Le Japon dépense 135,5 milliards de dollars pour sauver l'économie ! Le yen atteint un nouveau plus bas, Bitcoin en bénéficie-t-il ou en pâtit-il ?

Le Japon approuve un plan de relance économique de 1355 milliards de dollars, le plus vaste depuis la pandémie de COVID-19. Le taux de change yen/dollar a chuté à son niveau le plus bas depuis janvier 2025, tandis que le rendement des obligations à 40 ans a atteint un niveau historique de 3,697 %, suscitant des inquiétudes quant à une opération d’arbitrage yen de 20 000 milliards de dollars. Les analystes estiment qu’à l’approche de 2026, cela constituera l’un des facteurs macroéconomiques favorables les plus puissants pour le Bitcoin.

Détails du plan de relance de 1355 milliards de dollars du Japon et ses défis économiques

Le 21 novembre, le Conseil des ministres japonais a approuvé un plan de relance économique de 21,3 trillions de yens (1355 milliards de dollars), la plus grande intervention économique du Japon depuis la pandémie de COVID-19. La nouvelle a immédiatement fait chuter le taux de change yen/dollar à son plus bas depuis janvier 2025, et a poussé le rendement des obligations à 40 ans à un record de 3,697 %.

Ce plan repose sur trois grands objectifs : atténuer la hausse des prix, favoriser une croissance forte, renforcer la défense nationale et la diplomatie. Selon NHK, il inclut des subventions aux gouvernements locaux et des aides énergétiques, qui devraient profiter à environ 7 000 yens par foyer en trois mois. Les dépenses de défense sont également une composante clé pour atteindre d’ici 2027 l’objectif de consacrer 2 % du PIB à la défense. Bien que la coalition au pouvoir ne détienne que 231 des 465 sièges à la Chambre basse, le budget supplémentaire devrait être adopté d’ici la fin de l’année avec le soutien des alliés.

L’économie japonaise a récemment montré des signes de faiblesse. Au troisième trimestre 2025, le PIB intérieur a reculé de 0,4 % en glissement trimestriel, ce qui équivaut à une contraction annualisée de 1,8 %, la première en 18 mois. Le taux d’inflation a dépassé la cible de 2 % de la Banque du Japon pendant 43 mois consécutifs, atteignant 3 % en octobre 2025. Le gouvernement japonais prévoit que le plan de relance augmentera le PIB réel de 24 trillions de yens, avec un impact économique total proche de 2 650 milliards de dollars.

Les trois piliers du plan de relance économique du Japon

Subventions sociales : subventions aux gouvernements locaux et aides énergétiques, bénéficiant à environ 7 000 yens par foyer

Croissance économique : favoriser une croissance forte, avec une augmentation prévue du PIB réel de 24 trillions de yens

Défense et diplomatie : renforcer les dépenses de défense, visant 2 % du PIB d’ici 2027

Malgré ces mesures pour stimuler la croissance, certains observateurs restent sceptiques. Selon le Nikkei, le marché demeure inquiet quant à la poursuite des mesures de relance fiscales en dehors des situations d’urgence. Le 20 novembre, le prix des credit default swaps (CDS) à 5 ans sur la dette japonaise a grimpé à 21,73 points de base, un sommet de six mois, reflétant l’inquiétude des investisseurs face au risque de défaut. Cette préoccupation n’est pas infondée, car la dette publique du Japon dépasse 260 % du PIB, la plus élevée parmi les pays développés.

Effet en chaîne : dégringolade du yen et envolée des obligations à 40 ans

(Source : Trading View)

Après l’annonce, le yen a fortement chuté, ravivant les craintes quant à la stabilité monétaire et à une possible intervention gouvernementale. Bien que le gouvernement ait déjà pris des mesures de soutien, le mélange d’un stimulus fiscal massif et d’une inflation persistante pourrait entraîner une fuite des capitaux. En octobre, les exportations ont augmenté de 3,6 % par rapport à l’an dernier, mais cette croissance modérée ne suffit pas à apaiser les inquiétudes plus larges.

Le marché surveille désormais de près le rendement des obligations à 40 ans, qui a atteint un record de 3,774 % jeudi. Normalement, ces mesures visent à accroître la liquidité pour faire baisser les taux à long terme, mais la récente hausse indique que le marché craint une inflation future et une situation fiscale détériorée. Chaque augmentation de 100 points de base du rendement augmente le coût annuel de financement du gouvernement d’environ 2,8 trillions de yens, ce qui alimente les inquiétudes quant à la soutenabilité de la dette.

Cette hausse des rendements met sous pression l’arbitrage yen de 20 000 milliards de dollars, qui consiste à emprunter à faible coût en yen pour investir à l’étranger. Des rendements plus élevés et un yen en hausse pourraient entraîner des positions de clôture rapides, forçant la vente massive d’actifs à l’échelle mondiale. Les données historiques montrent une corrélation de 0,55 entre la clôture des arbitrages en yen et la chute de l’indice S&P 500. Cette corrélation indique que si les arbitrages en yen se ferment en masse, cela pourrait affecter non seulement le marché japonais, mais aussi provoquer une réaction en chaîne dans les marchés boursiers mondiaux.

La taille de l’arbitrage yen de 20 000 milliards de dollars s’explique par la longue période durant laquelle le Japon a maintenu un taux d’intérêt proche de zéro, faisant de lui la source de financement la moins chère au monde. Les investisseurs empruntent en yen, échangent contre des dollars ou d’autres monnaies, puis investissent dans des actifs à rendement supérieur. Ces opérations sont sûres lorsque le yen reste stable et que l’écart de taux est maintenu, mais lorsque les rendements obligataires japonaises s’envolent et que le yen commence à s’apprécier, ces opérations deviennent plus coûteuses et risquées, pouvant entraîner des ventes paniques.

Le double défi : liquidités favorables au Bitcoin et risques de déleveraging

Les mesures de relance envoient des signaux mitigés pour le Bitcoin et autres actifs risqués. L’augmentation de la liquidité tend à stimuler la demande pour ces actifs, en particulier lorsque la monnaie nationale se déprécie. La faiblesse du yen encourage souvent les investisseurs japonais à se tourner vers le Bitcoin et autres actifs alternatifs. La Banque du Japon maintient le taux directeur à 0,5 %, mais en cas de poursuite de l’inflation, une hausse des taux reste envisageable.

Les analystes estiment qu’à l’approche de 2026, cela représentera l’un des facteurs macroéconomiques les plus favorables pour le Bitcoin. Les initiatives japonaises, combinées à une politique accommodante potentielle de la Fed, à la réduction du bilan du Trésor américain, et à l’injection hebdomadaire de liquidités par la Chine créent un environnement propice à la valorisation des actifs risqués. Ce scénario de liquidité mondiale simultanée est extrêmement rare dans l’histoire et signale souvent une période dorée pour les actifs risqués.

Du point de vue des investisseurs japonais, lorsque le yen se déprécie, que l’inflation est élevée, et que les rendements obligataires restent faibles, le rendement réel des actifs locaux (monnaie et obligations) devient négatif. Dans ce contexte, le Bitcoin, en tant qu’actif mondial, anti-inflation, et sans besoin de confiance dans une tierce partie, devient de plus en plus attractif. Bien que le Japon ait été l’un des plus grands marchés de Bitcoin, ayant été surpassé par les États-Unis récemment, l’acceptation par les investisseurs japonais reste forte. Si le yen continue de se déprécier, cela pourrait déclencher une nouvelle vague de flux de capitaux japonais vers le marché du Bitcoin.

Cependant, la hausse des rendements obligataires demeure un risque. Si la hausse des taux oblige à clôturer des positions d’arbitrage yen, cela pourrait entraîner une sortie de capitaux et la vente d’actifs, y compris des Bitcoins. Le marché des cryptomonnaies, qui opère 24h/24, reste très sensible à la réduction de levier, et ses tendances suivent souvent celles du marché global.

Impact double des mesures japonaises sur le Bitcoin

Facteurs favorables : injection de liquidités, dépréciation du yen incitant à la fuite de capitaux vers le Bitcoin, forte demande des investisseurs japonais pour les actifs anti-inflation

Facteurs de risque : clôture potentielle de l’arbitrage de 20 000 milliards de dollars, augmentation des coûts de financement liée à la hausse des rendements obligataires, vente massive mondiale en cas de panique financière

L’impact final dépendra de quel facteur prédominera. Si l’effet de l’injection de liquidités dépasse la pression de clôture des arbitrages, le Bitcoin en bénéficiera. En revanche, si la volatilité du marché obligataire provoque une panique financière mondiale, le Bitcoin, comme d’autres actifs risqués, sera également vendu. Cette incertitude constitue le cœur des contradictions actuelles du marché.