Arquitectura RFQ: una alternativa a Perp DEX para creadores de mercado de nivel de mercado tardío

Variacional: actuar como contraparte en todo el mercado de contratos.

Variational no produce liquidez, solo es un transportista de liquidez.

Después de una extensa introducción sobre el pasado de Hyperliquid, dejaré para más adelante la capitalización en torno a su $USDH y DAT/ETF, etc.

La gestión de crisis de Binance se vuelve cada vez más hábil, OK toma la delantera en la limpieza interna, Hyperliquid sigue en auge, incluso si 1011 lentamente hace estallar a algunos creadores de mercado o a los equipos de proyectos de YBS, será difícil afectar a estas plataformas principales, incluso a Lighter o a plataformas de CEX/DEX de segunda y tercera línea como MEXC, que también muestran una resiliencia mucho mayor que en momentos de crisis anteriores.

![<center>Descripción de la imagen: Proporción de ingresos de HL</center><center>Fuente de la imagen: @RyanWatkins_</center>]$HYPE https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c73b071c606a0ecfe705d4ef04e9672a.webp “null”(

Descripción de la imagen: La proporción de ingresos de HL. Fuente de la imagen: @RyanWatkins_HL ha subido de manera imparable después de Aster y 1011, a menos que colapse por sí mismo o sea cerrado por regulación, es difícil que Binance derribe a HL como lo hizo con FTX.

El patrón de transacciones de criptomonedas se ha solidificado, ¿qué debería hacer el Perp DEX que llega tarde?

Creadores de mercado de nivel de mercado: OLP cubre todo

La idea de Variational es conectar toda la liquidez, Variational predice que en el futuro no habrá un único líder, incluso si existe un líder único, habrá la presencia de creadores de mercado de terceros.

En el texto anterior, hemos mencionado que Binance y HL afirman tener una actitud abierta hacia los creadores de mercado, incluso HL declara que su HLP solo representa el 1% del volumen de transacciones.

Esta lógica no es complicada, así como Qualcomm tuvo que vender su negocio de telecomunicaciones para ser aceptada por toda la industria, Visa/Mastercard no van a fundar un banco, y es probable que Tempo de Stripe tampoco emita una moneda estable.

Solo con suficiente neutralidad será aceptado activamente por todos los actores del mercado.

Si los Builder Codes de Hyperliquid son la interfaz de la liquidez, entonces el OLP de Variational es la contraparte de todos los creadores de mercado.

Strictamente hablando, Variational no se considera un DEX Perpetuo tradicional. Por un lado, tiene un alto grado de centralización; en la estructura RFQ, los usuarios solicitan precios activamente y la única entidad que proporciona liquidez, OLP, cotiza los precios. Los detalles de las órdenes son predefinidos por Variational, y el precio final de ejecución también es determinado por OLP. Nota

CLOB resuelve el problema de deslizamiento en AMM, reaparece en Variational bajo el mecanismo RFQ, pero se pueden establecer órdenes límite para compensar este defecto.

Pero los beneficios también vienen, cada orden de usuario debe tener una contraparte que la acepte, existe un equilibrio absoluto entre la oferta y la demanda en el mercado, y cada orden está asegurada a través de un contrato OLP, donde las ganancias y pérdidas son del mismo origen y no están relacionadas con otros.

Además, OLP es el único creador de mercado en Variational, lo que significa que no hay terceros creadores de mercado; cualquier usuario debe realizar transacciones con OLP, esta medida es para asegurar el equilibrio de la mínima granularidad del mercado.

La ventaja de hacer esto es que, en caso de liquidaciones extremas, tus ganancias solo son responsables de las pérdidas del contraparte del pedido, sin necesidad de hacerse cargo de las pérdidas de otros pedidos, para controlar al máximo la cantidad de liquidación en Variational.

Sin embargo, esto no impide la propagación de la liquidación en el mercado en general, lo que no contradice lo mencionado anteriormente. Tenga en cuenta que OLP es la única contraparte del usuario en Variational, pero OLP no solo opera como creador de mercado en Variational.

![<center>Descripción de la imagen: Mecanismo de operación de OLP</center><center>Fuente de la imagen: @variational_io</center>])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12f876b26f0e27985f0dd641823f679d.webp “null”(Descripción de la imagen: Mecanismo de operación de OLP Fuente de la imagen: @variational_io Además de los depósitos de usuarios comunes para ganar ingresos y la responsabilidad de liquidación, la principal diferencia entre OLP y HLP es que OLP realiza coberturas en los DEX/CEX del mercado.

Por ejemplo, si Alice abre una posición larga en OLP y no puede encontrar una posición corta correspondiente para emparejarla, OLP irá directamente a BN/HL para abrir la posición corta correspondiente y lograr su equilibrio.

Por lo tanto, Variational no es como un Perp DEX, sino como un creador de mercado de nivel de mercado como WinterMute, donde lo que está abierto no es la liquidez, sino el acceso de los creadores de mercado.

Para HLP, los depósitos de los usuarios necesitan generar ingresos de mercado, pero HLP no puede acaparar en exceso el flujo de mercado, de lo contrario, los usuarios comunes y los creadores de mercado se irán.

Pero OLP es el único creador de mercado, los usuarios deben depositar OLP o convertirse en su contraparte, excluyendo naturalmente la participación de los creadores de mercado.

En 1011, los creadores de mercado acoplaban sus posiciones en Binance y en la cadena, y cuando llega la crisis, múltiples creadores de mercado pueden causar un efecto de pisoteo, haciendo que la crisis del mercado se propague infinitamente. OLP hace lo contrario, cerrando y liquidando posiciones de acuerdo con condiciones preestablecidas.

Para Binance y HL, OLP sería una opción de creadores de mercado de mayor calidad, al menos reduciría la probabilidad de “huida” en momentos de crisis. OLP es único en Variational, pero para otras bolsas, es un cliente importante.

Recuerda una cosa, la posición de OLP es un modo P2P absolutamente equilibrado, y la posición de cada usuario solo es responsable ante la contraparte.

La devolución de comisiones por pérdidas es un costo de adquisición de clientes

¿Cómo participar y obtener ganancias estables cuando Perp DEX está en plena competencia?

Variacional se enfoca en permitir que los creadores de mercado de terceros existan en BN/HL, y los minoristas no pueden competir contra los creadores de mercado y las plataformas superpoderosas. OLP se convierte en un creador de mercado abierto; si los usuarios desean obtener ingresos pasivos de Perp DEX, pueden participar solo en OLP sin negociar.

¡Pero! ¿Es realmente así?

![<center>Descripción de la imagen: La competencia sin fin</center><center>Fuente de la imagen: @TurboFlow_xyz</center>])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b30232dcadafb31729730e0ec731c33 “null”(Descripción de la imagen: La competencia sin fin Fuente de la imagen: @TurboFlow_xyzLighter aún no ha detenido el reembolso de pérdidas, ya hay un nuevo intercambio TurboFlow Perp con un mecanismo de AMM que ofrece cero tarifas de transacción/sin deslizamiento, y el intercambio solo comparte ganancias cuando los usuarios obtienen beneficios.

La devolución de comisiones por pérdidas de 1011 es muy mecánica, pero el subsidio por pérdidas de Variational ya se ha normalizado, lo que también es un factor directo que ha atraído la atención del mercado tras la gran liquidación.

En cierto sentido, la subsidio por pérdidas de Lighter, los 200 millones de dólares en compensación de Binance y el plan Tongzhou, así como los posibles puntos de negociación de Hyperliquid S3, son todos métodos para adquirir clientes.

Sin embargo, el subsidio por pérdidas ya indica que el costo de este canal de adquisición de clientes ha llegado al límite de su rentabilidad marginal; si el promotor del proyecto no es rentable pero aún necesita adquirir clientes, eso significa peligro.

Variational está normalizando este peligro y tratándolo como su método diario de adquisición de clientes.

OLP no solo es el único creador de mercado, sino que también es la contraparte que no cobra comisiones. Las ganancias de OLP se basan en el diferencial de mercado, es decir, “BN/HL es tan poderoso que priorizará la liquidación de las posiciones de los usuarios, pero OLP utiliza una caja negra para garantizar los derechos de los inversores minoristas.”

Sí, el mecanismo de creación de mercado de OLP sigue siendo una caja negra, y actualmente OLP sigue siendo controlado por el equipo del proyecto. Los inversores minoristas no necesitan confiar en que OLP no les hará perder intencionadamente, ya que OLP subsidia las pérdidas.

OLP satisfará los intereses de los depositantes de OLP mientras mantiene una estrategia de mercado neutral

Además, OLP es la contraparte de todos los traders, lo que puede controlar en cierta medida la interferencia de los grandes jugadores en el mercado. Situaciones similares a la toma de control de arbitraje HLP ocurrirán con menos frecuencia, ya que el grado de apertura de OLP es menor, y en casos extremos se pueden cerrar directamente las posiciones de los grandes jugadores.

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Descripción de la imagen: La subvención por pérdidas variacionales alcanzó su punto máximo en 1011.

Fuente de la imagen: @variational_io

Sin embargo, es importante tener en cuenta que el volumen de operaciones de Variational es aún muy pequeño en comparación con HL/BN, y su capacidad para asegurar subsidios tras el aumento de su volumen de mercado necesita ser validada por el mercado.

Conclusión

El final de la era descentralizada.

Antes de Variational, la liquidez en el mercado era subterránea y descentralizada, pero Variational introduce el poder de los minoristas para contrarrestar a los creadores de mercado y las grandes plataformas de trading.

• Desde la perspectiva del usuario: OLP controla la fuerza de liquidación, pero en esencia no puede resistir los cambios generales del mercado, como máximo proporciona algo de tranquilidad.
• Perspectiva del proyecto: Atraer depósitos de usuarios para posiciones de cobertura BN/HL, confiando en el volumen de operaciones propio a través de la gratuidad y el APR.
• Perspectiva BN/HL: aumentar los creadores de mercado a nivel institucional y servir como canal de puente, aprovechando la liquidez general del mercado.

Sin embargo, el grado de caja negra de Variational es demasiado denso, los minoristas aún no pueden hacer frente, esto puede ser la impotencia de los minoristas en esta era. Coinbase, representando al capital estadounidense, ya ha tomado la delantera en la institucionalización, siguiendo el ejemplo del mercado de valores estadounidense.

Los mercados en cadena y asiáticos son los únicos mercados de minoristas restantes, no se sabe si darán lugar a un Frankenstein o a un nuevo concepto de ciberpunk.