Bitcoin ETF a enregistré des sorties de 867 millions de dollars en un jour, établissant ainsi le deuxième plus haut record de l'histoire. BTC a chuté en dessous de 100 000, indiquant que le point de retournement du cycle est arrivé ?

Le 13 novembre 2025, le Bitcoin ETF Spot américain a subi une sortie nette de 866,7 millions de dollars, établissant le deuxième plus haut historique, juste derrière la sortie de 1,1 milliard de dollars du 25 février. Le Grayscale Bitcoin Trust mini a connu la plus forte baisse, avec une sortie de 318 millions de dollars, suivie de la sortie de 257 millions de dollars de l'IBIT de BlackRock, tandis que le FBTC de Fidelity et le BITB de Bitwise ont enregistré des rachats nets simultanés. Le prix du Bitcoin a chuté en passant sous le seuil psychologique de 100 000 dollars, atteignant 94 890 dollars le 14 novembre, soit une baisse de 25 % par rapport au sommet de 126 000 dollars d'octobre, déclenchant un débat intense sur le point de retournement du cycle.

Structure de sortie de Bitcoin ETF et comparaison historique

Selon les données de Farside Investors, lors de la massive sortie du 13 novembre, le Grayscale Bitcoin Trust Mini a enregistré un rachat net de 318 millions de dollars, en tête, tandis que l'IBIT de BlackRock a contribué à une sortie de 257 millions de dollars. D'autres ETF Bitcoin Spot américains, tels que le FBTC de Fidelity et le BITB de Bitwise, ont complété les sorties restantes avec les 9 autres. Ce chiffre dépasse le record de 812,3 millions de dollars établi le 1er août, plaçant le 13 novembre au deuxième rang des sorties historiques.

D'un point de vue de la structure des flux de capitaux, le dernier rachat présente une caractéristique clairement dominée par de grandes institutions. En général, le pourcentage de gros rachats dépassant 10 millions de dollars représente 73 %, bien au-dessus de la moyenne de 45 %, ce qui indique que les investisseurs professionnels ajustent rapidement leur exposition au risque. Cependant, le mécanisme du produit fonctionne normalement, et les participants autorisés (AP) ont géré avec succès les rachats de grande envergure, sans dysfonctionnement opérationnel ni épuisement de la liquidité, prouvant la robustesse de l'infrastructure de l'ETF. La taille totale des actifs sous gestion reste supérieure à 80 milliards de dollars après les sorties, le montant des sorties représentant environ 3 % de l'ensemble, ce qui est considéré comme un rééquilibrage normal dans le cadre d'événements de risque.

Bitcoin ETF flux de données clés

Sortie nette quotidienne : 866,7 millions de dollars (13 novembre)

Classement historique : deuxième place (maximum de 1,1 milliard de dollars le 25 février)

Principales sorties : Grayscale Mini Trust (318 millions de dollars), IBIT (257 millions de dollars)

Sortie totale sur trois semaines : environ 2,6 milliards de dollars

Prix du Bitcoin : 94 890 $ (point bas du 14 novembre)

Retour du sommet : 25 % (126 000 dollars à 94 890 dollars)

AUM actuel : plus de 80 milliards de dollars

Incitations macroéconomiques et processus de désensibilisation du marché

Cette fuite de capitaux reflète une phase de désengagement qui dure depuis trois semaines, avec un total d'environ 2,6 milliards de dollars de rachat pour le Bitcoin ETF. Cette tendance coïncide avec la fin de la fermeture record du gouvernement américain, incitant le marché à revaloriser la probabilité d'une baisse des taux de la Réserve fédérale en décembre. Les contrats à terme sur les taux d'intérêt montrent que la probabilité d'une baisse en décembre est tombée de 72 % il y a une semaine à 50 %, des attentes de liquidité plus strictes poussant les investisseurs à se tourner vers des actifs en espèces, des obligations et de l'or, au lieu d'actifs à forte beta comme le Bitcoin.

Les positions dérivées ont amplifié la pression de vente. Lorsque le Bitcoin a atteint environ 126 000 dollars en octobre, le marché des contrats à terme a accumulé de nombreuses positions longues. Lorsque le prix au comptant est tombé en dessous du support clé de 100 000 dollars, les liquidations ont déferlé sur le marché comme une cascade — les liquidations de positions longues sur Bitcoin ont atteint environ 1,9 milliard de dollars, et le montant total des liquidations dans l'ensemble du domaine de la cryptomonnaie a dépassé 3 milliards de dollars. Ces ventes forcées ont déclenché des remboursements supplémentaires d'ETF, car les mécanismes de limitation des risques institutionnels ont été activés.

Le modèle de rotation des fonds a augmenté la complexité du flux. Le premier ETF XRP Spot américain a été lancé le 13 novembre, attirant environ 250 millions de dollars de flux entrants, l'ETF Solana a également enregistré des flux modérés, tandis que les produits Ethereum ont connu des sorties synchronisées avec les fonds Bitcoin. Cette dynamique indique qu'une partie des investisseurs a pris des bénéfices sur leurs positions Bitcoin, réaffectant le risque vers le récit des altcoins, mais les sorties de 867 millions de dollars dépassent de loin le total des entrées d'autres produits pour une seule journée.

Évaluation de l'intégrité de la structure du marché

Bien que l'ampleur des sorties soit impressionnante, la structure de base des produits ETF reste solide. Ces fonds fonctionnent normalement selon leur conception, sans interruption opérationnelle lors de rachat à grande échelle. Le mécanisme des participants autorisés permet aux institutions de sortir efficacement de leurs positions, prouvant ainsi l'avantage des infrastructures de liquidité offertes par les ETF spot par rapport à l'ère précédant les ETF.

D'un point de vue historique, le modèle de sortie est cohérent avec le comportement typique pendant les événements d'évitement des risques. Lorsque le Bitcoin était échangé à 126 000 dollars en octobre, les détenteurs d'ETF (en particulier les investisseurs qui sont entrés lors de l'émission) avaient accumulé plus de 100 % de gains non réalisés. La chute qui a suivi a naturellement généré une pression de prise de bénéfices, en particulier dans le contexte d'un changement des attentes de politique de la Réserve fédérale et d'une vente à découvert sur le marché boursier.

Le Bitcoin a testé le niveau de support de 94 000 dollars le 14 novembre, plaçant l'actif à un point technique clé. Le prix de 94 890 dollars est en baisse de 25 % par rapport au sommet d'octobre, et c'est aussi le niveau le plus bas depuis début mai. La poursuite des sorties d'ETF dépendra de la capacité du prix au comptant à se stabiliser à ce niveau de support clé, ainsi que de l'amélioration des conditions macroéconomiques qui justifierait raisonnablement la réouverture de positions à risque.

Analyse technique du Bitcoin et signaux on-chain

D'un point de vue d'analyse technique, Bitcoin est à un moment décisif. Le graphique hebdomadaire montre que la zone de 94 000 à 96 000 dollars est à l'intersection de la moyenne mobile sur 200 jours et du niveau de retracement de Fibonacci à 0,382, qui a historiquement fourni un fort soutien à plusieurs reprises. Si elle est perdue, le prochain support important se situe dans la plage de 78 000 à 82 000 dollars, soit le niveau de retracement à 0,618 et la ligne de tendance à la hausse de 2024.

Les données on-chain offrent un tableau plus nuancé. Selon les indicateurs de Glassnode, le prix réalisé (la moyenne des derniers prix de mouvement de tous les Bitcoins) est actuellement d'environ 85 000 dollars, ce qui signifie que si le prix devait encore chuter, la majorité des détenteurs feraient face à des pertes non réalisées, ce qui pourrait ralentir la pression de vente. Parallèlement, le rythme de diminution de l'offre des détenteurs à long terme ralentit, ce qui indique que les croyants s'accrochent plutôt que de vendre par panique.

Des signes potentiellement positifs apparaissent sur le marché des dérivés. Le volume des contrats à terme non réglés sur le Bitcoin a diminué de 28 % pendant la chute des prix, passant de 46 milliards de dollars à 33 milliards de dollars, ce qui indique que l'effet de levier a été efficacement éliminé. Un indicateur plus important est la prime des contrats à terme, qui est passée de 0,8 % à 0,2 %, proche du niveau neutre, montrant que l'optimisme excessif a été fondamentalement éliminé, posant ainsi les bases d'un rebond sain.

L'émergence des ETF de jetons alternatifs et la restructuration du marché

Alors que les flux de Bitcoin sortent, les ETF de jetons alternatifs émergent discrètement. Le 13 novembre, l'ETF XRP lancé a attiré 250 millions de dollars de flux lors de son premier jour, et la taille de la gestion d'actifs a rapidement dépassé 3 milliards de dollars, devenant le produit d'ETF de jetons alternatifs le plus réussi de l'histoire. L'ETF Solana a également enregistré des entrées nettes de 85 millions de dollars au cours de la même période, bien que de taille plus petite, sa croissance est stable.

Ce mouvement de fonds reflète un changement de narration à l'intérieur du marché des cryptomonnaies. Depuis 2025, de nouveaux thèmes tels que les jetons AI, les actifs du monde réel (RWA) et le DePIN (infrastructure physique décentralisée) ont gagné en attention, détournant l'attention traditionnelle de Bitcoin et d'Ethereum. D'un point de vue de valorisation, la part de Bitcoin dans la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est passée de 58 % en octobre à 52 % actuellement, tandis que la part des altcoins a augmenté en conséquence.

Cependant, il est important de reconnaître que la position fondamentale de Bitcoin n'a pas été ébranlée. Sa capitalisation boursière est encore 2,3 fois celle de l'Ethereum, la deuxième plus grande cryptomonnaie, et son volume quotidien de transactions est 1,5 fois celui de l'ensemble des altcoins. Dans l'allocation institutionnelle, Bitcoin est généralement considéré comme une détention principale, tandis que les altcoins sont des allocations satellites, cette structure limite l'ampleur et la durée des rotations de capitaux.

Modèles de sorties historiques et positionnement des cycles

L'analyse de l'histoire brève du Bitcoin ETF révèle des modèles évidents. Après les deux premiers événements majeurs de sorties (1,1 milliard de dollars le 25 février, 812,3 millions de dollars le 1er août), le marché a connu une période de consolidation de 4 à 7 semaines, suivie d'une reprise de la tendance haussière. Après la sortie de février, le Bitcoin a augmenté de 42 % en 8 semaines ; après la sortie d'août, il a augmenté de 28 % en 6 semaines. Si l'histoire se répète, la sortie actuelle pourrait jeter les bases d'un rebond au premier trimestre 2026.

D'un point de vue macroéconomique, Bitcoin est toujours dans un marché haussier qui a commencé au début de 2024. Selon le modèle cyclique de quatre ans de Bitcoin, la phase actuelle peut être comparée à avril 2017 ou mars 2021, où des ajustements techniques d'environ 25 à 30 % apparaissent au milieu d'un marché haussier, suivis d'une poursuite à la hausse vers le pic du cycle. Les analystes on-chain soulignent que le niveau de participation institutionnelle dans ce cycle est bien plus élevé que par le passé, ce qui pourrait prolonger la durée du marché haussier tout en réduisant l'amplitude de la volatilité.

Observation des ajustements de la stratégie de configuration institutionnelle

Les investisseurs institutionnels avisés profitent de cet ajustement pour rééquilibrer leurs portefeuilles. Selon une enquête du département des actifs numériques de Morgan Stanley, 62 % des institutions prévoient d'augmenter leur exposition au Bitcoin lorsque celui-ci est inférieur à 100 000 dollars, mais 78 % d'entre eux déclarent également qu'ils vont augmenter la proportion de jetons alternatifs. Cette évolution de la stratégie « cœur + satellite » indique que les institutions passent d'une exposition purement au Bitcoin à une allocation d'actifs en crypto-monnaies plus complexe.

En ce qui concerne le niveau opérationnel, les préférences des institutions montrent une divergence. Les sociétés de gestion d'actifs traditionnelles ont tendance à augmenter leurs positions via des ETF, tandis que les fonds spéculatifs utilisent davantage les contrats à terme et les options pour construire des positions structurées. Il convient de noter que le taux de financement des contrats à terme perpétuels oscille dans la zone négative, ce qui a engendré des opportunités de “trading de basis” - les institutions peuvent simultanément prendre des positions longues sur les ETF au comptant et des positions courtes sur les contrats à terme, capturant un différentiel positif annualisé de 12 % à 15 %. Ce type d'arbitrage contribue lui-même à stabiliser le marché.

Stratégies d'investissement et cadre de gestion des risques

Face à l'environnement actuel du marché, les investisseurs devraient adopter une stratégie systématique. Pour les traders à court terme, le trading de volatilité peut être supérieur aux paris directionnels – la volatilité implicite sur 30 jours de Bitcoin a atteint 85 %, vendre des combinaisons d'options straddle pourrait générer une prime substantielle. Pour les investisseurs à long terme, un plan d'accumulation par tranche est plus prudent, en répartissant sur 3 à 4 fois dans la fourchette de 90 000 à 100 000 dollars, en mettant en place un stop-loss de 10 %.

Le ratio d'allocation d'actifs doit être évalué avec prudence. Il est conseillé de maintenir le poids du Bitcoin dans le portefeuille d'investissement en cryptomonnaies entre 50 % et 60 %, Ethereum entre 20 % et 25 %, des grandes altcoins comme Solana et XRP entre 10 % et 15 %, et des projets émergents entre 5 % et 10 %. En même temps, maintenir une réserve de liquidités de 10 % à 15 % pour augmenter les positions en cas de nouvelle chute du marché. Il est surtout important d'éviter un effet de levier excessif et de s'assurer de pouvoir supporter une chute de 30 % à 40 % sans déclencher une liquidation forcée.

Analyse des perspectives du marché

Lorsque la sortie record des ETF rencontre un soutien technique clé, et que la désensibilisation des institutions heurte le récit fondamental à long terme, Bitcoin subit l'épreuve la plus sévère depuis l'approbation des ETF. Les modèles historiques indiquent que des événements de sortie extrêmes marquent souvent le fond à court terme plutôt que la fin d'un cycle, mais cette fois-ci, la complexité du contexte macroéconomique est différente : le changement de politique de la Réserve fédérale, les tensions géopolitiques et la transition du pouvoir présidentiel américain se produisent simultanément.

Le véritable test est de savoir si le Bitcoin peut établir une base solide au-dessus de 90 000 $, accumulant de l'énergie pour la prochaine vague de hausse. Des données on-chain aux positions dérivées, en passant par le flux institutionnel et le sentiment des particuliers, la plupart des indicateurs montrent que le marché est à un stade typique de “panique - capitulation”, ce qui, dans les cycles passés, a souvent été un signal pour les fonds avisés de commencer à accumuler. Dans l'épopée des fluctuations des cryptomonnaies, la forte sortie d'aujourd'hui pourrait n'être qu'un petit épisode lors du retour en arrière de demain.