Lucha interna en la Reserva Federal! Powell impulsa firmemente la reducción de tasas, 8 presidentes de la Reserva Federal enfrentan resistencia colectiva

La presidenta de la Reserva Federal, Powell, impulsó la decisión de reducir los tipos en 25 puntos básicos el 10 de diciembre, pero una serie de detalles durante la reunión revelan la gravedad de la división en la autoridad monetaria. Solo dos funcionarios emitieron votos en contra oficialmente, pero las previsiones trimestrales de tasas muestran que seis responsables de política consideran que las tasas deberían mantenerse en el rango previo a la bajada, del 3,75% al 4%, constituyendo una «resistencia silenciosa». Aún más sorprendente es que de las 12 regiones bancarias, solo 4 solicitaron una reducción, lo que sugiere que podrían haber 8 presidentes en desacuerdo con el recorte.

Resistencia silenciosa: doble oposición en el gráfico de puntos y en la tasa de descuento

(Fuente: Bloomberg)

Powell minimizó los votos en contra en la rueda de prensa posterior, pero los datos publicados por la Reserva Federal el miércoles contienen pistas sorprendentes. Las previsiones trimestrales (gráfico de puntos) indican que seis responsables consideran que la tasa de referencia de los fondos federales debería mantenerse en el rango del 3,75% al 4% a finales de 2025, exactamente en los niveles previos a la bajada del miércoles. Esto implica que consideran que la decisión de recortar fue un error.

Dado que al menos cuatro de estos seis funcionarios no votaron en la reunión, algunos observadores de la Fed han denominado a estas previsiones de tasas altas para 2025 como una «resistencia silenciosa». «Yo seré uno de esos resistentes silenciosos», dijo Harker. «Creo que esa reducción fue un error». Esta táctica de resistencia silenciosa es extremadamente rara en la historia de la Fed, donde normalmente los responsables expresan sus desacuerdos mediante votaciones formales, no a través del gráfico de puntos.

Además del gráfico de puntos, la sugerencia en la tasa de descuento ofrece otra evidencia de resistencia. Los líderes empresariales que conforman los consejos de los bancos regionales proponen una tasa de interés a corto plazo distinta de la establecida por la Fed, una recomendación que históricamente refleja las preferencias personales de los presidentes de los bancos. En el caso actual, solo 4 de las 12 regiones bancarias apoyan la reducción, lo que indica que 8 presidentes podrían estar en desacuerdo con el recorte.

Esta división muestra que la tendencia a mantener las tasas estables está concentrada entre los presidentes regionales. Estos funcionarios suelen preferir tasas más altas que los miembros del Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC), nombrados por la Casa Blanca y confirmados por el Senado. Los presidentes de los bancos regionales suelen estar más atentos a los riesgos de inflación, ya que tienen contacto directo con empresas y trabajadores en sus regiones, siendo más sensibles a las percepciones de aumento de precios. En cambio, los miembros del FOMC en Washington se concentran más en el empleo y la estabilidad financiera, tendiendo a adoptar políticas más acomodaticias.

Estructura de oposición en tres niveles dentro de la Fed

Oposición formal: Schmidt y Goolsbee emitieron votos en contra, lo cual es un desacuerdo abierto registrado públicamente.

Resistencia en el gráfico de puntos: 6 responsables sugieren en sus previsiones que no deberían recortarse las tasas en 2025.

Resistencia en la tasa de descuento: Solo 4 de las 12 regiones bancarias apoyan la reducción, 8 indican estar en contra.

Dura defensa de Powell y señales del mercado laboral

Powell afirmó en la rueda de prensa que la situación económica actual es una posición de divergencia prevista. «Muchos participantes están de acuerdo en que los riesgos son favorables tanto para el desempleo como para la inflación, ¿qué deben hacer ustedes?», dijo Powell. «Solo tienes una herramienta y no puedes hacer dos cosas a la vez. Es una situación muy desafiante». Esta defensa revela la disyuntiva que enfrenta la Fed: la inflación sigue por encima del objetivo del 2%, pero el mercado laboral muestra signos de debilidad.

La apuesta de Powell por su juicio sobre el mercado laboral fue parcialmente confirmada el jueves. Un informe del Departamento de Trabajo mostró que las solicitudes de subsidio por desempleo aumentaron en 44,000, alcanzando el nivel más alto desde la pandemia, hasta 236,000 en la semana que terminó el 6 de diciembre. Aunque los datos siempre son muy volátiles, el aumento en la tasa de desempleo, especialmente tras informes recientes de recortes en empresas como Pepsi y Hewlett-Packard, puede ser una señal temprana de problemas en la fuerza laboral.

Estos datos de desempleo respaldan la decisión de Powell. Si el mercado laboral realmente se está deteriorando, una bajada anticipada de tasas puede evitar una recesión económica. Sin embargo, los opositores señalan que un solo dato no es suficiente para cambiar la evaluación general, especialmente en un contexto en el que la inflación sigue siendo persistente. La economista de Citigroup, Veronica Clark, afirmó: «Creo que es razonable que existan estas divergencias con los responsables, porque los datos muestran señales mixtas. Espero que los datos del próximo año puedan ofrecer cierta coherencia en cierto grado».

En las próximas semanas, los responsables políticos obtendrán una gran cantidad de información que revelará el estado del mercado laboral y la inflación. Aunque algunos datos de octubre nunca se publicarán, los responsables tendrán información en noviembre y diciembre, y volverán a recopilar datos a finales de enero. Estos datos decidirán si las divisiones internas en la Fed se ampliarán o se reducirán.

La crisis de gobernanza que enfrentará el nuevo presidente en 2026

Estas grietas podrían anticipar lo que sucederá en 2026, cuando el nuevo presidente quizás tenga más dificultades que Powell para lograr consenso en la Fed. Independientemente de quién elija el presidente Trump para reemplazar a Powell el próximo año —incluyendo al favorito, el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hasset—, es probable que enfrente desafíos para integrar el Comité Federal de Mercado Abierto.

Kevin Shek, director de estrategia y economía en BNP Paribas EE. UU., dijo: «El presidente Powell ha estado mucho tiempo en el cargo y tiene mucho respeto por el FOMC. Incluso bajo su liderazgo, hay tres disidentes ahora, y me resulta difícil imaginar que un nuevo presidente de la Fed tenga más facilidad para lograr consenso entre los participantes del FOMC». Desde que Powell asumió como presidente en 2018, ha consolidado una fuerte autoridad personal y credibilidad en política. Sin embargo, aún enfrenta resistencias internas tan amplias que sugieren que el nuevo presidente tendrá desafíos aún mayores.

Trump tenderá a nombrar funcionarios alineados con su política, y el nuevo presidente podría priorizar el crecimiento económico sobre el control de la inflación. Esta postura podría generar mayores conflictos con los presidentes de bancos regionales con una tendencia más hawkish. Si el nuevo mandatario carece del prestigio y la experiencia de Powell, la Fed podría quedar atrapada en una prolongada parálisis interna, reduciendo significativamente la eficacia de la política. Esta incertidumbre sería muy perjudicial para los mercados financieros, pudiendo generar aumento de la volatilidad y mayor prima de riesgo.