À l'avenir, chaque entreprise devrait devenir une entreprise DAT.

Auteur : Charlie Liu

###Écrit en avant

Récemment, j'ai écrit quelques articles et rencontré de nouveaux amis. Lors de nos discussions, je mentionne souvent mon ancien patron Jack Mallers, qui a dirigé la création de Twenty One avec Tether, SoftBank et Cantor.

Contrairement à d'autres DAT (du moins en termes de narration), sa notion de "native" m'a en fait inspiré à réfléchir aux modèles commerciaux de chaque entreprise future.

Dans le passé, nous avons séparé les mondes web3 et web2 dans notre réflexion, mais à l'avenir, de plus en plus de produits et d'entreprises natifs du web3 redéfiniront l'ensemble de la carte économique mondiale.

Tout comme le cycle précédent est Chaque entreprise deviendra une entreprise fintech

Le prochain cycle devrait être Chaque entreprise deviendra une entreprise DAT

La finance d'entreprise est en train de connaître une révolution silencieuse.

Dans le passé, les meilleurs gestionnaires concentraient leurs efforts sur le pouvoir de fixation des prix, le fonds de roulement et la structure fiscale.

Maintenant, le CFO le plus avisé a un nouvel accélérateur réglable - la Trésorerie d'Actifs Numériques (Digital Asset Treasury, abrégée en DAT).

L'essentiel n'est pas de transformer son entreprise en société de cryptomonnaie, mais de mieux gérer l'entreprise.

L'activité principale continue sans interruption, mais elle doit être transformée en un deuxième moteur - des actifs plus diversifiés, plus liquides et plus mondiaux, fonctionnant nativement sur Internet.

###DAT n'est plus une stratégie de niche

Je me souviens que dans le mémo politique écrit au président du Salvador en 2021, seules MicroStrategy et Tesla avaient intégré le Bitcoin dans leur bilan.

Aujourd'hui, 172 entreprises cotées détiennent des BTC, et les trésoreries des entreprises au niveau public gèrent ensemble plus de 6 % de l'offre totale de Bitcoin.

Ethereum a également évolué d'un terrain d'expérimentation à une deuxième option de réserve, avec des dizaines d'institutions détenant au total plus de 4 millions d'ETH, même Solana commence à se faire remarquer du côté des entreprises.

La méthode de configuration la plus courante est de détenir à long terme et de participer au staking pour obtenir des revenus de protocole.

Ce n'est pas un spectacle, mais une migration structurelle de la pensée financière passant de "défense - préservation de la valeur - liquidité" à "résilience - retour - liquidité".

###Camp BTC

Le Bitcoin reste la pierre angulaire.

Strategy Inc. (anciennement MicroStrategy) a ouvert la voie en utilisant une combinaison de trésorerie, d'obligations convertibles et de capitaux propres pour financer le BTC, en le conservant à travers les cycles et en permettant à la comptabilité de la juste valeur de présenter honnêtement les deux côtés de la volatilité.

Les entreprises minières comme Marathon offrent une deuxième paradigme : HODL les rendements, emprunter prudemment pour obtenir des bénéfices, financer pendant la fenêtre de marché haussier et soutenir les opérations en marché baissier.

La leçon clé est très simple : considérer le Bitcoin comme un "stock stratégique", et non comme une "position de trading".

Les entreprises qui ont survécu au dernier marché baissier ont toutes allongé leur structure de dettes et ont fermement évité d'être contraintes de vendre au plus bas.

Les nouvelles changements de 2025 sont conçus dès le départ comme un support d'introduction "natif du Bitcoin".

L'ancienne entreprise de Jack Mallers, Twenty One — soutenue par Tether et SoftBank, en collaboration avec Cantor — prévoit de commencer avec plus de 42 000 BTC dès son introduction en bourse, avec un KPI clair : "maximiser la quantité de Bitcoin par action" (Bitcoin-per-share, BPS).

Ce n'est pas une entreprise passive : elle fait à la fois l'accumulation à long terme de BTC et l'éducation, la défense, le contenu et les produits natifs de Bitcoin.

L'entreprise n'est donc pas seulement un tableau, mais également un point d'écosystème de distribution, diffusant continuellement le concept basé sur le Bitcoin.

Dans un climat politique plus amical, la valeur stratégique de cette alliance est évidente : la position de leader de Tether dans les stablecoins + la domination de SoftBank dans l'industrie technologique mondiale + l'influence politique de Cantor aux États-Unis.

Bien sûr, il faut aussi ajouter les capacités de persuasion de haut niveau de Jack Mallers.

###Camp ETH

Ethereum a également son propre prototype DAT, trois exemples de haute reconnaissance suffisent à illustrer le problème.

Le co-fondateur d'Ethereum, Joe Lubin, a transformé SharpLink en un véhicule de trésorerie natif d'ETH, intégrant des centaines de milliers d'ETH dans le bilan, et a clairement adopté le staking et l'intégration DeFi - plus comme un "Saylor version ETH + Staking", plutôt que comme un investissement passif.

Les dernières nouvelles montrent que SharpLink, après des achats supplémentaires, détient près de 800 000 ETH, tout en soutenant des mouvements de capital de plus de 400 millions de dollars, transformant ainsi l'entreprise de "business de jeux" en une "plateforme d'opérations Ethereum".

L'ancien chef stratège des actions de Morgan Stanley, Tom Lee, qui comprend le mieux la pensée de Wall Street, a été nommé président de BitMine Immersion, l'entreprise passant d'un modèle de pure exploitation minière à une accumulation active et à un staking d'ETH.

Les divulgations montrent qu'il détient plus de 3 milliards de dollars d'ETH, Lee a également publiquement exprimé l'ambition d'"atteindre et de staker jusqu'à 5 % de l'offre totale du réseau" - c'est un plan flagrant de "DAT plutôt que d'ETF", associant l'échelle du bilan à la profondeur des opérations sur la chaîne.

ETHZilla est une combinaison de "Accumulation d'ETH + Revenus natifs DeFi + Réseau de constructeurs". La plateforme d'Electric Capital est pleine de sens : ce n'est pas un fonds indiciel déguisé en entreprise, mais une plateforme opérationnelle capable de co-construire avec des équipes de protocoles, d'intégrer des trésors dans des scénarios de haute qualité sur la chaîne et de générer un rendement composé continu sur l'ETH.

Si les DAT de type BTC correspondent à "collatéral parfait + rareté à long terme", les DAT de type ETH se concentrent davantage sur "flux de trésorerie programmables + portée écologique".

###Titre du camp SOL

Solana commence à peine à se faire connaître dans le secteur des entreprises, mais le signal est fort.

Upexi a annoncé son passage au DAT de type Solana, avec l'intention de lever 100 millions de dollars pour créer un trésor SOL, le Fonds Solana a également publiquement soutenu cette initiative.

DeFi Development Corp a révélé détenir plus d'un million de SOL, affirmant un engagement à long terme et à la mise en jeu, se positionnant comme un véhicule de trésorerie natif de SOL, plutôt que comme un détenteur passif.

En même temps, Galaxy, Jump, Multicoin et d'autres préparent la création d'un fonds Solana d'un milliard de dollars sous le couvert d'une entreprise cotée en bourse, et ont également obtenu le soutien de Cantor.

###Pourquoi faire DAT

Les trois missions clés de la trésorerie moderne du CFO sont : préserver le pouvoir d'achat, avoir de la liquidité à tout moment et en tout lieu, et créer constamment des options stratégiques.

Le Bitcoin peut surperformer la dévaluation des monnaies fiat et servir de couverture contre l'inflation, et à long terme, il présente une forte non-corrélation avec les actions et les obligations.

Ethereum, et même le plus audacieux Solana, génèrent des revenus grâce au staking.

Les stablecoins sont des fonds de roulement mondiaux - règlement en temps réel, frais transparents, programmables, adaptés aux activités transfrontalières.

En additionnant cela, la trésorerie des entreprises passe d'un "fardeau statique" à un "système dynamique".

Les stablecoins sont en fait sous-estimés ici.

En 2024-2025, l'adéquation produit-marché (PMF) des stablecoins est devenue indiscutable, et les géants du paiement commencent à s'intégrer pleinement.

L'acquisition de Bridge par Stripe envoie un message clair : les règlements devraient être effectués à la vitesse de l'internet, et les commerçants ont besoin d'un meilleur contrôle prévisible sur les taux et les coûts de change.

Avec le cadre réglementaire américain qui devient progressivement clair, les stablecoins en dollars auront tendance à devenir des "équivalents de trésorerie d'entreprise ordinaires" - la seule différence étant des dépôts en minutes, une opération 24h/24 et 7j/7, et la possibilité d'être intégrés dans les flux de travail.

C'est aussi pourquoi DAT ne se contente pas de mettre des crypto-monnaies au bilan.

C'est plus comme un système d'exploitation pour la monnaie mondiale, mieux adapté au modèle commercial mondial sans interruption 24h/24 et 7j/7 de demain.

###Que faire en cas de fluctuations du marché

Les sceptiques demanderont : « Que se passe-t-il si les actifs cryptographiques chutent de 80 % à nouveau ? »

La réponse réside dans le "design".

Le DAT capable de traverser les cycles doit disposer d'un tampon en monnaie fiduciaire/stablecoin suffisant pour couvrir plusieurs années de dépenses quotidiennes et de service de la dette, avec une structure de dettes à faible coût et à long terme, choisissant d'entrer sur le marché des capitaux pendant une fenêtre de force.

En même temps, les normes comptables passent du "coût historique" à la "juste valeur", réduisant l'asymétrie d'information, permettant au CFO de gérer le BTC et l'ETH comme d'autres actifs de grande capitalisation.

###Pourquoi DAT est-il meilleur que l'ETF

Il y a encore une question : puisque nous avons un ETF au comptant, pourquoi détenir du DAT ?

Parce que DAT peut faire des choses que les ETF ne peuvent pas faire.

Il peut activement optimiser les points d'entrée, choisir le moment pour utiliser l'effet de levier ou le financement, mettre en gage ETH et SOL pour obtenir des revenus, prêter BTC avec prudence, et même créer des "produits natifs" répondant à la demande réelle pour des produits et contenus, tout en étendant le réseau sous-jacent.

Ce que les investisseurs achètent, c'est une participation dans une entreprise "autonome en ressources", et non une part qui perçoit des frais de gestion mais n'a pas d'espace de croissance stratégique.

En résumé, un ETF vous donne simplement une "exposition", tandis que le DAT peut vous fournir de l'alpha et de "l'influence".

###Le puzzle complet des stablecoins et des RWA

Un coffre-fort entièrement on-chain, pouvant utiliser des stablecoins comme liquidités, des RWA pour des rendements à faible risque, et du BTC/ETH pour configurer des actifs à long terme en hausse - tout cela dans le même portefeuille, pouvant être déplacé à tout moment entre les filiales et les partenaires en amont et en aval, sans être limité par les heures d'ouverture des banques.

Prenons OKX, qui est bien équilibré tant aux États-Unis qu'en offshore, comme exemple. En ce qui concerne les stablecoins, OKX collabore avec USDG pour construire un réseau mondial de dollars américains. USDG peut activer des intérêts automatiques sur son compte d'échange, améliorant ainsi l'efficacité de l'utilisation des fonds inactifs sans sacrifier la liquidité.

Lorsque la politique américaine ouvre la porte à la tokenisation des actifs pour les comptes à long terme comme le 401(k), tout en établissant un cadre fédéral pour les stablecoins, les finances des entreprises et les infrastructures cryptographiques convergeront réellement.

Dans ce puzzle, l'intégration "paiement - transaction - règlement sur chaîne" devient un consensus dans l'industrie.

Qui embrasse en premier, fixe la norme ; plus une entreprise agit tôt, plus elle peut bénéficier des intérêts composés.

###DAT est l'avenir de chaque entreprise

Revenons à la phrase initiale : chaque entreprise devrait devenir une entreprise DAT.

Parce que le monde des affaires de demain est -- que ce soit avec les employés, ou avec les clients et partenaires en amont et en aval -- un monde mondial multinational 24h/24 et 7j/7, ouvert toute l'année.

Tout d'abord, le "principe de première nécessité" de l'entreprise devrait également être son cœur de métier - produire continuellement de bons produits, bien servir les clients, prendre soin des employés et préserver le flux de trésorerie.

Mais au-dessus de cela, une couche de stratégie DAT peut être superposée, mieux adaptée au modèle commercial mondial transnational 7x24 sans interruption à l'avenir.

Vous pouvez conserver une proportion prudente de BTC pour une protection à long terme et un alpha, ou accumuler progressivement de l'ETH/SOL en fonction de la feuille de route commerciale et des besoins en revenus ; utiliser des stablecoins comme le sang de fonds de roulement mondial ; considérer les RWA comme des actifs de haute liquidité équivalents à des liquidités.

D'abord, préservez la piste, ensuite contrôlez l'effet de levier, enfin la narration - vous ne protégez pas seulement le bilan, vous transformez également cela en "arme de compétition" pour l'entreprise.