# El destino de los creadores de mercado: ¿por qué las instituciones pierden más que los inversores minoristas?

En las últimas dos semanas, he sido testigo de dos eventos de "cisne negro": la liquidación de 19 mil millones de dólares en el mercado de criptomonedas el 11 de octubre y el colapso repentino del mercado de skins de CS2.

Lo más irónico es que los que más han perdido no son los inversores minoristas, sino aquellos "intermediarios" que viven de los diferenciales. Wintermute se vio obligado a detener el comercio, mientras que el fondo de cobertura Selini Capital perdió entre 18 y 70 millones de dólares en un solo día. Estas instituciones cuentan con los modelos cuantitativos más avanzados y los sistemas de control de riesgos más estrictos, ¿por qué no lograron esquivar esto?

El problema es que su modelo de negocio ya está lleno de trampas: necesitan utilizar un apalancamiento de 5 a 20 veces para proporcionar liquidez y ganar el diferencial. En condiciones normales del mercado, esto es muy agresivo, pero una vez que ocurren movimientos extremos, las posiciones apalancadas se liquidan, lo que provoca una reacción en cadena instantánea: liquidación automática → caída del sistema → no hay oportunidad ni de agregar margen → ver cómo se cierra la posición forzosamente.

El mercado de skins de CS2 sigue la misma lógica: acumulan grandes cantidades de inventario esperando que se revaloricen, pero un parche de Valve cambió directamente el mecanismo de fusión, haciendo que las skins de alta rareza cayeran de decenas de miles a miles, perdiendo instantáneamente más del 50%. Lo clave es que no pueden vender, ya que la liquidez se evapora directamente cuando los precios se desploman.

Lo más doloroso es: no hay un lugar seguro, solo precios de riesgo. Esas estrategias de diferencial que parecen estables, en realidad son como "recoger monedas en las vías del tren": el 99% del tiempo es genial, pero ese 1% del tiempo, cuando llega el tren, no hay forma de escapar.

La enseñanza para los inversores minoristas se resume en una frase: reduce la dependencia de la suposición de que "puedes salir en cualquier momento". En situaciones extremas del mercado, no se puede agregar margen ni liquidar, y este tipo de riesgo no puede ser evitado por el modelo más estricto. Cuanto menor sea el apalancamiento y mayor sea la liquidez, mayor será la probabilidad de sobrevivir.