Analyse logique de la réduction de position de Binance et de l'investissement dans MGX : évaluation, motivation et impact sur le marché

Auteur : Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Avec le marché qui se refroidit progressivement, Binance a annoncé aujourd'hui avoir investi dans MGX. En tenant compte du fait objectif que Binance a massivement vendu des actifs cryptographiques en janvier, j'analyserai la logique potentielle de l'investissement de MGX, la motivation de Binance à réduire ses avoirs et l'impact sur le marché, dans l'espoir de fournir une explication logique à cette série d'événements.

**1.**Évaluation des investissements en actions minoritaires

Pendant mon travail dans une banque d'investissement étrangère, j'ai participé à une transaction d'investissement en capital minoritaire, MinorityStakelnvestmentDeal). Dans cette transaction, l'acheteur était une institution de gestion d'actifs de retraite européenne, le vendeur était une entreprise chinoise, et notre banque agissait en tant que conseiller de l'acheteur (BuysideAdvisory).

Dans ce type de transaction d'investissement, l'acheteur doit déterminer la valorisation de la société cible, c'est pourquoi il construit généralement des modèles de valorisation complexes.

Nous avons utilisé un modèle Excel contenant des dizaines de feuilles de calcul (Tab) pour effectuer une estimation de valorisation, afin de garantir que le prix de la transaction soit raisonnable.

En raison du souhait de l'acheteur d'acheter à bas prix et du souhait du vendeur de vendre à un prix élevé, les deux parties doivent généralement mener plusieurs rounds de négociations pour parvenir à un prix de transaction convenu.

D'un point de vue logique d'investissement, le processus d'investissement de MGX dans une participation minoritaire de Binance est très probablement similaire. Dans le cadre de la transaction, MGX doit effectuer une modélisation de la valorisation de Binance et négocier avec Binance sur la valorisation et les conditions d'investissement.

Le prix/évaluation des paires de trading sera la question centrale de toute transaction. Si l'acheteur peut abaisser le prix, il pourra augmenter le retour sur investissement ( IRR/MOIC ) ; si le vendeur peut augmenter le prix, il pourra améliorer ses propres gains, les deux parties ont des intérêts conflictuels, c'est aussi ce que je pense être à l'origine de la vente de Binance en janvier.

Deux, le contexte de MGX et les méthodes d'investissement

MGX est une plateforme d'investissement cofondée par le fonds souverain d'Abou Dhabi Mubadala(Mubadala) et le groupe technologique G42, présentant des caractéristiques de fonds semi-souverains. Mubadala est réputé pour ses salaires élevés, le personnel provient majoritairement de banques d'investissement étrangères en Europe/Hong Kong/États-Unis, et il y a également des personnes ayant quitté des fonds de capital-investissement(Mega Fund), ce qui confère une grande expertise à l'équipe.

Selon le processus habituel d'investissement en capital-investissement (PE), MGX effectuera également une évaluation détaillée avant d'investir dans Binance.

Le prix final de la transaction n'a pas été divulgué au public, seules les banques d'investissement, avocats, auditeurs et autres institutions professionnelles liées à la transaction peuvent voir les données spécifiques. Les méthodes de calcul couramment utilisées peuvent inclure P/E, EV/EBITDA, EV/AUM, etc. Ici, vous pouvez vous référer à la manière dont les analystes sell-side américains évaluent Coinbase, la logique étant assez similaire.

Trois, la composition des actifs de Binance et le nombre de réductions

Dans l'évaluation des entreprises traditionnelles, les actifs désignent principalement les actifs fixes, qui seront évalués par des institutions professionnelles ( telles que JLL, Cushman&Wakefield ). En tant que plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies au monde, les actifs de Binance comprennent non seulement des actifs fixes, mais aussi une grande quantité de positions en cryptomonnaies.

Selon la preuve de réserve publique de Binance ( Proofof Reserves ), ses actifs propres peuvent être calculés en soustrayant le "solde du portefeuille An" du "solde net des clients". En 2025,

• 1er janvier : Binance détient environ 50 000 BTC, 3 milliards USDT, 220 000 ETH, 6 millions BNB, 450 000 SOL, 70 millions FDUSD, 100 millions XRP, 700 millions USDC, etc.
• 1er février : Binance détient environ 2700 BTC, 270 millions USDT, 150 ETH, 5 millions BNB, 4000 SOL, 30 millions FDUSD, 90 millions XRP, 1,3 milliard USDC, etc.

D'après les données, Binance a considérablement réduit ses avoirs en janvier.

• 50 000 BTC( environ 5 milliards de dollars)
• 220 000 ETH( environ 700 millions de dollars)
• 1 million BNB( environ 600 millions de dollars
• 450 000 SOL( environ 100 millions de dollars)
• USDT a diminué de 2,7 milliards, USDC a augmenté de 1,3 milliard, soit une réduction nette des stablecoins de 1,4 milliard de dollars.

Environ 8 milliards de dollars d'actifs cryptographiques ont été liquidés au total.

Quatrième, les raisons possibles de la vente massive de Binance

Binance a réduit d'environ 8 milliards de dollars d'actifs cryptographiques en janvier, représentant la majeure partie de ses actifs détenus. Je pense qu'il y a trois raisons principales possibles.

1. Facilité de confirmation de la valorisation, réduction de l'impact des fluctuations de prix

Les prix des cryptomonnaies sont très volatils, avec des fluctuations quotidiennes pouvant atteindre 5 % à 10 %. De plus, le problème de décote de liquidité est évident. Nettoyer les actifs cryptographiques avant le trading peut aider à réduire l'incertitude de l'évaluation, facilitant ainsi l'accord entre les deux parties.

2. Correspondance avec les préférences d'investissement MGX

En tant que fonds semi-souverain, les investissements de MGX peuvent non seulement viser des rendements financiers, mais être également liés à la stratégie d'attraction d'investissements / nationale du gouvernement d'Abou Dhabi. Par conséquent, MGX est plus susceptible de se concentrer sur l'activité commerciale de base de Binance, tandis qu'il montre un intérêt limité pour l'achat des actifs cryptographiques qu'il détient. Binance pourrait se départir activement de ses actifs cryptographiques avant la transaction pour s'aligner sur les préférences d'investissement de MGX.

3. Dividendes des anciens actionnaires

Binance pourrait réduire ses avoirs en cryptomonnaies pour utiliser une partie des fonds liquidés pour des dividendes aux anciens actionnaires, permettant ainsi à ces derniers de recevoir des liquidités avant la négociation. MGX pourrait alors acquérir des parts dans les activités principales de Binance à un prix plus bas, réalisant ainsi un gagnant-gagnant.

Cinq, Analyse de l'impact du marché

L'action de réduction des avoirs de Binance a eu un certain impact sur le marché des cryptomonnaies en janvier.

• BTC : 52,5 milliards de dollars de flux nets totaux pour les ETF de janvier, Binance a réduit sa détention de BTC d'une valeur de 5 milliards de dollars, les deux se compensent essentiellement.
• ETH : 6,6 milliards de dollars de sorties nettes totales d'ETF en janvier, Binance a réduit de 700 millions de dollars, ce qui équivaut essentiellement à un doublement des sorties d'ETF.

Si Binance n'avait pas procédé à cette réduction, le prix de clôture de janvier pour le BTC et l'ETH aurait pu dépasser 102 500 et 3 300. Le BTC pourrait également atteindre un prix ATH supérieur à 109 000 en janvier.

Cependant, en raison de la baisse de la plupart des altcoins en fin décembre, y compris ETH(, même sans pression de vente sur An, il reste incertain si le marché pourra atteindre de nouveaux sommets en janvier.

Mon estimation est que sans la pression de vente de Binance, l'ETH en janvier a tendance à clôturer globalement en vert ) au-dessus de 3300 (, mais le prix de clôture pourrait être inférieur au prix d'ouverture de décembre de 3700. Le marché pourrait également enregistrer une légère hausse par rapport au 31 décembre, mais resterait toujours en dessous du sommet du 7 décembre.

La baisse de février est principalement due aux incertitudes liées aux tarifs et à la récession apportées par l'administration Trump, ce qui n'a pas grand-chose à voir avec la pression de vente de Binance

VI. Perspectives d'avenir

Après l'investissement dans MGX, je pense que l'ensemble du marché des cryptomonnaies est neutre ou positif.

• MGX utilise des stablecoins pour investir dans Binance, ce qui signifie que l'actif de Binance a été renforcé par des stablecoins, ces derniers étant stables et pouvant éventuellement être utilisés pour le prêt de liquidités ou le rachat de cryptomonnaies, augmentant ainsi la liquidité dans le secteur des cryptomonnaies.
• Si MGX ne devait plus détenir de cryptomonnaies pour Binance, mais fonctionner uniquement en tant qu'échange pur, cela n'aurait plus d'impact négatif sur le marché futur, car il n'y a presque plus de cryptomonnaies dans les actifs existants.
• Si Binance a vendu uniquement pour des raisons de valorisation et de besoins de dividendes pour les actionnaires, tout en ayant l'intention d'entrer à nouveau sur le marché des cryptomonnaies, avec un marché qui a progressivement baissé/atteint un creux en mars, il est possible qu'il revienne en tant que force d'achat potentielle, ce qui constituerait un potentiel bien pour le rebond du marché.

En tant qu'entreprise privée, An n'est effectivement pas obligé de nous informer à l'avance des opérations de vente de pièces en janvier. Les petites investisseurs subissent également d'autres cas d'asymétrie d'information sur ce marché.