Autor: Yuanshan Dongjian
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A finales de enero, el Ministerio de Finanzas lanzó oficialmente el piloto de licencias para plataformas de intercambio de activos criptográficos.
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La barrera de entrada de 10 billones de dong vietnamitas (cerca de 3 mil millones de RMB) elimina directamente a los pequeños y medianos operadores, ingresan gigantes financieros locales.
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Establece una nueva división geopolítica de “Cumplimiento en Dubái, Desarrollo en Vietnam”, con la intención de convertirse en la “fábrica de componentes central” del mundo Web3.
El Foro de Davos acaba de concluir, el CEO de BlackRock declaró que “el sistema financiero debería migrar a Ethereum”, y la Bolsa de Nueva York anunció el desarrollo de una plataforma de valores tokenizados.
Por otro lado, el Ministerio de Finanzas de Vietnam inicia el piloto de licencias criptográficas, con una barrera de entrada de 10 billones de dong vietnamitas (cerca de 3 mil millones de RMB), dejando fuera a los pequeños exchanges.
Las finanzas tradicionales abrazan Web3, y los mercados emergentes del Sudeste Asiático establecen barreras regulatorias. ¿Quieren convertirse en el próximo Hong Kong o en el próximo Singapur?
【 01 ｜ ¿Qué ha pasado? 】
A finales de enero, el Ministerio de Finanzas de Vietnam lanzó oficialmente el piloto de licencias para plataformas de intercambio de activos criptográficos. Este es un evento emblemático que marca la transición de Vietnam de la “zona gris” a una regulación clara.
Hay tres puntos clave:
Barra de entrada: El capital social pagado debe alcanzar 10 billones de dong vietnamitas (cerca de 3 mil millones de RMB). En comparación, este número es más de 16 veces el umbral de 1 millón de pesos filipinos (aproximadamente 180,000 USD).
Restricciones a los solicitantes: Solo pueden ser empresas locales vietnamitas. Esto significa que Binance, Coinbase y otros no pueden obtener licencias directamente, sino que deben ingresar mediante joint ventures o adquisiciones locales.
Las primeras instituciones que expresaron interés incluyen SSI Securities (una de las principales firmas de valores en Vietnam) y MB Bank (un gigante bancario), ambas instituciones tradicionales financieras.
Cronología: Esta acción ocurrió en menos de una semana después del Foro de Davos de este año.
Durante el foro, ya se lanzaron señales de competencia regulatoria global: Japón anunció la legalización de ETFs de criptomonedas para 2028, la Autoridad de Regulación Financiera del Reino Unido (FCA) casi finaliza la consulta sobre regulación cripto, y el Congreso de EE. UU. impulsa la “Ley de estructura del mercado cripto”.
Las acciones de Vietnam responden a esta competencia global. Y esta es la realidad conocida hasta ahora.
【 02 ｜ De ganancias en la zona gris a escala bajo la luz del sol 】
El mercado cripto de Vietnam anteriormente operaba en una “zona gris”: no era claramente legal ni completamente prohibido. En este estado de ambigüedad, muchas pequeñas plataformas crecían de manera salvaje sin licencias ni regulación. La protección de fondos de los usuarios era débil, y los casos de estafas o fugas de fondos eran frecuentes.
El sistema de licencias busca llevar el mercado cripto de la “ganancia en la zona gris” a la “escala bajo la luz del sol”. La barrera de 3 mil millones de RMB bloquea a los exchanges pequeños sin recursos, pero deja espacio para instituciones financieras locales con capacidad.
La entrada de instituciones tradicionales como SSI y MB significa que la custodia de activos, cumplimiento y anti-lavado de dinero se harán según estándares tradicionales financieros.
La experiencia de Filipinas es ilustrativa: a finales de 2025 y principios de 2026, la Comisión Nacional de Comunicaciones (NTC) bloqueó cerca de 50 plataformas no autorizadas, incluyendo Coinbase y Gemini, siguiendo instrucciones del banco central. Sin embargo, el volumen de operaciones en exchanges locales con licencia, como PDAX, creció exponencialmente. La regulación no terminó con el mercado, sino que redistribuyó la participación.
Vietnam no fue el primero en actuar. En el sudeste asiático, Tailandia, Malasia y Filipinas completaron la actualización de sus marcos regulatorios entre 2025 y 2026.
– Tailandia en principios de 2026 publicó directrices oficiales, apoyando la creación de ETFs de Bitcoin y Ethereum spot, e incorporó los criptoactivos en el marco de la Ley de Derivados. Para atraer inversores institucionales, el Ministerio de Finanzas aprobó una exención de impuestos sobre ganancias de capital que durará hasta diciembre de 2029.
– Malasia adoptó un modelo de “doble gestión”: la Comisión de Valores (SC) califica las criptomonedas con atributos de inversión como “valores”, y el Banco Central (BNM) supervisa la lucha contra el lavado de dinero. Actualmente, seis exchanges con licencia operan, y la SC mantiene una postura de “tolerancia cero” con plataformas no autorizadas.
– Filipinas elevó la barrera de entrada: según las “Reglas para Proveedores de Servicios de Activos Cripto” publicadas en 2025 por la SEC, todas las plataformas operando en Filipinas deben registrarse como empresas locales, con un capital social mínimo de 100 millones de pesos (aproximadamente 1.8 millones de USD).
La acción de Vietnam es un seguimiento en esta competencia regulatoria en el sudeste asiático, formando parte de una tendencia regional. Cuando los países vecinos establecen marcos regulatorios, si Vietnam mantiene la zona gris, perderá oportunidades de atraer instituciones formales.
Un aspecto que a menudo pasa desapercibido es que la estrategia global de las empresas Web3 está formando una nueva división geopolítica: Dubái (centro de cumplimiento) + Vietnam/Malasia/Tailandia (centros de desarrollo) + mercados globales (operaciones).
Dubái, mediante la creación de VARA, el primer organismo regulador dedicado a Web3, se ha convertido en el lugar preferido para registrar y cumplir startups cripto. Pero, los costos de talento y desarrollo tecnológico en Dubái son altos.
Vietnam, Malasia y Tailandia, con costos de talento bajos y políticas de apoyo local, están emergiendo como “centros de desarrollo”. La implementación del sistema de licencias en Vietnam significa que pasa de “desarrollo en zona gris” a “desarrollo conforme a regulación” — las empresas pueden establecer legalmente equipos técnicos y desarrollar infraestructura sin temor a cambios abruptos en la política.
Este tipo de división geopolítica es muy beneficiosa para la industria Web3. Las empresas pueden ubicar el cumplimiento en Dubái, el desarrollo en Vietnam, y cubrir mercados globales. Esta lógica de “usar tráfico para obtener recursos” es más sostenible que simplemente “no cumplir en ningún lado”.
【 03 ｜ ¿Por qué también puede traer riesgos? 】
- La elevación de la barrera de entrada puede aumentar la concentración del mercado
Un capital social de casi 3 mil millones de RMB no es alto para instituciones financieras tradicionales, pero sí para empresas nativas de cripto en Vietnam. Esto puede llevar a que el mercado cripto vietnamita sea monopolizado por instituciones tradicionales, limitando la innovación.
La experiencia de Singapur es ilustrativa: la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) tiene un proceso de revisión muy largo para licencias de exchanges, centrado en la prevención de lavado y gestión de riesgos tecnológicos. Como resultado, muchas startups innovadoras no obtienen licencia y optan por abandonar Singapur. Aunque el marco regulatorio es maduro, también ha hecho que algunas empresas innovadoras se vayan.
¿Vietnam repetirá este patrón? Si instituciones tradicionales como SSI y MB dominan, ¿tienen suficiente motivación para impulsar nuevos negocios? ¿O simplemente tratarán las plataformas cripto como “otro producto financiero” sin entender la cultura nativa de Web3?
- Los costos de cumplimiento pueden trasladarse a los usuarios
El sistema de licencias implica costos de cumplimiento: procesos KYC, tarifas de custodia, informes regulatorios. Estos costos pueden ser transferidos a los usuarios. Si las comisiones en exchanges con licencia en Vietnam son mucho más altas que en plataformas internacionales, los usuarios podrían migrar a mercados negros o usar VPN para acceder a exchanges extranjeros.
El objetivo del cumplimiento es proteger a los usuarios, pero si los costos son demasiado altos, pueden empujar a los usuarios a canales menos seguros.
- La capacidad regulatoria y la innovación del mercado pueden estar desalineadas
El mercado cripto en Vietnam aún está en etapa temprana. ¿Tienen las autoridades suficiente capacidad técnica y personal para regular protocolos DeFi complejos, transacciones cross-chain y emisión de stablecoins?
El problema real es que instituciones como SSI y MB son expertas en finanzas tradicionales, pero pueden carecer de experiencia en gobernanza en cadena, seguridad de contratos inteligentes y liquidez en Web3. Si las autoridades también carecen de conocimientos especializados, el sistema de licencias puede convertirse en “cumplimiento formal”: regulación superficial sin poder identificar riesgos reales.
Además, la inestabilidad geopolítica:
El mercado cripto vietnamita se centra en el sudeste asiático, una región con situación geopolítica compleja. La influencia de EE. UU., las relaciones de China con la ASEAN, y la coordinación regulatoria con países vecinos, pueden afectar la estabilidad de políticas.
Si el sistema de licencias de Vietnam no es compatible con los marcos regulatorios de países vecinos como Tailandia y Malasia, la operación transfronteriza será más difícil. ¿Podrán los productos desarrollados en Vietnam operar sin problemas en Tailandia o Filipinas? Si no, el papel de Vietnam como “centro de desarrollo” se verá reducido.
【 04 ｜ Hong Kong vs Singapur: ¿la elección de Vietnam? 】
El umbral de casi 3 mil millones y la preferencia por instituciones locales ya envían señales: Vietnam no quiere ser el próximo Filipinas (bajo umbral, alta actividad), sino que busca entre Hong Kong y Singapur.
El camino de Hong Kong es “amigable para minoristas + innovación en productos financieros”: permite trading minorista, aprueba ETFs spot, crea un sandbox para stablecoins. Esta apertura atrae capital asiático, pero también implica mayores costos y riesgos regulatorios.
El camino de Singapur es “amigable para instituciones + control estricto para minoristas”: la MAS no fomenta el trading especulativo minorista, pero impulsa aplicaciones de blockchain en liquidaciones mayoristas y titulización de activos (como Project Guardian). La barrera de entrada es muy alta, pero el ecosistema es más estable.
La política de casi 3 mil millones y preferencia por instituciones en Vietnam se asemeja más al camino de Singapur. Pero, ¿puede la infraestructura financiera y el talento en Vietnam sostener un “alto estándar institucional”?
Si Vietnam quiere ser “el Singapur del sudeste asiático”, necesita más que licencias: requiere un marco legal completo, equipos regulatorios profesionales y una profunda alineación con estándares internacionales. Todo esto requiere tiempo y recursos.
Para Vietnam, seguir el camino de Hong Kong significa atraer rápidamente liquidez, captar fondos minoristas y convertir en un centro de trading cripto en el sudeste asiático. Pero, ¿tiene la autoridad suficiente capacidad técnica para gestionar un mercado minorista complejo? Si surgen riesgos con fondos minoristas, ¿podrá Vietnam ofrecer mecanismos de reclamación similares a Hong Kong?
La tercera vía: “Centro de desarrollo + cumplimiento remoto”
Quizás Vietnam no necesita ser Hong Kong o Singapur. Puede optar por la tercera vía: convertirse en un centro de desarrollo Web3, dejando el cumplimiento en Dubái, Hong Kong o Singapur.
Este tipo de división geopolítica está tomando forma: Dubái (centro de cumplimiento) + Vietnam/Malasia/Tailandia (centros de desarrollo) + mercados globales (operaciones).
Este camino es más realista. Vietnam no necesita competir con Hong Kong o Singapur en la posición de centro de cumplimiento, sino aprovechar su ventaja en costos de talento y políticas de apoyo para convertirse en un “terreno de desarrollo” reconocido en la industria.
【 05 ｜ Impacto en minoristas: el cumplimiento no es el fin 】
El impacto más directo del sistema de licencias será en los usuarios cripto comunes en Vietnam. Antes, podían elegir libremente entre exchanges internacionales o plataformas locales pequeñas, con bajos costos y barreras.
Ahora, si Vietnam aplica estrictamente las licencias, plataformas no autorizadas podrían ser bloqueadas (como en Filipinas). Los usuarios solo podrán usar exchanges licenciados operados por SSI o MB.
Ventajas: fondos protegidos, procesos KYC estandarizados, canales de reclamación.
Desventajas: las comisiones pueden subir, la variedad de monedas puede reducirse (las autoridades suelen aprobar solo las principales), y la innovación en productos puede desacelerarse.
Para los jóvenes minoristas vietnamitas, acostumbrados a plataformas como Binance, este cambio puede ser incómodo. Si los exchanges locales no ofrecen una experiencia similar, algunos usuarios migrarán a VPN o trading P2P fuera de mercado, creando nuevas zonas grises regulatorias.
El objetivo de la regulación es proteger a los usuarios, pero si se aplica de forma rígida, puede empujar a los usuarios a canales menos seguros. Vietnam debe equilibrar “protección del usuario” y “dinamismo del mercado”.
【 06 ｜ Quizás la tercera vía sea más realista 】
El camino de Hong Kong atrae minoristas y liquidez, pero requiere una regulación muy fuerte. Singapur es estable pero con barreras muy altas, requiere infraestructura financiera madura. Vietnam no tiene ni lo uno ni lo otro.
Pero la tercera vía es más realista: convertirse en un centro de desarrollo Web3, aprovechando costos de talento bajos y dejando el cumplimiento en Dubái o Hong Kong. La barrera de casi 3 mil millones de RMB significa que el mercado pasa de “zona gris” a “desarrollo conforme a regulación”: las empresas pueden establecer equipos y desarrollar productos legalmente, sin temor a cambios abruptos en la política.
Por primera vez, Vietnam regula formalmente las “plataformas de intercambio de activos cripto” como una categoría financiera oficial.
