BlackRock et Nomura Securities : comparaison des chemins de tokenisation des actifs et perspectives d'avenir

Auteur : Zhang Feng

Dans la vague de numérisation financière mondiale, la “tokenisation des actifs” devient le pont central reliant la finance traditionnelle à l'économie numérique. Larry Fink, CEO de BlackRock, la qualifie de “la prochaine révolution des marchés financiers”, tandis que le géant financier japonais Nomura explore des voies de tokenisation en adéquation avec son positionnement dans un environnement de marché complexe et en constante évolution.

Bien que les deux aient des objectifs similaires - à savoir réaliser une circulation efficace des actifs et une reconstruction de la valeur par la tokenisation - leurs contextes commerciaux, stratégies, modèles de profit et défis rencontrés présentent des différences marquées. Cet article comparera les pratiques de tokenisation des deux institutions sous plusieurs dimensions et examinera les tendances de développement futures à travers des cas d'étude.

I. Les différences fondamentales entre une vision mondiale et une approche régionale approfondie

BlackRock, la transformation numérique d'un géant mondial de la gestion d'actifs. En tant que leader de l'industrie de la gestion d'actifs, BlackRock bénéficie d'une combinaison de taille d'entreprise et de vision stratégique qui constitue une base solide pour le développement de la tokenisation. À la fin du troisième trimestre 2025, les actifs sous gestion (AUM) de BlackRock s'élevaient à 13,5 trillions de dollars, un chiffre qui non seulement reflète son influence sur le marché, mais lui fournit également des ressources financières, technologiques et clients suffisantes pour explorer le domaine de la tokenisation.

Il convient de noter que l'attitude de Larry Fink envers les actifs numériques a connu une transformation significative, passant de “sceptique” à “promoteur”. Il avait critiqué publiquement le Bitcoin en tant qu'“indice de blanchiment d'argent”, mais ces dernières années, il a souligné à plusieurs reprises l'importance stratégique de la technologie blockchain et de la tokenisation des actifs, allant même jusqu'à comparer les actifs cryptographiques à “de l'or numérique”, estimant qu'ils jouent un rôle irremplaçable dans la diversification des portefeuilles d'investissement. Ce changement de perception au plus haut niveau a fourni un soutien de haut niveau à BlackRock pour adopter pleinement la tokenisation.

Nomura Securities, les leçons d'internationalisation et la transformation des affaires d'un géant local. En tant que plus grande banque d'investissement et société de valeurs mobilières du Japon, Nomura Securities a des bases d'activités profondément ancrées sur le marché japonais, tout en étant également fortement influencée par son parcours d'internationalisation. Pour l'exercice se terminant en mars 2025, Nomura a enregistré un bénéfice net annuel historique de 3407 milliards de yens, montrant sa forte capacité de rentabilité sur le marché local japonais.

Cependant, le chemin de l'expansion internationale de Nomura n'est pas sans embûches. Les défis d'intégration rencontrés après l'acquisition de certaines actifs de Lehman Brothers en 2008, ainsi que la perte d'environ 2,9 milliards de dollars due à l'effondrement d'Archegos en 2021, ont rendu l'entreprise plus prudente dans sa stratégie d'internationalisation. Ces expériences ont également conduit Nomura à mettre l'accent sur le contrôle des risques et la synergie des affaires lors de la promotion de la tokenisation, en se concentrant de manière sélective sur les domaines d'avantage dans les marchés régionaux.

Deux, choix différenciés des voies stratégiques

BlackRock crée un écosystème de “tokenisation d'actifs complets”. La stratégie de tokenisation de BlackRock présente une grande systématicité et écologie. Son objectif principal est de tokeniser des actifs financiers traditionnels tels que des actions, des obligations et de l'immobilier grâce à la technologie blockchain, et de les intégrer dans un portefeuille numérique, permettant ainsi aux investisseurs de construire un portefeuille d'investissement diversifié sur une même plateforme.

Cette stratégie a été préliminairement validée par deux types de produits représentatifs :

iShares Bitcoin Trust (IBIT) : En moins de 450 jours, sa taille d'actifs sous gestion a dépassé 100 milliards de dollars, devenant ainsi le produit ETF à la croissance la plus rapide de l'histoire. Le succès d'IBIT reflète non seulement la forte demande du marché pour les actifs numériques, mais donne également à BlackRock la confiance nécessaire pour élargir davantage sa gamme de produits tokenisés.

Fonds de marché monétaire tokenisé BUIDL : Depuis son lancement en mars 2024, son AUM a augmenté pour atteindre près de 3 milliards de dollars. BUIDL offre non seulement aux investisseurs des options de rendement en chaîne, mais démontre également le potentiel de la tokenisation pour améliorer la liquidité des actifs et réduire les coûts de transaction.

Le parcours de tokenisation de BlackRock est essentiellement “une extension du traditionnel au numérique”, avec l'avantage d'une vaste base d'actifs et de clients, ainsi qu'une forte capacité de conception de produits.

Exploration de la tokenisation dans la restructuration des activités de Nomura Securities. Contrairement à l'approche globale de BlackRock, le chemin de la tokenisation de Nomura est plus pragmatique et localisé. Face aux défis du développement des activités de gestion de patrimoine en Chine - y compris l'impact de la politique de “prospérité commune”, le ralentissement de la croissance économique et la concurrence féroce - Nomura réduit ses activités connexes et prévoit de concentrer ses ressources sur la gestion d'actifs et la recherche.

Dans le même temps, Nomura revient sur le marché des grands courtiers en espèces en Europe et aux États-Unis, une initiative qui pourrait créer des synergies avec sa stratégie de tokenisation. Par exemple, en améliorant l'efficacité du règlement des transactions grâce à la technologie blockchain, ou en fournissant des services de garde d'actifs numériques aux clients institutionnels. Nomura a également renforcé son influence sur le marché occidental en acquérant l'activité de gestion d'actifs publics de Macquarie Group en Amérique et en Europe, obtenant environ 1800 milliards de dollars d'actifs clients. L'exploration de la tokenisation par Nomura est davantage axée sur “les points de douleur des affaires”, tout en maintenant la stabilité des activités traditionnelles, et en avançant progressivement vers l'intégration technologique et l'innovation des modèles.

Trois, frais de gestion dominants et pilotage des transactions

Les frais de gestion d'actifs de BlackRock et les revenus écologiques vont de pair. Le modèle de profit tokenisé de BlackRock est en continuité avec ses activités traditionnelles, reposant principalement sur les frais de gestion d'actifs et les revenus écologiques. En tokenisant des actifs traditionnels, BlackRock peut atteindre un groupe d'investisseurs en actifs numériques qui ne sont pas encore pleinement desservis par les institutions financières traditionnelles. Selon les estimations de Morgan Stanley, la valeur totale des actifs cryptographiques, des stablecoins et des actifs tokenisés dépasse actuellement 45 000 milliards de dollars, et ces fonds “ne peuvent actuellement pas accéder à des produits d'investissement à long terme”.

Le succès du fonds BUIDL a non seulement généré des revenus considérables en frais de gestion, mais a également établi une base de marché pour BlackRock afin d'émettre davantage de produits tokenisés à l'avenir (tels que des obligations tokenisées, des REITs, etc.). Avec l'enrichissement continu des catégories d'actifs tokenisés, BlackRock devrait être en mesure d'obtenir des revenus supplémentaires par le biais de services de négociation, de solutions de garde et d'autres activités dérivées, en plus des frais de gestion d'actifs.

L'activité de courtage et de conseil en fusions-acquisitions de Nomura est au cœur de ses opérations. La structure de revenus de Nomura dépend davantage des frais liés aux activités de courtage et au conseil en fusions-acquisitions. Au quatrième trimestre de l'exercice 2025, les revenus de son département de marché mondial ont augmenté de 7 %, avec des revenus de l'activité de courtage en actions qui ont bondi de 24 %. Cette performance a permis à Nomura de devenir, aux côtés de Goldman Sachs, Morgan Stanley et d'autres banques d'investissement, un bénéficiaire des fluctuations du marché.

Dans le domaine de la tokenisation, le modèle de profit de Nomura pourrait être plus axé sur :

• Fournir des services de conception et d'émission d'actifs tokenisés pour les clients institutionnels ;

• Soutenir le trading et le prêt d'actifs numériques par le biais de l'activité de courtage principal ;

• Intégrer des solutions de tokenisation dans le conseil en fusions et acquisitions pour améliorer l'efficacité des transactions.

Bien que Nomura n'ait pas encore lancé de produits de fonds tokenisés à grande échelle comme BlackRock, son expérience en matière d'exécution des transactions et de commerce transfrontalier pourrait constituer un soutien important à ses futurs bénéfices tokenisés.

Quatre, coexistence d'une vision ambitieuse et d'une stratégie pragmatique

BlackRock mène la vague de la “tokenisation de tous les actifs”. Larry Fink a une vision grandiose de la tokenisation. Il cite les prévisions de Mordor Intelligence qui indiquent que le marché des actifs tokenisés dépassera les 20 000 milliards de dollars d'ici 2025 et pourrait dépasser les 13 000 milliards de dollars d'ici 2030. BlackRock considère la tokenisation comme “la prochaine grande opportunité des prochaines décennies” et se concentre stratégiquement au niveau du groupe.

Wall Street adopte également une attitude positive envers la tokenisation de BlackRock. Morgan Stanley a réaffirmé sa note “surpondérer” sur ses actions et a identifié “la tokenisation de tous les actifs” comme l'un des thèmes d'investissement clés. On peut s'attendre à ce que BlackRock continue à faire avancer la tokenisation de l'expérimentation marginale vers l'application grand public grâce à l'innovation produit, aux alliances de coopération et aux investissements technologiques.

Nomura Securities se concentre sur la région et la réorganisation des affaires. La stratégie de développement de Nomura met davantage l'accent sur les avantages régionaux et la réorganisation des affaires. Après l'acquisition d'actifs liés à Macquarie, Nomura a renforcé sa capacité de gestion d'actifs sur le marché américain. En même temps, la société recherche un nouveau PDG pour sa coentreprise de courtage en Chine et prévoit de renforcer ses activités de vente et de négociation en Chine.

En matière de tokenisation, Nomura pourrait adopter une stratégie de “pilote d'abord”, par exemple en promouvant la tokenisation de l'immobilier ou des œuvres d'art au Japon, ou en explorant l'émission de titres numériques sur le marché de l'Asie du Sud-Est via une plateforme conjointe. Bien que cette stratégie de focalisation régionale ne soit pas aussi agressive que celle de BlackRock, elle correspond mieux à ses atouts et à sa tolérance au risque.

Cinq, double épreuve de la réglementation technique et de l'adaptabilité du marché

La lutte à long terme entre la technologie et la réglementation de BlackRock. Bien que BlackRock dispose d'un avantage de premier arrivé dans le domaine de la tokenisation, il fait néanmoins face à de multiples défis :

Maturité technologique : la tokenisation en est encore à ses débuts, et l'évolutivité, l'interopérabilité et la sécurité des réseaux blockchain n'ont pas encore été entièrement testées par l'émission d'actifs à grande échelle.

Incertitude réglementaire : la classification, l'émission et les règles de négociation des actifs tokenisés varient d'un pays à l'autre, et BlackRock doit promouvoir l'innovation produit dans un cadre de conformité.

Acceptation sur le marché : La reconnaissance des actifs tokenisés par les institutions financières traditionnelles et les investisseurs privés nécessite encore du temps pour se développer, en particulier en ce qui concerne la tokenisation des actifs non standardisés.

Pression sur les risques régionaux et la transformation des affaires chez Nomura. Les défis auxquels Nomura est confronté sont plus directs et structurés :

Échecs sur le marché chinois : Nomura Orient International Securities a enregistré une perte cumulative de 618 millions de yuans depuis sa création en 2019, reflétant ses difficultés d'adaptation sur le marché chinois.

Problèmes de gouvernance d'entreprise : y compris les litiges de travail avec d'anciens cadres, l'insuffisance de la diligence raisonnable sur les produits et autres controverses, qui pourraient affecter sa réputation de marque et l'exécution de sa stratégie.

Risques d'affaires internationaux : Bien que le retour sur les marchés européen et américain offre des opportunités, les fluctuations géopolitiques et l'intensification de la concurrence demeurent des menaces potentielles.

VI. Un avenir tokenisé aux chemins divergents mais convergents

Le choix de chemin de BlackRock et de Nomura dans le domaine de la tokenisation reflète leur propre ADN d'entreprise et leur positionnement sur le marché. BlackRock, grâce à ses ressources mondiales et à son dynamisme stratégique, s'engage à construire un grand projet où “tous les actifs peuvent être tokenisés” ; tandis que Nomura, basé sur ses avantages régionaux et sa réorganisation commerciale, adopte une stratégie de tokenisation plus prudente et par étapes.

Bien que les chemins soient différents, les deux mènent dans la même direction : à savoir, améliorer l'efficacité financière et élargir les frontières des services grâce à la tokenisation des actifs, et finalement promouvoir une intégration profonde entre l'économie numérique et l'économie réelle. Avec la maturation continue de la technologie et la clarification progressive de la réglementation, la tokenisation devrait devenir un moteur important de l'évolution du système financier mondial. Les pratiques de BlackRock et de Nomura, non seulement fournissent des références pour leurs pairs, mais dessinent également des possibilités multiples pour la transformation numérique de l'ensemble de l'industrie.