Fin de la suspension = Rebond du marché ? Analyse complète des performances des actions américaines, de l'or et du BTC après chaque réouverture du gouvernement.

Rédigé par : David, Shenchao TechFlow

À 5 heures du matin, heure de Pékin, le 13 novembre, une crise de fermeture du gouvernement qui a duré 43 jours et qui a établi un record historique aux États-Unis est sur le point de prendre fin.

La Chambre des représentants des États-Unis a adopté, le 12 novembre à l'heure locale, un projet de loi de financement temporaire par un vote de 222 à 209, qui a été signé par Trump.

Ainsi, le blocage qui a commencé le 1er octobre est déclaré terminé.

Au cours des 43 derniers jours, les vols ont été largement retardés, les programmes d'aide alimentaire ont été interrompus et la publication des données économiques a été suspendue, l'incertitude planant sur tous les aspects de la plus grande économie mondiale.

Et avec la fin de la pause, comment le marché va-t-il réagir ?

Pour les investisseurs du marché des cryptomonnaies et du marché financier traditionnel, il ne s'agit pas seulement de la fin d'un événement politique, mais aussi d'une fenêtre d'expérimentation pour observer comment les prix des actifs réagissent à l'“élimination de l'incertitude”.

Les données historiques montrent qu'après la fin des récentes grandes interruptions du gouvernement américain, le marché boursier américain, l'or et le bitcoin ont montré des caractéristiques de tendance différentes.

Cette fois-ci, lorsque le gouvernement rouvre et que les fonds fédéraux recommencent à circuler, quels actifs pourraient en bénéficier ?

Si vous n'avez pas le temps de lire, cette image ci-dessous peut vous aider à saisir rapidement l'essentiel.

Vous trouverez plus de détails ci-dessous pour vous aider à tirer les leçons de l'histoire et à devenir un investisseur avisé.

L'arrêt, comment cela affecte-t-il les investissements ?

Pour comprendre la réaction du marché après la fin d'un arrêt, il faut d'abord clarifier : comment l'arrêt du gouvernement influence-t-il les prix des actifs ?

Un arrêt du gouvernement n'est pas aussi simple que “les fonctionnaires sont en vacances”.

Selon les estimations du Bureau du budget du Congrès des États-Unis (CBO), le shutdown de 35 jours de 2018-2019 a entraîné une perte permanente de PIB d'environ 3 milliards de dollars, ainsi qu'un retard d'environ 8 milliards de dollars d'activités économiques temporaires.

Cette période d'interruption de 43 jours a en effet battu des records historiques. Bien que le CBO n'ait pas encore publié d'évaluation de l'impact économique de cette interruption, étant donné sa durée plus longue et son ampleur plus large, il est très probable que les pertes économiques dépassent de manière significative celles de 2018-2019.

Une diminution des activités économiques réelles se reflétera dans des indicateurs clés tels que le taux de croissance du PIB, les données de consommation et les bénéfices des entreprises.

Mais ce qui est plus important que la perte économique, c'est l'incertitude elle-même.

L'une des logiques fondamentales des marchés financiers est que les investisseurs détestent l'incertitude.

Lorsque l'avenir est imprévisible, les capitaux ont tendance à réduire leur exposition aux actifs à haut risque (actions technologiques, actions de croissance), à augmenter leur exposition aux actifs refuges (or, obligations américaines, etc.), à réduire l'effet de levier et à conserver des liquidités en attendant.

Alors, à l'inverse, que se passe-t-il lorsque l'arrêt prend fin ? En théorie, la fin de l'arrêt signifie :

Retour de la certitude politique - au moins pour les prochains mois, le financement gouvernemental est assuré.

Publication de données économiques récupérées - Les investisseurs retrouvent les outils pour juger des fondamentaux économiques

Relance des dépenses publiques - Les achats, salaires et allocations retardés commencent à être versés, ce qui donne un coup de pouce temporaire à l'économie.

Correction de l'appétit pour le risque - levée de la pire situation, les fonds poursuivent à nouveau les rendements.

Cela déclenche généralement une vague de “rallye de soulagement” (, car l'élimination de l'incertitude est en elle-même une bonne nouvelle.

Mais il est important de noter que ce rebond n'est pas nécessairement durable.

Après la fin de la paralysie, le marché reviendra rapidement à se concentrer sur les fondamentaux économiques ; par conséquent, nous pensons que l'impact de la fin de la paralysie sur le marché peut être divisé en deux niveaux :

Court terme )1-2 semaines) : La réparation émotionnelle apportée par l'élimination de l'incertitude, généralement favorable aux actifs risqués.

Moyen terme (1-3 mois) : dépend de si les fondamentaux économiques sont vraiment endommagés, ainsi que d'autres facteurs macroéconomiques.

Et pour le marché des cryptomonnaies, il y a également une considération particulière : la reprise des opérations des régulateurs.

Les institutions telles que la SEC et la CFTC sont essentiellement à l'arrêt pendant la période de fermeture, avec des processus d'approbation suspendus et des actions d'application retardées. Lorsque le gouvernement rouvrira, la manière dont ces institutions “rattraperont” leur retard sera également une variable à surveiller.

Ensuite, examinons les données historiques pour voir comment les marchés boursiers américains, l'or et le Bitcoin ont réellement performé après la fin des dernières grandes interruptions.

Revue historique du marché boursier américain : Après la fin de la suspension, il y a toujours un “rebond réconfortant”.

Concentrons-nous sur trois événements de grève prolongée ayant un impact significatif sur le marché, et voyons comment les investisseurs ont répondu en investissant de l'argent réel sur le marché boursier américain lorsque le gouvernement a rouvert.

On peut voir :

1.1995 décembre arrêt (21 jours) : la veille de la bulle technologique, légère augmentation

Le 16 décembre 1995, le gouvernement Clinton et le Congrès contrôlé par les républicains ont été bloqués en raison d'un plan d'équilibre budgétaire, forçant le gouvernement à fermer.

Performance du marché :

Dans 1 mois : S&P 500 monte à 656,07 (+6,1 %), le Nasdaq à 1093,17 (+5,9 %), le Dow Jones à 5539,45 (+6,6 %);

Dans 3 mois : S&P 500 à 644,24 (+4,2 %), Nasdaq à 1105,66 (+7,1 %), Dow Jones à 5594,37 (+7,6 %) ;

C'est plutôt typique d'une montée suivie d'un ajustement. Après un arrêt de 1 mois, les trois grands indices ont enregistré un rebond d'environ 6 %, mais après 3 mois, l'augmentation s'est réduite, et le S&P 500 est même retombé par rapport à son sommet d'un mois.

Bien que cela remonte à longtemps, en tenant compte de l'environnement politique et économique de l'époque, la raison sous-jacente pourrait être que le marché, après avoir digéré les avantages à court terme de la fin de l'arrêt, est revenu à une tarification basée sur les fondamentaux.

Début 1996, l'économie américaine était à l'aube de son “âge d'or”, avec l'apparition des ordinateurs personnels et d'Internet. Le développement technologique en était à ses balbutiements, l'inflation était modérée, et le marché lui-même se trouvait dans un canal de croissance à long terme, les perturbations étaient davantage perçues comme une parenthèse.

2. En octobre 2013, arrêt de (16 jours : les actions américaines ont dépassé les sommets d'avant la crise financière.

Le 1er octobre 2013, le Parti républicain a tenté de forcer le gouvernement Obama à retarder la mise en œuvre de la Loi sur les soins abordables par le biais d'un arrêt de travail, entraînant une nouvelle fermeture du gouvernement. Cet arrêt a duré 16 jours et un accord n'a été atteint qu'à l'aube du 17 octobre.

Performance du marché :

Dans 1 mois : S&P 500 atteint 1791,53 (+3,4 %), Nasdaq 3949,07 (+2,2 %), Dow Jones 15976,02 (+3,9 %).

Dans 3 mois : S&P 500 à 1838,7 (+6,1 %), Nasdaq à 4218,69 (+9,2 %), Dow Jones à 16417,01 (+6,8 %)

Cette interruption se produit à un moment historique particulier : octobre 2013 est précisément le moment où le marché boursier américain sort de l'ombre de la crise financière et dépasse le sommet de 2007.

La fin de la stagnation et la percée technique se sont produites presque simultanément, combinées avec le QE3 de la Réserve fédérale à l'époque, ce qui a rendu le sentiment du marché extrêmement optimiste. Le NASDAQ a enregistré près de 10 % de hausse en 3 mois, surpassant nettement les actions traditionnelles de premier ordre, et les actions technologiques sont devenues à nouveau les pionnières du rebond.

3.2018 Décembre : arrêt de (35 jours) : renversement au fond du marché baissier, le rebond de l'arrêt le plus fort.

Le 22 décembre 2018, Trump a insisté pour obtenir 5,7 milliards de dollars pour le financement du mur à la frontière américano-mexicaine, ce qui a conduit à une impasse avec les démocrates. Cette confrontation a duré jusqu'au 25 janvier 2019, établissant le record de la plus longue fermeture gouvernementale de l'histoire à l'époque (35 jours), jusqu'à ce que cette série de 42 jours soit dépassée.

Performance du marché :

Dans 1 mois : S&P 500 atteint 2796,11 (+4,9 %), Nasdaq 7554,46 (+5,4 %), Dow Jones 26091,95 (+5,5 %)

Dans 3 mois : S&P 500 à 2926,17 (+9,8 %), Nasdaq à 8102,01 (+13,1 %), Dow Jones à 26597,05 (+7,5 %)

C'est la reprise la plus forte parmi les trois interruptions, avec des raisons particulières derrière.

Au quatrième trimestre 2018, le marché boursier américain a chuté de près de 20 % par rapport à son sommet en raison des hausses de taux de la Réserve fédérale et des tensions commerciales, atteignant un point bas temporaire le 24 décembre.

La fin de la stagnation coïncide presque avec le creux du marché, et la pause dans la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale qui suit pourrait être un double avantage propulsant un fort rebond.

Le Nasdaq a enregistré une hausse de 13 % sur 3 mois, confirmant une fois de plus la forte élasticité des actions technologiques durant la phase de rétablissement de l'appétit pour le risque.

En examinant les données historiques des actions américaines après la suspension, trois tendances claires émergent :

Premièrement, un rebond à court terme est un événement très probable. Un mois après la fin des trois arrêts, les trois grands indices ont tous augmenté sans exception, avec des hausses comprises entre 2 % et 7 %. L'élimination de l'incertitude est en elle-même une bonne nouvelle.

Deuxièmement, les actions technologiques ont tendance à surperformer le marché. Le Nasdaq a enregistré des hausses de 7,1 %, 9,2 % et 13,1 % au cours de 3 mois, toutes nettement supérieures aux 7,6 %, 6,8 % et 7,5 % du Dow Jones.

Troisièmement, l'évolution à moyen terme dépend de l'environnement macroéconomique. Les performances durant les 1 à 3 mois suivant la fin de la suspension varient considérablement, avec des logiques macroéconomiques distinctes derrière la hausse suivie d'un ajustement en 1996, la montée continue en 2013 et le rebond puissant en 2019, et non pas la suspension elle-même.

Revue historique de l'or : l'évolution ne dépend pas de l'arrêt en soi

Lorsque nous tournons notre regard vers l'or, nous découvrons une histoire qui diffère complètement de celle du marché boursier.

1.1995 décembre arrêt (21 jours) : légère oscillation

Performance des prix de l'or :

Fin de la suspension (1996 janvier : $399.45/once

1 mois plus tard (1996 février : 404,76 $ (+1,3 %)

3 mois plus tard (1996 avril 2023) : 392,85 $ (-1,7 %)

L'impact de cet événement politique sur le prix de l'or est négligeable.

2.2013 année 10 mois arrêt (16 jours): correction continue

Performance des prix de l'or :

La suspension est terminée (2013 octobre) : $1320/oz

1 mois après (2013 novembre 2023) : 1280 $ (-3,0 %)

3 mois plus tard (2014 janvier : 1240 $ (-6,1 %)

C'est la plus faible performance de l'or lors des trois arrêts. L'année 2013 a été une année de marché baissier pour l'or, passant de ( au début de l'année à 1200 $ à la fin de l'année, avec une baisse de plus de 25 % sur l'année.

La raison sous-jacente est que la Réserve fédérale a commencé à discuter de la réduction de l'assouplissement quantitatif, ce qui renforce le dollar et pèse sur le prix de l'or. Après la fin de la paralysie, avec l'atténuation de l'incertitude, les propriétés de refuge de l'or se sont encore affaiblies, entraînant une chute accélérée des prix.

3.2018 décembre (35 jours d'arrêt : d'abord en hausse puis en baisse

Performance des prix de l'or :

Fin de la suspension $1700 2019 janvier : $1290/l'once

1 mois plus tard (2019 Février 2020): 1320 $ (+2,3 %)

Dans 3 mois (, en avril 2019) : ( ($1290 0%

Pendant cette période de fermeture, le marché boursier américain a connu un effondrement à la fin de 2018, les sentiments de recherche de sécurité ayant propulsé le prix de l'or de ( à 1290 $. Après la fin de la fermeture, le prix de l'or a brièvement grimpé à 1320 $, mais avec le rebond du marché boursier et le retour de l'appétit pour le risque, le prix de l'or est retombé au niveau d'avant la fin de la fermeture, avec une variation de zéro sur trois mois.

En 2013 et lors de la suspension de 1996, le marché boursier a augmenté de 3 à 6 % après la fin de la suspension, tandis que l'or a soit baissé de $1230 (en 2013 -6,1 %), soit a fluctué autour de ( (en 1996 -1,7 %).

Cela correspond également à la perception subjective selon laquelle, lorsque l'incertitude est éliminée et que l'appétit pour le risque augmente, les fonds passent des actifs refuges aux actifs à risque.

Si l'histoire se répétait, après la fin de cette interruption de 42 jours, l'or pourrait faire face à deux scénarios suivants :

Scénario 1 : L'émotion de risque s'estompe rapidement. Si le prix de l'or a déjà augmenté en raison de la demande de sécurité pendant la période de stagnation, la fin de la stagnation pourrait déclencher des “prises de bénéfices”, entraînant une correction temporaire du prix de l'or de 5 à 10 %. Cela s'est manifesté de manière la plus évidente dans le cas de 2013.

Scénario deux : le risque macroéconomique n'est pas éliminé. Si le blocage est terminé, mais que des préoccupations macroéconomiques telles que les problèmes fiscaux américains, le plafond de la dette et le risque de récession économique persistent, l'or pourrait rester fort voire continuer à augmenter.

Après tout, l'arrêt n'est qu'une fin temporaire.

D'après le prix actuel de l'or, la fin de la suspension pourrait apaiser la demande de refuge à court terme, mais il sera difficile de changer la tendance haussière à long terme de l'or.

Analyse historique de BTC : échantillon limité, mais des enseignements peuvent encore en être tirés

Nous en sommes enfin arrivés à la question qui préoccupe le plus les investisseurs en cryptomonnaie : que va-t-il se passer pour le Bitcoin après la fin de la stagnation ?

Pour être franc, les échantillons historiques sont extrêmement limités. En 1996, lorsque la suspension a eu lieu, le Bitcoin n'existait pas. En 2013, lors de la suspension, la capitalisation boursière du BTC était trop faible et nous étions en pleine bull market, il n'y a donc qu'une véritable référence valable, celle de 2018-2019.

1. En octobre 2013, arrêt de (16 jours) : un interlude de marché haussier, peu de relation avec l'arrêt.

Performance du prix BTC :

Fin de la suspension (2013-10-17( : $142.41

1 mois plus tard : 440,95 $ (+209,6 %)

3 mois plus tard : 834,48 $ (+485,9 %)

Ces données semblent extrêmement exagérées, multipliées par 3 en 1 mois, et presque 6 fois en 3 mois.

L'année 2013 a été l'une des années de bull market les plus folles de l'histoire du Bitcoin, avec une augmentation de plus de 5000 % tout au long de l'année, passant de ) au pic de fin d'année de 1 147 $.

Octobre marque la période d'accélération de cette super bulle. BTC vient de subir un effondrement suite à la saisie de la “Route de la Soie” par le FBI, le marché a rapidement rebondi après une brève panique et a entamé la phase de montée la plus folle.

Mais cette interruption n'a presque aucun lien de causalité avec l'évolution du BTC ; l'arrêt du gouvernement est plus un événement de niveau bruit dans la logique des prix du BTC.

2.2018 Décembre arrêt $13 35 jours) : fond de marché baissier, tournant clé

Performance du prix du BTC :

Fin de la suspension (2019-01-25( : 3607,39 $

1 mois après : $3807 (+5,5 %)

3 mois plus tard : 5466,52 $ (+51,5 %)

En décembre 2018, le BTC était au bas d'un long marché baissier. Depuis le sommet de $19,000 en décembre 2017, le BTC a chuté de plus de 80%, atteignant un creux temporaire de $3,122 le 15 décembre 2018. Le début de la stagnation ()12 décembre) a coïncidé presque parfaitement avec le point bas du BTC.

Un mois après la fin de l'arrêt, le BTC n'a rebondi que modérément de 5,5 %, une augmentation bien inférieure à celle des actions américaines de 4,9 à 5,5 % ;

Cependant, après 3 mois, le Bitcoin a augmenté de 51,5 %, surpassant nettement les 9,8 % du S&P 500 et les 13,1 % du Nasdaq.

Il y a plusieurs facteurs clés derrière cela :

Tout d'abord, la logique de retournement du fond de BTC lui-même. Début 2019, le marché des cryptomonnaies a commencé à dégager un consensus selon lequel “le pire est derrière nous” : les mineurs abandonnent, les petits investisseurs sortent, mais les institutions commencent à se positionner.

Deuxièmement, l'amélioration de l'environnement macroéconomique. La Réserve fédérale a envoyé des signaux accommodants au début de 2019, ce qui a amélioré les attentes en matière de liquidité mondiale, ce qui est bénéfique pour les actifs à haut risque comme le BTC.

Troisièmement, la capitalisation boursière du BTC était d'environ 60 milliards de dollars, ce qui est bien inférieur à celle du marché boursier, avec une liquidité encore plus faible, entraînant ainsi une volatilité plus importante. Lorsque l'appétit pour le risque augmente, la résilience du BTC est naturellement plus forte.

Comparé aux performances de l'or et des marchés boursiers, le Bitcoin montre davantage le résultat d'un Beta macroéconomique + l'addition de son propre cycle.

À court terme, le BTC ressemble à un actif à risque à haute beta.

Après la fin de la stagnation, lorsque l'incertitude est éliminée et que l'appétit pour le risque augmente, l'amplitude de rebond de BTC ((12 %) est proche de celle du Nasdaq ((5,4 %) et dépasse largement celle de l'or ((2,3 %). Cela indique que sur une période de 1 à 3 mois, la logique de tarification de BTC est plus proche des actions technologiques que des actifs refuges.

Mais à moyen et long terme, le BTC a son propre cycle. En avril 2019, le BTC a atteint 5 200 $, puis a continué d'augmenter jusqu'à 13 800 $ en juin, avec une hausse bien supérieure à celle de tout actif traditionnel. Le moteur principal de cette hausse pourrait venir de l'approche du cycle de réduction de moitié de quatre ans, suivi par l'entrée d'institutions et de grandes entreprises.

L'impact d'un éventuel arrêt du gouvernement n'est plus très important.

Alors, en regardant vers l'avenir, comment BTC réagirait-il si cette pause de 42 jours se terminait ?

Court terme (1-2 semaines) : Si la fin de la stagnation provoque un “rebond de soulagement” sur le marché boursier américain, il est très probable que le BTC suive la tendance à la hausse ;

Moyen terme (1-3 mois) : cela dépend principalement de l'environnement macroéconomique. Si la Réserve fédérale maintient une politique monétaire accommodante, que les données économiques ne sont pas mauvaises et qu'il n'y a pas de nouvelle crise politique, le BTC pourrait continuer à augmenter.

Mais n'oubliez pas, le marché des cryptomonnaies n'a actuellement pas de récit révolutionnaire, il est peu probable que le prix du BTC soit stimulé de manière endogène.

La pause est terminée, le jeu continue

La pause de 42 jours est sur le point de prendre fin, mais ce n'est pas la fin, c'est le début d'un nouveau cycle de fluctuations des marchés.

En regardant l'histoire, après la fin d'une stagnation, le marché a généralement un rebond à court terme ; mais la durabilité de ce rebond doit être considérée de manière rationnelle.

Lorsque vous voyez le marché augmenter de 5 % après la fin de la stagnation, ne soyez pas pressé de FOMO ; lorsque vous voyez que le BTC connaît un recul à court terme, ne paniquez pas et ne vendez pas.

Restez rationnel, concentrez-vous sur les fondamentaux, gérez bien les risques, les principes ne changeront pas à cause d'un arrêt.

Les événements peuvent être tournés, mais le jeu continuera.