Los ingresos del tercer trimestre superan las expectativas, pero es difícil impulsar el precio de las acciones. ¿Qué señales de riesgo revela el informe financiero de Circle?

Autor: Nancy, PANews

Después de la implementación de la “Ley GENIUS” en julio en Estados Unidos, Circle, conocida como la “primera acción de stablecoin”, ha presentado su primer informe financiero tras la nueva política. Aunque los ingresos superaron ligeramente las expectativas, el precio de las acciones sigue cayendo, debido a la estructura de ganancias unitaria, la baja calidad de las ganancias, además de la presión de la disminución de las tasas de interés y la inminente liberación de una gran cantidad de acciones, lo que ha generado preocupaciones a corto plazo en el mercado. Sin embargo, Circle está activamente desarrollando su segunda curva de crecimiento a través de nuevos negocios como la cadena de bloques Arc y el fondo monetario tokenizado USYC, explorando diversas fuentes de ingresos para reducir la dependencia de las tasas de interés.

USDC levanta la bandera de los ingresos, y el costo de distribución sigue erosionando el espacio de ganancias.

El último informe financiero de Circle muestra que los ingresos totales de este trimestre se acercan a los 740 millones de dólares, de los cuales los ingresos por reservas de USDC alcanzaron los 711 millones de dólares, un aumento del 60% en comparación con el año anterior, representando el 96.1% de los ingresos totales (una ligera disminución respecto al mismo período del año pasado), convirtiéndose en la fuente de ingresos absoluta de Circle. Este crecimiento en los ingresos se debe principalmente a la aceleración del mercado de USDC, cuyo volumen circulante alcanzó los 73.7 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual del 97% en el promedio del volumen circulante, y la participación de mercado aumentó del 22.6% a 29%. La previsión oficial estima que la tasa de crecimiento compuesto a largo plazo de USDC será del 40%, lo que indica que el crecimiento de los ingresos tiene cierta sostenibilidad.

En comparación, la contribución de otros ingresos representa aún menos del 4% (aproximadamente 28.51 millones de dólares), proveniente principalmente de suscripciones, API, redes de pago, entre otros negocios, pero ha aumentado más de 52 veces en comparación interanual. Circle también ha elevado su expectativa anual a entre 90 millones y 100 millones de dólares. Sin embargo, a corto plazo, el impacto de este tipo de ingresos en los ingresos totales sigue siendo limitado, lo que significa que la estructura de ingresos de Circle sigue siendo altamente singular y muy sensible a las fluctuaciones de tasas de interés. Se espera que el mercado en general pronostique que la Reserva Federal reducirá nuevamente las tasas en 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, mientras que la tasa de retorno de las reservas de Circle ha disminuido en 96 puntos básicos hasta el 4.15% este trimestre. Esto significa que, si las tasas continúan bajando, los ingresos por intereses de Circle podrían comprimirse aún más, lo que ejercerá una presión significativa sobre la rentabilidad total.

En términos de ganancias, Circle logró un beneficio neto de 214 millones de dólares en este trimestre, revertiendo con éxito la enorme pérdida del segundo trimestre debido a los gastos relacionados con la OPI, un aumento interanual del 202%. Sin embargo, si se excluyen los ingresos de 56.21 millones de dólares derivados de la disminución del valor razonable de la deuda convertible, así como los beneficios fiscales de 61.29 millones de dólares (provenientes de compensación en acciones, créditos fiscales por I+D y el impacto de la nueva legislación fiscal), la verdadera ganancia operativa sería de aproximadamente 96.5 millones de dólares. En otras palabras, las ganancias generadas por las operaciones principales de Circle solo representan aproximadamente el 45.1% del beneficio neto total, lo que significa que la rentabilidad se ha visto significativamente afectada.

Es importante señalar que el rápido crecimiento de USDC no podría haber sido posible sin el modelo de cooperación de distribución “a lo grande” de Circle, que también se ha convertido en una “piedra de tropiezo” en su desempeño. En este trimestre, Circle destinó 447 millones de dólares a costos de distribución y transacción, lo que representa aproximadamente el 62.8% de los ingresos de reservas, mientras que el mismo período de 2024 tuvo un porcentaje del 42%; la explicación oficial indica que el aumento de costos de distribución se debe principalmente al incremento en el saldo circulante de USDC y al aumento en el promedio de tenencia de Coinbase, así como a otras colaboraciones estratégicas. Además, los ingresos retenidos de Circle en el tercer trimestre representaron el 37% de los ingresos de reservas, frente al 42% del año pasado. Esto indica que la tasa de crecimiento de los costos de distribución de Circle supera la tasa de crecimiento de los ingresos. En cuanto a la disminución de RLDC (ingresos menos costos de distribución), la empresa respondió en la conferencia telefónica sobre resultados que sus incentivos de distribución para socios preferidos y la dinámica de recompensas del mercado han llevado a un aumento en los costos, pero se espera que los efectos de escala mejoren el apalancamiento, anticipando que el margen bruto de RLDC será aproximadamente del 38% durante todo el año.

Por otro lado, en el tercer trimestre, los gastos operativos de Circle fueron de 211 millones de dólares, un aumento del 70% interanual, principalmente debido al aumento de los salarios (que incluye 59.08 millones de dólares en compensación en acciones), así como al incremento en los gastos de TI, gestión e investigación y desarrollo. Circle también ha elevado su expectativa de gastos operativos ajustados anuales a entre 495 millones y 510 millones de dólares, argumentando que aumentará la inversión en la construcción de capacidades de la plataforma y la expansión de socios globales.

En general, Circle sigue manteniendo un rápido crecimiento en el negocio de reservas de USDC, pero el margen de beneficios es limitado y los ingresos diversificados aún no han formado un apoyo sólido. Esto también ha generado preocupaciones en el mercado, y el CRCL ha caído a 86.3 dólares, con una caída actual de aproximadamente el 12.2%, lo que representa una caída del 64.1% respecto a su punto más alto histórico. Al mismo tiempo, dado que Circle enfrentará un gran desbloqueo el 14 de noviembre, las acciones bloqueadas reveladas en el prospecto anterior podrán venderse después de 180 días o en el segundo día hábil después de hacer pública la declaración de resultados del tercer trimestre (lo que ocurra primero), la presión potencial de venta podría aumentar aún más la volatilidad del precio de las acciones.

Explorar la segunda curva de crecimiento, el nuevo movimiento de tres pasos de Circle

Con la entrada de más y más nuevos jugadores de stablecoins, la competencia en el sector se ha intensificado. En esta tendencia, la capacidad de distribución del mercado y la capacidad de expansión ecológica se han convertido en nuevas dimensiones de competencia central, ya no dependiendo únicamente de la ventaja del pionero o de la conformidad. Por ello, Circle continúa expandiendo su ecosistema de colaboración en torno a su negocio central USDC.

Según el informe financiero, desde el segundo trimestre, Circle ha anunciado varias asociaciones clave relacionadas con USDC, incluyendo Brex, Deutsche Börse Group, Finastra, Fireblocks, Hyperliquid, Kraken, Itaú Unibanco y Visa, abarcando áreas como pagos empresariales, finanzas tradicionales, custodia, DeFi, y pagos transfronterizos, acelerando la penetración profunda del cripto nativo hacia la infraestructura financiera convencional.

Al mismo tiempo, para liberarse lo antes posible del riesgo de depender demasiado de la emisión de USDC en su modelo de ganancias, Circle está acelerando la diversificación de su estructura de ingresos.

Por un lado, Circle está ingresando en el campo de la infraestructura de base. En agosto de este año, la empresa anunció el lanzamiento de su propia cadena de bloques de primera capa, Arc. El 28 de octubre, la red de pruebas de Arc se lanzó oficialmente, atrayendo a más de cien instituciones para participar en las pruebas, abarcando múltiples industrias como los mercados de capital, la banca, la gestión de activos, los seguros, los pagos y la tecnología. Circle espera proporcionar infraestructura financiera programable para desarrolladores y empresas, promoviendo la escalabilidad de las actividades económicas en la cadena. Al mismo tiempo, Circle planea explorar la emisión de tokens nativos de Arc, para incentivar la participación en la red, impulsar la aplicación de ecosistemas y construir un modelo económico de red sostenible a largo plazo.

Por otro lado, Circle continúa profundizando su presencia en el ámbito de los pagos y liquidaciones. En mayo de este año, la empresa lanzó la red de pagos transfronterizos Circle Payments Network (CPN), que actualmente cubre 8 países, con 29 instituciones financieras oficialmente conectadas, además de 55 que están en fase de revisión y 500 que aún están en espera de conexión. Hasta el 7 de noviembre de 2025, el volumen de transacciones anualizado de CPN en los últimos 30 días ha alcanzado aproximadamente 3,4 mil millones de dólares.

Además, la tokenización de activos se ha convertido en una dirección clave de exploración. Circle lanzó a mediados de año el fondo del mercado monetario tokenizado USYC, con el objetivo de proporcionar herramientas de activos digitales líquidas, negociables y de rendimiento estable para inversores institucionales y de alto patrimonio. Desde el 30 de junio de 2025 hasta el 8 de noviembre, el tamaño de USYC creció más del 200%, alcanzando aproximadamente 1,000 millones de dólares.

En general, aunque el negocio de Circle sigue manteniendo un crecimiento sólido, la rentabilidad a corto plazo enfrenta presiones. La empresa está ampliando activamente los límites de su negocio más allá de las stablecoins, acelerando su transición de emisor de stablecoins a proveedor de infraestructura financiera en la cadena. Sin embargo, en un campo de stablecoins tan competitivo, esta transformación no es fácil.