Todos los burbujas de capital en la historia siguen estas cinco grandes reglas, ¿en qué etapa se encuentra ahora la IA?

El informe de BCA Research advierte de que la burbuja de la IA estallará en un plazo de 6 a 12 meses, y recomienda que los inversores presten atención a los indicadores futuros, como las expectativas de los analistas y los costes de las GPU, a corto y medio plazo. Este artículo se deriva de un artículo escrito por Wall Street News y es compilado, compilado y contribuido por Foresight News. (Sinopsis: El informe de ganancias del tercer trimestre de Huida rompe la teoría de la burbuja de la IA, Huang Jenxun: La demanda de Blackwell está en auge, Nvidia sube un 5% después de horas) (Suplemento de antecedentes: ¡“Big Sell” Michael Burry liquidó sus tenencias este trimestre! ¿Por qué recurrir a las posiciones cortas de Nvidia y las acciones tecnológicas chinas? Desde los ferrocarriles del siglo XIX hasta la inteligencia artificial del siglo XXI, todas las grandes innovaciones tecnológicas de la historia han generado un auge del gasto de capital, pero el frenesí a menudo ha terminado en el estallido de una burbuja. El informe especial de BCA Research, “Cuando los auges de Capex se convierten en fracasos: lecciones de la historia”, publicado en noviembre, revisó cuatro auges típicos de gasto de capital, revelando la lógica central de pasar del auge al colapso y advirtiendo sobre el auge actual de la IA. El informe resume cinco patrones comunes: los inversores ignoran la curva S utilizada por la tecnología, las previsiones de ingresos subestiman la caída de los precios, la deuda se convierte en la principal dependencia de la financiación, los picos de precios de los activos preceden a las caídas de la inversión y el colapso del gasto de capital y la recesión se refuerzan mutuamente. Y estas leyes han mostrado signos en el campo actual de la IA: la adopción de la tecnología se ha detenido, los precios de los tokens se han desplomado en más del 99%, la deuda corporativa ha aumentado y los costos de arrendamiento de GPU han caído. Con base en el análisis de control histórico, BCA Research concluye que el auge de la IA está siguiendo el camino de la burbuja histórica y se espera que termine en los próximos 6 a 12 meses. El informe recomienda que los inversores mantengan una asignación neutral a la renta variable a corto plazo, que infraponderen moderadamente las acciones a medio plazo y que sigan de cerca los indicadores prospectivos, como las revisiones de las expectativas de los analistas, los costes de arrendamiento de GPU y el flujo de caja libre corporativo. En particular, el informe señaló que el entorno económico actual se ha sumado a la preocupación, y las vacantes de empleo en los Estados Unidos han caído a un mínimo de cinco años. Si la locura de la IA retrocede y no hay una nueva burbuja que compense el impacto, las futuras recesiones podrían ser peores de lo que eran cuando estalló la burbuja de Internet en 2001. BCA dijo que la esencia del auge del gasto de capital es la expectativa optimista colectiva del capital sobre las perspectivas de comercialización de las nuevas tecnologías, pero la historia ha demostrado repetidamente que este optimismo a menudo se desvía de la ley objetiva del aterrizaje de la tecnología, y finalmente colapsa en el desequilibrio entre la oferta y la demanda, la acumulación de deuda y la valoración inflada. El boom ferroviario angloamericano del siglo XIX demostró el poder destructivo del exceso de capacidad. Según el informe, el éxito del ferrocarril Liverpool-Manchester en 1830 encendió un frenesí de inversión británico, y los precios de las acciones ferroviarias casi se duplicaron entre 1843 y 1845. En 1847, el gasto en la construcción de ferrocarriles como porcentaje del PIB británico se disparó a un récord del 7%. La escasez de liquidez finalmente desencadenó la crisis financiera de octubre de 1847, cuando el índice ferroviario se desplomó un 65% desde su máximo. El auge de los ferrocarriles en Estados Unidos culminó en el pánico de 1873, la Bolsa de Nueva York se vio obligada a cerrar durante diez días y las pérdidas por impago de bonos corporativos alcanzaron el 36% de su valor nominal entre 1873 y 1875, según el informe. Después de que los ferrocarriles de EE. UU. alcanzaran un máximo de más de 13,000 millas en 1887, el exceso de capacidad llevó a un colapso en los precios del transporte, y para 1894 alrededor del 20 por ciento de las millas ferroviarias de EE. UU. estaban en bancarrota. El boom de la electrificación de la década de 2020 expuso la fragilidad de la estructura piramidal del capital. El informe señala que la proporción de hogares con electricidad aumentó del 8% en 1907 al 68% en 1930, pero el proceso se concentró en las ciudades. Wall Street estaba profundamente involucrado en el boom, y las acciones y los bonos de los servicios públicos se anunciaban como activos seguros “para que las viudas y los huérfanos invirtieran”, y en 1929 las compañías controlaban más del 80 por ciento de la generación de electricidad en los Estados Unidos. Insul, la empresa de servicios públicos más grande, se declaró en bancarrota en 1932 después de la caída del mercado de valores de 1929, supuestamente acabando con los ahorros de toda la vida de 600.000 pequeños inversores, según el informe. Después de alcanzar un máximo de alrededor de $ 919 millones en 1930, el gasto de EE. UU. en la construcción de servicios eléctricos se desplomó a $ 129 millones en 1933. El boom de Internet de finales de los 90 demostró que innovación no significa beneficio. Según la BCA, entre 1995 y 2004, la productividad no agrícola de los Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 3,1 por ciento, superando con creces a los períodos posteriores. Pero el gasto de capital relacionado con la tecnología se disparó del 2,9% del PIB en 1992 al 4,5% en 2000, y el exceso de inversión ejerció una presión significativa sobre los balances de las empresas. En el informe se señala que el flujo de caja libre en el sector de las telecomunicaciones alcanzó su punto máximo a finales de 1997 y disminuyó bruscamente en 2000. Después de multiplicarse por seis entre 1995 y 2000, el Nasdaq Composite se desplomó un 78% en los siguientes dos años y medio. Los múltiples auges petroleros ilustran perfectamente el ciclo de desequilibrios entre la oferta y la demanda. Después del descubrimiento de enormes reservas de petróleo en el este de Texas en 1930, la producción superó los 300.000 barriles por día en 12 meses, pero la intensificación de la Gran Depresión hizo que los precios del petróleo se desplomaran a 10 centavos por barril, dijo BCA. El abandono de las restricciones de producción por parte de Arabia Saudita en 1985 hizo que los precios del petróleo cayeran a 10 dólares por barril. Entre 2008 y 2015, el auge del esquisto en Estados Unidos impulsó la producción de crudo de 5 millones de barriles por día a 9,4 millones de barriles por día, mientras que la negativa de la OPEP a reducir la producción en 2014 hizo que los precios del petróleo bajaran de 115 dólares el barril a mediados de año a 57 dólares a finales de año. Cinco leyes comunes: el único camino de la prosperidad al colapso Al revisar el auge y la caída de los cuatro auges típicos, BCA Research ha resumido cinco leyes comunes, que proporcionan un criterio clave para juzgar la tendencia actual del auge de la IA. En concreto: la primera regla es que los inversores ignoren la curva en forma de S adoptada por la tecnología. La adopción de la tecnología nunca es lineal, sino que sigue una curva en forma de S de “aceptación de los primeros usuarios, adopción masiva, seguimiento del grupo rezagado”. Los precios de las acciones suelen subir en la primera fase y alcanzan su punto máximo a mediados de la segunda fase, cuando el crecimiento de la adopción pasa de positivo a negativo. El panorama de la IA lo está demostrando hoy en día: la mayoría de las empresas han expresado su intención de aumentar su uso de la IA, pero la tasa de adopción real ha mostrado signos de estancamiento, y algunos indicadores incluso han disminuido en los últimos meses. Esta divergencia de “voluntad y acción” es una señal típica de la última etapa de la adopción de la tecnología. La segunda regla es que las previsiones de ingresos subestiman la caída de los precios. Inicialmente, las nuevas tecnologías tienen poder de fijación de precios debido a la escasez, pero a medida que la tecnología se generaliza y la competencia se intensifica, los precios están destinados a bajar significativamente. Entre 1998 y 2015, el tráfico de Internet creció a una tasa anualizada del 67%, pero el precio por unidad de información transmitida cayó drásticamente. El precio de los paneles solares ha seguido cayendo desde su creación, cayendo un 95% solo desde 2007. La industria de la IA está repitiendo los errores del pasado: desde 2023, la introducción de chips más rápidos y mejores algoritmos ha provocado que el precio de los tokens caiga más de un 99%. A pesar de la aparición de nuevas aplicaciones, como la generación de videos, no está clara la disposición de los usuarios a pagar por dichas aplicaciones. La tercera regla es que la deuda se ha convertido en la dependencia central de la financiación. Las empresas en las primeras etapas del auge generalmente pueden satisfacer las necesidades de gasto de capital a través de ganancias retenidas, pero a medida que invierten …