Le big dump du marché des cryptomonnaies ralentit la vague d'IPO aux États-Unis, plusieurs entreprises retardent leurs plans de cotation.

Selon Bloomberg, le marché des IPO aux États-Unis a connu un coup de froid au quatrième trimestre 2025, avec une baisse moyenne de 5,3 % des nouvelles actions ayant levé plus de 50 millions de dollars, tandis que les 5 entreprises de chiffrement cotées cette année ont vu leur prix chuter en moyenne de 31 %, bien en deçà de la hausse de 0,9 % de l'indice S&P 500 sur la même période. Les entreprises de chiffrement comme Grayscale Investments Inc. et BitGo Holdings Inc. font face à un environnement de cotation plus difficile, et les banquiers prévoient que le thème des IPO de chiffrement pourrait ne pas se réchauffer avant 2026. Malgré un environnement de marché difficile, des entreprises comme Kraken ont déjà soumis des demandes d'introduction en bourse confidentielles, jetant les bases d'une éventuelle reprise l'année prochaine.

chiffrement IPO遭遇严峻考验

Au cours du quatrième trimestre 2025, le marché des IPO aux États-Unis a montré des signes de faiblesse, avec une baisse moyenne de 5,3 % pour les IPO dépassant 50 millions de dollars (hors fonds fermés et sociétés de chèques en blanc, etc.), en contraste frappant avec la hausse de 0,9 % de l'indice S&P 500 pendant la même période. Dans ce contexte, les IPO du secteur du chiffrement sont devenues l'un des segments les plus touchés, avec une baisse moyenne de 31 % pour les 5 entreprises de chiffrement déjà cotées cette année, soulignant la forte pression exercée par la chute des prix des actifs numériques sur l'évaluation des entreprises cotées associées.

Cette performance du marché suscite de vives inquiétudes quant aux perspectives de cotation des entreprises de chiffrement. Grayscale Investments, en tant que fournisseur d'ETF de chiffrement, a déposé une demande d'IPO le 13 novembre, tandis que l'entreprise d'infrastructure de chiffrement BitGo avait déjà soumis des documents de cotation le 19 septembre. Dans l'environnement actuel du marché, ces deux entreprises font face à des défis sans précédent et pourraient devoir réévaluer leur calendrier de cotation ou ajuster leurs attentes en matière de prix d'émission. Joseph Schuster, fondateur d'IPOX, un fournisseur d'indices, a déclaré : “Le chiffrement pourrait devenir l'industrie la moins populaire, car les investisseurs ont déjà subi d'énormes pertes.”

Malgré les nombreuses difficultés, certaines entreprises pourraient encore choisir de terminer leur introduction en bourse en décembre, mais elles pourraient avoir besoin de revoir à la baisse leurs attentes de prix. Schuster a ajouté que les entreprises ne sont pas entièrement incapables de compléter leur introduction en bourse avant la fin de l'année, mais elles doivent adopter une attitude plus réaliste concernant leurs attentes en matière de valorisation. Ce changement d'humeur sur le marché affecte non seulement les entreprises de chiffrement, mais constitue également un défi pour toutes les entreprises qui prévoient de s'introduire en bourse prochainement, reflétant une baisse significative de l'appétit pour le risque des investisseurs.

Performance des actions individuelles et volatilité du marché

La chute des prix du chiffrement, qui a commencé au début d'octobre, a entraîné une evaporation de la valeur totale des actifs numériques de plus de 1 trillion de dollars, mais même avant cette nouvelle chute, la réaction du marché face aux IPO de chiffrement était mitigée. Le prix de l'action de Gemini Space Station Inc., une plateforme de chiffrement fondée par les frères Winklevoss, est tombé de 28 dollars, prix d'émission en septembre, à une baisse de 14 % à la fin du troisième trimestre. La performance de la plateforme de trading social eToro Group Ltd. a été encore pire, avec une chute de plus d'un cinquième depuis son introduction en mai jusqu'au 30 septembre.

Les entreprises qui avaient affiché une performance stable avant la big dump n'ont pas non plus échappé à la difficulté. La bourse de chiffrement Bullish, dirigée par Tom Farley, a été cotée en août, et son action a reculé de 38 % depuis le début octobre. Même les investisseurs de détail passionnés par le chiffrement, qui avaient participé avec enthousiasme à l'IPO de Circle Internet Group Inc. au début juin, ont vu le prix de l'action de cette entreprise tomber d'environ la moitié pendant la même période. Cependant, Bullish et Circle, ainsi que l'entreprise de messagerie basée sur la blockchain Figure Technology Solutions Inc., ont actuellement un prix d'action supérieur à leur niveau d'émission.

Un aspect positif de la volatilité récente du marché du chiffrement est qu'elle a entraîné une augmentation des volumes d'échange, ce qui est bénéfique pour les activités des échanges. Ce mois-ci, le volume moyen des échanges de Bitcoin sur 14 jours a atteint son niveau le plus élevé depuis mars. Cette augmentation de l'activité de trading peut fournir un certain soutien aux performances des entreprises de type échange, mais dans le contexte d'un déclin général du marché, ce facteur positif est souvent négligé par les investisseurs.

2025 performances clés liées au chiffrement IPO

Gemini Space Station : prix d'émission 28 dollars, chute de 14 % à la fin du T3

eToro Group : baisse de plus de 20 % de mai à septembre 30

Haussier : mise sur le marché en août, chute de 38 % depuis octobre

Circle Internet Group : mise en bourse en juin, chute d'environ 50 % depuis 10.

Performance moyenne du secteur : 5 entreprises de chiffrement ont connu une chute moyenne de 31 % au T4

Stratégie des banquiers et attentes du marché

Les banquiers d'investissement restent désireux de finaliser davantage d'IPO dans la fenêtre temporelle étroite entre Thanksgiving et Noël, mais certains souscripteurs ont déjà temporairement abandonné leurs efforts. Le PDG de la société de fabrication d'aliments pour enfants Once Upon A Farm PBC, John Foraker, a déclaré dans un post LinkedIn dimanche qu'il avait décidé de reporter l'IPO de l'entreprise à 2026, soulignant que le blocage gouvernemental “avait causé des obstacles”. Ce cas reflète les divers défis auxquels le marché des IPO est confronté actuellement, non seulement des problèmes spécifiques à l'industrie, mais aussi une incertitude politique et économique plus large.

Le professeur invité en affaires à la Columbia Business School, David Ericson, a souligné que la santé actuelle du marché, y compris les perspectives de plus d'entreprises liées au chiffrement entrant en bourse, pourrait dépendre de la capacité du marché à connaître un “rebond de Noël”. Il a expliqué : “Si le portefeuille d'investissement actuel des investisseurs présente déjà des problèmes, à moins que l'entreprise nouvellement cotée ne soit très unique, ils ne seront pas enthousiasmés par les nouvelles choses.” Ce sentiment représente l'état d'esprit dominant du marché actuel, les investisseurs étant plus prudents et l'enthousiasme pour les investissements dans les nouvelles actions ayant nettement diminué.

Malgré les défis à court terme, tous les signes indiquent que les banquiers s'attendent à ce que le thème des IPO de chiffrement reprenne de l'activité en 2026. La plateforme de trading de chiffrement Kraken a révélé la semaine dernière avoir secrètement soumis une demande d'IPO. Kevin Moss, directeur général et gestionnaire de portefeuille de la société de capital-investissement Private Shares Fund, a déclaré : « Une grande quantité d'entreprises attendant d'être cotées s'est accumulée au fil des ans. » Il a vu un groupe d'entreprises « prêt à décoller », couvrant plusieurs secteurs, qui se prépare à entrer en bourse l'année prochaine. « À moins qu'un événement imprévisible ne se produise, les plans de nombreuses entreprises restent de continuer à avancer vers l'introduction en bourse. »

chiffrement secteur fondamentaux et divergence du marché

Le marché actuel des IPO en chiffrement fait face à des défis qui présentent un certain décalage avec les fondamentaux du secteur. Bien que les prix des actifs numériques aient subi une forte chute, l'adoption de la technologie blockchain continue de progresser, et la participation des institutions ne cesse d'augmenter. Ce phénomène de décalage reflète les différentes dimensions temporelles de l'évaluation de la valeur des actifs chiffrés entre les investisseurs du marché public et les participants du secteur. Les investisseurs du marché public se concentrent davantage sur la performance des prix à court terme, tandis que les participants du secteur se concentrent sur le potentiel de transformation technologique à long terme.

D'après les données sur le volume des transactions, l'activité du marché du chiffrement ne s'est pas affaiblie en raison de la chute des prix, mais a plutôt connu une croissance dans la volatilité. Le volume moyen des transactions de Bitcoin sur 14 jours a atteint son niveau le plus élevé depuis mars, indiquant que la participation au marché continue d'augmenter. Cette activité de trading crée une source de revenus durable pour les entreprises de type échange, tout en soutenant la valeur à long terme des entreprises concernées. Cependant, sur le marché des IPO, les investisseurs se concentrent davantage sur la rentabilité et les perspectives de croissance, plutôt que sur de simples indicateurs de volume des transactions.

L'industrie du chiffrement connaît également des ajustements structurels, avec des performances divergentes dans différents segments. Les échanges, les services de garde et les fournisseurs d'infrastructure peuvent montrer une plus grande résistance à la chute, tandis que les entreprises en amont qui dépendent directement des prix des actifs font face à une pression plus importante. Cette divergence signifie que les investisseurs doivent adopter un cadre d'analyse plus raffiné lorsqu'ils évaluent les IPO des entreprises de chiffrement, et ne peuvent pas simplement classer l'ensemble de l'industrie sous le même thème d'investissement.

Comparaison historique et positionnement des cycles

En plaçant les défis actuels du marché des IPO en chiffrement dans un contexte historique plus large, on peut constater que les vagues d'introduction en bourse dans le secteur des technologies émergentes suivent généralement des modèles similaires. À la fin des années 1990, durant la bulle Internet, de nombreuses entreprises technologiques se précipitaient pour entrer en bourse, puis subissaient de graves ventes lors de la phase d'ajustement du marché. Comparée à cette époque, la vague actuelle d'introductions en bourse des entreprises de chiffrement semble plus prudente, avec un nombre limité d'entreprises cotées et un degré d'expansion des évaluations relativement bas.

Du point de vue du cycle de marché, les actifs chiffrés ont déjà traversé plusieurs cycles de prospérité et de dépression, chaque période de creux ayant posé les bases de la prochaine vague d'innovation et de croissance. Le marché baissier de 2018-2019 a donné naissance au développement de nouveaux domaines émergents tels que DeFi et NFT, tandis que l'ajustement actuel du marché pourrait créer des conditions pour la prochaine vague d'innovation. Pour les entreprises chiffrées cherchant à s'introduire en bourse, choisir de poursuivre un IPO pendant une période de morosité du marché, bien qu'il soit confronté à des pressions d'évaluation, permet également de filtrer les investisseurs qui croient réellement en l'avenir à long terme du secteur.

Comparé aux IPO technologiques traditionnels, les entreprises de chiffrement faisant leur entrée en bourse font face à des défis et des opportunités uniques. D'une part, elles doivent faire face à l'incertitude réglementaire, à la volatilité des actifs et à l'écart de perception des investisseurs traditionnels ; d'autre part, elles peuvent également tirer parti d'une base d'utilisateurs mondiale, des effets de réseau et du potentiel de croissance du secteur pour attirer des investissements. Cette singularité signifie que le cadre d'évaluation des IPO de chiffrement doit être ajusté, ne pouvant pas simplement appliquer les modèles d'évaluation des entreprises technologiques traditionnelles.

Perspectives d'avenir et stratégies d'investissement

En regardant vers 2026, le marché des IPO de chiffrement pourrait présenter un schéma plus différencié. Les entreprises leaders du secteur, ayant un modèle de profit clair et un bilan solide, pourraient être les premières à briser le brouillard du marché et à réaliser leurs plans d'introduction en bourse. En revanche, les entreprises dont le modèle commercial n'a pas encore été validé et qui dépendent fortement de la hausse des prix des actifs pourraient faire face à des délais d'attente plus longs. Cette différenciation incitera les investisseurs à se concentrer davantage sur les fondamentaux des entreprises et leur compétitivité à long terme, plutôt que sur de simples étiquettes sectorielles.

Pour les investisseurs cherchant à se positionner dans ce domaine, l'environnement actuel du marché apporte à la fois des défis et crée des opportunités. D'un côté, la performance morose des nouvelles introductions en bourse a fragilisé la confiance des investisseurs, ce qui a conduit à une pression sur les valorisations de l'ensemble du secteur ; de l'autre côté, le pessimisme du marché pourrait créer des occasions de se positionner sur des entreprises de qualité à des prix raisonnables. L'expérience historique montre que, dans les domaines des technologies émergentes, les périodes de sentiment de marché le plus bas sont souvent les meilleurs points d'entrée pour un investissement à long terme.

Du point de vue de la stratégie d'investissement, les investisseurs peuvent avoir besoin d'adopter une approche plus flexible pour participer au marché des IPO en chiffrement. Cela inclut, mais sans s'y limiter, la participation aux tours de financement avant l'introduction en bourse, la constitution progressive de positions pendant les fluctuations après l'introduction en bourse, ainsi que l'obtention d'une exposition au risque sectoriel par des outils comme les ETF. De plus, prêter attention aux entreprises de chiffrement étroitement liées à l'économie traditionnelle et ayant plusieurs sources de revenus pourrait offrir un meilleur équilibre risque-rendement. Avec la maturation progressive du marché et la clarification du cadre réglementaire, les IPO en chiffrement devraient devenir un thème d'investissement plus mainstream.