Podcast Ep.316ㅡ¿Por qué Bitcoin ha perdido la tendencia navideña este año… las señales del mercado de derivados

A medida que nos acercamos al final de 2025, el mercado de Bitcoin vuelve a estar en el centro de atención como una excepción a una fuerte tradición. Tradicionalmente, en diciembre, bajo el nombre de “mercado navideño”, los precios de activos de riesgo como las acciones estadounidenses tienden a mostrar una tendencia alcista. Sin embargo, a finales de este año, Bitcoin no mostró un claro impulso alcista, contrariamente a lo esperado, mostrando una tendencia a repetir características cíclicas y factores macroeconómicos. Según un informe publicado por Kaiko Research, Bitcoin ha tenido un buen desempeño en ciclos anteriores de auge y caída, pero esta vez ha mostrado una tendencia débil en comparación con los activos tradicionales. En particular, durante la fase de recuperación tras el desplome de octubre, las acciones estadounidenses se recuperaron con éxito, pero Bitcoin aún no ha recuperado el nivel correspondiente.

El rendimiento de Bitcoin en diciembre se ha disparado más de un 30% en años de fuerte impulso, pero, por el contrario, también ha registrado una caída de más del 15% en ciclos débiles. Esto sugiere que el final del año no es tanto una nueva dirección como un momento para continuar con las tendencias existentes. De hecho, aunque el cuarto trimestre fue el más fuerte en la historia de Bitcoin, mirando solo diciembre, su rendimiento mostró una tendencia irregular cada año. Se puede ver que Bitcoin sigue mostrando un comportamiento cíclico en el precio incluso al final del año.

Los indicadores de volatilidad explican el trasfondo del fracaso navideño del mercado de este año. Tras una fuerte fluctuación de precio a principios de diciembre, la volatilidad realizada de Bitcoin superó el 60%, pero la volatilidad implícita disminuyó, con un diferencial negativo de unos 6 puntos porcentuales entre ambos. Esta estructura sugiere que el mercado espera estabilidad más que una direccionalidad a corto plazo. Una estructura de volatilidad similar apareció en marzo de este año, cuando se produjo una compresión de volatilidad y comenzó un descenso.

Las posiciones en el mercado de trading spot y derivados también respaldan esta interpretación. El volumen de operaciones spot de BTC y ETH se ha reducido a entre 200 y 300 millones de dólares, una disminución significativa respecto a la marca de 400 millones de dólares a principios de año. El interés abierto de BTC en el mercado de derivados se mantuvo en el nivel de 7.000 a 9.000 millones de dólares durante todo diciembre, evitando el desapalancamiento pero sin expandirse significativamente. Por el contrario, ha habido un ligero aumento en el interés abierto de altcoins, lo que indica solo una demanda especulativa selectiva parcial.

Tampoco se detectaron posiciones direccionales significativas en el mercado de opciones. Según la fecha de vencimiento del 26 de diciembre, las operaciones de opciones call/put se concentran en el precio de ejercicio de próximo mes, y aunque la mayor concentración de trading está en el nivel de 85.000 dólares, esto se interpreta como demanda de cobertura más que como compra agresiva. Además, el volumen de operaciones de opciones el 26 de diciembre fue el más activo, con unos 600.000 millones de dólares, pero la proporción alcista-bajista fue relativamente equilibrada en lugar de unilateralmente alcista. Esto indica que el mercado está más centrado en la gestión de posiciones existentes que en nuevas orientaciones. En conclusión, Bitcoin no terminó el año con un fuerte aumento estacional como los activos tradicionales, sino que puso de manifiesto una tendencia de desarrollo dominada por la ciclicidad, los factores macroeconómicos y la gestión de riesgos.