Visión general del cumplimiento de RWA a nivel mundial: el proceso de tokenización de activos bajo regulación prudente en Hong Kong.

A principios de noviembre de 2025, la Comisión de Valores de Hong Kong emitió una circular que permite a las plataformas de intercambio de activos virtuales compartir libros de órdenes globales; poco antes, el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong había publicado la “Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0”, y la Autoridad Monetaria de Hong Kong también implementó nuevas regulaciones para los emisores de moneda estable. Detrás de una serie de políticas, Hong Kong está construyendo silenciosamente un ecosistema de tokenización de activos del mundo real que lidera a nivel global.

En la segunda mitad de 2025, el mercado de activos digitales de Hong Kong experimentó una serie de ajustes clave en las políticas. El 3 de noviembre, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó un comunicado, permitiendo por primera vez que las plataformas de negociación de activos virtuales con licencia compartan el libro de órdenes global con plataformas reguladas en el extranjero, lo que mejoró enormemente la liquidez del mercado.

Esta medida está en línea con la “Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0” publicada por el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong hace seis meses. El marco “LEAP” propuesto en la declaración planifica de manera sistemática los cuatro pilares del desarrollo de activos digitales en Hong Kong: optimización de la legislación y regulación, expansión de la variedad de productos tokenizados, promoción de escenarios de aplicación y colaboración intersectorial, desarrollo de talento y socios.

Al mismo tiempo, el 1 de agosto, la Autoridad Monetaria de Hong Kong implementó oficialmente un régimen de regulación para emisores de moneda estable, que proporciona una infraestructura clave de pago y liquidación para RWA. Y tan pronto como el 25 de junio, un día antes de la publicación de la declaración de política 2.0, la Universidad Científica y Tecnológica de Hong Kong celebró la Conferencia de la Industria RWA WCS·2025, que atrajo a miles de participantes para discutir las rutas de implementación de la tokenización de activos del mundo real.

Uno, declaración de políticas y marco regulatorio: estrategia “LEAP” de RWA en Hong Kong

El sistema de regulación RWA de Hong Kong tiene como núcleo el “marco LEAP”, formando un proyecto sistemático que va desde la experimentación hasta la prosperidad ecológica. La “Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0” publicada en junio de 2025 posiciona a la moneda estable como una herramienta de liquidación RWA, y en agosto de 2025 se implementará oficialmente la “Reglamento de Monedas Estables”, que exige que los emisores operen con licencia y cumplan con las reglas de aislamiento de reservas y garantía de redención.

La “Declaración de Políticas 2.0” muestra que el gobierno de la Región Administrativa Especial ha pasado de una “iniciativa de principios” a una “ingeniería institucional” en el marco de gobernanza de los activos digitales, lo que marca la transición del mercado de activos digitales de Hong Kong desde un piloto de políticas hacia la implementación de reglas, y desde un inicio industrial hacia una etapa de cultivo ecológico.

El núcleo estratégico de Hong Kong es que el gobierno se involucre personalmente en impulsar la tokenización de la tecnología para inyectar un fuerte impulso al mercado. Por un lado, Hong Kong está promoviendo la normalización de la tokenización de bonos soberanos; sobre la base de la exitosa emisión de dos lotes de bonos verdes tokenizados por un total de 6.800 millones de dólares de Hong Kong, el gobierno anunció que normalizará su emisión y explorará estructuras de múltiples monedas y múltiples plazos.

Por otro lado, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha lanzado el “Proyecto Ensemble”, en colaboración con la Comisión de Valores y Futuros, para crear un sistema de liquidación de depósitos tokenizados en el mercado interbancario, que resuelve los puntos críticos de eficiencia en el flujo de fondos.

Este enfoque sistemático se ha ampliado recientemente. Según un informe del Economic Daily del 3 de noviembre, la directora ejecutiva de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, Ashley Alder, anunció durante la Semana de Tecnología Financiera de Hong Kong 2025 que se lanzarán dos nuevas directrices, cuyo objetivo principal es ampliar la liquidez global de las plataformas de negociación de activos digitales y abrir completamente el mercado de activos digitales a los inversores profesionales.

Las nuevas directrices permiten a la plataforma compartir el libro de órdenes global con instituciones extranjeras conforme, lo que permite a los inversores de Hong Kong acceder directamente a la liquidez internacional, al tiempo que atrae fondos globales a la región.

Dos, ecosistema regulatorio y división de funciones: mecanismo de sandbox y regulación clasificada

Hong Kong adopta un mecanismo de doble vía de “prueba en sandbox + regulación clasificatoria”. El sandbox Ensemble de la Autoridad Monetaria de Hong Kong proporciona exenciones temporales de cumplimiento para proyectos RWA, permitiendo probar el proceso de registro de datos en la cadena y la liquidación con moneda estable en un entorno restringido.

Al mismo tiempo, la Comisión de Regulación de Valores clasifica los RWA en tres categorías: tipo de valor, tipo utilitario y tipo prohibido, implementando una “revisión rápida de luz verde” para activos conformes como bonos verdes y cuentas por cobrar comerciales, mientras establece líneas rojas para bienes raíces y derivados de moneda virtual.

El informe de Zhitong Caijing del 30 de octubre revela aún más el enfoque de desarrollo de los organismos reguladores. El presidente de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Yu Weimen, escribió en “Hui Si” un artículo titulado “Construyendo puentes para la economía digital de Hong Kong”, en el que anunció el lanzamiento de la próxima fase del plan de desarrollo de tecnología financiera, con el fin de consolidar la posición de Hong Kong como centro financiero internacional y liderar la vanguardia de la tecnología financiera.

Yu Weiwen señaló que la Autoridad Monetaria de Hong Kong se comprometió a establecer un marco completo para las monedas digitales, promoviendo el desarrollo conjunto de diversas formas de moneda tokenizada, como el dólar digital de Hong Kong, la tokenización de depósitos y las monedas estables reguladas, formando un ecosistema financiero digital complementario y coexistente.

En el ámbito de la tecnología de regulación, un informe del Hong Kong Economic Journal indica que la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong ha iniciado oficialmente la licitación pública para un sistema de monitoreo de transacciones de activos virtuales, con fecha límite establecida para el 7 de noviembre de 2025, y se espera que la entidad ganadora sea determinada en la primera mitad de 2026. Esta licitación tiene como objetivo, a través de la introducción de tecnología avanzada, construir un sistema de monitoreo eficiente y fortalecer la capacidad de identificación y alerta ante las anomalías en las transacciones de activos virtuales.

Tres, práctica y casos de mercado: RWA de concepto a implementación

Según estadísticas incompletas de First Financial, en los últimos dos años, más de 13 instituciones han probado RWA, incluyendo empresas conocidas como Langxin Group, Huaxia Fund y Pacific Insurance, con activos subyacentes que abarcan equipos de energía nueva, productos financieros e incluso productos agrícolas. Detrás de ellos, están los proveedores de soporte técnico como Ant Financial y OSL, que construyen conjuntamente un nuevo camino de “activos nacionales - certificación en Hong Kong - circulación global”.

Los casos de éxito se centran en tipos de activos de baja liquidez pero con flujos de efectivo estables. Rongxin Group realizó la primera financiación RWA transfronteriza a través de la cadena Ant Chain, utilizando los derechos de ingresos de las estaciones de carga en el sandbox de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Este proyecto reemplaza los estados financieros por datos operativos, distribuyendo automáticamente los ingresos a través de contratos inteligentes, logrando una financiación de 100 millones de yuanes y verificando la viabilidad de la tokenización de flujos de efectivo de activos no estándar. GCL-Poly utilizó una planta fotovoltaica residencial de 82 MW como activo subyacente, emitiendo tokens que representan parte de los derechos de ingresos, completando la distribución de ingresos y la liquidación de inversores a través de contratos inteligentes en la cadena, abriendo un nuevo camino para la financiación transfronteriza de activos de energía verde.

Hong Kong también ha logrado importantes avances en la innovación de productos de activo digital. Según Caixin, la Comisión de Valores de Hong Kong ha reconocido oficialmente la emisión y cotización del “华夏Solana ETF” en la bolsa de Hong Kong, lo que representa otro avance importante en el desarrollo del mercado de activo digital en Hong Kong. Es notable que, a pesar de que el marco regulatorio de Hong Kong ya permite que los ETF al contado ofrezcan servicios de staking, este producto no incluye esta función en su emisión, lo que muestra que la regulación busca un equilibrio entre promover la innovación y garantizar la seguridad.

Cuatro, Práctica de empresas estatales: de proyectos piloto a exploración a gran escala

Mientras el marco de políticas y regulaciones en Hong Kong se perfecciona gradualmente, la práctica del mercado RWA ha comenzado silenciosamente, destacándose especialmente el desempeño de las empresas estatales chinas.

El proyecto RWA de Hong Kong Chinese Gas muestra la innovación y transformación de las empresas de servicios públicos tradicionales. El activo subyacente elegido por la empresa, un límite de crédito de 100 millones de dólares de Hong Kong de Mingqi Tong, se utiliza principalmente para centros de datos de inteligencia artificial, IoT de IA y construcción de infraestructura transfronteriza. Al llevar la información de los préstamos a la cadena, Chinese Gas logró la transparencia en tiempo real de los datos financieros y operativos clave, sentando las bases para la posterior tokenización de más activos.

El director ejecutivo y director financiero de China Gas declaró en la conferencia de lanzamiento del proyecto: “La tokenización de RWA es un paso clave en la transformación digital del grupo. Planeamos incluir más activos que cumplan con los requisitos en la categoría de tokenización en los próximos tres años, con un tamaño total estimado de 5 mil millones de dólares de Hong Kong.”

La empresa Huaren Longdi, que forma parte del Grupo China Resources, se centra en el ámbito de la energía verde. Después de participar en el programa de sandbox “Ensemble” de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Huaren Longdi está desarrollando una estructura de productos RWA basada en los derechos de ingresos de las estaciones de carga de vehículos eléctricos. Este producto tiene como objetivo empaquetar y tokenizar los ingresos futuros de las estaciones de carga distribuidas en diferentes distritos de Hong Kong, permitiendo a los inversores compartir los ingresos de los servicios de carga a través de la posesión de Tokens.

La plataforma “Cadena de Transporte” de Zhongyuan Haike ha entrado en la fase de operación sustancial. Esta plataforma de datos de transporte basada en tecnología blockchain ya ha integrado a más de 200 empresas de la cadena de suministro, gestionando un total de más de 10,000 pedidos de envío. La plataforma, al digitalizar documentos de envío como conocimientos de embarque y listas de carga, ha creado condiciones para la tokenización de los derechos de ingresos de capacidad.

La disposición de las empresas estatales en el mercado RWA de Hong Kong no se limita a pruebas individuales, sino que presenta una tendencia de desarrollo sistemático y a gran escala.

Guotai Junan International, como representante de los corredores tradicionales, ha logrado avances significativos en el campo de los RWA. Según un informe de “China Banking and Insurance News” el 23 de septiembre de 2025, Guotai Junan International ha lanzado con éxito su primer lote de productos estructurados tokenizados, que incluyen productos de token de renta fija redimibles y productos de token garantizados vinculados a ETF de acciones estadounidenses. Este lote de productos utiliza la tecnología blockchain de Ant Group y soluciones RWA, logrando de manera innovadora la circulación segura de tokens entre la cadena de Ant y Ethereum, donde todos los datos de las transacciones son públicos y transparentes, e inalterables, permitiendo a los inversionistas verificar de manera independiente en cualquier momento.

Esta emisión se considera la primera práctica de activos financieros RWA, cuyo activo subyacente son los contratos financieros y promesas emitidos por Guotai Junan International como institución financiera autorizada. Esta medida no solo reduce significativamente los costos de intermediación en las emisiones tradicionales y mejora considerablemente la eficiencia de la liquidación y el cumplimiento, sino que también demuestra la capacidad de innovación empresarial de los corredores de bolsa chinos después de integrar los servicios de “transacción, custodia, consultoría, emisión y derivados” en toda la cadena de valor de los activos virtuales.

China Taiping ha logrado un “doble despliegue” a través de Taiping Asset Management Hong Kong. Tras el lanzamiento del primer fondo de moneda en cadena de Hong Kong “eStable MMF”, el tamaño de los activos en cadena gestionados por la compañía ha alcanzado los 200 millones de dólares en tres meses. Al mismo tiempo, el diseño del paquete de activos de energía nueva en colaboración con Xiexin Technology ha entrado en la fase final, con una primera escala esperada de 300 millones de dólares de Hong Kong. El CEO de Taiping Asset Management Hong Kong indicó en la reciente conferencia de resultados que “el éxito de la emisión del fondo en cadena demuestra la viabilidad de la tokenización de productos financieros tradicionales, y continuaremos explorando nuevos caminos para que los fondos de seguros participen en inversiones en infraestructura a través del modelo RWA.”

El proyecto de tokenización del fondo del mercado monetario en dólares de CCB International demuestra el valor de la innovación tecnológica. Este proyecto logra la liquidación y compensación automática de las participaciones del fondo a través de contratos inteligentes, reduciendo el ciclo de transacción tradicional de T+2 a casi en tiempo real. Más importante aún, este sistema admite la suscripción y redención en múltiples monedas, incluyendo dólares, dólares de Hong Kong y yuanes offshore, lo que proporciona una gran comodidad para los inversores transfronterizos.

La práctica de digitalización de financiamiento comercial de Bank of China International tiene un significado ejemplar en la industria. La plataforma de carta de crédito comercial basada en blockchain del banco ha procesado más de 100 operaciones de financiamiento comercial transfronterizo, con un monto total que alcanza los 300 millones de dólares. Al digitalizar las cartas de crédito tradicionales en papel, Bank of China International ha reducido el tiempo de procesamiento de 5-7 días a menos de 24 horas, al mismo tiempo que ha disminuido significativamente los errores humanos y el riesgo de fraude.

Cinco, Desafíos reales: las tres cadenas del escalado de RWA

A pesar del entusiasmo del mercado, el desarrollo del negocio RWA aún enfrenta tres desafíos clave.

Los obstáculos regulatorios en el flujo de fondos transfronterizos se han convertido en el primer desafío clave. En la actualidad, la gran mayoría de los proyectos de RWA que se planean emitir o probar en Hong Kong tienen sus activos subyacentes ubicados en el continente chino, mientras que los emisores de los proyectos están establecidos en Hong Kong u otros centros financieros offshore.

Esta estructura, aunque cumple con las prácticas operativas tradicionales del mercado de capitales, enfrenta el dilema bidireccional de la entrada y salida de fondos en el contexto financiero especial de los activos reales (RWA) que involucra activos criptográficos.

El canal QFLP (Socios Limitados Extranjeros Calificados) se ha considerado como una de las soluciones potenciales. Sin embargo, en la práctica, la ruta QFLP enfrenta numerosos desafíos: carece de una legislación o documentos orientativos uniformes a nivel nacional, y las políticas piloto varían de una región a otra.

El problema de la validez legal de los activos en la cadena es la segunda traba que enfrenta el negocio de RWA. El proceso de convertir activos del mundo real en Token en la cadena implica la transferencia y representación de la propiedad o derechos de ingresos de los activos.

En el sistema financiero tradicional, la propiedad de los activos se confirma mediante documentos legales específicos y sistemas de registro; mientras que en el modelo RWA, si el Token en la cadena puede representar derechos legales sobre los activos subyacentes, y si esta relación de representación puede ser reconocida por el sistema judicial, todavía existe una incertidumbre significativa.

La tercera dificultad del negocio RWA radica en la ambigüedad de la atribución regulatoria y la falta de claridad en la posicionamiento del producto. Según un informe de Hong Kong Wen Wei Po, el presidente de la Comisión de Valores de Hong Kong, Huang Tianyou, declaró recientemente que actualmente no hay regulaciones específicas en Hong Kong que regulen la participación de las empresas cotizadas en inversiones en criptomonedas.

Él reveló que la Comisión de Regulación de Valores continuará vigilando de cerca la dinámica del mercado y comenzará a investigar y desarrollar directrices relacionadas para regular este tipo de comportamiento. Con respecto a la reciente afirmación de algunas empresas que cotizan en bolsa de que adoptarán la tesorería de activos digitales, advirtió especialmente a los inversores que deben discernir con cautela el contenido sustantivo de DAT y su verdadero valor detrás.

Seis, financiamiento o impulso: la** temperatura del mercado RWA y la temperatura real**

En un contexto donde los costos de financiamiento y los límites de financiamiento no presentan ventajas significativas, ¿por qué muchas empresas del continente siguen interesadas en ir a Hong Kong por RWA?

“En lugar de decir que es para financiamiento, sería mejor decir que es para ‘integración de fuerzas’”. Un intermediario de información de RWA le dijo a un periodista de Yicai que los préstamos bancarios son relativamente mucho más baratos, y la mayoría de las empresas no buscan simplemente financiamiento, sino que valoran la diversidad de RWA.

Por ejemplo, allanar el camino para que las empresas salgan al extranjero, generar exposición de marca e incluso impulsar el aumento del precio de las acciones. Muchas empresas, después de promover RWA, han visto un aumento significativo en el precio de sus acciones, y este efecto de “gestión del valor de mercado” ha sido denominado por algunos en el mercado como “interacción entre monedas y acciones”.

Actualmente, más empresas que cotizan en bolsa están haciendo RWA. Primero, pueden pagar comisiones de intermediación más altas; segundo, la emisión de RWA no solo financia, sino que también brinda a las empresas que cotizan en bolsa un efecto de marca adicional relacionado con las monedas, por lo que tienen más motivación para hacer RWA.

Sin embargo, el costo real de financiamiento para RWA en Hong Kong no debe ser subestimado. Reporteros de First Financial han conocido de varios profesionales de la industria que actualmente los costos totales de emisión de proyectos RWA en Hong Kong suelen ser de al menos 2.5 millones de dólares de Hong Kong, dependiendo de la complejidad del proyecto.

Algunas instituciones cobran una comisión del 3% al 5% al patrocinar la emisión, pero también hay instituciones que no cobran esta tarifa. Además, el emisor debe prometer a los inversores una tasa de retorno de inversión determinada.

Cinco, desafíos reales: las tres cadenas del escalado de RWA

Frente a un entorno regulatorio complejo, los proyectos RWA necesitan construir una estructura de cumplimiento integral.

La verificación de derechos de activos y la selección de activos subyacentes son las etapas primordiales de la emisión de RWA. Se necesita verificar la propiedad, los derechos de ingresos y los derechos de disposición de los activos a través de documentos como certificados de propiedad, contratos de compra, facturas, etc., y encargar a un abogado que emita un “informe legal” para excluir posibles disputas de propiedad.

Actualmente, los casos de éxito se concentran en tipos de activos de baja liquidez pero con flujo de caja estable, incluyendo infraestructura de energía nueva, activos financieros y activos reales.

Para hacer frente a la regulación transfronteriza y al riesgo de quiebra, los proyectos RWA de Hong Kong generalmente adoptan una “estructura de SPV de doble capa”: la primera capa establece una empresa SPV en Hong Kong como el emisor del Token, asumiendo la responsabilidad legal de forma independiente; la segunda capa controla el SPV del continente a través de acuerdos o adquisiciones de acciones, poseyendo los derechos de ingresos de los activos subyacentes.

Esta arquitectura debe garantizar la separación de riesgos entre los activos y el operador original, y definir claramente la independencia de cada activo de la cartera a través de los estatutos.

El camino de cumplimiento para el flujo transfronterizo de datos también es clave. Los proyectos RWA enfrentan estrictas restricciones bajo el Artículo 31 de la “Ley de Seguridad de Datos” del continente (salida de datos importantes) y el Artículo 38 de la “Ley de Protección de la Información Personal” (transfronterizo de información personal).

En operaciones de cumplimiento se suele adoptar una “arquitectura de colaboración de doble cadena”: utilizar cadenas reguladas nacionales como Ant Chain y Star Chain para confirmar los derechos de ingresos de activos; utilizar los documentos de auditoría exportados de la cadena de consorcio como fuente de datos confiables para emitir Tokens en la cadena pública.

Ocho, Perspectivas Futuras: Colaboración Transfronteriza y Evolución Institucional

El futuro del mercado RWA en Hong Kong es prometedor, pero aún necesita superar una serie de desafíos.

Los desafíos centrales actuales incluyen el conflicto en la calificación legal: el continente considera la financiación de tokens como una actividad financiera ilegal, creando una brecha institucional con la regulación legal en Hong Kong; la contradicción entre la tecnología y la legalidad: la eficiencia del flujo transfronterizo de blockchain y el control de capital en el continente necesitan ser resueltos urgentemente; y la insuficiencia de la cooperación judicial transfronteriza: la moneda estable aún necesita fortalecer la cooperación reguladora transfronteriza en la prevención de riesgos de lavado de dinero.

A pesar de ello, el futuro desarrollo del mercado RWA en Hong Kong sigue siendo prometedor. En términos de actualización de políticas, la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong propuso en octubre de 2025 enmendar el “Código de Fondos de Inversión y Fondos Comunes de Inversión”, permitiendo a los fondos minoristas invertir en activos de baja liquidez, allanando el camino para la tokenización de activos RWA.

En términos de infraestructura técnica, las pruebas de intercambio entre el renminbi digital y la moneda estable de Hong Kong aumentarán la eficiencia de liquidación. En cuanto a la expansión de tipos de activos, la normalización de la tokenización de bonos del gobierno y la expansión a categorías de activos como el oro y las energías renovables impulsarán que los RWA pasen de experimentación a escalabilidad.

En los próximos 1-2 años, el desarrollo del negocio RWA dependerá principalmente de un trabajo meticuloso dentro de la “sandbox regulatoria”. Tanto la “sandbox del proyecto Ensemble” de la Autoridad Monetaria de Hong Kong como los diversos ensayos de regulación de innovación financiera en el continente se convertirán en el principal caldo de cultivo para la incubación de productos RWA conformes.

Las recientes declaraciones del Secretario de Hacienda de Hong Kong, Chan Mo-po, revelan aún más la dirección del desarrollo de Hong Kong. Según un informe de Financial界 del 20 de octubre, Chan Mo-po señaló durante su participación en la reunión anual del Fondo Monetario Internacional y del Grupo del Banco Mundial que todas las economías reconocen que la influencia del activo digital se está expandiendo rápidamente, y que la tecnología relacionada con blockchain ya se ha implementado en múltiples escenarios del mundo real, mostrando un valor de aplicación, especialmente en la mejora de la eficiencia del comercio dentro de la región y en la resolución de los puntos críticos de liquidación transfronteriza.

Él enfatizó que los activos digitales tienen un notable potencial de desarrollo, pero la comunidad internacional debe fortalecer la colaboración para gestionar con una actitud cautelosa los riesgos que podrían representar para la estabilidad financiera global.

Hong Kong ha construido un ecosistema de cumplimiento de RWA líder mundial a través de un avance en tres niveles: “declaración de políticas - sandbox regulatorio - garantía legislativa”. Su ventaja clave radica en: proporcionar garantías de cumplimiento técnico a través de la “reglamento de monedas estables” y el sandbox Ensemble, y resolver el problema del flujo de fondos transfronterizos mediante una estructura SPV de doble capa y el canal QFLP.

Con la continua mejora de la tecnología regulatoria y el avance de la cooperación internacional, Hong Kong espera encontrar un punto de equilibrio entre la regulación prudente y los incentivos a la innovación, proporcionando un entorno de mercado más maduro y estable para la tokenización de activos del mundo real.

Para las empresas de la parte continental, Hong Kong no solo es una ventana de financiación, sino también una plataforma innovadora para probar la tokenización de activos y conectar con estándares internacionales.

Parte de la información proviene de:

·“Declaración de Políticas de Desarrollo de Activos Digitales de Hong Kong 2.0”

·“Hong Kong construirá un ecosistema de activos digitales que combine confianza e innovación”

· “RWA locos en Hong Kong: ¿financiamiento o 'fuerza de fusión'?”

Autor: Liang Yu Revisora: Zhao Yidan