¿por qué no soy optimista con respecto a la Ethereum actual?

Aunque la escala de usuarios y el volumen de transacciones en Ethereum alcanzaron niveles históricos, las tarifas de transacción se desplomaron hasta el 0.6% del pico de la última ronda, con una tasa de mercado que supera las 2000 veces, y el espacio en bloques está severamente sobredimensionado. La inversión debe basarse en la racionalidad y no en la fe; actualmente, el precio es demasiado alto en relación con los fundamentos. Este artículo se basa en un texto de Alex Xu, organizado, traducido y redactado por Foresight News.
（Resumen previo: ¿Señales de una explosión en Ethereum antes del aumento? El volumen de transacciones alcanza un máximo histórico, pero las tarifas son las más bajas de la historia）
（Información adicional: Vitalik: 2026 será el año en que Ethereum recupere la «soberanía propia y la desconfianza»）

No es que no se vea potencial, no significa que no se vea el desarrollo de negocios en Ethereum(, sino que no se quiere comprar a su precio actual, porque su valor es demasiado alto en comparación con sus fundamentos.

A partir de varios gráficos, podemos hacer un retrato actual de Ethereum:

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1. La escala de usuarios activos ha aumentado en forma de ola alcanzando un nuevo máximo), un 44% más alto que el pico del ciclo anterior(, y el número de transferencias ha alcanzado un máximo histórico), con un aumento del 13% respecto al pico del ciclo anterior(. La velocidad de crecimiento de estos dos indicadores aún no supera la del GMV de algunas plataformas de comercio electrónico líderes.

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2. Actualmente, las tarifas mensuales de transacción son solo el 0.6% del pico de la última ronda, y la tarifa promedio por transacción es solo el 0.5% del pico anterior, lo que significa que el crecimiento lento en usuarios y transacciones se debe a una fuerte caída en los precios de los servicios. Cuando el crecimiento implica una reducción drástica en productos y servicios, esto no es una buena señal para ninguna industria.

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3. Si consideramos a Ethereum como una empresa que ofrece servicios de espacio en bloques, según datos de diciembre, su PF) tasa de mercado( supera las 2000 veces, y su PS) relación precio-ventas( supera las 10000 veces, con beneficios netos negativos, por lo que no tiene un índice de relación precio-beneficio. La relación P/E de las empresas de servicios en la nube suele estar entre 20 y 30, y la relación precio-ventas en cifras enteras.

4. Si se piensa en Ethereum no como una empresa, sino como un producto) similar al petróleo digital(, su desafío radica en que otras cadenas públicas y rollups también pueden ofrecer servicios similares de bloques), similares a un petróleo sustituible(. Tal vez alguien diga que la descentralización y la resistencia a la censura de Ethereum hacen que su valor como recurso sea mayor, pero ¿realmente vale tanto? La idea de que ETH pueda reemplazar a BTC como reserva de valor en la última ronda casi ha desaparecido, ya que la mayoría ha llegado a un consenso: en comparación con BTC= oro digital, ETH se asemeja más a una empresa tecnológica + proveedor de servicios en la nube especializada, con una mayor sustitución en su posicionamiento de producto.

5. Las aplicaciones nativas de criptomonedas con PMF casi han desaparecido; en esta ronda, casi no hay aplicaciones de alto valor. La insuficiencia de demanda y el aumento de la oferta) rollups y cadenas públicas( han llevado a una grave sobredimensión del espacio en bloques, y el crecimiento del sector de cadenas públicas en sí mismo es débil o incluso se está contrayendo.

6. En cambio, la visión grandiosa de Tom Lee y algunos VC nacionales, que describen a Ethereum como la «Wall Street en la cadena, y que en el futuro todo estará en la cadena de Ethereum», actualmente carece de datos y hechos suficientes que respalden esta historia. No hay una lógica de deducción concreta, más bien parece una llamada a comprar. Nuestra inversión debe basarse en la racionalidad y no en la fe; no quiero comerme la tarta que ellos dibujan ahora. Si en el futuro aparecen datos y hechos que puedan respaldar esta historia, entonces quizás sí valga la pena comerla.

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