Si HYPE y PUMP fueran acciones, ambas estarían subestimadas.

Autor: Jeff Dorman, CFA

Compilado por: Deep Tide TechFlow

Revelar la desconexión entre los fundamentos y los precios

En el ámbito de las criptomonedas, actualmente solo hay tres áreas que mantienen un crecimiento constante: las stablecoins, las finanzas descentralizadas (DeFi) y los activos del mundo real (RWAs). Además, estas áreas no solo están creciendo, sino que muestran una tendencia de crecimiento explosivo.

Por favor, mira el siguiente gráfico:

Crecimiento de las stablecoins (haga clic para ver más datos de crecimiento):

Crecimiento de DeFi (haga clic para ver más datos: aquí, aquí y aquí):

Crecimiento de los activos del mundo real (RWA) (haz clic para ver más datos):

Estas son las aplicaciones que deberían ser ampliamente reconocidas en la industria de las criptomonedas. Los gráficos de estas tendencias de crecimiento deberían aparecer en CNBC, en el Wall Street Journal, en los informes de investigación de Wall Street y ser destacados en cada intercambio de criptomonedas y en las páginas de precios de criptomonedas. Cualquier inversor objetivo de crecimiento que vea el aumento en la gestión de activos de monedas estables (AUM) y el volumen de transacciones, la expansión de RWA y los datos de prosperidad de DeFi, se preguntará: “¿Cómo debería invertir en estos campos?”

Las tendencias de crecimiento de estas industrias muestran, sin excepción, un movimiento “hacia arriba y hacia la derecha”. Y, a excepción de las stablecoins, todos estos campos se pueden invertir fácilmente a través de tokens (como HYPE, UNI, AAVE, AERO, SYRUP, PUMP, etc.). Estas aplicaciones descentralizadas (dApps) representan actualmente más del 60% de los ingresos totales de la industria cripto, pero los tokens subyacentes de estas aplicaciones solo constituyen el 7% de la capitalización total del mercado cripto. Lee esta oración nuevamente, es simplemente increíble.

A pesar de ello, los medios y los exchanges siguen centrando su atención en Bitcoin y en las memecoins. La mayoría de los inversores todavía asocian las criptomonedas con Bitcoin (BTC), protocolos de primera capa (Layer-1, como ETH, SOL y AVAX) y memecoins. Sin embargo, el mercado ha cambiado claramente su enfoque hacia los ingresos y las ganancias, aunque muchas personas aún no pueden entender que los tokens son, de hecho, excelentes herramientas para capturar valor y distribuir ganancias.

Nuestra industria no ha logrado atraer a aquellos inversores fundamentales que valoran un alto flujo de efectivo y un crecimiento sostenible, a pesar de que este grupo de inversión es el más grande y más importante a nivel mundial. En cambio, por alguna razón desconocida, esta industria ha estado atendiendo al grupo de inversores más pequeño y menos relevante (como el capital de riesgo tecnológico y los fondos macro/CTA de dinero rápido).

Lo que es peor, muchas personas todavía creen que invertir en acciones te otorga algún tipo de reclamo legal sobre el flujo de efectivo de la empresa, mientras que invertir en tokens no otorga ninguna propiedad. He señalado esta doble moral entre los inversores en acciones y los inversores en criptomonedas durante más de seis años. Como accionista de una empresa, ¿alguna vez has decidido cómo gasta la empresa su efectivo? Por supuesto que no. No puedes controlar cuánto se paga a los empleados, cuánto se gasta en I+D, si se realizan adquisiciones, si se recompran acciones o si se pagan dividendos. Todo esto es decidido completamente por la administración. Como accionista, tu único derecho legal o protección que realmente posees es:

Cuando la empresa se vende, tienes derecho a recibir las ganancias correspondientes (esto es muy importante).

Después de la quiebra de la empresa, tienes derecho a recibir los activos restantes después de deducir las deudas (pero esto casi siempre es irrelevante, ya que los acreedores suelen recibir la totalidad del capital reestructurado, mientras que los accionistas casi no reciben nada).

Tienes derecho a participar en la lucha por el poder de los representantes, al unirte a la junta directiva para derrocar a la gerencia (pero esto también se aplica en el ámbito de las criptomonedas: en los últimos 8 años, Arca ha liderado tres movimientos de activismo de tokens, obligando con éxito a empresas de criptomonedas como Gnosis, Aragon y Anchor a realizar cambios).

En última instancia, ya sea como accionista o como poseedor de tokens, estás sujeto a las decisiones de la dirección sobre el uso del flujo de caja. Tanto si se trata de acciones como de tokens, excepto en el caso de una adquisición, siempre dependes de la dirección para decidir cómo utilizar el flujo de caja de la empresa, como si se realiza una recompra. No hay una diferencia esencial entre ambos.

Hyperliquid (HYPE) y Pump.Fun (PUMP) ya han demostrado la atracción del mercado basada en la captura de valor a través de mecanismos de ganancias reales y destrucción. Muchos proyectos consolidados, como Aave, Raydium y PancakeSwap, también han integrado mecanismos similares. La semana pasada, Uniswap (UNI) se convirtió en noticia de primera plana por finalmente lanzar la función de “distribución de tarifas”, una medida que permite a los poseedores de UNI compartir parte de los ingresos del protocolo.

Una vez más, se demuestra que el mercado está cambiando. Solo en 2025, los protocolos y empresas de criptomonedas realizaron recompras de tokens por más de 1.5 mil millones de dólares, donde 10 tokens representaron el 92% del total de recompras. (Sin embargo, creemos que los datos de ZRO en este artículo son incorrectos, ya que el monto de recompra de HYPE y PUMP es mucho mayor que los niveles que se muestran en los datos.)

Para entender mejor este fenómeno, el valor total del mercado de criptomonedas líquidas (sin incluir Bitcoin y stablecoins) es actualmente de 1 billón de dólares. La cantidad de recompra de tokens de 1.5 mil millones de dólares solo representa el 0.15% del valor total del mercado. Sin embargo, si se observa únicamente los tokens con las mayores cantidades de recompra, el monto de recompra puede representar hasta el 10% de su valor de mercado. En comparación, el total de recompras de acciones en el mercado de valores de EE. UU. este año es de aproximadamente 1 billón de dólares, que equivale al 1.5% de un valor de mercado de 67 billones de dólares.

Esta brecha de percepción sobre la inversión en criptomonedas y la captura de valor es muy significativa. Por un lado, se puede decir que la mayoría de los tokens no tienen valor de inversión; pero por otro lado, los tokens de mayor calidad están severamente subestimados, probablemente debido a la influencia de activos de menor calidad. El resultado es que, en muchos casos, el crecimiento del proyecto y los indicadores de ingresos van en aumento, mientras que el precio del token sigue cayendo. En tres de las industrias de más rápido crecimiento, que más ingresos generan y que más recompras realizan, el rendimiento de muchos de los principales tokens es excepcionalmente malo.

El problema sigue existiendo: ¿por qué más líderes de la industria de criptomonedas no se han centrado en promover aquellos campos que realmente generan crecimiento? ¿No debería esta industria mostrar los tokens de esos campos, enfatizando su excelente tokenómica, y explicar a los inversores cómo invertir en ellos? Los inversores necesitan entender que detrás de la inversión en criptomonedas hay lógica y fundamentos, para que estén dispuestos a dedicar tiempo a investigar estas inversiones. Si queremos que los tokens de calidad superen a los de baja calidad, debemos comenzar a educar a las personas sobre cómo identificar tokens de calidad.

Hace unos años, casi no había productos de criptomonedas que pudieran generar ingresos significativos. Hoy en día, muchos proyectos no solo han creado ingresos considerables, sino que también destinan una gran proporción de estos (a veces hasta el 99%) a la recompra de tokens. Además, en comparación con las acciones tradicionales, los precios de negociación de estos tokens son extremadamente bajos. De hecho, estos tokens son esencialmente acciones, solo que carecen de un grupo de compradores educados y firmes.

Entonces, si estos activos son realmente acciones, ¿a qué precio se negociarían? Si los inversores pudieran entender la diferencia entre estos tokens que generan ingresos y recompras y las “criptomonedas” o “protocolos de contratos inteligentes”, ¿a qué precio se negociarían?

Ilustremos esto a través de los dos mejores casos en el mercado:

Hyperliquid (HYPE) y Pumpfun (PUMP)

Hyperliquid ya es el líder en el intercambio descentralizado de contratos perpetuos, casi todos los indicadores muestran que esta empresa está creciendo de manera rápida y estable.

Aumento del volumen de transacciones:

Fuente: Artemis

Costo:

Fuente: Artemis

Debido al aumento del volumen de operaciones y las tarifas, Hyperliquid se ha convertido en uno de los tokens más baratos utilizando modelos de valoración tradicionales. Los ingresos anuales de HYPE son de 1,280 millones de dólares (basados en el rendimiento de los últimos 90 días), el ratio precio-beneficio (P/E) es de solo 16.40 veces, y el crecimiento interanual ha alcanzado el 110%. Lo más notable es que el proyecto destina el 99% de sus ingresos a la recompra de tokens. Hasta ahora, HYPE ha recomprado más del 10% de los tokens en circulación (HYPE ha recomprado tokens por un valor de 1,360 millones de dólares). Este es, no solo uno de los casos más exitosos en la historia de las criptomonedas, sino también en la historia del mercado financiero en general.

En comparación, el ratio precio-beneficio (P/E) del S&P 500 es de aproximadamente 24 veces, el del Nasdaq es de alrededor de 27 veces. El ratio P/E de Coinbase es de aproximadamente 25 veces, mientras que el de Robinhood (HOOD) llega a 50 veces, pero sus ingresos son solo el doble de los de HYPE (aproximadamente 2 mil millones de dólares, mientras que HYPE es de 1 mil millones de dólares).

La tasa de crecimiento de HYPE desde principios de año ha sido más rápida (110% en comparación con el 65% de Robinhood).

Además, Hyperliquid es un protocolo de Capa-1, una característica que el mercado aún no ha valorado adecuadamente. Actualmente, el mercado todavía considera a HYPE simplemente como un intercambio.

Lo más importante es que cada dólar de ingresos de HYPE se distribuye a los poseedores de tokens a través de recompras, mientras que Robinhood no tiene ningún plan de recompra ni política de dividendos.

Esto significa que el mercado espera que el crecimiento de Hyperliquid se desacelere significativamente y que pierda cuota de mercado, o que el mercado ha pasado por alto ciertos factores clave. La valoración de HYPE es razonablemente baja en comparación con Robinhood (HOOD): el token HYPE se lanzó hace solo un año y enfrenta una competencia feroz, mientras que los activos digitales suelen carecer de un claro foso. Sin embargo, el ratio precio-beneficio de HOOD es 5 veces el de HYPE, a pesar de que su tasa de crecimiento es más lenta y su margen de ganancias es más bajo, esta diferencia parece exagerada, y es más probable que se deba a que la madurez de los inversores en acciones es muy superior a la de los inversores en criptomonedas, en lugar de ser un problema del activo en sí.

En cualquier otra industria, si ves la situación mostrada en la imagen a continuación: los ingresos siguen creciendo mientras que los precios están cayendo, probablemente no dudarías en invertir todo tu capital en esta inversión.

Fuente: Skewga

Ahora veamos Pumpfun (PUMP). Al igual que Hyperliquid, el modelo de negocio de Pumpfun también es muy claro y simple. Pumpfun ayuda a los emisores de tokens a lanzar tokens y cobra tarifas a través de la emisión de tokens y las transacciones posteriores.

Este también es uno de los casos más exitosos en la historia de las criptomonedas, cuyos ingresos pasados han superado los 1,000 millones de dólares.

Fuente: Blockworks

El token PUMP se lanzó a principios de este año a un precio de $0.004 en una oferta inicial de monedas (ICO). A pesar de que la oferta máxima es de 1 billón de tokens, actualmente solo hay 590 mil millones en circulación. En menos de cuatro meses, Pumpfun ha recomprado 3.97 mil millones de tokens PUMP y ha utilizado el 99% de sus ingresos para la recompra de tokens. Calculado con un valor de mercado ajustado, la relación precio-ganancia (P/E) de PUMP es de solo 6.18 veces (y todas las ganancias se utilizan para recompras).

Fuente: Blockworks

Francamente, nunca hemos visto empresas que crezcan tan rápidamente como Pumpfun y Hyperliquid, y ni hablar de que destinan casi todo su flujo de caja libre a recompensar a los inversores. Estos son algunos de los casos más exitosos en la historia de la inversión y también los tokens más destacados en la historia de las criptomonedas.

Si estos fueran acciones, su precio de negociación sería al menos 10 veces mayor, e incluso más. Pero, lamentablemente, la base de inversores aún no ha madurado. Así que aquellos que pueden reconocer este valor solo pueden optar por esperar. El problema no radica en estos activos en sí, ni en el mecanismo de transferencia de valor.

La educación es el principal problema.