DAT vol de roue libre : le renforcement des contrôles réglementaires rend l'histoire de la trésorerie de chiffrement moins efficace.

Rédigé par : Nancy, PANews

Une annonce réglementaire a soudainement refroidi la récente frénésie autour des actions de crypto-monnaies. Récemment, la NASDAQ a annoncé qu'elle renforcerait l'examen des entreprises cotées détenant des crypto-monnaies, ce qui a immédiatement mis sous pression le prix des actions de DAT (société de trésorerie crypto). De nombreux taux de prime mNAV sont tombés « sous l'eau » dans ce retournement d'humeur, et la roue de trésorerie qui avait auparavant fonctionné à pleine vitesse pourrait ralentir.

Le Nasdaq veut intervenir, les prix des actions DAT sur le marché américain et le taux de prime sont sous pression.

Le 4 septembre, selon The Information, des sources informées ont révélé que le NASDAQ renforce l'examen des entreprises cotées en bourse, en se concentrant sur celles qui augmentent le prix de leurs actions en levant des fonds pour acheter et accumuler des cryptomonnaies.

En tant que bourse de la majorité des transactions d'actions cryptographiques, le Nasdaq estime que de telles pratiques pourraient induire les investisseurs en erreur, et a donc décidé de renforcer la réglementation. Les mesures spécifiques n'ont pas encore été rendues publiques, mais il est prévu qu'elles obligent les entreprises concernées à divulguer l'ampleur de leurs investissements, leurs stratégies et les risques potentiels, et à effectuer un examen spécial des entreprises qui effectuent fréquemment des transactions d'actifs cryptographiques. Si les entreprises ne respectent pas les règles, la bourse pourrait prendre des mesures telles que la suspension des transactions ou le retrait de la cote.

En réalité, dans le DAT, les entreprises cotées en bourse américaines dominent. Selon les données de la société de conseil Architect Partners, depuis janvier de cette année, au moins 154 entreprises cotées aux États-Unis ont participé à l'achat de cryptomonnaies. De plus, selon les données de Bitcointreasuries qui suit les entreprises cotées en bourse détenant des bitcoins, il y a 61 entreprises sur le marché américain, tandis que les marchés canadiens, britanniques et japonais sont bien en dessous de ce niveau. Une fois que le Nasdaq interviendra, le développement global du marché DAT subira un impact considérable.

Cependant, avec l'annonce du renforcement de la réglementation par le NASDAQ, la confiance du marché est en train de souffrir. Les actions des entreprises de type DAT sur le marché américain sont généralement sous pression. Après l'ouverture du marché aujourd'hui, par exemple, MSTR est en baisse de 0,81 %, SBET a chuté de 8,26 % et BTCS est en baisse de 2,3 %.

Dans le même temps, le mNAV (rapport entre la capitalisation boursière et la valeur nette des actifs) est également en baisse générale. Les données de Blockworks montrent qu'au 4 septembre, par exemple, le mNAV de MSTR est passé d'un pic de 3,5 fois à 1,3 fois, celui de SBET est passé de 3,72 fois à 0,82 fois, et celui de BMNR est passé de 9,45 fois à 0,88 fois. Il est également à noter que seules 6 entreprises DAT ont un mNAV supérieur à 1, les autres entreprises continuant à afficher une prime négative, l'effet de rétention précédemment dépendant de l'appréciation des actifs cryptographiques s'affaiblissant davantage.

Un renforcement de la réglementation pourrait aggraver la différenciation du marché, mettant les altcoins sous pression de survie.

Avec la pression réglementaire imminente, le paysage du marché DAT pourrait connaître de nouveaux changements.

D'une part, le renforcement de la réglementation pousse la société DAT à être plus transparente et prudente dans ses stratégies d'investissement en actifs cryptographiques, ce qui aide à réduire les risques potentiels de manipulation du marché et d'opérations d'initiés. Selon un rapport de Fortune, plusieurs sociétés de trésorerie cryptographique cotées en bourse ont connu des fluctuations anormales de leurs actions. Par exemple, le prix de l'action de SharpLink a oscillé en dessous de 3 dollars en avril et au début mai, mais après l'annonce le 27 mai d'un plan pour accroître sa réserve d'actifs en Ethereum de 425 millions de dollars, son action a grimpé jusqu'à près de 36 dollars. Et trois jours de bourse avant l'annonce, le prix de l'action de SharpLink avait déjà doublé de 3 dollars à 6 dollars, mais la société n'a pas soumis de documents pertinents à la SEC ni publié de communiqué de presse. Des situations similaires se sont également produites dans des sociétés telles que Mill City Ventures, MEI Pharma, Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global et 180 Life Sciences Corp.

D'autre part, l'effet de tête du marché DAT sera plus évident. Bien que les stratégies de trésorerie crypto gagnent en popularité sur le marché, couvrant une variété d'actifs tels que Bitcoin, Ethereum, Solana, Tron, BNB, Chainlink, SUI, Ethena, les données de Blockworks montrent qu'au 4 septembre, la valeur totale des cryptomonnaies détenues par les entreprises DAT a dépassé 69,5 milliards de dollars, dont la majeure partie est concentrée sur Bitcoin et Ethereum, avec un montant atteignant 68,1 milliards de dollars. Parmi ces types d'actifs, seul le mNAV de Bitcoin atteint 1,17, tandis que les autres actifs sont tous inférieurs à 1, ce qui reflète une reconnaissance insuffisante des investisseurs pour les autres actifs crypto.

De plus, les grandes entreprises détiennent une part de marché écrasante. Selon les données de Blockworks, au 4 septembre, la capitalisation boursière totale des entreprises de trésorerie crypto dépasse 108,48 milliards de dollars, dont les leaders de réserve Bitcoin et Ethereum, Strategy et BitMine, ont contribué à plus de 91,4 % de la part de marché. Cela signifie qu'à l'avenir, l'avantage des grandes entreprises et des actifs de premier plan pourrait se renforcer, tandis que les actifs marginaux pourraient faire face à des pressions de survie.

De plus, le resserrement de la réglementation pourrait également ralentir l'expansion de l'ensemble du marché DAT. Si les coûts et la difficulté de financement des sociétés cotées en DAT augmentent, cela affectera directement le rythme des investissements, c'est-à-dire l'échelle et la vitesse de l'accumulation de devises. En même temps, la réduction de l'espace d'arbitrage et des opportunités de marché diminuera également l'attrait du modèle DAT, en particulier pour les entreprises disposant de ressources financières limitées ou se concentrant sur un petit nombre de crypto-monnaies.

« Le marché prépare la société DAT. À moins qu'elle n'achète d'abord toutes les actions de la société écran sur le marché américain (acquisition à 100%), elle devra d'abord tenir une assemblée des actionnaires pour voter avant d'annoncer pour la première fois la transformation en mode DAT micro-stratégie. En réalité, cela augmente le coût opérationnel et le cycle opérationnel de la nouvelle société de trésorerie DAT ; les sociétés cotées qui se sont déjà transformées en mode trésorerie DAT doivent également tenir une assemblée des actionnaires pour voter avant d'émettre de nouvelles actions par la suite. L'émission d'obligations ou d'obligations convertibles ne doit pas être considérée comme l'émission de nouvelles actions et ne devrait donc pas être soumise à cette réglementation. » Le KOL crypto @qinbafrank a analysé que cette initiative officielle du NASDAQ vise à refroidir le modèle DAT, à augmenter la difficulté de la transformation des sociétés écran et à ajouter des étapes au processus d'émission de nouvelles actions pour les sociétés déjà transformées. À court terme, cela devrait refroidir le marché, et de nombreuses sociétés de trésorerie DAT de cryptomonnaies pourraient rencontrer de plus en plus de difficultés. Quant à celles qui se sont déjà transformées en trésorerie DAT, pour obtenir la reconnaissance des actionnaires et obtenir la majorité des votes lors de l'assemblée, elles ne peuvent plus jouer avec les astuces de manipulation de capitaux (comme l'échange direct de jetons contre des actions, l'achat de jetons à prix réduit).

Innovation de liquidité ou bulle financière ? La durabilité de DAT suscite des controverses.

Face à la tendance de développement de DAT de plus en plus marquée, le marché présente également une réaction polarisée.

Les supporters le considèrent comme le meilleur pont pour le transfert d'actifs cryptographiques entre la chaîne et hors de la chaîne, estimant que ce nouveau modèle pourrait réécrire le paysage de liquidité du marché financier cryptographique. Par exemple, Xiao Feng, président et PDG de HashKey Group, estime que le DAT pourrait être le meilleur moyen de transférer des actifs cryptographiques de la chaîne vers hors de la chaîne, et il a détaillé les quatre principaux avantages du DAT par rapport aux ETF : meilleure liquidité. Les demandes et les rachats d'ETF nécessitent beaucoup de temps, le DAT aide les investisseurs à transférer des actifs de manière plus pratique et efficace ; plus de flexibilité des prix. La volatilité de la capitalisation boursière du DAT est élevée, et il dispose de propriétés d'isolement des risques, ce qui permet aux institutions d'avoir plus d'outils d'arbitrage ; un ratio de levier mieux conçu. La société DAT a proposé une structure de financement avec levier, par rapport à la croissance des prix des cryptomonnaies elles-mêmes, le DAT peut apporter aux investisseurs une prime plus élevée ; le DAT dispose d'un mécanisme de protection contre la baisse. Lorsque la baisse du prix de l'action dépasse la valeur nette des actifs détenus par l'entreprise, les investisseurs obtiennent la possibilité d'acheter du Bitcoin ou des ETF à prix réduit. Et cette situation où le prix de l'action est inférieur à la valeur nette des actifs sera rapidement corrigée par le marché.

Plusieurs sociétés de capital-risque en crypto-monnaie augmentent leurs investissements dans DAT. Par exemple, Pantera Capital a récemment révélé avoir investi plus de 300 millions de dollars dans l'entreprise DAT. Andrei Grachev, partenaire exécutif de DWF Labs, a également déclaré récemment qu'il était prêt à fournir 10 à 20 % du financement pour les projets visant à établir un trésor de tokens pour les entreprises cotées en bourse américaines.

Cependant, de nombreuses voix remettent en question la durabilité de DAT. Selon Adam Reeds, cofondateur et CEO de Ledn, les entreprises de trésorerie d'actifs numériques avides d'accumuler des pièces sont à un tournant. Les entreprises de trésorerie Bitcoin ont été une innovation révolutionnaire dans l'industrie, mais il est désormais difficile de reproduire ces rendements excessifs. Ce qui s'est réellement estompé, c'est la capacité à créer des propositions de valeur uniques. La plupart des PDG des entreprises DAT affirment que leur seul objectif est d'augmenter le nombre d'actions de crypto-monnaie détenues, mais on ne sait pas s'ils possèdent une équipe de direction unique ni s'ils ont d'excellentes capacités d'opération en capital.

De même, James Check, analyste en chef chez Glassnode, estime que la stratégie de trésorerie Bitcoin est beaucoup plus courte que la plupart des gens ne le pensent, et qu'elle pourrait déjà être terminée pour de nombreux nouveaux entrants. Ce n'est pas "une course à la mesure", l'essentiel réside dans la durabilité des produits et des stratégies d'une entreprise sur le marché Bitcoin à long terme. Et en raison de la préférence des investisseurs pour les premiers adoptants, les nouvelles sociétés de trésorerie Bitcoin font face à une lutte difficile.

D'autres interrogations proviennent du jugement sur la nature financière de DAT. Nate Geraci, président de The ETF Store, a déclaré dans un article que si l'on croit vraiment au Bitcoin et à l'Ethereum, les investisseurs peuvent tout à fait acheter directement des actifs ou des ETF, au lieu de compter sur DAT, un outil de substitution dérivé. Il a souligné que la prospérité de ce type d'entreprise repose en grande partie sur l'arbitrage réglementaire, et à mesure que les barrières réglementaires sont progressivement levées, la demande du marché pour elles disparaîtra naturellement. Les analystes de Franklin Templeton ont averti que si la capitalisation boursière de DAT est inférieure à sa valeur nette d'actif, l'émission de nouvelles actions aura un effet de dilution, entravant la formation de capital. Si l'on ajoute à cela la baisse des prix des cryptomonnaies, les entreprises pourraient être contraintes de vendre des actifs pour maintenir leur prix de l'action, ce qui exercerait une pression supplémentaire sur le marché et la confiance, créant ainsi un cycle de déclin auto-renforçant. Josip Rupena, ancien analyste chez Goldman Sachs, a même comparé DAT aux CDO (obligations adossées à des actifs) de la crise financière de 2007-2008, soulignant que bien que les sociétés de trésorerie cryptographique détiennent apparemment des actifs non négociables sans risque de contrepartie, elles introduisent en réalité de multiples risques, y compris la capacité de gestion, la cybersécurité et l'insuffisance de la capacité d'autofinancement, cet effet cumulatif pouvant se traduire par un risque systémique.

Dans l'ensemble, les perspectives de développement de DAT dépendent principalement de la capacité à se libérer de la logique de dépendance pure à l'arbitrage réglementaire et à l'effet de levier, en maintenant à long terme une capitalisation boursière supérieure à l'actif net, en créant continuellement des transactions de valeur ajoutée et en établissant un cadre efficace de gestion des risques pour réaliser un développement durable.