. Alors que des réseaux majeurs comme Ethereum passent à un mécanisme de consensus de preuve d'enjeu, les services de nœuds, les interfaces API et les outils pour développeurs associés deviennent des points de focalisation pour le déploiement de capitaux. Il est à noter que le fournisseur de services de garde de niveau institutionnel Erebor a obtenu un financement de 250 millions de dollars, montrant l'urgence de la demande des institutions financières traditionnelles pour des solutions de garde d'actifs numériques.

Dans le domaine émergent, la combinaison de l'intelligence artificielle et des technologies de chiffrement ainsi que les solutions de paiement se distinguent. Avec la capitalisation du marché des stablecoins dépassant 180 milliards de dollars, les projets de réseaux de paiement et de règlement transfrontaliers associés continuent d'attirer l'attention, dont le financement de 135 millions de dollars de Fnality est un exemple typique. Parallèlement, la tokenisation, en tant que domaine d'intérêt, attire d'importants investissements sous l'impulsion d'une clarté juridique attendue, l'investissement de 146 millions de dollars du département du Trésor américain dans des actifs tokenisés marque une accélération de la tendance à la mise en chaîne des actifs traditionnels.

En revanche, l'enthousiasme pour les investissements dans des secteurs autrefois populaires tels que Web3, NFT, DAO, métavers et jeux a clairement diminué. Ces concepts qui avaient suscité une frénésie grâce aux NFT de type avatar (PFP) lors du dernier cycle, traversent maintenant un processus de dégonflement. Cependant, les investissements à un stade précoce dans ces domaines se poursuivent, ce qui indique qu'il reste de la vitalité innovante, mais les investisseurs sont devenus plus prudents et se concentrent davantage sur des modèles commerciaux durables et des besoins réels des utilisateurs.

Répartition du financement dans divers domaines et transactions représentatives

Plateforme de trading et de prêt : 2,1 milliards de dollars (Revolut 1 milliard, Kraken 500 millions)

Infrastructure et services : 830 millions de dollars (Erebor 250 millions, Mesh Connect 130 millions)

Paiement et règlement : 281 millions de dollars (Fnality 135 millions, ZeroHash 104 millions)

Tokenisation et actifs sur chaîne : 146 millions de dollars (projet Treasury)

DeFi et paiements de récompense : 2,08 millions de dollars

Répartition géographique : le rôle dominant des États-Unis se renforce davantage

D'un point de vue géographique, la position de leader des États-Unis sur le marché mondial du capital-risque en matière de chiffrement s'est encore renforcée ce trimestre, attirant 47 % des fonds de capital-risque mondiaux et réalisant 40 % du nombre de transactions. Ces données reflètent les avantages globaux des États-Unis dans l'écosystème de chiffrement en matière de technologie, de talents et de capitaux, tout en témoignant de l'attractivité d'un environnement réglementaire relativement clair pour les investisseurs. Le Royaume-Uni, avec une part de financement de 28 %, se classe au deuxième rang, mais sa part de transactions n'est que de 6,8 %, ce qui indique que le marché britannique est plus orienté vers des projets de financement de grande envergure, comme les 1 milliard de dollars d'investissement massif obtenus par Revolut, basé à Londres.

Singapour et Hong Kong se classent respectivement troisième et quatrième avec des parts de marché de 3,8 % et 3,6 %, montrant la continuité de l'activité dans le domaine du capital-risque en Cryptoactifs en Asie. Il convient de noter que, bien que la part des transactions de Singapour ne soit pas élevée, elle a attiré de nombreux sièges sociaux et centres de recherche et développement interrégionaux, devenant un point stratégique pour l'expansion des entreprises de Cryptoactifs en Asie. Après le lancement en 2023 d'un système de licence pour les fournisseurs de services d'actifs virtuels, Hong Kong est en train de reconstruire progressivement son statut de hub financier en Cryptoactifs, mais le resserrement de la réglementation pourrait avoir un impact sur les flux de capitaux à court terme.

Sur le marché européen, les Pays-Bas se distinguent avec une part de capital de 3,3 %, ce qui est principalement dû à son attitude réglementaire ouverte et à sa position géographique avantageuse. Des pays européens comme la Suisse, l'Allemagne et la France affichent également des performances stables dans le domaine du chiffrement de capital-risque, mais l'échelle globale reste largement inférieure à celle des États-Unis et du Royaume-Uni. Ce phénomène de concentration géographique est cohérent avec la tendance générale de distribution du capital-risque technologique, indiquant que le développement de l'industrie du chiffrement dépend encore fortement du soutien d'écosystèmes technologiques matures et d'infrastructures financières.

Les facteurs politiques deviennent une variable clé influençant la distribution régionale. Si le projet de loi GENIUS proposé par les États-Unis et la réglementation de la structure du marché des Cryptoactifs sont adoptés avec succès, cela pourrait renforcer davantage leur position de leader et offrir aux investisseurs institutionnels une voie de participation plus claire. Parallèlement, le règlement MiCA (Marché des Cryptoactifs) de l'Union européenne sera entièrement mis en œuvre en 2025, et un cadre réglementaire uniforme devrait améliorer la compétitivité globale du marché européen. La région asiatique présente quant à elle une tendance différenciée : Singapour reste ouvert, Hong Kong resserre modérément, et le Japon assouplit progressivement. Cette différence de politique continuera d'influencer les décisions de répartition régionale des capitaux.

Évolution des phases d'investissement : Signes évidents de maturation de l'industrie

Les données de capital-risque du troisième trimestre 2025 montrent clairement la tendance à la maturation de l'industrie des cryptoactifs. En ce qui concerne la répartition des phases de financement, les projets en phase avancée ont obtenu 57 % des fonds, tandis que les projets en phase précoce n'ont représenté que 43 %, inversant ainsi le schéma dominant des investissements précoces observé durant le cycle 2021-2022. Il convient de noter que le nombre de transactions au stade des pré-seeds est resté stable, tandis que les activités des tours suivants ont clairement augmenté, indiquant que l'accent des investissements passe de la validation de concepts à l'expansion à grande échelle.

Les indicateurs de taille de transaction confirment également cette tendance. Au cours de ce trimestre, la taille de transaction est restée à 4,5 millions de dollars, tandis que la valorisation avant financement a atteint un niveau record de 36 millions de dollars, se rapprochant des sommets historiques de 2021. Cette augmentation de la valorisation reflète à la fois la concurrence féroce sur le marché pour les projets de qualité et indique que les investisseurs sont prêts à payer une prime plus élevée pour des entreprises matures avec un bon ajustement produit-marché et des preuves de revenus. Comparé à 2023, la valorisation des entreprises en phase de croissance a augmenté en moyenne de 40%, tandis que la valorisation des start-ups en phase précoce n'a crû que de 15%.

En analysant l'année de création des startups, les entreprises du cohort créées en 2018 ont levé le montant de financement le plus élevé. Ces projets, après plusieurs années de développement, entrent dans une phase d'expansion, nécessitant un soutien financier important pour l'expansion du marché et la mise à niveau technologique. Parallèlement, les startups créées en 2024 ont le plus grand nombre de transactions, montrant que la vitalité de l'innovation continue d'éclore, avec de nouveaux projets de la nouvelle génération affluant sur le marché. Ce modèle de “anciens projets attirant beaucoup d'argent, nouveaux projets en grand nombre” est une caractéristique typique du développement sain de l'industrie.

Le rapport de Galaxy Digital a souligné qu'avec l'adoption rapide de la technologie de chiffrement par les acteurs traditionnels et le succès de nombreuses startups soutenues par des fonds de capital-risque dans l'adéquation produit-marché, l'« ère dorée » des investissements en chiffrement à un stade précoce pourrait être en train de s'estomper. Ce jugement repose sur le fait que l'activité des transactions en phase de pré-semence continue de diminuer, tout en reflétant également la préférence du marché pour des rendements prévisibles et une réduction des risques. Cependant, cela ne signifie pas que l'innovation est freinée - au contraire, cela indique que l'industrie est en train d'établir des voies de développement plus durables, et que l'innovation passera d'une croissance sauvage à un travail de précision.

Évolution des thèmes d'investissement : de la spéculation conceptuelle à la valeur pratique

Ce trimestre, la tendance des investissements en capital-risque s'est clairement orientée vers le pragmatisme, les investisseurs se concentrant davantage sur des projets qui résolvent des problèmes réels et créent de la valeur immédiate. Les plateformes de trading et les infrastructures ont reçu le plus de fonds car elles répondent directement aux besoins fondamentaux des participants du marché : un accès efficace et conforme aux marchés de chiffrement. L'ajout de 1 milliard de dollars par Revolut pour étendre ses services de chiffrement reflète la croissance explosive de la demande d'intégration des actifs numériques par les plateformes financières traditionnelles, dont la base mondiale de plus de 35 millions d'utilisateurs offre un canal puissant pour la démocratisation des cryptoactifs.

La tokenisation, en tant que domaine d'investissement clé, montre l'accélération de la fusion entre la finance traditionnelle et la technologie de chiffrement. L'investissement de 146 millions de dollars en actifs tokenisés par le département du Trésor américain a une signification symbolique, marquant la reconnaissance des institutions souveraines de l'amélioration de l'efficacité financière par la technologie blockchain. Les scénarios de tokenisation des trésoreries d'entreprise, de tokenisation immobilière et de tokenisation de fonds privés passent de la validation de concepts à une mise en œuvre à grande échelle, cette tendance pourrait redéfinir les modèles de liquidité et de propriété des actifs dans les prochaines années.

Le point de convergence entre l'intelligence artificielle et la technologie de chiffrement devient un nouveau point chaud émergent. Bien que les données d'investissement spécifiques ne soient pas listées séparément, Thorn a particulièrement souligné le potentiel de développement de ce domaine dans son rapport. Des projets tels que les réseaux de calcul décentralisés, la tokenisation de la propriété des modèles d'IA et les marchés de données basés sur la blockchain obtiennent un soutien financier précoce, ces projets tentent de résoudre les problématiques centrales auxquelles l'industrie de l'IA est confrontée, telles que la confidentialité des données, la répartition des ressources de calcul et la transparence des modèles.

En contraste avec cette tendance pragmatique, les investissements dans les secteurs autrefois florissants des NFT, du GameFi et du métavers ont clairement diminué. Ce changement reflète non seulement une évolution des préférences du marché, mais révèle également la quête de modèles commerciaux durables au sein de l'industrie. Les investisseurs prennent progressivement conscience que la création de valeur à long terme dépend de l'utilité réelle et de la capacité à générer des revenus, et non simplement de l'innovation conceptuelle ou de la spéculation communautaire. Cependant, ces domaines conservent encore des activités d'investissement précoce, ce qui indique que l'innovation se poursuit, mais avec des normes plus élevées et une sélection plus rigoureuse.

Impact et perspectives du marché : L'essor des ETF et la restructuration du paysage du capital-risque

La reprise du marché du capital-risque en cryptomonnaie s'entrelace avec une autre tendance importante : la montée des ETP en bitcoin au comptant et la popularité des produits de dette souveraine en actifs numériques. Selon le rapport de Galaxy Digital, cette nouvelle forme de produit est en train de transformer les stratégies de répartition des investisseurs institutionnels, de nombreux fonds de pension et fonds spéculatifs préférant obtenir une exposition aux actifs cryptographiques par le biais d'outils à haute liquidité plutôt que d'investir directement dans des start-ups en phase de démarrage. Ce changement explique en partie pourquoi la hausse des prix des cryptomonnaies n'a pas réussi à se transmettre complètement au marché du capital-risque comme lors des cycles précédents.

Les changements dans l'environnement des taux d'intérêt mondiaux influencent également le paysage du capital-risque. Par rapport à l'ère des taux d'intérêt nuls de 2021, des taux d'intérêt mondiaux plus élevés augmentent le coût du capital, rendant les investisseurs plus prudents envers les projets précoces à haut risque. Parallèlement, l'engouement pour les investissements dans des domaines technologiques adjacents tels que l'intelligence artificielle a détourné une partie du capital-risque, obligeant le secteur des cryptoactifs à rivaliser avec d'autres secteurs pour des ressources financières limitées. Ce contexte macroéconomique pousse le capital-risque dans le domaine des cryptomonnaies à se concentrer davantage sur les voies de rentabilité des entreprises et la capacité de gestion des flux de trésorerie.

D'un point de vue de l'évolution des thèmes d'investissement, la prochaine hausse pourrait être alimentée par trois grandes tendances : l'amélioration des infrastructures institutionnelles, l'adoption des technologies de tokenisation et l'innovation en matière d'expérience utilisateur. Alors que les institutions financières traditionnelles accélèrent leur entrée sur le marché, les outils de conformité, les systèmes de gestion des risques et les réseaux de règlement qui les accompagnent continueront d'attirer des capitaux ; la tokenisation des actifs physiques pourrait devenir un pont important entre la finance traditionnelle et l'écosystème de chiffrement ; tandis que les produits simplifiés destinés aux utilisateurs mainstream devraient favoriser la prochaine vague d'adoption à grande échelle.

Malgré les défis, les perspectives à long terme du capital-risque dans les cryptoactifs restent prometteuses. Un cadre réglementaire clair, des avancées technologiques et l'adoption par les institutions créent une base plus solide pour l'industrie, tandis que le processus de numérisation mondiale et l'affinité naturelle de la jeune génération pour les actifs numériques fournissent une dynamique de hausse continue. Tout comme l'évolution d'Internet, l'industrie du chiffrement passe d'une phase d'exploration à une phase de construction, où le capital-risque de cette étape ne cherchera peut-être plus des miracles de rendements centuplés, mais se concentrera davantage sur la construction de valeur à long terme et d'entreprises durables.

Lorsque 4,65 milliards de dollars de capital-risque afflueront dans le domaine du chiffrement au troisième trimestre 2025, nous témoignerons non seulement d'une reprise numérique, mais également d'un changement fondamental dans le cheminement de croissance de l'ensemble de l'industrie. De l'enthousiasme pour les concepts à l'accent sur l'utilité, des aventures précoces à une stabilité tardive, d'une dispersion mondiale à une domination américaine, ces changements tracent le portrait d'une industrie en maturation. Pour les observateurs avisés, la véritable révélation pourrait être que l'économie de chiffrement est en train de vivre une évolution silencieuse, dont la forme finale pourrait être beaucoup plus proche du courant dominant que quiconque ne l'imagine, tout en redéfinissant subtilement les frontières du courant dominant.