Inside Stretch : Une nouvelle analyse détaille comment la stratégie gère son nouvel instrument de dette.

Un nouveau rapport de recherche de Bitmex examine Stretch (STRC), un nouvel instrument de dette Strategy conçu pour maintenir la stabilité des prix en ajustant son taux de dividende mensuel en fonction des prix du marché, offrant des informations sur le fonctionnement du produit et les risques qu'il peut poser aux investisseurs.

Le rapport de recherche Bitmex remet en question les affirmations de stabilité du produit de dette STRC de la stratégie.

La sécurité Stretch de Strategy, répertoriée sous le nom de STRC, est présentée comme l'option à risque le plus faible parmi les produits perpétuels préférés de l'entreprise, avec des comparaisons faites avec les bons du Trésor américain à courte durée malgré son lien avec l'accumulation continue de bitcoin par la société.

Selon le rapport intitulé « Bit of a Stretch », les chercheurs de Bitmex détaillent que la structure de STRC repose sur un dividende variable qui peut augmenter lorsque la dette se négocie en dessous de son prix cible $100 ou diminuer lorsqu'elle se négocie au-dessus de ce niveau, créant un système destiné à maintenir l'instrument stable. La dette s'est récemment négociée près de la valeur nominale, signalant un intérêt précoce parmi les investisseurs.

Bitmex Research note que le mécanisme de STRC est très inhabituel car aucun autre produit de dette connu n'ajuste son coupon strictement pour maintenir son prix de trading ancré. La dette à taux variable traditionnelle suit les taux d'intérêt de référence, tandis que STRC réagit directement à sa propre valorisation sur le marché.

Puisque le capital levé par l'émission de STRC est utilisé pour acheter des bitcoins plutôt que de financer les opérations de l'entreprise, les chercheurs décrivent cet instrument comme une nouvelle itération des méthodes non conventionnelles de Strategy pour étendre son trésor de bitcoins.

« Une différence clé par rapport aux trésoreries est que l'argent levé par l'émission de STRC est utilisé pour acheter du Bitcoin », déclare Bitmex. « C'est une autre tentative de piratage du système financier, pour acheter plus de Bitcoin. » Le département de recherche de Bitmex ajoute :

“En ce qui nous concerne, STRC est un produit novateur. Il n'existe pas d'autres instruments de dette comme celui-ci. Les instruments de dette ont généralement un coupon fixe ou un coupon variable, où l'intérêt varie en fonction d'autres taux d'intérêt dans l'économie, tels que le taux des fonds fédéraux.”

Le rapport souligne ce qu'il considère comme le risque le plus significatif pour les détenteurs : la stratégie peut réduire le taux de dividende de jusqu'à 25 points de base chaque mois à sa discrétion, indépendamment de la performance sur le marché de STRC. Dans certains cas, des réductions peuvent se produire encore plus rapidement lorsque les taux de référence plus larges diminuent. Avec la réduction mensuelle maximale, un dividende de 10 % pourrait tomber à zéro en un peu plus de trois ans, réduisant considérablement les retours des investisseurs.

Le rapport indique :

“Notre compréhension de ce qui précède est que MSTR peut, à sa seule discrétion, abaisser le taux de dividende jusqu'à 25 bps par mois, peu importe ce qui se passe. Peu importe ce qui arrive au prix STRC ou sur le marché plus large, le taux de dividende peut être réduit de 25 bps par mois.”

Bitmex Research souligne également comment les paiements manqués s'accumulent au fil du temps, limitant potentiellement la capacité de la Stratégie à payer des dividendes sur d'autres classes d'actions jusqu'à ce que les soldes STRC impayés soient couverts. Cependant, le rapport souligne que les détenteurs de STRC n'ont aucune revendication de sécurité et que la société n'est pas tenue de verser des paiements de dividendes si elle choisit de ne pas le faire, même si des arriérés s'accumulent.

Concernant la question de savoir si STRC partage des caractéristiques avec un schéma de Ponzi, la recherche de Bitmex conclut qu'elle ne correspond pas à la définition, bien qu'elle note des similitudes : la stratégie ne peut se permettre les niveaux de dividende actuels sans nouveau capital ou ventes de bitcoin. Mais la flexibilité de réduire progressivement les dividendes donne à l'entreprise une longue marge de manœuvre, rendant la structure très favorable pour la stratégie tout en plaçant plus de risques sur les investisseurs. Le rapport soutient que STRC comporte considérablement plus de risques que les Treasurys à court terme, même s'il est commercialisé comme comparable.

En conclusion, le rapport de Bitmex indique que si les conditions s'affaiblissent, la STR pourrait simplement réduire les dividendes mensuels, facilitant ainsi les paiements pour l'entreprise tout en faisant probablement chuter le prix de STRC. Les chercheurs décrivent la conception comme structurellement avantageuse pour la STR, suggérant que les investisseurs pourraient faire face aux conséquences les plus sévères si les réductions de dividendes s'accélèrent.

FAQ ❓

• Qu'est-ce que Stretch (STRC)? Stretch est la sécurité préférée à taux variable de Strategy conçue pour maintenir un prix de $100 en ajustant son dividende mensuel.
• Comment STRC diffère-t-il de la dette traditionnelle ? Son taux de dividende varie en fonction de son propre prix de marché au lieu de suivre les taux d'intérêt de référence.
• Pourquoi Bitmex Research a-t-il évalué STRC ? L'examen analyse les mécanismes de stabilité de STRC, les règles de dividende et les considérations de risque pour les investisseurs.
• **Quels risques le rapport met-il en évidence ?**Bitmex Research avertit que la stratégie peut réduire régulièrement les dividendes, ce qui peut avoir un impact significatif sur la valeur de STRC.