jeton, actions, obligations : une perspective de cycle de levier

Le cycle provient de l'effet de levier, des jetons Meme à la croissance rapide et à la mort rapide, jusqu'au cycle technologique de 80 ans, l'humanité trouve toujours une certaine force, croyance ou organisation pour créer plus de richesse. Revenons brièvement sur les coordonnées historiques actuelles afin de définir pourquoi l'entrelacement des jetons, des actions et des obligations est important.

Depuis la fin du XVe siècle et les grandes découvertes géographiques, les économies centrales du capitalisme ont présenté les changements suivants :

• Espagne et Portugal - Or et argent en nature + plantations coloniales brutales
• Pays-Bas - Actions + Société par actions (Compagnie néerlandaise des Indes orientales)
• Royaume-Uni — Étalon-or + différence de coupe coloniale (domination par la force + conception institutionnelle + régime préférentiel impérial)
• États-Unis——dollar américain + obligations américaines + bases militaires (abandonner le colonialisme direct, contrôler des points stratégiques importants)

Il est important de noter que les successeurs vont intégrer les avantages et les inconvénients de leurs prédécesseurs, par exemple le Royaume-Uni adoptera également le système des sociétés et des actions, tandis que les États-Unis exerceront aussi une domination par la force. Ici, il s’agit de mettre en avant les points d'innovation du nouvel hégémon. Sur la base de ces faits, on peut constater deux grandes caractéristiques de la trajectoire de fonctionnement du capitalisme classique :

Royaume-Uni

• Cycle de la dette économique : Les actifs réels et la production de biens cèdent la place à la finance, une trajectoire classique d'une puissance capitaliste forte repose sur le processus de levée de fonds à travers de nouvelles innovations financières ;
• L'effondrement final de l'effet de levier : des actions néerlandaises aux dérivés financiers de Wall Street, la pression sur les rendements rend les garanties ternes, les dettes ne peuvent pas être réglées, et les nouvelles économies prennent leur place.

Les États-Unis ont déjà atteint l'échelle maximale de la domination mondiale, et la prochaine étape sera un long moment de conclusion où "tu es en moi, je suis en toi."

La dette américaine finira par devenir incontrôlable, tout comme l'Empire britannique après la guerre des Boers, mais pour une fin décente, il faut des produits financiers tels que des jetons d'actions et des obligations pour prolonger le compte à rebours de l'effondrement de la dette.

Les actions, les obligations et les jetons se soutiennent mutuellement, l'or et le BTC soutiennent conjointement la dette américaine en tant que garantie, et les stablecoins soutiennent le taux d'adoption mondial du dollar, rendant le processus de désendettement plus socialisé.

6 combinaisons de jetons, actions et obligations

Tout ce qui rend les gens heureux n'est rien d'autre qu'un rêve.

Devenir plus grand et complexe est une loi naturelle de tous les instruments financiers et même des organismes vivants. Lorsqu'une espèce atteint son apogée, le désordre et l'enchevêtrement qui en résultent, avec des angles et des plumes de plus en plus complexes, sont une réponse à la difficulté accrue de la reproduction.

L'économie des jetons a commencé avec le Bitcoin, créant un système financier sur la chaîne à partir de rien. Avec une capitalisation boursière de 2 billions de dollars pour le BTC, par rapport à une taille de la dette américaine de près de 40 billions de dollars, il ne pourra jouer qu'un rôle d'atténuation. Ray Dalio appelle fréquemment à l'or comme couverture contre le dollar, ce qui est similaire.

La liquidité du marché boursier devient un nouveau pilier pour les jetons, le marché Pre IPO présente des possibilités de tokenisation, et l'enregistrement des actions sur la blockchain devient un nouveau support après leur électronisation, tandis que la stratégie DAT (Trésorerie) sera l'axe principal du premier semestre 2025.

Cependant, il convient de noter que la tokenisation des obligations américaines n'a pas besoin d'être discutée, mais l'émission d'obligations basées sur des jetons, ainsi que les obligations d'entreprise, sont encore en phase d'expérimentation, bien qu'elles commencent enfin à être mises en pratique à petite échelle.

Description de l'image : Croissance du nombre d'ETF Source de l'image : @MarketCharts Les stablecoins deviennent un récit indépendant, les fonds tokenisés et la dette deviendront de nouveaux synonymes de RWA, tandis que les fonds indiciels, ancrant davantage de concepts de jetons, d'actions et d'obligations, commencent également à recevoir des fonds. L'histoire des ETF/traditionnels absorbant la liquidité se rejouera-t-elle dans le monde des cryptomonnaies ?

Nous ne pouvons pas porter de jugement à ce sujet, mais les formes de jetons comme le DAT et les ETF de type staking ont déjà annoncé l'apparition officielle d'un cycle d'augmentation de l'effet de levier.

Description de l'image : jeton d'actions et d'obligations combinés Source de l'image : @zuoyeweb3 Les jetons comme garantie deviennent de moins en moins efficaces dans les domaines DeFi et financier traditionnel, sur la chaîne il faut des USDC/USDT/USDS, qui sont en quelque sorte des variantes des obligations américaines, en dehors de la chaîne, les stablecoins deviennent la nouvelle tendance, avant cela, les ETF et RWA ont déjà fait leurs propres pratiques.

En résumé, le marché présente principalement 6 façons de combiner les jetons, les actions et les obligations :

• ETF (futures, spot, staking, général)
• jeton-actions (moyens financiers pour transformer l'utilisation sur la chaîne)
• IPO de jeton d'entreprise (Circle représente le "plafond dur" de la tendance des jetons stables)
• DAT (MSTR jeton action dette v.s ETH jeton action v.s ENA/SOL/BNB/HYPE jeton)
• Tokenisation des obligations américaines, fonds (thème Ondo RWA)
• Tokenisation du marché pré-IPO (volume faible, période de silence dangereux, transformation de la finance traditionnelle sur la chaîne)

La fin du cycle de levier et le moment de sortie sont imprévisibles, mais il est possible de tracer les grandes lignes du cycle.

En théorie, lorsque la cryptomonnaie DAT apparaît, cela représente déjà le sommet d'un long cycle. Cependant, tout comme le BTC peut stagner près de 100 000 dollars, le dollar/obligations d'État américaines décide d'une virtualisation complète, et l'élan libéré nécessite un long temps de digestion par le marché, cette digestion pouvant s'étendre sur 30 ans : la guerre des Boers jusqu'à l'abandon de l'étalon-or par le Royaume-Uni (1931-1902=29), le système de Bretton Woods (1973-1944=29).

Dix mille ans, c'est trop long, il faut saisir l'instant, du moins avant les élections de mi-mandat de 2026, le Crypto a encore une belle année devant lui.

Description de l'image : État actuel du marché des jetons, source de l'image : @zuoyeweb3, statistiques sur la structure actuelle du marché, l'IPO des jetons appartient à la catégorie la plus haut de gamme et la plus exclusive, seules quelques rares entreprises de jetons peuvent réaliser une IPO sur le marché américain, ce qui signifie également que vendre soi-même en tant qu'actif est la difficulté la plus élevée.

Chercher une alternative, il sera plus simple de revendre autour des actifs de qualité existants, par exemple BlackRock est devenu un géant incontesté dans le domaine des ETF BTC et ETH au comptant, les nouveaux ETF de staking et les ETF universels deviendront de nouveaux standards de compétition.

Ensuite, la société DAT (Trésorerie) est de loin la seule à avoir réalisé la rotation tripartite entre jeton, actions et obligations, c'est-à-dire qu'elle peut émettre des obligations basées sur BTC, soutenant ainsi le prix des actions, et les fonds excédentaires continuent d'acheter BTC, ce qui indique que le marché reconnaît la sécurité de BTC en tant que garantie, et reconnaît également la valeur d'actif que Strategy "représente" BTC.

Dans le domaine des sociétés de trésorerie ETH, BitMine et Sharplink ne réalisent au mieux qu'un lien entre les jetons et les actions. Ils n'ont pas réussi à convaincre le marché de la solidité de leur capacité à émettre des obligations (sans compter les opérations de capital lors de l'achat de jetons). Cela signifie que le marché reconnaît en partie la valeur de l'ETH, mais pas la valeur de la société de trésorerie ETH elle-même. Un mNAV inférieur à 1 (la valeur totale des actions est inférieure à la valeur des actifs détenus) n'est qu'une conséquence.

Mais tant que la valeur de l'ETH est largement reconnue, la compétition à fort effet de levier produira des gagnants, et ce qui tombera finalement sera juste l'entreprise de trésorerie à long terme, les restants obtiendront la représentativité de l'ETH, et après les cycles d'ajout/retrait de levier, ce seront des gagnants.

Les actions tokenisées d'après sont actuellement à une échelle inférieure à celle de DAT, IPO ou ETF, mais présentent le plus de perspectives d'application. Les actions actuelles sont sous forme électronique, stockées sur divers serveurs, tandis que les actions futures circuleront directement sur la blockchain. Les actions seront des jetons, et les jetons pourront représenter n'importe quel actif. Robinhood construit son propre ETH L2, xStocks arrive sur Ethereum et Solana, et l'Opening Bell de SuperState aide Galaxy à tokeniser des actions sur Solana.

Les actions tokenisées de demain s'affronteront entre Ethereum et Solana, mais cet espace d'imagination est également le plus limité, mettant davantage en avant la couleur des services technologiques, représentant la reconnaissance du marché à l'égard de la technologie blockchain, mais la capacité de capture des actifs se transmettra à $ETH ou $SOL.

La tokenisation des obligations américaines et des fonds semble montrer une tendance à devenir des joueurs de service autonome Ondo, en raison de la combinaison des obligations américaines et des stablecoins qui dévie les flux. L'avenir des RWA doit explorer davantage de domaines en dehors des obligations américaines, tout comme les stablecoins non américains. À long terme, le marché est énorme, mais cela restera une perspective à long terme.

Enfin, le Pre IPO utilise deux méthodes, la première consiste à collecter des fonds puis à acheter des actions, la seconde à acheter des actions puis à les tokeniser pour distribution. Bien sûr, xStocks appartient au marché secondaire des actions et le Pre IPO est également en cours, mais l'idée principale est de tokeniser les incitations sur le marché non public, afin de stimuler la publicisation du marché non public. Notez cette déclaration, c'est ainsi que se déroule l'expansion des stablecoins.

Mais dans le cadre juridique actuel, y aura-t-il encore de la place pour l'arbitrage réglementaire ? On peut seulement dire qu'il y a des attentes, mais cela prendra un certain temps pour s'adapter. Le Pre IPO ne sera pas rendu public rapidement, le cœur du Pre IPO est la question des droits de tarification des actifs, ce qui n'est pas du tout un problème technique, de nombreux distributeurs de Wall Street feront tout pour l'empêcher.

Contrairement à cela, la distribution des droits et des incitations des jetons d'actions peut être découplée. "Les gens du crypto ne se soucient pas des droits, mais plutôt des incitations". Quant aux questions de réglementation telles que la déclaration fiscale des actions, il existe déjà des pratiques dans le monde entier, et la mise en chaîne n'est pas un obstacle.

En comparaison, le Pre IPO implique le pouvoir de prix de Wall Street, alors que la tokenisation des actions amplifie les revenus de Wall Street, les canaux de distribution et l'entrée de plus de liquidités, ce sont deux situations totalement différentes.

Convergence des cycles de hausse, compression des cycles de baisse

Ce qu'on appelle le cycle de levier est une prophétie auto-réalisatrice, toute bonne nouvelle vaut deux augmentations, stimulant constamment l'augmentation du levier. Cependant, les institutions détiennent des garanties différentes en croisé et, lors d'un cycle de baisse, elles vendront en priorité les jetons secondaires pour se réfugier dans des garanties sûres. Les actions des petits investisseurs ne sont pas libres, et finalement, ils absorbent tous les pertes, de manière active ou passive.

Lorsque Jack Ma achète de l'ETH, Huaxing Capital achète des BNB, China Merchants International émet un fonds tokenisé Solana, une nouvelle ère entre dans notre époque : les économies mondiales maintiennent des liens grâce à la blockchain.

Les États-Unis représentent la limite sous la loi de Kopp, ils constituent déjà le modèle de domination avec les coûts les plus bas et l'efficacité la plus élevée, mais ils font face à une situation d'interconnexion extrêmement complexe. Le nouveau monroïsme n'est pas conforme aux lois économiques objectives ; Internet peut être fragmenté, mais la blockchain est merveilleusement et naturellement unie, permettant à n'importe quel L2, nœud et jeton de fusionner en un tout sur Ethereum.

D'un point de vue plus organique, la combinaison de jetons, d'actions et d'obligations est un processus de changement de main entre les gros investisseurs et les petits investisseurs, similaire au principe "quand le Bitcoin monte, les altcoins n'augmentent pas autant, quand le Bitcoin descend, les altcoins descendent plus profondément", sauf que ce dernier est plus courant dans l'écosystème en chaîne.

Nous allons discuter de ce processus :

1. En période de hausse, les institutions se réfugient vers des actifs à forte volatilité avec un prix de garantie bas grâce à l'effet de levier, en période de baisse, elles privilégient la vente d'actifs alternatifs pour maintenir une position sur des actifs de grande valeur ;
2. Le processus des petits investisseurs est à l'opposé. Pendant la période de hausse, les petits investisseurs vendent davantage de BTC/ETH et de stablecoins pour acheter des actifs à forte volatilité. Cependant, étant limités par la taille globale de leurs fonds, une fois que le marché devient baissier, ils doivent vendre davantage de BTC/ETH et de stablecoins pour maintenir un effet de levier élevé sur les altcoins.
3. Les institutions peuvent naturellement accepter des retraits plus importants, les actifs de grande valeur des petits investisseurs seront vendus à elles, et le comportement des petits investisseurs maintenant un effet de levier augmentera également la tolérance des institutions, entraînant ainsi une nécessité pour les petits investisseurs de continuer à vendre des actifs ;
4. La fin du cycle est marquée par l'effondrement du levier. Si les petits investisseurs ne peuvent pas maintenir le levier, le cycle se termine. Si une institution s'effondre, provoquant une crise systémique, ce sont néanmoins les petits investisseurs qui subissent les plus grosses pertes, car à ce moment-là, les actifs de grande valeur ont déjà été progressivement transférés à d'autres institutions.
5. Pour les institutions, les pertes seront inévitablement socialisées, tandis que pour les petits investisseurs, l'effet de levier est leur propre corde de pendu, et ils doivent encore payer les institutions. Le seul espoir est de devancer les autres institutions et petits investisseurs, ce qui n'est pas moins difficile que d'atterrir sur la lune.

La classification et l'évaluation des garanties ne sont que des apparences, le cœur du sujet est de fixer le prix du levier en fonction des attentes concernant les garanties.

Ce processus est insuffisant pour expliquer pourquoi les altcoins chutent toujours plus durement, et peut être complété. Les petits investisseurs sont souvent plus désireux d'augmenter le levier. En d'autres termes, les petits investisseurs espèrent que chaque paire d'actifs soit à 125x, mais pendant les cycles baissiers, le véritable contrepartie du marché devient les petits investisseurs eux-mêmes. Les institutions ont souvent des configurations d'actifs plus complexes et des stratégies de couverture, et cette partie doit également être supportée par les petits investisseurs.

On peut résumer que les jetons, les actions et la dette synchronisent le taux de levier et la volatilité. En utilisant une perspective d'ingénierie financière, imaginons un stablecoin hybride basé en partie sur les obligations américaines, adoptant une neutralité delta, qui pourrait relier les trois formes : jetons, actions et dettes. À ce moment-là, la volatilité du marché permettrait au mécanisme de couverture de fonctionner efficacement et même de réaliser davantage de profits, c'est-à-dire une montée synchronisée.

ENA/USDe a déjà partiellement cette caractéristique, faisons une prédiction audacieuse sur la trajectoire du cycle de levier, un levier plus élevé attirera plus de TVL et de transactions de détail, la volatilité atteindra finalement un point critique, l'équipe du projet priorisera la protection du taux d'ancrage de USDe, abandonnant le prix du jeton ENA, puis le prix des actions de la société DAT chutera, les institutions se retireront en priorité, et les détaillants prendront finalement le relais.

Ensuite, un cycle de levier multiple encore plus terrifiant va apparaître, les investisseurs du fonds ENA vont vendre des actions pour maintenir leur propre valeur dans les sociétés de fonds ETH et BTC, mais il y aura toujours des entreprises incapables de maintenir cela, s'effondrant lentement, d'abord avec la petite monnaie DAT qui est explosée, puis la grande monnaie de la petite entreprise DAT qui est également explosée, et finalement, le marché sera en émoi, surveillant les moindres mouvements de la stratégie.

Sous le modèle jeton-action-obligation, le marché boursier américain devient la source finale de liquidité, et finira également par être percé sous l'effet de liaison, ce n'est pas un discours alarmiste, le marché boursier américain, malgré la régulation, n'a pas pu empêcher la crise quantique de LTCM. Maintenant, Trump dirige tout le monde dans l'émission de jetons, je ne pense pas que quelqu'un puisse empêcher l'explosion de la liaison entre jeton, action et obligation.

Les économies mondiales sont interconnectées sur la blockchain, s'effondrant ensemble.

À ce moment-là, tout mouvement dans la direction opposée, partout où il reste de la liquidité, que ce soit sur ou hors chaîne, par le biais des 6 types de jetons, actions ou obligations, deviendra une fenêtre d'opportunité pour chercher à sortir. Ce qui est le plus effrayant, c'est qu'il n'y a pas de Réserve fédérale sur la chaîne, et finalement, les fournisseurs de liquidité sont absents, ce qui ne peut que faire chuter le marché jusqu'à son point le plus bas, aboutissant finalement à un refroidissement.

Tout a une fin, tout a un commencement.

Après une longue période de "douleurs de croissance", les petits investisseurs accumulent progressivement des étincelles pour acheter des BTC/ETH/jetons stables en livrant des repas, offrant aux institutions un nouveau concept de feu de prairie. Un tout nouveau cycle recommence, et après avoir éliminé la magie financière et nettoyé les dettes, il sera toujours nécessaire de créer de la valeur par un véritable travail pour conclure tout cela.

Les lecteurs pourraient se demander pourquoi nous ne parlons pas du cycle des stablecoins ?

Parce que les stablecoins sont eux-mêmes une forme externe de cycle, le BTC/l'or soutient des obligations américaines sur le point de s'effondrer, les stablecoins soutiennent le taux d'adoption du dollar à l'échelle mondiale. Les stablecoins ne peuvent pas former un cycle à part entière, ils doivent être couplés à des actifs plus fondamentaux pour avoir une véritable capacité de rendement. Cependant, les stablecoins contourneront les obligations américaines, en ancrant davantage des actifs plus sûrs comme le BTC/l'or, ce qui rendra la courbe de levier du cycle plus douce.

Conclusion

De l'étude des Six Classiques à l'interprétation des Six Classiques par moi.

Le prêt sur la chaîne n'a pas encore été exploré, la fusion entre DeFi et CeFi est en cours, mais elle n'est pas très liée aux jetons et aux actions. DAT y est impliqué dans une certaine mesure, et l'avenir est réservé pour compléter des articles sur le prêt institutionnel et les modèles de crédit.

Il s'agit d'examiner la relation structurelle entre les jetons, les actions et les obligations, ainsi que de voir quels nouveaux types et nouvelles directions peuvent être créés. Les ETF sont déjà consolidés, le DAT est encore en lutte, l'expansion des stablecoins à grande échelle, avec les plus grandes opportunités en ligne et hors ligne, le potentiel des jetons et des Pre IPO est illimité, mais il est difficile de transformer la finance traditionnelle de manière compatible, sans avoir construit son propre système de circulation interne.

Les jetons d'actions, Pre IPO doivent résoudre les problèmes de droits, mais "la façon de résoudre les droits" ne peut pas être résolue, il faut créer un effet économique pour briser la réglementation, se tourner vers la réglementation ne fera qu'entraver par le bureaucratisme, le parcours des stablecoins en est le meilleur exemple, l'encerclement des villes par les campagnes est le plus efficace.

L'IPO des entreprises de jetons est le processus d'achat et de tarification des cryptomonnaies par la finance traditionnelle, qui deviendra de plus en plus banal par la suite. Pour être coté, il vaut mieux le faire tôt ; une fois que le concept est épuisé, il s'agit d'une évaluation quantitative, tout comme dans la fintech et l'industrie manufacturière, l'espace d'imagination diminuera progressivement avec le nombre d'introductions en bourse.

La tokenisation des obligations américaines (fonds) pour un investissement à long terme rend difficile la réalisation de profits excessifs, ce qui n'a pas vraiment de rapport avec les petits investisseurs, et met davantage en avant l'utilisation technique de la blockchain.

Cet article est principalement un cadre macroéconomique statique, avec des données dynamiques insuffisantes, comme la participation de Peter Thiel dans le financement et l'investissement des différents DAT et ETF.

Et lors du retrait de levier, les baleines et les petits investisseurs se déplacent de manière inverse. Les baleines vendront d'abord des actifs secondaires, tout en conservant des actifs principaux, tandis que les petits investisseurs doivent vendre des actifs principaux pour maintenir le levier des actifs secondaires. Cela signifie que lorsque le Bitcoin augmente, les altcoins ne montent pas nécessairement, mais lorsque le Bitcoin baisse, les altcoins vont certainement chuter fortement. Tout cela nécessite des données pour le prouver, mais pour l'instant, je n'ai pas les moyens, je peux seulement établir un cadre statique pour clarifier mes idées.