La última investigación del Banco de Italia muestra que, si el token nativo de Ethereum ETH cae a cero, podría desencadenar riesgos sistémicos en la economía financiera en cadena, afectando a las stablecoins, DeFi y activos tokenizados a nivel institucional.
(Resumen previo: Standard Chartered: 2026 será “el año de Ethereum” con un precio que podría alcanzar los 7500 dólares, y en 2030 impactar los 40000 dólares)
(Información adicional: La “prueba de graduación” de Ethereum: Vitalik quiere un mundo autoejecutable y “que puedas irte en cualquier momento”)

Índice del artículo

• Riesgos de validadores y red en escenarios extremos
• Cómo el riesgo de mercado evoluciona a riesgo de infraestructura
• Advertencias de las autoridades regulatorias europeas
• Contexto del informe y su significado global

El Banco de Italia (Banca d’Italia) publicó recientemente un informe titulado «¿Qué pasa si Ether llega a cero? Cómo el riesgo de mercado se convierte en riesgo de infraestructura en cripto» (What if Ether Goes to Zero? How Market Risk Becomes Infrastructure Risk in Crypto). Este informe simula un escenario extremo en el que el precio de Ethereum (ETH) cae a cero, para explorar los posibles impactos en la seguridad de la red de Ethereum y su capacidad de liquidación de transacciones.

El informe fue elaborado por la economista del Banco de Italia Claudia Biancotti, y forma parte de la serie «Mercados, infraestructura y sistemas de pago» (Mercati, infrastrutture, sistemi di pagamento, MISP n. 74), siendo uno de los análisis de pruebas de resistencia a nivel banco central más relevantes en el ámbito de las criptomonedas en los últimos tiempos.

El núcleo del informe es: considerar a Ethereum como una infraestructura financiera clave, en lugar de un simple activo especulativo, y analizar los riesgos que podrían surgir si el valor del token nativo ETH cae a niveles cercanos a cero, poniendo en peligro toda la red y el ecosistema financiero en cadena.

Riesgos de validadores y red en escenarios extremos

Como es bien sabido, Ethereum utiliza un mecanismo de consenso de «Prueba de Participación» (Proof of Stake, PoS), en el que los validadores deben apostar ETH para participar en la validación de bloques y recibir recompensas. El informe señala que, si el precio de ETH colapsa, las recompensas económicas por staking se reducirán casi a cero, lo que llevará a muchos validadores a retirar racionalmente sus stakes (unstake), provocando una caída significativa en la cantidad total de ETH apostado en la red.

Esto reducirá el «presupuesto de seguridad económica» (economic security budget, es decir, el coste mínimo necesario para un ataque exitoso a la red). Según el informe, en el momento del estudio, este presupuesto era de aproximadamente 17 millones de ETH, valorados en más de 71 mil millones de dólares. Si la cantidad apostada disminuye, la red será más vulnerable a ataques del 51% u otras conductas dañinas.

Cómo el riesgo de mercado evoluciona a riesgo de infraestructura

El informe advierte claramente que, si muchos validadores abandonan la red en masa, se producirán efectos en cadena negativos:

• Disminución en la velocidad de generación de bloques
• Aumento en los tiempos de confirmación de transacciones
• Reducción en la capacidad de liquidación final

Estos cambios impactarán directamente en los servicios financieros que dependen de Ethereum para liquidar, incluyendo:

• Protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi)
• Sistemas de stablecoins
• Activos tokenizados a nivel institucional (RWA)
• Redes Layer 2

El informe indica que, de esta forma, la volatilidad del precio de ETH, inicialmente considerada un «riesgo de mercado», podría evolucionar finalmente en un riesgo sistémico de infraestructura y en riesgos para la estabilidad financiera — un riesgo que no solo afecta a la especulación, sino que puede comprometer la fiabilidad de Ethereum como infraestructura de liquidación. La razón es que cada vez más instrumentos financieros, incluyendo stablecoins y valores tokenizados, dependen de Ethereum para el ordenamiento de transacciones y la liquidación final, por lo que la volatilidad del mercado de ETH puede traducirse en riesgos operativos y de infraestructura.

Advertencias de las autoridades regulatorias europeas

El estudio también advierte que las autoridades regulatorias deben considerar cuidadosamente los riesgos asociados al uso de cadenas públicas en los servicios financieros. Tanto el Fondo Monetario Internacional (FMI) como el Banco Central Europeo (ECB) han alertado que las stablecoins de gran tamaño, si se expanden rápidamente y están altamente concentradas en unos pocos emisores, pueden convertirse en herramientas de importancia sistémica, y que, ante shocks de precios o estructurales, podrían desencadenar corridas, ventas de activos y salidas de depósitos.

El Banco de Italia propone dos opciones políticas: una, que las cadenas públicas actuales no sean adecuadas como infraestructura financiera regulada; y otra, que se permita su uso, pero con medidas de mitigación de riesgos, incluyendo planes de continuidad operativa, cadenas de respaldo y estándares mínimos para validadores y seguridad económica.

El informe subraya que, a medida que el ecosistema financiero cripto crece, las autoridades regulatorias enfrentan el desafío de equilibrar innovación y estabilidad financiera.

Contexto del informe y su significado global

La investigación de Biancotti surge en un momento clave de aceleración en la institucionalización del mercado cripto en 2025-2026. La regulación en EE. UU. y otros países se vuelve más clara, los ETF de cripto continúan desarrollándose, y varias instituciones comienzan a considerar la liquidación en cadenas públicas como infraestructura financiera clave; al mismo tiempo, las stablecoins, los activos tokenizados y su vínculo con las finanzas tradicionales se vuelven más estrechos.

El Banco de Italia, usando el escenario extremo de «ETH a cero», advierte a los reguladores y participantes del mercado: que el precio de los tokens nativos de cripto ya no es solo un asunto de especulación, sino que puede afectar la estabilidad de todo el ecosistema financiero en cadena.