Architecture RFQ : une alternative au Perp DEX des market makers de niveau marché

Variational : être la contrepartie de l'ensemble du marché des contrats

Variational ne produit pas de liquidité, il est simplement un transporteur de liquidité.

Après avoir longuement présenté le passé de Hyperliquid, le $USDH et les opérations de capital entourant le $HYPE comme DAT/ETF seront complétés plus tard.

La gestion des relations publiques de Binance devient de plus en plus habile, OK a pris les devants pour effectuer un nettoyage interne, Hyperliquid continue de monter en flèche. Même si 1011 finira par faire exploser quelques teneurs de marché ou des équipes de projet YBS, il est également difficile d'affecter ces plateformes majeures, voire même Lighter ou des CEX/DEX de deuxième et troisième ligne comme Matcha, qui montrent une résilience bien supérieure à celle des précédentes crises.

Légende de l'image : Part des revenus de HL. Source de l'image : @RyanWatkins_HL. La montée de HL après Aster et 1011 est désormais inarrêtable, à moins d'un effondrement interne ou d'une fermeture réglementaire. Il est difficile pour Binance de renverser HL comme il l'a fait avec FTX.

Le paysage des échanges de cryptomonnaies est déjà solidifié, que faire pour le Perp DEX en retard ?

Market Maker de niveau institutionnel : OLP couvre tout

L'idée de Variational est de relier toute la liquidité. Variational prédit que l'avenir ne sera pas dominé par une seule entité, même si une seule entité dominait, il y aurait la présence de teneurs de marché tiers.

Nous avons déjà présenté précédemment que Binance et HL affirment avoir une attitude ouverte envers les teneurs de marché, même HL prétend que son HLP ne représente que 1 % du volume des transactions.

Ce principe n'est pas compliqué, tout comme le fait que Qualcomm doit vendre ses activités de télécommunications pour être accepté par l'ensemble de l'industrie, Visa/Mastercard ne fondera pas de banque, et Tempo de Stripe ne va probablement pas émettre de stablecoin.

Seule une neutralité suffisante sera activement acceptée par tous les acteurs du marché.

Si les Builder Codes de Hyperliquid sont l'interface de la liquidité, alors l'OLP de Variational est la contrepartie de tous les teneurs de marché.

Strictement parlant, Variational n'est pas un DEX Perp traditionnel. D'une part, il a une forte coloration centralisée. Dans la structure RFQ, les utilisateurs demandent activement des prix, le seul teneur de marché OLP fait des offres, les détails des commandes sont préfabriqués par Variational, et le prix de la transaction finale est également déterminé par OLP. Note

CLOB résout le problème de glissement dans l'AMM, réapparaissant dans le Variational sous le mécanisme RFQ, mais des ordres à cours limité peuvent être définis pour compenser ce défaut.

Mais les avantages viennent aussi avec, chaque ordre de l'utilisateur doit être pris en charge par une contrepartie, il y a un équilibre absolu entre les positions longues et courtes sur le marché, et chaque ordre est garanti par un contrat OLP, les gains et les pertes sont d'une même source, sans lien avec autrui.

De plus, OLP est le seul teneur de marché sur Variational, c'est-à-dire qu'il n'existe pas de teneur de marché tiers. Tous les utilisateurs doivent effectuer leurs transactions avec OLP, ce qui vise à garantir l'équilibre de la granularité minimale du marché.

L'avantage de cette approche est qu'en cas de liquidation extrême, vos gains ne sont responsables que des pertes de la contrepartie de l'ordre, sans avoir à couvrir les pertes d'autres ordres, ce qui permet de contrôler au maximum le montant de liquidation sur Variational.

Cependant, cela ne peut pas empêcher l'expansion de la liquidation sur l'ensemble du marché, ce qui n'est pas en contradiction avec ce qui précède. Veuillez noter que l'OLP est la seule contrepartie des utilisateurs sur Variational, mais l'OLP ne fait pas que du market making sur Variational.

Explication de l'image : Mécanisme de fonctionnement OLP Source : @variational_io En plus des dépôts d'utilisateurs courants pour gagner des revenus OLP et de la responsabilité de la liquidation, la plus grande différence entre OLP et HLP est qu'OLP effectuera des couvertures sur les DEX/CEX du marché.

Par exemple, si Alice ouvre une position longue sur OLP et qu'elle ne trouve pas de position courte correspondante pour l'équilibrer, OLP ira directement ouvrir une position courte correspondante sur BN/HL pour atteindre son équilibre.

Donc, Variational ne ressemble pas à un Perp DEX, mais à un teneur de marché de niveau marché comme WinterMute, l'accès ouvert n'est pas à la liquidité, mais aux teneurs de marché.

Pour HLP, les dépôts des utilisateurs doivent générer des revenus de market making, mais HLP ne doit pas surutiliser le flux du marché, sinon les utilisateurs ordinaires et les market makers fuiront.

Mais l'OLP est le seul teneur de marché, les utilisateurs doivent soit déposer de l'OLP, soit devenir leur contrepartie, excluant naturellement la participation des teneurs de marché.

Dans le 1011, les teneurs de marché couplent leurs positions sur Binance et sur la chaîne, et lorsque la crise survient, plusieurs teneurs de marché peuvent générer un effet de ruée, permettant à la crise du marché de se propager indéfiniment. L'OLP, au contraire, fermera et liquidera les positions selon des conditions préétablies.

Pour Binance et HL, OLP serait un choix de teneur de marché de meilleure qualité, réduisant au moins la probabilité de “fuite” en période de crise. OLP est unique sur Variational, mais pour d'autres échanges, c'est un client important.

Gardez à l'esprit que la position OLP est un modèle P2P absolument équilibré, et que chaque position d'utilisateur n'est responsable que de la contrepartie.

La remise sur les pertes est un coût d'acquisition des clients

Comment participer et réaliser des profits stables lors de la forte compétition sur les DEX perpétuels.

La variabilité vise à permettre l'existence de teneurs de marché tiers pour BN/HL, alors que les détaillants sont incapables de rivaliser avec les teneurs de marché et les super plates-formes. OLP se transforme en teneur de marché ouvert. Si les utilisateurs souhaitent obtenir un revenu passif du Perp DEX, ils peuvent participer uniquement à OLP sans trader.

Mais ! Est-ce vraiment le cas ?

Description de l'image : La compétition sans finSource de l'image : @TurboFlow_xyzLes remboursements de pertes de Lighter n'ont pas encore cessé, et il y a déjà une nouvelle bourse TurboFlow Perp avec un mécanisme AMM transformé qui propose des frais de transaction nuls/sans glissement, et qui ne partage les bénéfices que lorsque les utilisateurs réalisent des gains.

La commission de remboursement des pertes de 1011 est très mécanique, mais la subvention aux pertes de Variational est devenue une norme, ce qui est également un facteur direct d'attention du marché après la grande liquidation.

D'une certaine manière, les subventions de perte de Lighter, les 200 millions de dollars de compensation de Binance et le plan Tongzhou, ainsi que les points de trading potentiels de Hyperliquid S3, sont tous des moyens d'acquisition de clients.

Cependant, les subventions pour pertes indiquent déjà que le coût de ce canal d'acquisition de clients atteint la limite de son efficacité marginale. Si même le promoteur du projet ne réalise pas de bénéfices tout en acquérant des clients, cela signifie un danger.

Variational normalise ce danger, en le considérant comme un moyen quotidien d'acquisition de clients.

OLP n'est pas seulement le seul teneur de marché, mais aussi la contrepartie qui ne prélève pas de frais de transaction. Les profits d'OLP proviennent de l'écart de cotation, c'est-à-dire que “BN/HL est trop puissant, il va prioriser la liquidation des positions des utilisateurs, mais OLP utilise une boîte noire pour garantir les droits des petits investisseurs.”

Oui, le mécanisme de market making d'OLP reste toujours opaque, et OLP est actuellement toujours contrôlé par l'équipe du projet. Les petits investisseurs n'ont pas besoin de croire qu'OLP ne va pas intentionnellement les faire perdre de l'argent, car OLP subventionnera les pertes.

OLP répondra aux intérêts des déposants OLP tout en maintenant une stratégie de market making neutre

De plus, l'OLP est la contrepartie de tous les traders, ce qui peut contrôler dans une certaine mesure l'intrusion des grandes baleines sur le marché. Les situations similaires à la prise d'otage de l'arbitrage HLP se produiront moins fréquemment, car le degré d'ouverture de l'OLP est plus faible, et dans des cas extrêmes, il est possible de fermer directement les positions des grandes baleines.

Description de l'image : Le subside de perte variationnelle atteint son pic à 1011.

Image source : @variational_io

Cependant, il convient de noter que le volume de transactions Variational est encore très faible par rapport à HL/BN, et que l'augmentation de son volume de market-making devra être validée par le marché pour garantir sa capacité de subvention.

Conclusion

La fin de l'ère de la décentralisation.

Avant Variational, la liquidité sur le marché était souterraine et décentralisée, mais Variational a introduit la puissance des petits investisseurs pour contrer les teneurs de marché et les grandes plateformes de trading.

• Perspective utilisateur : OLP contrôle la force de liquidation, mais en essence, il ne peut pas résister aux changements globaux du marché, au maximum cela apporte un peu de tranquillité.
• Du point de vue du projet : attirer les dépôts des utilisateurs pour se couvrir avec des positions BN/HL, s'appuyant sur des frais gratuits et un APR pour augmenter son propre volume de transactions.
• Perspective BN/HL : Augmenter les teneurs de marché institutionnels et pouvoir servir de canal de pont, en utilisant la liquidité globale du marché.

Cependant, le degré d'opacité des modèles variationnels est trop élevé, et les petits investisseurs restent impuissants à résister. C'est peut-être le désespoir des petits investisseurs à notre époque, alors que les fonds américains représentés par Coinbase ont déjà pris une longueur d'avance en s'institutionnalisant, suivant ainsi l'exemple des actions américaines.

Les marchés de la chaîne et d'Asie sont les derniers marchés de détail restants, on ne sait pas s'ils donneront naissance à un Frankenstein ou à un nouveau concept de cyberpunk.